Методы оценки, основанные на дисконтировании
При использовании методов оценки, основанных на дисконтировании, привлекательность инвестиции определяют по следующим показателям: рентабельность инвестиций, чистая приведенная стоимость, внутренняя норма доходности, показатель модифицированной внутренней нормы доходности, индекс доходности, дисконтированный срок окупаемости.
Рентабельность инвестиций. Инвестиционные решения предполагают расчет ряда существенных показателей для оценки сравнительной отдачи от инвестиций. В этой связи могут использоваться следующие показатели:
Рентабельность на начальные инвестиции (RICE)
Прибыль за год
RICE= ___________________________
Общие начальные инвестиции
Рентабельность на средние инвестиции (RACE)
Прибыль за год
RACE=_______________________
Средние инвестиций
Пример:
Проект 1.
На покупку оборудования пошло 10000дол., на сырьё, материалы - 3000 дол. Проект существует 4 года. К концу 4-го года остаточная стоимость оборудования составит 2000 дол. Прибыль составит 1750дол. в год.
Тогда
1750_
RICE = 13000 = 0,135 (13,5 %)
1750
RACE = 9000 = 0,194 (19,4 %)
Для расчета средних инвестиций используется следующая формула (АС):
Первоначальная стоимость __ Остаточная
оборудования_______________
стоимость__ Остаточная
Запасы
AC = 2 + стоимость + сырья = 9000 дол.
По данным показателям, чем выше рентабельность, тем лучше для проекта.
Преимущества показателей:
Оценка проекта ведется с помощью относительного показателя сходного со всеми показателями рентабельности.
Оценка проекта ведется на основании показателя прибыли. Информация о прибыли более доступна, чем о движении денег.
Недостатки:
Можно манипулировать и получать желаемые решения.
Этот показатель относительный, и, из этого следует, что он не учитывает финансовый размах:
На 1 руб. – 13,5% = дает 13,5 коп.
На 1 млн. руб. – 13,5 % = дает 135000 руб.
Используем всё ту же прибыль, а не показатель чистого денежного потока.
Одним из показателей, определяющих целесообразность инвестирования, является чистая приведенная стоимость (NPV).
NPV – это какой-то чистый приведённый доход в сравнении с каким-то альтернативным документом.
n Ri
NPV = ∑ ——— ,
t=1 (1 + E)t
где E – процентная ставка (ставка сравнения). Её задаёт сам инвестор, исходя из своих денежных возможностей.
при сумма всех дисконтированных затрат (инвестиций): ∑nt=1 = Kt____ ,
(1 + E)t
где Kt– это все затраты,Ri – доходыi–го периода.
n ____Ri___ _ n _Kt____
NPV = Σ (1 + E)t Σ (1 + E)t
t=1 t=1
Если NPV > 0, тогда проект принимаем.
Преимущества (NPV):
Он учитывает фактор времени, а он существенно влияет на результат (принятие решения об инвестировании).
Проект А.
Чистый денежный поток по годам составил:
-
Год
ЧДП
0
- 1000
1
+ 100
2
+ 200
3
+ 200
4
+ 550
PV – современная стоимость денежного потока.
Предположим, что все деньги можно разместить в банк под 8% (Е = 0,08)
Подставляем данные из таблицы в формулу и находим:
- __1000___ = - 1000;
PV = (1 + 0,08)0
__100___ = + 92, 59;
PV = (1 + 0,08)1
__200___ = + 171, 46;
PV = (1 + 0,08)2
__200___ = + 158, 76;
PV = (1 + 0,08)3
__550___ = + 404, 25.
PV = (1 + 0,08)4
Суммируем все PV: Найдём NPV = - 172, 94 (это в том случае, если деньги вложить в банк).
S = 1000 (1 + 0,08)4 = 1360,5.
В том случае, если вложили доходы от каждого на сбережения в банк:
100 (1+0,08) 3 = 125,97
200 (1+0,08) 2 = 233,28
200 (1+0,08) 1 = 216
550 (1+0,08) 0 = 550
Суммируем получившиеся результаты:
Σ = 1125,25.
Продисконтируем обе суммы:
_1360,5_ = 1000;
PV от (1+0,08) 4
_1125,25_ = 827,06.
PV от (1+0,08) 4
NPV показывает рост благосостояния, которое достижимо при принятии проекта.
Целями создания компаний могут быть:
Получение максимальной прибыли.
Максимизация TR.
Минимизация TC.
Достижение заданных параметров рынка (доля рынка, уровень затрат и т.д.).
Стратегия выживания.
Достижение определённого уровня благосостояния (благосостояние предполагает не только размер, но и стабильность).
Шестая цель выходит сегодня на главное место для фирмы.
NPV на прямую связан с одной из главных целей управления компанией.