2. Доходность инвестиций

В условиях рыночной экономики решающим условием развития и устойчивой жизнеспособности фирм любого профиля является эффективность вложения капитала в тот или иной инвестиционный проект. Принятие фирмой решения об инвестировании проекта обусловливается целями, которые она ставит перед собой. Иерархия инвестиционных целей:

– прибыльность инвестиционного мероприятия; определяется как норма прибыли на инвестиции. Капитальные вложения осуществляются только в том случае, если прибыль от них достигает определенного, заранее задаваемого минимума;

– рост фирмы путем ежегодного увеличения торгового оборота доли контролируемого ею рынка;

– поддержание высокой репутации фирмы среди потребителей и сохранение контролируемой доли рынка;

– достижение высокой производительности труда;

– производство новой продукции.

Основным побудительным мотивом осуществления инвестиций является прибыль, т.е. ожидаемая рентабельность инвестиций (норма прибыли на капитал).

Инвестиции (капитал), как всякий товар, имеют свою цену, которая определяется процентной ставкой. Процентная ставка на капитал, как и любая другая цена, формируется в рыночной экономике под влиянием спроса и предложения. При этом она испытывает воздействие со стороны финансовой системы государства. В России влияние государства и состояние его финансовой системы проявляются через ставку рефинансирования Центрального Банка РФ, через государственное регулирование инфляции, а также через состояние рынка ценных бумаг. Если ожидаемая рентабельность инвестиций (норма прибыли на капитал) выше ставки процента, то инвестиционный проект считается прибыльным. А если рентабельность инвестиций меньше ставки процента, то этот инвестиционный проект невыгоден, а инвестору следует вкладывать средства в другие проекты с более высокой нормой прибыли.

Следовательно, процентная ставка выступает в роли экономического фильтра при отборе вариантов инвестиционного проекта.

Если раньше норматив прибыльности (рентабельности) устанавливался вышестоящим органом управления, то в условиях рыночной экономики каждый инвестор самостоятельно устанавливает для себя приемлемый уровень рентабельности капиталовложений, который обеспечивает ему желаемый размер прибыли. Оценка эффективности инвестиционных проектов основана на сравнении прибыльности инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложений средств в различные проекты выступают финансовые вложения в другие проекты, помещение средств в банк под проценты или обращение их в ценные бумаги.

На европейских и американских предприятиях капиталовложения группируются по следующим классам в зависимости от их цели:

Класс 1. Вынужденные капиталовложения - требования к норме прибыли отсутствуют. К этой группе относятся капиталовложения, которые осуществляются, например, с целью повышения надежности производства и техники безопасности, направленные на выполнение требований охраны окружающей среды в соответствии с законодательными актами. В этих случаях нет выбора между «инвестировать или нет».

Класс 2. Сохранение позиций на рынке - норма прибыли 6 %. Эта группа охватывает капиталовложения, необходимые для того, чтобы предприятие могло удержать свои позиции на рынке, а также сохранить созданную репутацию и завоеванное положение.

Класс 3. Обновление основных производственных фондов - норма прибыли 12 %. Капиталовложения этой группы предназначены для поддержания непрерывной деятельности предприятия и повышения технического уровня производства, например, с помощью установки более совершенного оборудования.

Класс 4. Экономия затрат - норма прибыли 15 %.В этой группе капиталовложения преследуют цель сокращения затрат, что в итоге повышает прибыльность предприятия и производительность труда.

Класс 5. Увеличение доходов - норма прибыли 20 %. В этой группе основное внимание уделено увеличению доходов, что, как правило, ведет к повышению прибыльности. Это часто связано с расширением «традиционных» областей деятельности предприятия, увеличением производственной мощности.

Класс 6. Рисковые (венчурные) капиталовложения – норма прибыли 25%. К этой группе относятся капиталовложения, связанные со значительным риском (например, предназначенные для захвата новых областей на рынке или создания новых видов продукции, новое строительство, новые технологии).

Приведенные данные по норме прибыли - усредненные, составленные на базе классификаций десятков предприятий. Необходимо добавить, что подобные требования к норме прибыли для некоторых капиталовложений классов 2-6 (например, капиталовложений в научные исследования) устанавливаются не всегда.

Эта классификация является составным элементом управления инвестиционным процессом корпорации. Важную роль в ее инвестиционной политике играет временное распределение прибыли, когда в зависимости от финансового положения корпорации в разные периоды руководство задает разные нормы прибыли, управляя инвестиционным процессом во времени. В этих целях составляются долгосрочные планы капиталовложений для использования накопленной в благоприятные периоды прибыли в менее благоприятных условиях (для компенсации капитальных вложений с низкой прибылью).

Норма прибыли от инвестиций разных классов может колебаться в значительной степени с учетом возможности доступа корпорации к выгодным объектам в течение различных периодов. Поэтому устанавливаются границы колебания нормы прибыли. Нижняя граница - тот минимальный уровень, ниже которого норма прибыли не должна падать независимо от того, каков ожидаемый объем прибыли от проекта и каковы финансовые ресурсы корпорации. Помимо минимальной нормы прибыли, обычно устанавливается на достаточно длительный период (5-10 лет) также стандартная (нормальная) норма прибыли, приемлемая для корпорации.

Минимальная норма прибыли определяется из уровня доходности ценных бумаг, ставок по долгосрочному кредиту и т.п., так как вложения инвестиций в ценные бумаги, банковские операции и пр. являются альтернативой инвестиционных проектов производственного характера.

Необходимо отметить, что минимальная норма прибыли возрастает с увеличением степени инвестиционного риска и может достигать очень высокого уровня для венчурных проектов (25% и более).

В среднем по мировому опыту при стабильных условиях рыночной экономики норма прибыли на капитал составляет 15–16 %, или в долях единицы – 0,15–0,16.

В горной промышленности при постоянных ценах она колеблется:

– от 10–12 % при разработке месторождений строительных материалов;

– 15–18 % при разработке месторождений цветных металлов;

– до 20–25% при разработке месторождений золота.