- •18. Определение инвестиций
- •1 Инвестиционный горизонт и жизненный цикл инвестиционного проекта
- •2. Эффективность рынка и соотношение между риском и доходностью
- •4.Теория агентских отношений и теория асимметричной информации
- •7. Модель оценки доходности Финансовых активов- сарм
- •9.Концепция бета-коэффициента,
- •14 Оценка денежного потока
- •19 Единичный и внутрифирменный риски
- •21 График инвестиционных возможностей и график предельной цены капитала
- •26 Гибридное и арендное финансирование инвестиций
- •17. Конвертируемые ценные бумаги
- •11 Анализ безубыточности производственного инвестиционного проекта
- •3 Основные теории финансов
- •20 Средневзвешенная цена капитала
- •6 Общие производственный и финансовый риски
- •29 Оценка нераспределенной прибыли и обыкновенных акций нового выпуска
- •10 Оценка облигаций
- •4.4. Оценка обыкновенных акций
7. Модель оценки доходности Финансовых активов- сарм
Основные положения САРМ:
-
целью инвесторов является максимизация возможного при-роста своего достояния на конец планируемого периода путем оцен-ки ожидаемой доходности и среднеквадратических отклонений аль-тернативных инвестиционных портфелей;
-
инвесторы могут брать и давать без ограничения ссуды по некой безрисковой процентной ставке aRF ;
-
инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемых зна-чений дисперсии и ковариации доходности активов;
-
все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны -всегда могут быть проданы на рынке по существующей цене;
-
не существует трансакционных издержек;
-
налогов нет;
-
инвесторы принимают цену как заданную величину - пред-полагают, что их деятельность не влияет на уровень цен;
-
количество финансовых активов заранее определено и фик-сировано.
Влияние инфляции сказывается в теории САРМ т. доходности всех активов одинаково, поэтому линия рынка ценных бумаг поднима-ется по шкале ставок доходности на величину инфляционной премии.
Изменение отношения к риску. Крутизна линии рынка ценных бумаг отражает отношение инвесторов к риску - чем круче наклон линии, тем в большей степени инвесторы пытаются элиминировать риск.
Изменение р-коэффициента акции. Предприятие может изменять рисковость своих ценных бумаг, а следовательно, и значение р, за счет изменения структуры своих активов. Использование внешних источников финансирования в большей или меньшей мере изме-няет р-коэффициент; он может меняться и в результате воздействия рыночных факторов, например изменения конкуренции в отрасли. Когда происходят подобные изменения, меняется и требуемая доходность, что влияет и на цену акций предприятия.
9.Концепция бета-коэффициента,
Показатели средней акции по определению должны варьировать в соответствии с изменениями ситуации на рынках, измеряемыми биржевыми индексами, например известным индексом Нью-Йор-кской фондовой биржи, или известным в нашей стране соответ-ствующим индексом Московской межбанковской валютной бир-жи - ММВБ. Средняя акция имеет в-коэффициент, равный 1,0. Это значит, что, например, при изменении ситуации на рынке вверх или вниз на один процентный пункт характеристики акции меня-ются в том же направлении на один процентный пункт.
Доходность портфеля, составленного из акций с в = 1,0, будет повышаться и понижаться одновременно с изменением среднего рыночного курса, а риск портфеля будет совпадать со средним рис-ком на рынке.
Если акция имеет р = 0,5, ее характеристики будут меняться в два раза медленнее, чем в среднем на рынке. Портфель, состоящий из таких акций, будет иметь риск, равный половине риска портфеля из всех акций рынка, имеющего р = 1,0.
Если р = 2,0, то изменчивость характеристик акции в два раза выше по сравнению со средней акцией, поэтому портфель, состо-ящий из таких акций, в два раза рисковее среднего портфеля.
Бета-коэффициенты подсчитываются и публикуются, пред-ставляются на сайтах в Интернете биржевыми агентствами.