20.4. Платежный баланс и валютный курс.

Лекция

Валютные отношения первоначально обслуживали функционирование внешней торговли. К концу XX столетия валютный рынок из вспомогательного превратился в один из ведущих рынков, объект приложения огромных капиталов. Экономический оборот на валютном рынке в 60 раз превышает объем операций на мировом рынке товаров и услуг.

1. Эволюция валютных систем и её закономерности

Валютная система политика и практика использования инструментов международных расчетов.

Валютный курс – пропорции обмена одной валюты на другую.

• Прямой валютный курс показывает, сколько единиц иностранной валюты обменивается на одну единицу отечественной валюты. Прямой оценкой валютного курса пользуются США, Великобритания и ряд других стран.

• Обратный валютный курс показывает, сколько единиц отечественной валюты обменивается на одну единицу иностранной валюты. Обратная оценка валютного курса используется в России, ряде латиноамериканских стран.

• Исторические виды валютных систем:

1. Золотой стандарт (1879-1934). Валютный курс регулируется «золотыми очками». Он отклоняется от паритета на сумму издержек по страхованию. Упаковке и транспортировке золота.

Достоинства – стабильность денежного обращения, исключение инфляции.

Недостатки - внутреннее экономическое развитие полностью подчинено поддержанию стабильности валютного курса.

2. Золотодевизная система (1944-1971). Валютные курсы были фиксированными. Но национальные государства имели право самостоятельно изменять курс валюты в пределах 10 % паритета. Изменение валютного курса сверх этого предела допускалось только с согласия Международного валютного фонда (МВФ). Поддержание фиксированных курсов валют требовало проведения всеми странами единой экономической политики. Проблемы создавались и неодинаковыми темпами инфляции.

Парадокс резервной валюты: резервная валюта должна быть доступной для всех стран, это возможно при дефицитности платежного баланса страны – эмитента резервной валюты; но дефицитность платежного баланса порождает сомнения в надежности валюты и бегство от неё.

3. Система управляемых плавающих валютных курсов (ямайская валютная система, 1971 г.). Рамки независимости внутренней экономической политики от состояния платежного баланса расширились. Приспособление национальной экономики к внешнеэкономическим отношениям осуществляется посредством изменения валютного курса.

Недостаток: большая степень неопределенности и непредсказуемости.

Тенденция развития системы плавающих валютных курсов: в глобальном масштабе курсы продолжают плавать. При этом центральные банки стремятся координировать свои действия в этой области. Вместе с тем региональные группировки (ЕЭС, АСЕАН) стремятся фиксировать валютные курсы в пределах региона.

Факторы, определяющие плавающий валютный курс

Модель доходы/ расходы концентрируется на товарном рынке и выявляет воздействие торгового баланса или баланса по текущим операциям на валютный курс.

Согласно этому подходу всё, что увеличивает спрос на товары отечественного производства относительно иностранных товаров, ведёт к удорожанию национальной валюты, поскольку в это случае спрос на отечественную валюту также вырастет. (рис.20.10.).

Аналогично всё, что увеличивает спрос на иностранные товары относительно товаров отечественного производства, ведет к удешевлению национальной валюты, поскольку в этом случае возрастает предложение национальной на валютных рынках с целью приобретения иностранной валюты (рис. 20.11.).

1. Портфельная модель полагает, что на валютный курс влияет не только торговый баланс, но и баланс по счетам капиталовложений, при этом акцент переносится на последний. Эта теория принимает во внимание то обстоятельство, что в современной развитой рыночной экономике объем внешней торговли относительно мал по сравнению с объемом сделок на валютном рынке ( в США, например, годовой объем валютных сделок более чем в 25 раз превосходит объем экспортно-импортных операций). Поэтому решения об инвестировании средств в национальные или иностранные финансовые активы играют более значительную роль в формировании валютного курса, чем спрос на экспортные и импортные товары и услуги.

-В основе портфельной модели лежит теория паритета процентных ставок, гласящая, что в условиях международной мобильности капиталов и при отсутствии трансакционных издержек доходность идентичных финансовых активов должна быть одинаковой. Тогда валютный курс определяется соотношением доходности идентичных отечественных и зарубежных финансовых активов.

Доходность отечественных финансовых активов R_ВН равна процентной ставке i _ВН, выплачиваемой по ним внутри страны, а доходность зарубежного финансового актива R _ИН для отечественного держателя определяется как

R _ИН = I – ER,

где R _ИН – доходность иностранного финансового актива;

I – ставка процента, выплачиваемая владельцу данного актива страной-эмитентом;

ER = - темп прироста валютного курса.

Тогда паритет процентных ставок описывает условие равновесия и на валютном рынке, так как если R _ВН = R _ИН, то ER₁ = ER ₀ + ER₀ ( I _ВН + I _ИН).

2. Концепция паритета покупательной способности (ППС) исходит из теории единой цены У.Джевонса: при отсутствии транспортных издержек, барьеров в торговле и одинаковых качественных характеристик идентичный товар должен продаваться по одной и той же цене во всех странах. Теория ППС является приложением закона единой цены к национальным уровням цен, а не к ценам на отдельные товары.

Паритет покупательной способности на практике соответствует соотношению уровня цен в различных странах. Валютный курс с учетом ППС – это номинальный валютный курс, умноженный на соотношение уровня цен. Такой валютный курс называется реальным валютным курсом.

Номинальный валютный курс - пропорция, в которой валюта одной страны обменивается на валюту другой.

Реальный валютный курс – соотношение покупательной способности двух валют (принимает во внимание еще и соотношение цен на товары в разных странах):

Реальный

валютный = Номинальный валютный курс Соотношение уровня цен;

курс

Реальный

прямой = Номинальный прямой валютный курсУровень цен внутри стран ;

Уровень цен за рубежом

валютный

курс

Реальный

обратный = Номинальный обратный валютный курсУровень цен за рубежом

Уровень цен внутри страны

валютный

курс

Например, реальный обменный курс рубля к доллару (обратный):

Реальный Уровень

цен в США

обменный курс = Номинальный обменный курс (рублей за доллар)Уровень цен

в России

(рублей за доллар)

Согласно теории ППС рост уровня цен в одной стране относительно уровня цен в другой стране приводит к удешевлению валюты первой страны (и удорожанию валюты второй страны). Недостатки теории паритета покупательной способности:

• Показатель общего уровня цен в различных странах рассчитывается для «корзины» товаров, большинство которых не является идентичными (например, автомобили «Волга» и «Мерседес»).

• Теория ППС не учитывает, что многие товары и услуги, цены которых включаются в «корзину», используемую для расчета национального уровня цен, не продаются за границей (недвижимость, многие виды услуг). Поэтому даже если цены на эти товары будут расти и это приведет к установлению более высокого уровня цен, чем в другой стране, прямое воздействие данного события на валютный курс будет незначительным, поскольку для установления единой цены требуется свободный перелив товаров и услуг между странами.

4. Монетаристская модель обменного курса предполагает, что главным фактором, определяющим валютный курс, является соотношение темпов инфляции. Формула изменения валютного курса рубля по отношению к доллару США за определенный период времени:

ER = (_РФ -_США) • r,

где ER = - темп прироста обменного курса рубля к доллару;

_РФ - темп инфляции в России за данный период времени;

_США – темп инфляции в США за тот же период времени;

r - индекс, характеризующий изменение условий торговли между РФ и США.

Следовательно, обменный курс между любыми двумя валютами будет меняться таким образом, чтобы отражать изменения уровня цен в обеих странах.