ЦБ для_эл_учебника

предстоящий год. Тем самым достигается единство целей проведения денежно-кредитной и финансовой

политики.

При определении целевых ориентиров денежно-кредитной политики Банк России базируется:

на анализе развития экономики за предшествующий период и ее прогноза на предстоящий,

на основе программы социально-экономического развития страны,

на основе анализа текущих задач, содержащихся в проекте федерального бюджета.

Документ основных направлений единой денежно-кредитной политики на предстоящий год

включает следующие разделы:

Краткая характеристика состояний экономики.

При разработке денежно-кредитной политики на 2005 и 2006 гг. банк России оценил макроэкономическую ситуацию как стабильную, характеризующуюся устойчивым состоянием платежного баланса, снижением инфляции, ростом реальных денежных доходов населения.

Принципы, лежащие в основе денежно кредитной политики.

При разработке денежно-кредитной политики Банк России исходит из законодательно закрепленной за ним задачи по защите и обеспечению устойчивости национальной валюты. Основной целью денежно-кредитной политики Центрального банка считается постепенное снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне.

Прогноз достижения текущих целей денежно-кредитной политики.

Сценарный (многовариантный) прогноз развития экономики России на предстоящий год.

Прогноз основных показателей платежного баланса на предстоящий год.

Целевые ориентиры собственно денежно-кредитной политики на предстоящий год (с указанием интервальных ориентиров инфляции, денежной базы, денежной массы, изменение золотовалютных резервов).

Показатели денежной программы на предстоящий год.

Здесь приводятся показатели по денежной базе и источникам ее формирования.

Варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной политики для постижения целевых ориентиров.

Банком России были разработаны четыре варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 2007г.

В рамках первого варианта развития российской экономики в 2007 году предполагалось по сравнению с 2006

годом ухудшение ценовой конъюнктуры на мировом рынке на товары российского экспорта, и снижение цены на нефть сорта «Юралс» до 45 долларов США за баррель. В результате активное сальдо счета текущих операций платежного баланса было сокращено. Прирост международных резервных активов прогнозировался вдвое меньше, чем в 2006 году. Ожидалось замедление роста внутреннего спроса. Предполагалось, что темпы роста инвестиций в основной капитал будут меньше, чем в 2006 году, и составят 8,8%, а реальные располагаемые денежные доходы населения могут увеличиться на 8,5%. Темп прироста ВВП ожидался 5,0%.

41

Во втором варианте рассматривался прогноз, положенный в основу проекта федерального бюджета на 2007

год. Предполагалось, что цена на нефть на мировом рынке в 2007 году составит около 61 доллара США за баррель. Темпы роста импорта товаров и услуг будут выше темпов роста их экспорта. Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса по сравнению с предыдущим годом уменьшится примерно на четверть. Стабильная макроэкономическая ситуация, высокий уровень золотовалютных резервов будут способствовать сохранению благоприятного инвестиционного климата. Значительные объемы притока валютной выручки в страну будут поддерживать условия для укрепления рубля. Продолжится накопление международных резервных активов, прирост которых будет несколько меньше, чем в 2006 году.

Темп прироста инвестиций в основной капитал предположительно мог составить 10,4%. Реальные располагаемые денежные доходы населения могли возрасти на 10,2%. Прогнозировалось, что основным фактором роста производства в 2007 году останется увеличение потребительского и инвестиционного спроса,

однако расширение внутреннего спроса будет происходить более низкими темпами, чем в предшествующем году.

Темпы экономического роста могут замедлиться до 6,0%.

В рамках третьего варианта предполагалось увеличение цен на энергетические товары. Предполагался рост цен на российскую нефть на мировом рынке в 2007 году до 75 долларов США за баррель. По прогнозам рост экспорта товаров и услуг будет происходить медленнее, чем рост их импорта. Тем не менее, активное сальдо торгового баланса и счета текущих операций должно увеличиться. Ожидалось, что в этом случае прирост валютных резервов будет более существенным - в 1,2 раза большим, чем в 2006 году.

Под влиянием внешних и внутренних условий сохранится высокий рост внутреннего спроса. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут превысить уровень предыдущего года на 10,8%, инвестиции в основной капитал - на 11,1%. В этих условиях ВВП может возрасти на 6,4%.

В четвертом варианте предполагается более значительный, чем в предыдущем варианте, рост цен на энергетические товары на мировом рынке в 2007 году. Цена на российскую нефть увеличится до 85 долларов США за баррель.

Экспорт товаров и услуг будет расти быстрее импорта. Темпы роста активного сальдо счета текущих операций будут выше, чем в 2006 году. Прирост валютных резервов ожидается в 1,5 раза больше, чем в предыдущем году.

Рост внутреннего спроса продолжится высокими темпами. Прирост реальных располагаемых денежных доходов населения может составить 11,4%, инвестиций в основной капитал - 11,6%. В этих условиях прирост ВВП в 2007 году оценивается на уровне предыдущего года (6,6%).

Вопросы для само проверки

1)В чем заключается денежно-кредитная политика государства?

2)Отличия денежно-кредитной политики на микро- и макроуровнях.

3)К чему стремится Центральный Банк, проводя денежно-кредитную политику?

4)В чем состоит основная задача денежно-кредитной политики?

5)Положительные стороны денежно-кредитной политики Центрального Банка.

6)Существуют ли отрицательные черты денежно-кредитного регулирования?

7)Принципы денежно-кредитной политики. Их плюсы и минусы.

42

Тема 4. Денежно - кредитная политика Банка России, ее задачи и цели

Практическая работа: Структура портфеля Центрального банка

Для выполнения работы необходимо: Цисарь И.Ф. Чистов В.П. Лукьянов А.И. «Оптимизация финансовых портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов» М.: Дело.

В данной работе должны быть приведены портфели, которые входят в основной портфель ЦБ, и

характеристика этих портфелей.

Выполнение работы:

Центральный банк является проводником денежно-кредитной политики.

Формирование денежно-кредитной политики зависит от банковского портфеля.

Эффективная работы банка определяется содержанием портфеля банка.

Портфель банка - совокупность банковских активов и пассивов.

Вактивы банка входят средства собственного капитала банка и средства вкладчиков, размещенные с целью получения прибыли.

Вактивы банка входят:

кассовая наличность,

ссуды,

инвестиции,

ценные бумаги,

недвижимость и другие объекты собственности, имеющие денежную оценку.

Пассивы банка - это выставляемые банку денежные требования.

Управление банковским портфелем означает управление активами и пассивами банка, преследующее достижение целей прибыльности, платежеспособности и ликвидности.

В структуру портфеля банка входит:

1.Инвестиционный портфель;

2.Кредитный портфель;

3.Операционный портфель.

Кредитный портфель - набор ссуд, дифференцированных с учетом риска и уровня доходности.

43

Главное требование к формированию кредитного портфеля состоит в том, что портфель должен быть сбалансированным, т.е. повышенный риск по одним ссудам должен компенсироваться надежностью и доходностью других ссуд.

Распределение кредитных ресурсов внутри портфеля определяет его структуру.

Структура портфеля формируется под воздействием следующих факторов:

доходность и риск отдельных ссуд;

спрос заемщиков на отдельные виды кредитов;

нормативы кредитных рисков, установленные Центральным банком;

структура кредитных ресурсов банка (краткосрочные / долгосрочные).

Кредитный портфель пополняется из трех источников:

1.главный источник - денежные ссуды непосредственным заемщикам;

2.приобретение (учет) векселей у продавцов товаров и услуг;

3.приобретение векселей у дилеров по операциям с коммерческими бумагами.

Важной характеристикой кредитной политики банка является качество кредитного портфеля. Качество кредитного портфеля оценивается по системе коэффициентов, включающей абсолютные и относительные показатели, характеризующие долю отдельных кредитов в структуре ссудной задолженности.

Инвестиционный портфель - это собрание ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, управляемое как единое целое.

Создания портфеля заключается в том, чтобы придать совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики (доходность и риск), которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Задача портфеля инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Операционный портфель включает в себя краткосрочные активы в виде:

остатков на корсчетах,

остатков на срочных депозитах,

сделок РЕПО,

краткосрочных бескупонных (дисконтных) ценных бумаг.

Управление им обеспечивает поддержание необходимого уровня низкорисковых краткосрочных валютных активов.

44

Центральный банк регулирует экономику не прямо, а через денежно-кредитную систему. Воздействуя на кредитные институты, он создает определенные условия для их функционирования. От этих условий в известной мере зависит направление деятельности коммерческих банков и других финансовых институтов, что и оказывает влияние на ход экономического развития страны.

Поэтому национальные особенности кредитной системы определяют степень регулирующего воздействия Центрального банка на экономику и влияют на условия его функционирования. Особенности национальной банковской системы в значительной степени воздействуют на выбор путей и методов денежно-кредитного регулирования Центральным банком, на предпочтение им тех или иных инструментов денежной политики.

Методы денежно-кредитной политики - это совокупность приемов и операций, посредством которых субъекты денежно-кредитной политики - Центральный банк как государственный орган денежно-кредитного регулирования и коммерческие банки как «проводники» денежно-кредитной политики - воздействуют на объекты

(спрос денег или предложение денег) для достижения поставленных целей.

Методы проведения повседневной денежно-кредитной политики называются тактическими

целями денежно-кредитной политики.

Система методов денежно-кредитной политики разнообразна. И классификацию методов денежно-кредитной

политики можно проводить по различным признакам.

В зависимости от связи метода денежно-кредитной политики с поставленной целью различают прямые и косвенные.

Прямые методы - это административные меры в форме различных директив Центрального банка,

касающихся объёма денежно-кредитного предложения и цены на финансовом рынке. Лимиты роста кредитования или привлечения депозитов служат в качестве количественного контроля. Максимальные размеры ставок по кредитам или депозитам применяются в качестве мер контроля в области процентных ставок.

Применение этих мер дает быстрый эффект с точки зрения контроля центрального банка за максимальным объёмом или ценой депозитов и кредитов. При использовании прямых методов временные лаги денежно-

кредитной политики сокращаются.

Применение прямых методов денежно-кредитной политики позволяет непосредственно влиять на денежные агрегаты, распределение ссуд и задержки заимствований. Прямые методы легче применять, они требуют меньше затрат, последствия их применения более предсказуемы.

Одновременно прямые методы денежно-кредитной экономики являются грубыми методами внешнего воздействия на функциональные субъекты денежного рынка, затрагивают основы их экономической

45

деятельности. Они могут вести к неэффективному распределению кредитных ресурсов, к ограничению межбанковской конкуренции.

Следует еще учитывать то, что денежно-кредитная политика является частью общей экономической политики государства и влияет в целом на весь процесс в экономике. Применение прямых методов денежно-кредитной политики, направленных, например, на сдерживание инфляции, может вызвать ряд отрицательных последствий общеэкономического характера. Если, например, таргетирование инфляции достигается за счет прямого регулирования (сокращение) денежной массы со стороны Центрального банка путем жесткой рестрикционной денежно-кредитной политики, то это приводит к уменьшению уровня монетизации валового внутреннего продукта

(ВВП), к расширению «теневой экономики» и к «натурализации» экономических отношений.

Расширение «теневой экономики» означает рост недоимок платежей в бюджет и, следовательно, увеличение государственного долга по заработной плате бюджетным организациям и социальным выплатам.

Прямые методы денежно-кредитной политики могут также вызвать усиление бюрократических факторов и коррупции в денежной сфере. Таким образом, негативные последствия прямых методов денежно-кредитной политики зачастую превалируют над преимуществом их применения в условиях рынка.

Центральные банки стран с развитой рыночной экономикой с 1980-х годов практически отказались от прямых методов денежно-кредитной политики и прибегают к ним в исключительных случаях. Такая же тенденция наблюдается и в развивающихся странах, и в странах с реформирующейся экономикой.

В странах ЦВЕ (Центральной и Восточной Европы) в условиях реформирующихся экономик в начале экономических реформ применялось прямое и относительно дешевое рефинансирование банков. По мере развития реформ центральные банки стран ЦВЕ с середины 90-х годов отказались от прямых методов денежно-

кредитной политики.

ВРоссии также происходил постепенный отказ от прямых методов проведения денежно-кредитной политики.

С1995 г. Банк России прекратил использование прямых кредитов для финансирования дефицита федерального бюджета и перестал предоставлять целевые централизованные кредиты отраслям экономики. Центральный банк отказался от подавления инфляции только одним способом - сжатием денежной массы.

Но в условиях кризиса 1998 г. Банк России опять перешел к административным методам. Так, проведение операций по рефинансированию банковской системе стало осуществляться двумя способами.

Первый способ заключался в предоставлении ломбардных кредитов только на аукционной основе по американскому способу (рыночный метод). Срок предоставление ломбардных кредитов был ограничен 7 днями. В

период с 17 августа по 21 сентября 1998 г. банк России предоставил коммерческим банкам ломбардные и однодневные кредиты на сумму 56 млрд. руб. Для сравнения можно отметить, что за первые 7 месяцев было предоставлено 47 млрд. руб. ломбардных кредитов.

Второй способ состоит в административном предоставлении кредитов на поддержание ликвидности коммерческим банкам в соответствии с принятой программой реструктуризации банковской системы.

Согласно программе все коммерческие банки подразделялись на 4 группы:

1. Стабильно работающие банки, не испытывающие больших затруднений в управлении текущей ликвидностью, способные работать без дополнительной государственной поддержки и самостоятельно решать свои текущие проблемы;

46

2.Региональные банки, которые должны были стать «опорными» в будущей региональной банковской системе страны;

3.Отдельные крупные банки, не имевшие возможности самостоятельно продолжить банковские операции,

которые нецелесообразно было закрывать из-за слишком высоких социальных и экономических издержек;

4.Банки, испытывавшие существенный дефицит ликвидности или собственных средств (капитала).

В соответствии с упомянутой программой наивысший объём кредитов Банка России был предоставлен банкам третьей группы.

Практика формирования рыночной экономики и ее развития доказали низкую эффективность прямых методов денежно-кредитной политики. Происходит постепенное вытеснение прямых методов денежно-кредитной политики косвенными.

Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферы воздействуют при помощи рыночных механизмов. Имеют больший временной лаг. Последствия их применения менее предсказуемы, чем при использовании прямых методов.

Переход к косвенным методам денежно-кредитной политики связан с общемировым процессом финансовой либерализации, повышением степени независимости Центрального банка, его функциями в экономике. В 80-х

годах этот переход происходил в большинстве стран с развитой рыночной экономикой без каких-либо проблем.

Этому способствовала и благоприятная макроэкономическая ситуация. В развивающихся странах и странах с переходной экономикой вытеснение прямых методов денежно-кредитной политики косвенными обусловливалось реформами в банковских системах, направленными на либерализацию их функционирования.

Помимо деления методов денежно-кредитной политики на прямые и косвенные различают еще общие и селективные методы.

Общие методы являются преимущественно косвенными, оказывающими влияние на денежный рынок в

целом.

Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и носят в основном директивный характер.

Используя селективный метод, Центральный банк сохраняет за собой функции централизованного перераспределения кредитных ресурсов. Это не свойственно центральным банкам стран с рыночной экономикой,

т.к. они снижают рыночные цены и распределение ресурсов.

Применение в практике центральных банков селективных методов воздействия на деятельность коммерческих банков типично для экономической политики, проводимой на стадии спадов, в условиях нарушения пропорций воспроизводства.

Классификацию методов денежно-кредитной политики еще можно провести в зависимости от

объема воздействия. Это - методы денежно-кредитной политики, воздействующие непосредственно на денежное предложение, и методы, регулирующие спрос на денежном рынке.

Под предложением денег понимается денежная масса, находящаяся в обращении и складывающаяся из соответствующих денежных агрегатов.

Методы регулирования денежного предложения зависят от целей, которые ставятся в рамках денежно-

кредитной политики конкретной страны. Если цель денежно-кредитной политики - это поддержание на

47

неизменном уровне количества денег в обращении, то проводится жесткая рестрикционная политика преимущественно методом количественных ограничений.

Также целью денежно-кредитной политики может быть и поддержание фиксированной ставки процента для стимулирования или сдерживания инвестиций. Такая денежно-кредитная политика называется гибкой. В случае выбора гибкой монетарной политики регулирования денежного предложения будет допускаться колебание денежной массы в зависимости от изменения ставки.

Спрос на деньги как объект денежно-кредитной политики формируется из спроса на деньги как средства обращения (спрос на деньги для совершения сделок) и спроса не деньги как средства сохранения стоимости

(спрос на деньги как на активы, спрос на запасную стоимость).

Спрос на деньги как средство обращения определяется уровнем номинального ВВП. Чем больше доход в обществе, чем больше совершается сделок, чем выше уровень цен, тем больше потребляется денег для реализации экономических сделок в рамках национальной экономики.

Спрос на деньги как средство сохранения стоимости зависит от величины номинальной ставки процента,

поскольку при владении деньгами в форме наличности и чековых вкладов, не приносящих владельцу процентов,

возникают определенные издержки по сравнению и использованием сбережений в виде ценных бумаг.

Распределение финансовых активов на наличные деньги и облигации зависит от величины ставки процента: чем она выше, тем ниже курс ценных бумаг и больше спрос на них, тем ниже спрос на наличные деньги.

Общий спрос на деньги зависит от номинальной ставки процента и объёма номинального валового национального продукта (ВНП).

В зависимости от причин, вызвавших изменение спроса на деньги, и денежного предложения, могут меняться методы денежно-кредитной политики. Выбор методов денежно-кредитной политики зависит от того, что является приоритетным ее объектом: спрос или предложение денег, процентная ставка или количество денег. Выбор приоритетных объектов денежно-кредитной политики зависит от того, что сильнее воздействует на экономику -

спрос на деньги или их предложение, а фактически - процентная ставка или количество денег.

Вбольшинстве стран с развитой рыночной экономикой и развитыми финансовыми рынками центральные банки в краткосрочном периоде, устанавливают целевые ориентиры в области процентных ставок, а не объем денежной массы.

В2004 г. Банк России отмечал, что для повышения эффективности денежно-кредитной политики он переходит к воздействию на уровень ликвидности банковской системы, определяемый объёмом свободных банковских резервов. Эти положения отражают переход к активному использованию рыночных методов проведения денежно-кредитной политики в России.

5.1 Инструменты денежно-кредитного регулирования

Под инструментами денежно-кредитной политики понимают средство, способ воздействия Центрального

банка как органа денежно-кредитного регулирования на объекты денежно-кредитной политики.

48

Центральные банки развитых стран располагают определенными методами воздействия на

экономику. Традиционно к ним относятся:

дисконтная (учетная) и залоговая политика;

политика минимальных резервов;

операции на открытом рынке;

депозитная политика;

валютная политика.

Однако содержание стандартного набора методов и сочетание их применения банками разных стран зависят от ряда предпосылок.

Попытки подвести современные стратегии центральных банков разных стран под традиционные концепции денежной политики показали, что ни монетаризм, ни теории государственного регулирования в чистом виде не находят своего выражения в практике воздействия на экономику страны. В перспективе можно рассчитывать на компромиссный вариант выбора стратегии Центрального банка. При этом в настоящее время все больше приоритет отдается рыночным механизмам по сравнению с административными методами регулирования.

Примером тому служит либерализация банковского законодательства в ряде европейских стран в начале 90-х гг. (Австрии, Италии, Франции и др.)

Одним из основных принципов определения стратегии центральных банков служит ориентация на регулирование темпа роста денежной массы в национальной экономике или регулирование валютного курса национальной денежной единицы по отношению к какой-либо стабильной иностранной валюте, т.е. на внутренние или внешние показатели (рис. 1).

49

Выбор той или иной стратегии Центрального банка зависит от ориентации экономики страны. При этом наблюдается следующая тенденция. Центральные банки развитых стран с мощным внутренним рынком ориентируются на регулирование темпов роста денежной массы в пределах расчетного индекса. Такой стратегии придерживаются, например, Немецкий федеральный банк, Банк Англии, ФРС США.

Различаются внутренняя и внешняя стабильность национальной денежной единицы. Под внутренней стабильностью понимается безинфляционное развитие. Под внешней - стабильность валютного курса национальной денежной единицы по отношению к другим валютам.

Всоответствии с выбранной стратегией центральные банки осуществляют в качестве приоритетной либо денежную, либо валютную политику и используют соответствующие инструменты.

Вцелях регулирования объема денежной массы проводятся меры либо по стимулированию роста денежной массы (экспансивная кредитная политика), либо по сдерживанию ее увеличения (рестрикционная кредитная и антиинфляционная политика). Однако в условиях стагфляции Центральному банку приходится искать компромиссное сочетание инструментов экономического регулирования, как это происходит в настоящее время в ряде восточноевропейских стран, в России и странах Ближнего зарубежья.

Регулирование валютного курса национальной денежной единицы предпочитают европейские страны с развитой, ориентированной на экспорт, экономикой. В качестве примера можно привести Австрию, Бельгию,

Нидерланды.

Выбор и сочетание инструментов, применяемых в определенной экономической ситуации, зависят от стратегии Центрального банка. Тем не менее, можно назвать требования, предъявляемые к инструментарию центрального банка любой развитой страны. Речь идет, прежде всего, об инструментах, которые должны обладать максимальной действенностью.

Не менее важным требованием является равномерность воздействия на конкурентоспособность отдельных групп или всех кредитных институтов. В связи с этим мероприятия Центрального банка подразделяются на две группы. К первой из них относятся меры воздействия на часть коммерческих банков. Вторая группа включает мероприятия, касающиеся всех кредитных институтов.

В качестве примера можно привести проведение центральным банком рестрикционной учетной политики.

Инструменты, относящиеся к обеим группам, соответствуют требованию нейтральности Центрального банка,

поскольку они одинаково влияют на конкурентоспособность кредитных институтов по отношению друг к другу внутри различных групп или всех банков в целом. Это не исключает различных последствий таких мер для различных банков (например, крупных и мелких).

Все инструменты можно охарактеризовать с помощью следующих критериев:

традиционные или нетрадиционные;

административные или рыночные;

общего действия или селективной направленности;

прямого или косвенного воздействия;

краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные.

50