5. Финансирование инвестиционной деятельности и капитальных вложений в основные фонды предприятий

Инвестиции представляют собой финансовые ресурсы в форме долгосрочных вложений капитала. Согласно действу­ющему законодательству инвестиционная деятельность предприятий может финансироваться за счет:

— собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора, амортизационных отчислений, прибыли, средств, выплачивае1\П11Х в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, доходов от продажи ликвидируемых основных фондов, мобилизуемой внутренних ресурсов;

— накоплений и сбережений граждан и юридических лиц;

— заемных финансовых средств инвестора (кредитов, облигационных займов),

— привлеченных финансовых средств инвестора (средств от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудового коллектива, граждан, юридических лиц),

— денежных средств, выделяемых централизованно объединениями, союзадщ предприятий;

— инвестиционных ассигнований из государственного бюджета, местных бюджетов и внебюджетных фондов,

— иностранных инвестиций,

— лизинга

Инвестиции могут быть

1) прямыми инвестициями в виде вложении в уставной капитал предприятии,

2) рисковыми инвестициями в акционерный, ссудный, прсдпринимательскии капитал, который связан с финансиро­ванием инновационных проектов, фирм в области новых технологий, реконструкции и технического перевооружения предприятии и т п.,

3) портфельными инвестициями, связанными с формиро­ванием различных ценных бумаг.

Для нормально работающих предприятии должен быть высокий удельный вес собственных источников. В странах с развитой экономикой он составляет 60% от общего объема финансирования, что говорит о быстром кругообороте средств, вложенных в основной и оборотный капитал. Собственные финансовые ресурсы предприятия ограничены уставным капиталом, прибылью за вычетом налогов и эмиссий акций. В российской практике в 1993 г. рентабельность продукции составила 25%, производственных фондов — 50%. Однако прибыль изымается налогами и инфляцией.

В настоящее время формирование собственных источников ограничено из-за деиствующей налоговой системы Поэтому следует рассмотреть использование так называемого «налогового кредита», через использование налоговых льгот на прибыль, предоставляемых некотором категориям плательщиков. Льготы устанавливаются на сумму прибыли, направляемой на финансирование капитальных вложении производственного и непроизводственного назначения, на проведение природо­охранных мероприятий. Льготы предоставляются при условии потного использования предприятием суш1 исчисленного износа на последнюю отчетную дату Предприятия со среднесписочной численностью до 100 чел. имеют право на отсрочку налоговых платежей. Сумма налогового кредита и налоговых льгот нс должна превышать сумму налога на прибыль более чем на 50%.

Приватизированное предприятие имеет право на получение налогового кредита на сумму целевого кредита, предоставленного для выкупа имущества предприятия,

Освобождаются от уплаты налога на операции с ценными бумагами.

— юридические и физические лица, приобретающие акции, впервые эмиссируемые акционерным обществом с момента его государственной регистрации,

— эмитенты, осуществляющие первичную эмиссию ценных бумаг

В нашей стране происходят процессы, позволяющие использовать свободные денежные средства для инвестиции в основные фонды предприятий, формировать рынки ценных бумаг и денег. Любое предприятие, сберегающее деньги, может стать инвестором Другие предприятия, нуждающиеся в инвестициях, могут стать эмитентами или заемщиками. Эти отношения возникают как на первичном, так и на вторичном фондовых рынках. Первичный рынок формируется за счет эмиссии ценных бумаг предприятий. Причем продажа ценных бумаг может быть прямой или косвенной.

Прямое инвестирование — это продажа ценных бумаг населению или инвесторам.

Косвенное инвестирование — это продажа ценных бумаг через посредника на фондовом рынке.

Вторичный рынок — это повторная купля-продажа через биржу или через внебиржевой оборот.

Перед тем как выпустить акции на первичный рынок для их размещения среди инвесторов, предприятие — будущий эмитент — должно получить соответствующий статус:

превратиться в акционерное общество через приватизацию или акционирование. При проведении такого рода преобразований выпуск и размещение соответствующих ценных бумаг регламентируются пакетом документов, определяющую роль в котором играют «Положение о кошюрциализацин государствен­ных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа» № 721 от 1.07.1992 г., «Федеральный закон об акционерных обществах» от 24.11.1995г.

Остановимся на основных видах финансовых источников инвестиционной деятельности предприятий в условиях рынка.

Акции — ценные бумаги, дающие право акционеру участвовать в работе акционерного общества, в распределении прибыли и остатков имущества при его ликвидации. По своему экономическому содержанию акция наиболее тесно связана с производством и служит инструментом аккумулирования и инвестирования свободных финансовых ресурсов. Акционер не имеет права требовать возврата вложенных денежных средств, вернуть он их может в результате продажи акций другому лицу.

В отличие от акции облигация — кредитная ценная бумага, удостоверяющая внесение денежных средств ее владельцем и подтверждающая обязательство возвратить ее номинальную стоимость в предусмотренный срок с уплатой фиксированного процента. Основное различие между акциями и облигациями состоит в правах их владельцев как собственников предприятия (акции) и как кредиторов (облигации).

Владение облигацией не дает права собственности, но предусматривает преимущественное право по сравнению с акционерами на распределяемую прибыль и на активы общества при его ликвидации. Облигации бывают под заклад и без заклада недвижимости, долгосрочные и краткосрочные.

Выпуск облигаций для предприятия-эмитента имеет преимущество в том, что продажа облигаций не связана с получением контроля над предприятием, так как владельцы облигаций не имеют права голоса, это более дешевый способ финансирования, чем выпуск акции.

При выпуске ценных бумаг можно в какой-то мере стабилизировать финансовое положение предприятия

Потребность в дополнительном финансировании рассчитывается исходя из потребности в капитальных вложениях в производство и возможности покрыть эту потребность собственными источниками, возможности роста объема производства и прибыли.

Финансовое прогнозирование делается на основе исследования денежных потоков предприятия на длительный период времени.

В качестве критериев выбора внешних источников могут быть использованы следующие:

— сравнение размеров издержек на выпуск акций, облигаций, на получение финансов из альтернативных источников;

— срок выплаты долгов, дивидендов и т.д.;

— вероятные ограничения в поступлении средств, в распространении акций и облигаций,

— риск перехода контроля за деятельностью предприятия к другому собственнику;

— величина рыночной стоимости акции.

Процесс выпуска акций и облигаций — это сложные финансовые расчеты, где нужно определить количество ценных бумаг, их номинальную стоимость, издержки выпуска, ожидаемую рыночную цену в процессе обращения, возможные дивиденды. Однако потребности предприятия в финансовых ресурсах могут быть больщими. Удовлетворить их могут другие долговые финансовые источники.

Новым источником финансирования может стать опцион. Это договорное обязательство купить или продать определенный вид товаров или финансовых прав по фиксированной в момент заключения сделки цене в пределах согласованного периода времени в будущем. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу сумму-премию. Опцион позволяет предприятию привлечь дополнительные финансовые ресурсы, обеспечить самострахование от рисков рыночного колебания цен. Если предприятие опасается, что в будущем курсовая стоимость его ценных бумаг не поднимется, то, продавая опцион на покупку своих ценных бумаг, оно может компенсировать часть потери доходов.

Часто предприятие не имеет достаточных финансовых средств для покупки оборудования; получить кредит на длительный срок сложно и дорого. Выходом из этой ситуации может быть лизинг как форма инвестирования. Мировой опыт показывает, что лизинг способствует обновлению технологи­ческого оборудования, стимулирует производство новой техники. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств с выполнением определенных обязательств. Имущество при лизинге не отражается на балансе предприятия-пользователя, так как право собственности сохраняется за арендодателем, т.е. лизинг не увеличивает активы предприятия. К тому же арендная плата полностью относится на издержки производства, что снижает налогооблагаемую прибыль. Предприятие может начать эксплуатировать основные фонды, не отвлекая средства из оборота.

Все лизинговые операции делятся на два вида:

оперативный лизинг с неполной окупаемостью;

финансовый лизинг с полной окупаемостью. Оперативный лизинг заключается на срок меньше амортизационного периода. Это может быть рейтинг — краткосрочная аренда до года; хаиринг — аренда от года до трех лет.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение действия контракта полной стоимости амортизации оборудования и финансовой прибыли.

Лизинг бывает двух основных форм — прямой и возвратный. Прямой лизинг применяется, когда предприятие нуждается в переоснащении. Лизинговая форма обеспечивает полное его финансирование и поставку оборудования предприятию. Возвратный лизинг — это по существу получение дополнительных финансовых ресурсов под залог собственных основных средств заказчика. Сущность его состоит в том, что лизинговая фирма приобретает у предприятия оборудование и сразу же сдает ему в аренду. Таким образом предприятие при возвратном лизинге получает финансовые средства, гарантией возврата которых является его же оборудование, заложенное лизинговой фирме.

Лизинговые отношения по экономической сущности являются кредитными сделками, но более сложными по взаимо­отношениям собственности. При лизинговых взаимоотношениях после окончания срока аренды и выплаты всей арендуемой платы оборудование остается собственностью лизинговой компании.