1 Инвестиционный горизонт и жизненный цикл инвестиционного проекта

Инвестиционный горизонт представляет собой период, в течение которого инвестор предполагает владеть активами (например, если инвестор приобретает бизнес, который планирует продать по ис­течении пяти лет, инвестиционный горизонт составляет пять лет). Нередко инвестиционный горизонт назначается произвольно (на-пример, руководство дает распоряжение дать экономическую оценку инвестиции на 10 лет).

Знание инвестиционного горизонта необходимо для экономи-ческой оценки инвестиций, как необходимо и знание того, какие доходы в течение периода всего инвестиционного горизонта при-несут инвестиции и какую сумму можно будет получить при про­даже бизнеса в конце периода владения. Термин «инвестиционный горизонт» нередко заменяют термином «временной горизонт ин-вестиций».

Жизненный цикл инвестиционного проекта. Всю работу над инв. проектом можно рассматривать с 2 т.з.: соискателя инв. (предприятия) и инвестора. 4 стадии: предынвест.; инв-ная; эксплуатац.; ликвидац. Предынвест. опред. стратегия раз-ия п/п, про­водятся исслед. рынка, разраб. бизн-план, готов. проектно-сметная док-ия и подготавл. стр-во. Инвест. проводятся строит. торги, закл. контракты на поставку оборуд., ведется само стр-во и проводятся пусконаладочные работы. Эксплуатац. ведется сама эксплуатация, ремонт обор-ия. Для круп. проектов, имеющих большое эколог. знач. выдел. спец. стадию, свя­з. с ликвидац. объекта. Деят. крупн инвесторов принято описывать проектным циклом. Выработка стратегии инвестирования. выбираются перспектив. отрасли и регионы, в которые планир. инвестиции. подбир. команда экспертов, Часто стратегия инв-я формулир. в виде спец.док. Определение проекта. формулируется самая общая идея проекта и делаются самые общие оценки его эффект-и Разработка проекта. проводится подробный анализ проекта (исслед. рынка и прогноз V продаж; прогноз ден. потоков и оценка эффек. проекта; расчет бюдж. эффекта и оценка возможной гос. поддержки; анализ внешнего окружения проекта, оценка эколог.последствий проекта. Экспертиза проекта. Переговоры и поиск финансирования. планируется сделка - привлеч. разных инвесторов, готовых финансировать проект на разных условиях. Реализация проекта и контроль. инвестор следит за тем, чтобы все шло близко к намеченному плану (Это позволяет вовремя прекратить финан-ие и сохран. свои средст. при отклан) Завершающая оценка проекта. инвесторы извлекают уроки из приобретенного опыта и корректируют стратегию.

Последняя фаза, замыкая всю цепь событии говорит об этой цепи как о цикле.

2. Эффективность рынка и соотношение между риском и доходностью

Гипотеза эффективности рынков Под эффектив-ностью здесь понимается информационная эффективность, т. е. эф-фективным считается рынок, в ценах которого находит отражение известная информация. Для того чтобы обеспечить информационную эффективность рынка, необходимо выполнение четырех ус­ловий:

1. информация должна быть доступна всем субъектам рынка одновременно, ее получение не должно сопровождаться издержками;

2. не должно быть трансакционных издержек, налогов и других препятствий к совершению сделок;

3. сделки, совершаемые отдельными участниками рынка, не должны влиять на общий уровень цен;

4. все участники рынка должны действовать рационально, стре-мясь максимизировать ожидаемую выгоду.

Поскольку все эти четыре условия не соблюдаются, различают идеальную информационную эффективность рынков и их эконо­мическую информационную эффективность. На экономически эф-фективном рынке цены не могут немедленно реагировать на по­ступление новой информации.

ЕМНразделяется по степени эффективности на три формы.

Слабая форма эффективности подразумевает, что вся информация, содержавшаяся в прошлых изменениях цен, полнос-тью отражена в текущих рыночных ценах. Но знание цен прошлых периодов не поможет получить сверхприбыль на рынке ценных бумаг.

Умеренная форма эффективности предполагает, что текущие рыночные цены отражают не только изменение цен в прошлом, но и всю остальную общедоступную информацию. Получение сверхдоходов на финансовых рынках в боль-шей степени определяется случайными факторами, чем професси-онализмом менеджеров и аналитиков, занятых прогнозированием ситуаций на рынках.

Сильная форма эффективности предполагает, что в текущих рыночных ценах отражена вся информация - и общедо-ступная, и доступная лишь отдельным лицам. Если эта гипотеза верна, то получение сверхдоходов невозможно даже для лиц, по­священных во все тайны предприятий, - директоров, крупнейших акционеров. Эмпирические исследования свидетельствуют об от-сутствии на важнейших рынках ценных бумаг сильной формы эффективности.

Компромисс между риском и доходностью непосредственно сле-дует из концепции эффективности рынков. При умеренной фор­ме эффективности рынка, когда в ценах отражена вся общедоступная информация и, следовательно, стоимость ценных бумаг не содер-жит никаких искажений, более высокие доходы сопряжены с бо­лее высоким риском. ЕМН и вытекающая из нее концепция ком-промисса между риском и доходностью указывают инвесторам оп-тимальную стратегию капиталовложений:

1. определение приемлемого уровня риска;

2. формирование диверсифицированного портфеля инвестиций, имеющих приемлемую степень риска;

3. минимизация транзакционных издержек.

Менеджеры, учитывающие эти концепции, должны понимать, что нельзя увеличить стоимость предприятия с помощью операций на финансовом рынке.

Новшества на рынках ценных бумаг нередко приводят к получе-нию доходов выше нормального уровня, поскольку новые виды фи-нансовых инструментов предлагают такое соотношение между рис-ком и доходностью, которое было недоступно ранее.