Card 22 Why Germany Has No Choice But To Save Europe: Mohamed El-Erian

2 May 2012

     

Ultimately, there can be no strong Germany without a stable eurozone; no stable eurozone without a strong Germany; and no global economic stability without both. Germans might not like their choices, but refusing the responsibility of leadership is one option that Germany does not have.

FRANKFURT – On a recent trip to Germany, I was struck by two distinct narratives. One narrative features a robust German economy with low unemployment, strong finances, and the right competitive position to exploit the most dynamic segments of global demand. The other narrative describes an economy that is encumbered by never-ending European debt crises whose perpetrators seek to shift their responsibility – and their financing needs – onto Germany’s pristine balance sheet.

Both narratives are understandable. But they cannot co-exist forever. After all, it is difficult to be a good house in a deteriorating neighbourhood. Either the neighbourhood improves, or the value of the house declines. And it matters a great deal which narrative prevails – for Germany, for Europe, and for the global economy.

Germany today is reaping the benefits of many years of responsible domestic economic management. In addition to maintaining sound public finances, German leaders implemented difficult structural reforms aimed at improving international competitiveness, including painful labour-market reforms. As a result, Germany is one of the few advanced economies today that has created many jobs and maintained financial stability. In other words, it is the AAA of AAAs.

Yet Germany is also part of a highly challenged neighbourhood, if not its anchor. Its neighbours include countries – most notably on the eurozone’s periphery – that are struggling. They have high overall unemployment (and alarmingly high youth joblessness), and are unable to grow on their own power. In some cases, they also face solvency questions, and are far from achieving the socio-political consensus needed to get their economic houses in order.

To state the obvious, this contrast between Germany and its neighbourhood is very awkward. It fuels endless internal and external tensions, encourages finger pointing, and promotes a loud and disruptive blame game. And all of this distracts attention from the need to compete in a rapidly changing global economy.

Инвесторы поверили в хорошие перспективы американской экономики

03.04.2012

Прятавшиеся весь прошлый год по тихим гаваням американские инвесторы начинают возвращаться на домашний фондовый рынок. С начала этого года индекс S&P 500 прибавил уже 12%. Учитывая хорошую динамику основных макроэкономических показателей США, это ралли может сохраниться до начала лета, пока умы инвесторов полностью не захватит предвыборная гонка за пост президента США.

Один из основных индикаторов состояния фондового рынка США, индекс S&P 500, вырос за первый квартал 2012 года на 12%, существенно обогнав по своей динамике золото, служившее в прошлом году тихой гаванью для многих инвесторов. Так, доходность вложений в 500 крупнейших компаний США оказалась на 5,3 процентного пункта выше, чем аналогичный показатель для золота. По данным Bloomberg, это крупнейший подобный спред с 1999 года.

Как полагают многочисленные эксперты, за подобным ралли на фондовом рынке стоит положительная динамика экономики США в целом. К примеру, последние три месяца 2011 года страна сумела закончить с показателями экономического роста на уровне 3%, утверждают данные Министерства торговли США. Параллельно с этим американским властям удалось добиться постепенного снижения безработицы, которая в январе этого года сокращалась уже пятый месяц подряд и достигла показателя 8,3%. Все это дает аналитикам основания полагать, что к концу декабря крупнейшая экономика планеты вырастет на 2,2% (результаты опроса Bloomberg), что на 0,5 п.п. выше, чем в прошлом году.

Хорошая статистика с американского рынка труда в совокупности с ростом промышленного производства в стране должны обернуться увеличением прибыли корпоративной Америки. По оценкам Bloomberg, выручка компаний из списка S&P 500 должна вырасти в этом году сразу на 13% против 9,9% в 2011 году. «Драйвером текущего роста американского фондового рынка стала отличная динамика основных макроэкономических показателей. Все это приводит к повышению прогнозов по прибыли компаний, заставляя инвесторов вкладывать в потенциально привлекательные активы», — сказал РБК daily директор ED Capital Management Илья Краветц. По его мнению, текущее ралли может сохраниться до середины мая — начала июня, пока в США не начнется финальный этап предвыборной гонки за пост президента, который существенно сократит активность инвесторов — все будут ждать итогов выборов.

Как утверждает статистика, главной движущей силой текущего ралли являются институциональные инвесторы, поскольку физические лица по-прежнему опасаются вложений в американскую экономику. За первые два месяца 2012 года чистый отток средств из фондов, ориентированных на инвестиции в фондовый рынок США, превысил 5,3 млрд долл. Эта тенденция сохранилась и в марте — только за две недели в середине месяца подобные фонды недосчитались 4,7 млрд долл. в качестве вложений своих клиентов, утверждают данные Investment Company Institute. «На сегодняшний день большой объем длинных денег все еще остается в стороне. Как только эти фонды поймут, что происходящие на рынке события действительно являются ралли, они начнут инвестировать, поддерживая устойчивый рост рынка», — считает г-н Краветц.