2. Инструменты движения финансовых потоков на мировом финансовом рынке

Инструменты долгового денежного рынка

• Правительственные (казначейские векселя) – высоколиквидные краткосрочные дисконтные инструменты с доходом в размере разности между номиналом и ценой покупки.

• Ценные бумаги федеральных агентств – долговые обязательства, выпускаемые государственными агентствами, в целях мобилизации денежных средств для осуществления программ федерального правительства по кредитованию (например с/х, строительства). Не имеют гарантий правительства, но считаются надежными, высоколиквидными, высокодоходными.

• Краткосрочные муниципальные ноты – используются администрациями регионов, штатов, областей и органов самоуправления для покрытия временных бюджетных дефицитов.

• Коммерческие бумаги – краткосрочные платежные необеспеченные обязательства, выпускаемые компаниями с высоким кредитным рейтингом для финансирования текущих расходов. Могут быть простыми и переводными – обращаются на вторичном рынке.

• Депозитные сертификаты – письменные свидетельства банков о депонировании денежных средств, удостоверяющие право на получение вклада и процентов по нему по прошествии определенного времени. Они являются векселем/дубликатом банковского депозита и могут быть предметом купли-продажи на вторичном рынке.

• Банковские акцепты – акцептованные переводные векселя, которые выписываются на банк и представляют собой приказ банку выплатить сумму предъявителю к определенной дате. Это срочная тратта, выставленная на коммерческий банк и акцептованная им, применяется при экспортно-импортных сделках.

• Облигации (бонды) – долговые ценные бумаги, выпускаемые на предъявителя посредством разовой сделки.

Виды облигаций, обращающихся на рынке, весьма разнообразны. Насчитывается более 80 специальных терминов, обозначающих различные виды облигаций.

Иностранные облигации – долговые обязательства, выпущенные эмитентом на зарубежном рынке в местной валюте.

Между иностранными и внутренними облигациями существуют определенные различия по налогообложению, методике размещения, срокам погашения, размерам эмиссии, процедуре регистрации. Доступ иностранных заемщиков, не обладающих достаточно высоким кредитным рейтингом к финансовым инструментам других стран посредством эмиссии облигаций, затруднен и ограничен.

Разновидностью иностранных облигаций являются параллельные облигации – облигации одного выпуска с размещением одновременно в нескольких зарубежных странах в местных валютах.

• Ноты – именные долговые ценные бумаги, выпускаемые под конкретного инвестора, обычно без обеспечения. Сроки погашения короче, чем по облигациям, но часто имеется возможность продления срока погашения.

• Кредиты и займы (средне- и долгосрочные иностранные, средне- и долгосрочные евровалютные – 1-15 лет, консорциальные и пр.)

Иностранный банковский кредит – предоставляется головным банком или его зарубежными подразделениями в валюте страны происхождения банка. Т.е. кредиты характеризируются единством места и валюты займа.

Долевые инструменты международного финансового рынка и их производные

• Акция – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в акционерном капитале компании, на пропорциональную часть прибыли в виде дивидендов и на остатки активов при ликвидации компании (обыкновенные и привилегированные).

Существует три способа выпуска акций на международный рынок.

Листинг – получение котировки на бирже, допускающей ценную бумагу к официальной торговле на фондовой бирже.

Первый – акции фирмы проходят листинг на бирже и продаются международным синдикатом в различных странах.

Второй – фирма одновременно осуществляет листинг своих акций на бирже в стране нахождения, а также на одной или нескольких биржах в других странах.

Третий – выпуск настоящих международных акций – акции фирмы проходят листинг одновременно на местной бирже и на одной или нескольких международных биржах. Акции выпускаются международным синдикатом в евровалютах.

Синдикат, руководимый Лид-менеджером, консультирует компанию-эмитента по различным вопросам. Синдикат выкупает выпуск акций и распродает их акционерам, получая за это комиссионные.

• Депозитарная расписка – это производная ценная бумага, выпущенная на бумаги иностранного эмитента и имеющая свободное хождение в стране выпуска. Существуют два основных вида депозитарных расписок: американские (АДР) и глобальные (ГДР). АДР обращаются на рынке США и номинированы в долларах. ГДР функционируют как на рынке США, так и на рынках Западной Европы. Депозитарные расписки – это инструмент для приобретения инвесторами ценных бумаг иностранных эмитентов.

АДР свидетельствует о том, что их владельцы имеют акции какой-либо иностранной корпорации и дают держателям определенные права акционеров. Акции не пересекают национальных границ, а остаются в местных банках-хранителях на территории страны-эмитента данных бумаг.

АДР делятся на три уровня:

• выпускаются на акции, находящиеся во вторичном обращении, и торгуются на американском внебиржевом рынке;

• выпускаются на акции, находящиеся во вторичном обращении, но торгуются через систему внебиржевой торговли NASDAQ и американские фондовые биржи;

• выпускаются на акции при их первичном размещении, используются для увеличения собственного капитала эмитента и торгуются через систему внебиржевой торговли NASDAQ и американские фондовые биржи.

ГДР выпускаются в долларах, но размещаются на рынках за пределами США. ГДР торгуются на еврорынке, выпускаются при первичном размещении акций и проходят листинг на фондовых биржах. Принцип обращения такой же, как и у АДР. ГДР представляют ценные бумаги, выпускаемые не самим эмитентом, а банком-депозитарием, что придает им больший вес у потенциальных инвесторов.

Инструменты рынка евровалют и еврокапиталов

Депозитные инструменты евровалютного рынка:

1. непередаваемый срочный депозит (90% рынка);

2. передаваемый депозитный сертификат (10% рынка).

Минимальная сумма сделки на евровалютном рынке – 1 млн. долл. США.

Непередаваемый срочный депозит – срочный депозит от 1 дня до 1 года – непередаваемый банковский депозит с фиксированным сроком и с фиксированной ставкой процента на весь период депонирования. Депонентом может быть кто угодно, включая банки. Процентные ставки зависят от срока и вида валюты. Обычный срок: 7 дней – 6 месяцев. По окончании срока сумма депозита плюс проценты могут быть получены в течение суток (или немедленно). Возможно изъять деньги досрочно с уплатой штрафа.

Передаваемый депозитный сертификат – передаваемый инструмент на предъявителя, торгуемый на вторичном рынке. Обладая высокой ликвидностью, евродепозитные сертификаты имеют более низкую процентную ставку, чем срочные евродепозиты (разница: от 6 до 15 базисных пунктов (0,01% - один пункт)). Несмотря на низкие доходы, депозитные сертификаты пользуются большим спросом со стороны казначейств из-за своей гибкости.

Ставки по евродепозитным сертификатам в среднем на 20-25 (50) пунктов выше, чем по соответствующим внутренним депозитным сертификатам.

Долговые инструменты евровалютного рынка

Евровекселя – краткосрочные денежные обязательства на предъявителя (форма среднесрочного кредитования при низком краткосрочном проценте). Эмитируют правительственные агенства, банки, корпорации.

Евроноты – гибрид краткосрочных нот и банковского кредита – краткосрочные дисконтные ноты под банковской защитой. Банки берут на себя обязательство выкупит ноты, ели их не удастся разместить среди инвесторов. Евроноты – высоколиквидные долговые ценные бумаги, торгуются на вторичном рынке.

Инструменты рынка еврокапитала

• Еврооблигации (евробонды) – облигации, продаваемые вне страны, в чьей валюте они номинированы.

Долговые ценные бумаги в евровалютах не регулируются национальным законодательством страны эмиссии, но следуют правилам Ассоциации международного рынка ценных бумаг. Преобладают еврооблигации на предъявителя: они не регистрируются, а налог на полученный по ним доход не взимается.

• Еврокредиты (обычно синдицированные) – из лекции

Существует две основных разновидности: срочные займы и револьверные (возобновляемые кредиты).

Еврокредиты в отличие от иностранных кредитов осуществляются на основе фиксированной надбавки к изменяющейся каждый день процентной ставке LIBOR (London Interbank Offered Rate – лондонская межбанковская процентная ставка предложения). Эта надбавка пересматривается обычно раз в полгода. Ее величина зависит от уровня воспринимаемого инвестором риска на кредитование конкретного заемщика. При минимальном риске дефолта надбавка может быть даже отрицательной.

Некоторые заемщики с высоким кредитным рейтингом (ТНК, ТНБ) и наднациональные институты берут займы на рынке еврокредитов по цене ниже ЛИБИД (лондонская межбанковская процентная ставка спроса). ЛИБИД – процентная ставка, уплачиваемая одним банком другому за привлеченный депозит; устанавливается ниже ставки LIBOR примерно на 0, 125%.

Принципиальная особенность механизма еврокредитования заключается в том, что инвесторы открывают краткосрочные депозиты в банках, которые эти банки, действуя в роли посредников, преобразуют в долгосрочные кредиты конечным заемщикам.

• Евроакции не получили значительного распространения на рынке еврокапиталов, так как: 1) инвесторы предпочитают вкладывать капитал в известные им национальные компании, 2) отсутствует международный вторичный рынок евроакций. Иностранные акции обращаются лишь на тех национальных рынках капиталов, где это разрешено законодательством.