3. Статическиеметоды оценки эффективности инвестиционных проектов

По способу учета в инвестиционных расчетах фактора времени методы расчета эффективности делятся:

– на статические, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;

– на динамические, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, приводятся с помощью дисконтирования или наращения к едином моменту времени, обеспечивая их сопоставимость.

Эти методы применяются, если инвестиционные проекты носят краткосрочный характер, инвестиции осуществляются в начале периода, а результаты проекта определяются на конец периода. Эти методы относятся к простым (традиционным) и используются главным образом для приближенной и быстрой оценки привлекательности проектов, их следует применять на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов.

В качестве критерия выбора инвестиционной альтернативы используют следующие годовые или среднегодовые показатели:

- прибыль;

- издержки (себестоимость);

- рентабельность.

Показатели эффективности используются на практике в качестве критериев абсолютной и сравнительной эффективности.

В качестве критерия абсолютной эффективности показатель позволяет разграничить имеющееся множество инвестиционных проектов на два подмножества: проекты эффективные и неэффективные. Второе подмножество отбрасывается, а первое служит объектом дальнейшей оценки.

В качестве критериев сравнительной эффективности показатель выступает для дальнейшего анализа подмножества эффективных проектов с целью принятия решения о наиболее эффективных из них.

3.1. Абсолютная эффективность

В отечественной практике проектирования предприятий при планировании капитальных вложений, при статической постановке задачи применяется показатель абсолютной эффективности - рентабельность капитальных вложений Р как отношение годовой прибыли к объему капитальных вложений:

,

где Ц_ед - оптовая цена единицы продукции, руб; С_ед - себестоимость единицы продукции после полного осуществления строительства и освоения введенных мощностей, руб; Д - годовой объем добычи по полезному ископаемому, т; К - общие капитальные вложения в строительство промышленного комплекса, руб; Р_н - норматив рентабельности капитальных вложений, доли ед.

Другим показателем абсолютной эффективности является

,

где С₁ и С₂ – полная себестоимость единицы продукции соответственно до и после осуществления капитальных вложений, руб; Е_н – норматив эффективности капитальных вложений (ставка ссудного процента).

Срок окупаемости полных капитальных вложений рассчитывается по формуле

,

где - нормативный срок окупаемости, год.

3.2. Сравнительная эффективность

Показатели сравнительной эффективности разработаны при статистической постановке задач и при соблюдении тождества результатов (объема продукции или работы за интервал времени) по сравниваемым вариантам. К ним относятся:

– сравнительная эффективность дополнительных капитальных вложений

,

где и - себестоимость единицы продукции по сравниваемым вариантам, руб; К₁ и К₂ – общие капитальные вложения по сравниваемым вариантам, руб;

– рентабельность дополнительных капитальных вложений

,

где Ц_ед – оптовая цена единицы продукции, руб.

Расчетная величина сравнивается с нормативной Е_н, и если , то дополнительные капитальные вложения, а следовательно, и более капиталоемкий вариант эффективны;

– срок окупаемости дополнительных капитальных вложений

;

– при наличии нескольких вариантов выбор наиболее экономически эффективного из них определяется по минимуму приведенных затрат ПЗ_i

,

где C_i - текущие затраты (себестоимость) по каждому варианту, руб.; К_i - капитальные вложения по каждому варианту, руб.

Капиталовложения – это потенциальные средства производства. Они имеют две стороны полезности: являются средствами изготовления продукции и средствами экономии труда.

Если сравниваются варианты с одинаковыми объемами производства, то дополнительные капитальные вложения ∆К имеют два вида эффекта – снижение себестоимости и увеличение выпуска продукции. В этом случае эффект получается в виде прироста прибыли.

При сравнении двух вариантов условием эффективности дополнительных капитальных вложении по второму варианту является:

,

где Ц₁ – объем реализации по первому варианту; Ц₂ – объем реализации по второму варианту.

Умножив обе части на разность (К₂ - К₁) и сгруппировав одноименные элементы, получим:

.

Если имеется несколько вариантов, то лучшим будет тот, который удовлетворяет максимуму годового приведенного эффекта Э_i:

→ max.

Пример 3.1. Имеется два варианта строительства завода со следующими показателями (табл. 3.1).

Таблица 3.1

Показатели	Варианты
	1	2
Годовой объем реализуемой продукции, млн руб. Капитальные вложения, млн руб. Себестоимость годовой продукции, млн руб.	24 15 18	24 30 15

Процент на капитал составляет 12% (Е_н = 0,12). Норматив рентабельности капитальных вложений 16% (Р_н = 0,16).

Определить абсолютную эффективность капитальных вложений по вариантам и выбрать лучший вариант.

Решение:

1. Определяем рентабельность (абсолютную эффективность) по вариантам:

Поскольку норматив рентабельности равен 0,16, то оба варианта рентабельны и эффективны.

2. Выбираем лучший вариант методом приведенных затрат:

ПЗ₁ = С₁ + Ен ∙ К₁ = 18 + 0,12 ∙ 15 = 19,8 млн руб.;

ПЗ₂ = С₂ + Ен ∙ К₂ = 15 + 0,12 ∙ 30 = 18,6 млн руб.→min.

Лучшим является второй вариант, т.к. у него меньше приведенные затраты.

Аналогичный вывод можно сделать и по показателям сравнительной экономической эффективности и сроку окупаемости дополнительных капитальных вложений.

При одинаковом объеме реализации продукции 24 млн руб. второй вариант требует больше капитальных вложений на 15 млн руб. (ΔК = К₂ – К₁ = 30 – 15 = 15). Эти дополнительные капиталовловложения обеспечивают снижение себестоимости по сравнению с первым вариантом на 4,4 млн руб. (С₁ – С₂ = 18 – 15 = 3). Рассчитываем срок окупаемости дополнительных капиталовложений:

Нормативный срок окупаемости

Отсюда

Так как Т_ок < 8,3 года, то второй вариант эффективнее первого варианта.

Показатель сравнительной экономической эффективности капиталовложений составляет

следовательно, второй вариант лучше первого варианта.

Может возникнуть вопрос, зачем нужно выбрать лучший вариант по показателю сравнительной эффективности и почему это нельзя сделать с помощью показателя абсолютной эффективности? В действительности по первому варианту от каждого рубля капитальных вложений завод получит в год 0,4 руб. прибыли, а по второму варианту – только 0,3 руб.

Казалось бы, что первый вариант предпочтительнее, однако это не так. Разделим капитальные вложения на основные и дополнительные. Основные капитальные вложения, которые обеспечивают выпуск продукции, составляют 15 млн руб. Второй вариант отличается от первого тем, что для его осуществления требуются дополнительные капитальные вложения ΔК = К₂ – К₁ = 15 млн руб., которые позволяют снизить себестоимость продукции на 3,0 млн руб. (С₁ – С₂). Эффективность дополнительных вложений

Выбрав первый вариант по показателю максимума рентабельности (Р₁ = 0,4), приходится отказаться от 15 млн руб. дополнительных капитальных вложений с эффективностью 𝓁_ср = 0,2. Правильность такого решения сомнительна, т.к. плата за капитал (процент на капитал) составляет 12% (Е_н = 0,12), следовательно, придется отказаться от ежегодной прибыли в 20%.

Вышеприведенными формулами пользуются при условии, что сравниваемые варианты находятся в сопоставимых условиях, то есть сохраняется равенство объемов производства по вариантам, равноценны условия поставок сырья, топлива, энергии, равны сроки реализации проектов. Если эти условия не соблюдаются, необходима корректировка значений себестоимости и капитальных затрат для приведения вариантов в сопоставимый вид.

Задача корректировки состоит в том, чтобы рассчитать:

1) на какую сумму необходимо увеличить капитальные вложения вари­анта с меньшим объемом производства Д₁ для повышения этого объема до со­поставимого уровня, то есть до Д₂ (при условии, что Д₂ > Д₁);

2) как изменятся при этом (т.е. при увеличении объема производства) себестоимость C₁ и капитальные затраты К₁ (вариант с меньшим объемом производства).