5. Практическое занятие 5 «сравнительный анализ проектов различной продолжительности»

Цель занятия - изучение существующих методов сравнительного анализа проектов различной продолжительности.

В реальной жизни вполне вероятна ситуация, когда необходимо сравнивать проекты разной продолжитель­ности. Речь может идти как о независимых, так и об альтернативных проектах. В частности, сравнение не­зависимых проектов может иметь место, когда зара­нее не известен объем доступных источников финан­сирования; в этом случае проводится ранжирование проектов по степени их приоритетности, т.е. они как бы выстраиваются в очередь - по мере появления финансовых возможностей проекты последовательно принимаются к внедрению.

Рассмотрим следующую ситуацию. Имеется два независимых проекта со следующими характеристика­ми (млн руб.):

А: -100 120

В: -50 30 40 15.

Требуется ранжировать их по степени приоритетно­сти, если цена капитала 10%.

Значения NPV при r = 10% и IRR для этих проек­тов соответственно равны:

A: NPV= 9,1 млн руб., IRR = 20%;

В: NPV = 21 6 млн руб., IRR = 35,4%.

На первый взгляд, можно сделать вывод, что по всем параметрам проект В более предпочтителен. Однако насколько правомочен такой вывод?

Сразу же бросается в глаза временная несопоста­вимость проектов: первый рассчитан на один год, вто­рой - на три. Сравнивая проекты по критерию NPV, мы как бы автоматически выравниваем их по продол­жительности, неявно предполагая, что притоки денеж­ных средств по проекту А во втором и третьем годах равны нулю. В принципе такое предположение нельзя считать абсолютно неправомочным, однако возможна и другая последовательность рассуждений.

Попробуем устранить временную несопоставимость проектов путем повтора реализации более короткого из них. Иными словами, предположим, что проект А может быть реализован последовательно несколько раз. Каждая реализация обеспечит свой доход, а их сумма (в данном случае за три реализации) с учетом фактора времени, характеризующая изменение благо­состояния владельцев вследствие принятия проекта, уже сопоставима с NPV проекта В. Такая логика пред­ставляется вполне разумной, поскольку позволяет устранить негативное влияние временного фактора ввиду разной продолжительности проектов. Следуя данной логике, мы по сути переходим от проекта А к некоторому условному проекту А', продолжающемуся три года и имеющему следующий вид:

А	- 100	120
		- 100	120
			- 100	120
А^/	- 100	20	20	120

Проект А' имеет следующие значения критериев:

NPV = 24,9 млн руб., IRR = 20%. По критерию NPV проект А' уже предпочтительнее проекта В, поэтому выбор между исходными проектами А и В в пользу пос­леднего уже не представляется бесспорным.

Поскольку на практике необходимость сравнения проектов различной продолжительности возникает постоянно, разработаны специальные методы, позво­ляющие элиминировать влияние временного фактора. Это: а) метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов; б) метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов; в) метод эквивален­тного аннуитета.