6.3. Метод вариации параметров (имитационная модель оценки рисков)

Определение показателей эффективности инвестиционного проекта, относящихся только к одной «штатной» ситуации, является недостаточным. Необходимо определить, как эти показатели будут меняться при тех или иных возможных изменениях технических и экономических условий реализации проекта при различных сценариях его реализации.

В список варьируемых параметров рекомендуется включать:

• инвестиционные затраты;

• объем производства;

• производственные издержки;

• проценты за кредит;

• уровень инфляции;

• длительность расчетного периода;

• задержки платежей.

При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести варианты расчета реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:

1. Увеличение суммы инвестиций. При этом стоимость работ, выполняемых российскими подрядчиками, и стоимость оборудования российской поставки увеличивается на 20%, а иностранных фирм – на 10%.

2. Увеличение производственных издержек от проектного уровня на 20%, а прямых материальных затрат в себестоимости единицы продукции – на 30%.

3. Уменьшение объема выручки до 80% от ее проектного значения.

4. Увеличение на 100% времени задержки платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты.

5. Увеличение процентов за кредит на 40% от его проектного значения по кредитам в рублях и на 20% - по кредитам в валюте.

Эти сценарии рекомендуются при неблагоприятном развитии инфляции, задаваемой экспертно. Проект считается устойчивым, если при всех рассмотренных сценариях ЧДД положителен и обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.

Если рассматривается несколько альтернативных инвестиционных проектов, то этот метод проверки устойчивости проектов предусматривает разработку сценариев развития каждого проекта в базовом и наиболее опасных вариантах, т.е. осуществляют имитационное моделирование.

По каждому из проектов рассматривают три возможных варианта развития

1. Пессимистический, наиболее вероятный (реалистический), оптимистический.

2. По вариантам для каждого из сценариев рассчитывают ЧДД.

3. По каждому из вариантов рассчитывают размах вариации ЧДД по формуле

Проект, у которого больший размах вариации, является более рискованным.

Пример 6.2. Имеется 2 варианта проекта А и Б с суммой инвестиций 100 млн руб. каждый. Цена капитала 10% годовых. Денежные потоки по вариантам при различных сценариях по годам реализации, млн руб., представлены в табл. 6.1.

Таблица 6.1

Проект, сценарий	Денежные поступления по годам
	1	2	3	4	5
А: пессимист. реалист. оптимист.	25 35 45	25 35 45	25 35 45	25 35 45	25 35 45
Б: пессимист. реалист. оптимист.	20 40 50	20 40 50	20 40 50	20 40 50	20 40 50

Выбрать лучший проект по степени риска.

Решение:

1. Рассчитываем ЧДД по вариантам для каждого сценария. Поскольку здесь для каждого сценария члены денежного потока одинаковы, для расчета ЧДД можно воспользоваться формулой для определения текущей стоимости обычной ренты

.

Для проекта А:

- пессимистический млн руб.;

- реалистический млн руб.;

- оптимистический млн руб.

Для проекта Б:

- пессимистический млн руб.;

- реалистический млн руб.;

- оптимистический млн руб.

2. Определяем размах вариации по проектам:

млн руб.;

млн руб.

Несмотря на то, что вариант Б обещает больший реалистический ЧДД , однако он более рискованный, т.к. размах вариации у него существенно выше.