2. Валютный курс: сущность и факторы его движения

Важнейшим элементом валютной системы является валютный курс.

ВАЛЮТНЫЙ КУРС

относительная цена валют двух стран, или цена одной валюты в единицах другой (отражает пропорции обмена валют): EN = Cf / C d

Термины "обменный курс"

" валютный курс" используются для обозначения номинального валютного курса = E_n = C_f / C _d , где E_n ─ номинальный валютный курс

C_f ─ цена иностранной валюты

C_d ─ цена национальной валюты

МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ НОМИНАЛЬНОГО ВАЛЮТНОГО КУРСА (валютная котировка)
прямая котировка	выражение единицы национальной валюты через определенное количество единиц иностранной валюты: 1 руб. = 1/26 1$ = 0.038 $
обратная котировка	выражение единицы иностранной валюты через определенное количество единиц национальной валюты: 1 $ = 26 руб.
кросс- котировка	выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них к третьей валюте.

Номинальный валютный курс применяется для измерения текущих сделок и расчетов с клиентами, но неудобен для долгосрочного периода из-за изменения стоимости национальной и иностранной валюты при изменении общего уровня цен в стране. Учет уровня инфляции в обеих странах при оценке валютного курса позволяет перевести номинальный валютный курс в реальный.

Реальный валютный курс	номинальный валютный курс, скорректированный на уровень инфляции в обеих стран (отражает пропорции обмена товаров, или условия торговли)
ER = En × (Pd /Pf )			где ER ─ реальный обменный курс En ─ номинальный валютный курс Pd ─ индекс внутренних цен (в национальной валюте) Pf ─ индекс цен зарубежной страны (в иностранной валюте)
Реальный валютный курс отражает конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке:		повышение реального валютного курса (реальное обесценение) означает снижение конкурентоспособности товаров данной страны: относительно дорогие отечественные товары и относительно дешевые иностранные (↓ Xn : М > X; пассивный торговый баланс);
		снижение реального валютного курса (реальное удорожание) означает повышение конкурентоспособности товаров данной страны: относительно дешевые отечественные товары и относительно дорогие иностранные (↑ Xn: X > M; активный торговый баланс).
Повышение (снижение) реального валютного курса свидетельствует о снижении (повышении) конкурентоспособности товаров данной страны на мировом рынке.

Это значит, что Xn находится в обратной зависимости от Er : Xn = f(Er). В кейнсианской модели макроравновесия функция чистого экспорта имеет вид: Xn = g – MPM ×Y – n ×R, т.е. Xn = f(Y, R) Эта формула может быть конкретизирована через отрицательную зависимость Xn от Er: Xn = g – MPM ×Y – λ × Er . λ – эмпирический коэффициент чувствительности чистого экспорта к изменению реального валютного курса При ПРУ ставка процента и реальный валютный курс изменяются в одном направлении, вызывая противоположную динамику чистого экспорта: Xn = f(R, Er).

Выводы:

• рост объема выпуска Y увеличивает доход внутри страны, что вызывает рост AD, в т.ч. импорта, и сокращение чистого экспорта: ↑Y → ↑AD → (X – ↑M) < 0 → ↓Xn • если внутренняя ставка процента выше мировой (rd > rw), происходит приток капитала в страну, увеличивается спрос на национальную валюту, вызывая повышение реального валютного курса. В результате отечественные товары становятся относительно дорогими, что ведет к сокращению экспорта и росту импорта: rd > rw →приток капитала→ ↑D нац.валюта→ ↑Er → ↓X, ↑M → ↓Xn (Xn < 0)

ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Краткосрочные (конъюнктурные)		• спекулятивные операции на валютных рынках; • степень развития других секторов мирового финансового рынка, например, фондового рынка, конкурирующего с валютным рынком
Долгосрочные	исторически первой теорией, посвященной выяснению этих факторов, была теория единой цены (Д.Юм, Д.Рикардо и др.). Согласно данной теории, в условиях совершенной конкуренции один и тот же товар в различных странах имеет одинаковую цену, выраженную в одной валюте. Pd = Ed/ f × Pf → Ed/ f = Pd /Pf
В начале 20 в. (1918 г.) шведский экономист Густав Кассель предложил теорию паритета покупательной способности (ППС), обобщающую теорию единой цены в случаях определения валютного курса по потребительной корзине одинаковых товаров в двух странах.

Паритет покупательной способности	равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран
ВАРИАНТЫ ТЕОРИИ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ
Теория абсолютного паритета покупательной способности	обменный курс валют двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах: Ed/ f = Pd / Pf
	Применима для определения валютного курса в странах с примерно одинаковым и по качеству потребительскими корзинами и сходными потребительскими предпочтениями жителей.
Теория относительного паритета покупательной способности	изменение обменного курса валют двух стран пропорционально относительному изменению уровня цен в этих странах E^1d/ f = E^0d/ f × (P^1d / P^0d) / (P^1f / P^0f) или (E^1d/ f ─ E^0d / f ) / E^0d / f = πd ─ πf где E^1d/ f ─ валютный курс в текущем году E^0d/ f ─ валютный курс в базовом году P^1d , P^1f ─ уровень внутренних цен и уровень цен за рубежом в текущем году P^0d , P^0f ─ уровень внутренних цен и уровень цен за рубежом в базовом году
Повышение (понижение) относительных цен вызывает компенсирующее снижение (повышение) обменного курса валюты на ту же величину: Pd > Pf → ↓ En ( обесценение национальной валюты) Pd < Pf → ↑ En ( удорожание национальной валюты) ← ↓ En = Pd / Pf ↑ →

Теория ППС имеет эмпирическое подтверждение:

─ в странах с высокими темпами инфляции монетарного происхождения;

─ в долгом периоде (св. 10 лет): расчеты показывают, что разрыв между номинальным

курсом национальной валюты и ее ППС сокращается в среднем

с темпом 14 % в год. Это означает, что примерно через 15 лет

номинальный валютный курс совпадет с ППС (т.е. E_n = E _R).

Валютный рынок ─ составная часть денежного рынка. Поэтому классическая концепция

нейтральности денег в долгом периоде определяет взаимозависимость номинального и

реального валютных курсов:

в коротком периоде возможны изменения реального валютного курса при

относительной стабильности номинального,

в долгом периоде возможны изменения номинального валютного курса при

относительной стабильности реального валютного курса.

Объединение уравнения ППС (E_n = P_d / P_f) и уравнения КТД в разбивке

"страна ─ остальной мир" позволяет определить общие закономерности валютного курса в долгом периоде.

Уравнение ППС: E_n = P_d / P_f

Уравнение КТД: M = KPY → P_d = M / KY

M_f = K_f P_f Y_f → P_f = M_f / K_f Y_f

Тогда E_n = P_d /P_f = M / M_f × Y_f / Y × K_f / K

K_f / K (поведенческий коэффициент) зависит от 3 ^х факторов:

─ динамика рыночной ставки процента (i ─ i_f)

─ уровень ожидаемой инфляции (π^e ─ π^e_f)

─ изменение сальдо торгового баланса

По эффекту Фишера (i ─ i_f , π^e ─ π^e_f ) = r ─ r_f

Итак, долгосрочные факторы изменения валютного курса:

1) динамика денежной массы;

2) динамика реального ВВП;

3) динамика поведенческого коэффициента.

общее правило

• изменение факторов, вызывающих увеличение спроса на национальные товары по сравнению с иностранными, ведет к удорожанию национальной валюты (↑ E_n);

• изменение факторов, вызывающих уменьшение спроса на национальные товары по сравнению с иностранными, ведет к удешевлению национальной валюты (↓ E_n).