Задача № 8.2

Розрахувати вартість підприємства з використанням концепції економічної доданої вартості відповідно до вихідних даних за варіантами (додаток К - табл. К.1).

Методичні вказівки до розв’язання задачі № 8.2

Вартісна оцінка за допомогою методів другої групи, заснованих на аналізі надприбутку, базується на використанні не традиційного грошового потоку, а моделі економічної доданої вартості, величина якої надає уявлення про результати діяльності підприємства в будь-якому окремо взятому році, і бухгалтерської вартості всіх активів або власного капіталу.

Один з методів, що включає дана група – це метод економічної доданої вартості (ЕVА).

Економічна додана вартість визначається за формулою:

, (8.8)

або

, (8.9)

де ЕДВ – економічна додана вартість (ЕVА);

РА – рентабельність активів (усього капіталу);

К – інвестований капітал (вартість активів підприємства).

Для розрахунку вартості підприємства методом економічної доданої вартості необхідно визначити поточну вартість потоків доданої вартості за кожний прогнозний період, а також врахувати вже здійснені вкладення капіталу:

(8.10)

Задача-приклад №8.2

Розглянемо практичне застосування даного методу, доповнивши вихідну інформацію попереднього прикладу (приклад №8.1, табл. 8.1), даними табл. 8.4

Необхідно оцінити вартість підприємства методом економічної доданої вартості, використовуючи інформацію табл.8.1 та 8.4.

Визначимо рентабельність активів:

,

.

Середньозважена вартість капіталу, виходячи з розрахунків попереднього прикладу, дорівнює ставці дисконту та складає 20,75%.

Потік доданої вартості підприємства першого року формуватиметься початковим інвестованим капіталом у розмірі: 600 + 2400 = 3000 тис. грн.

Таблиця 8.4

Інформація про діяльність об’єкта оцінки за останній звітний період

Найменування показника	Одиниці виміру	Позначення показника	Значення
Балансова вартість зобов’язань	Тис. грн.	З	600
Балансова вартість власного капіталу	Тис. грн.	ВК	2400
Власний оборотний капітал	Тис. грн.	ВОК	900
Виручка звітного періоду	Тис. грн.	В	6000
Проектована зміна власного оборотного капіталу в 1-й прогнозний рік	Тис. грн.	ВОК	161
Приріст інвестицій (за винятком амортизації) у 1-му прогнозному періоді	Тис. грн.	(И-А)	472
Прогнозований темп зростання доходів	%	Q	17,88
Рентабельність активів у постпрогнозному періоді	%	РА	22,56
Інвестований капітал постпрогнозного періоду	Тис. грн.		485

Потік другого року формується грошовими вкладеннями (проектною зміною власного оборотного капіталу й інвестицій) і складає: 472 + 161 = 633 тис. грн. Подальший приріст інвестованого капіталу визначається на основі прогнозованих темпів зростання доходів підприємства в 17,88%:

633 * 1,1788 = 746 тис. грн.

746 * 1,1788 = 879 тис. грн.

879 * 1,1788 = 1036 тис. грн.

1036 * 1,1788 = 1221 тис. грн.

Розрахунок економічної доданої вартості здійснюємо за формулою (8.8):

(0,25 – 0,2075) * 3000 = 127,5 тис. грн.

(0,25 – 0,2075) * 633 = 26,9 тис. грн.

(0,25 – 0,2075) * 746 = 31,7 тис. грн.

(0,25 – 0,2075) * 879 = 37,4 тис. грн.

(0,25 – 0,2075) * 1036 = 44,0 тис. грн.

(0,25 – 0,2075) * 1221 = 51,9 тис. грн.

ЕДВ (продовжена вартість) = (0,2256 – 0,2075) * 485 = 8,8 тис. грн.

Визначимо капіталізовану ЕДВ:

127,5 / 0,2075 = 614,5 тис. грн.

26,9 / 0,2075 = 129,7 тис. грн.

31,7 / 0,2075 = 152,8 тис. грн.

37,4 / 0,2075 = 180,0 тис. грн.

44,0 / 0,2075 = 212,2 тис. грн.

51,9 / 0,2075 = 250,1 тис. грн.

Капіталізована ЕДВ (продовжена вартість) = 8,8 / 0,2075 = 42,3 тис. грн.

Поточна вартість ЕДВ :

614,5 * 1 = 614,5 тис. грн.

129,7 * 1 = 129,7 тис. грн.

152,8 * 0,8281 = 126,5 тис. грн.

180 * 0,6857 = 123,5 тис. грн.

212,2 * 0,5678 = 120,5 тис. грн.

250,1 * 0,4702 = 117,5 тис. грн.

Поточна вартість ЕДВ (продовжена вартість) = 42,3 * 0,3895 = 16,5 тис. грн.

Вартість підприємства (з урахуванням інвестованого власного капіталу):

ВП = 485 + (614,5+129,7+126,5+123,5+120,5+117,5) / 0,3895 = 485 + 1232,2 / 0,3895 = 485 + 3163,5 = 3648,5 тис. грн.

Результати розрахунків зведемо в табл. 8.5.

Таблиця 8.5

Розрахунок вартості підприємства з використанням концепції економічної доданої вартості, тис. грн.

Показник	Періоди						Продовжена вартість
	0	1	2	3	4	5
РА, %	25	25	25	25	25	25	22,56
СВК, %	20,75	20,75	20,75	20,75	20,75	20,75	20,75
К	3000	633	746	879	1036	1221	485
ЕДВ	127,5	26,9	31,7	37,4	44,0	51,9	8,8
Капіталізована ЕДВ	614,5	129,7	152,8	180,0	212,2	250,1	42,3
1/(1+r)^ідисконтний множник)	1,000	1,000	0,8281	0,6857	0,5678	0,4702	0,3895
Поточна вартість ЕДВ	614,5	129,7	126,5	123,5	120,5	117,5	16,5
Вартість підприємства з урахуванням інвестованого власного капіталу	3648,5

Результати розрахунків економічної доданої вартості можна інтерпретувати так: за переший прогнозний рік підприємство створило економічну додану вартість у розмірі 26,9 тис. грн., тобто отримало на 26,9 тис. грн. прибутку більше за величину, яку вимагають інвестори, виходячи з віддачі, що здатні забезпечити альтернативні інвестиції; за другий рік – „надприбуток” дорівнює 31,7 тис. грн. і т. д.

Значення величин вартості, отриманої за допомогою методів дисконтування грошових потоків і методу економічної доданої вартості в розглянутих прикладах відрізняються тим, що перші розрахунки виконувались на основі нульового темпу зростання прогнозованих доходів, а у другому випадку передбачено їх зростання.