20. Власний ризик та методи його аналізу і оцінки

Метою аналізу проектних ризиків є надання оцінки всім видам ри­зиків проекту, а також визначення:

• можливих шляхів зниження ризиків;

• ступеня доцільності реалізації проекту за наявного рівня ризику та способів його зниження.

Аналіз проектних ризиків передбачає вирішення таких завдань:

• виявлення ризиків проекту;

• оцінка ризику проекту;

• визначення чинників, що впливають на ризик;

• пошук шляхів скорочення ризику;

• врахування ризику при оцінці доцільності реалізації проекту;

• врахування ризику при оцінці доцільності реалізації способу фінан­сування проекту.

Для оцінки невизначеності очікуваних грошових потоків по проекту проводиться аналіз рівня власного ризику проекту. Для його проведення ви­користовують різні методи: неформальну інтуїтивну оцінку проекту, ста­тистичний аналіз, математичне моделювання, інші розрахункові методи.

Майже всі розрахункові значення грошових потоків, на яких базується проектний аналіз, є очікуваними значеннями випадко­вих величин з певними законами розподілу. Ці розподіли можуть мати різну, більшу чи меншу, варіацію, що буде відображенням різної, більшої або меншої невизначеності тобто ступеня власного ризику проекту. Ха­рактер розподілу ймовірностей грошових потоків та їх кореляції одного з одним, зумовлює характер розподілу ймовірностей NPV проекту і, таким чином, рівень власного ризику цього проекту.

Найбільш результативним інструментом проектного аналізу є іміта­ційне моделювання Монте-Карло.

Походження назви даного методу відповідає місту Монте-Карло, яке у минулому столітті було і залишається досі містом із майже найбільшою кількістю казино. В наслідок цього в ньому і зародились перші матема­тичні основи ризику в азартних іграх. У1964 році Д. Хертц вперше вико­ристав імітаційне моделювання в проектному аналізі.

Сьогодні імітаційне моделювання вимагає наявність потужних комп'ютерів та ефективного програмного забезпечення, та здійснюється за таки­ми етапами (кроками):

1. Визначення ключових факторів інвестиційного проекту – факторів, зміни яких найбільше впливають на відхилення NPV (обсяг ринку, ціна продажів, індекс зростання ринку, частка ринку, необхідні інвестиції, залишкова вартість інвестицій, операційні витрати, постійні витрати, строк служби обладнання, тощо). Розрахунок впливу цих факторів здійснюється за допомогою спеціалізованих пакетів типу Project Expert чи Альт-Інвест.

2. Визначення максимального і мінімального значень ключових факторів, вибір характеру розподілу ймовірностей.

3. Проведення імітації ключових факторів – здійснюється з урахуванням отриманих для кожного фактора значень на основі чого розраховуються варіанти NPV.

4. Розрахунок критеріїв, що кількісно характеризують ризик інвестиційного проекту (математичне очікування NPV, дисперсія, середньоквадратичне відхилення тощо).

Аналіз чутливості – даний метод є відображенням впливу окремих вихідних факторів на кінцевий результат проекту; це техніка аналізу проектного ризику, яка пока­зує, як зміниться значення чистої теперішньої вартості (NPV) проекту при заданій зміні вхідної змінної за інших рівних умов. Основним недоліком даного методу є те, що розглядається зміна кожного фактора ізольовано, а практика показує, що важливе значення має вплив комплексу економічних факторів на інвестиційний проект, так як між ними виникають кореляційні зв’язки. Тому на практиці застосування даного методу як самостійного інструменту аналізу ризику є досить обмежене.

Аналіз сценаріїв – даний метод дає можливість враховувати всі можливі сценарії розвитку проекту, а не три варіанти (оптимістичний, песимістичний, реалістичний), які за звичай пропонуються. Використовуючи сценарний аналіз можна розглядати безліч стандартних варіантів подій. При цьому можна сполучити сценарний аналіз з іншими методами кількісного аналізу ризиків.

Алгоритм сценарного аналізу:

1. Використовуючи аналіз чутливості, визначаються ключові фактори інвестиційного проекту.

2. Розглядаються можливі ситуації, обумовлені коливаннями цих факторів. Для цього рекомендується будувати „дерево сценаріїв”.

3. Методом експертних оцінок визначаються ймовірності кожного сценарію.

4. За кожним сценарієм з урахуванням його ймовірності розраховується NPV проекту, в результаті чого можливо отримати масив значень NPV.

5. На основі даних масиву розраховуються критерії ризику інвестиційного проекту.