6. Практическое занятие 6 «анализ проектов замещения и проектов, носящих затратный характер»

Цель занятия - изучение специальных областей применения критериев оценки инвестиционных проектов.

В предыдущих задачах основное внимание уделя­лось стандартным проектам, предполагающим разовый отток денежных средств с последующим их притоком. Рассмотренные нестандартные ситуации необходимы были для понимания логики и механизма действия не­которых наиболее употребительных критериев, в част­ности IRR. На практике возможны и другие ситуации, когда аппарат оценки проектов может быть успешно применен. Прежде всего это относится к ситуациям, когда оцениваемый проект а) не предполага­ет поступления средств и б) связан с заменой действу­ющего проекта.

Ситуационная задача 1

Постановка задачи

Компания производит продукцию в результате дли­тельного производственно-технологического процесса. На одном из его этапов необходимо использование специального оборудования, которое существует в не­скольких модификациях. После предварительного ана­лиза остановились на двух наиболее подходящих мо­дификациях; при прочих равных условиях по сравне­нию с М2 оборудование М1 требует относительно мень­ших единовременных затрат (10 тыс. долл. против 15 тыс. долл.), однако текущие затраты относительно ве­лики. После приведения текущих затрат в сопостави­мый по станкам вид спрогнозировали, что их величина в первый год составит по станку М1 3000 долл., по станку М2 будет в полтора раза меньше. Предполагается, что в обоих случаях эти затраты ежегодно увеличиваются на 5%.

Задание

1) проанализируйте альтернативные проекты, если горизонт пла­нирования - 5 лет, а цена капитала 15%;

2) сделайте вывод о целесообразности реализации того или иного проекта, выберете наиболее предпочтительный из них;

3) предположите, что вариант с покупкой станка М1 более рисков, посколь­ку практика показывает, что он представляет собой устаревшую модификацию и не исключены сбои в его работе, требующие дополнительных затрат по ремон­ту. Учтите это, введя поправку к ко­эффициенту дисконтирования по проекту М1 в размере трех про­центных пунктов, и повторите анализ;

4) сделайте вывод о целесообразности реализации проектов в этом случае, выберете наиболее предпочтительный.

Рекомендации к выполнению задания

1. Анализ проектов, носящих затратный характер.

На практике не исключены ситуации, когда оценить доходы, обусловленные дей­ствием проекта, либо не представляется возможным, либо не требуется по сути самого проекта. Например, любые проекты, связанные с охраной окружающей сре­ды, предполагают только расходы, вместе с тем могут существовать различные технологии, обеспечивающие достижение требуемых нормативов по охране среды, но с разными затратами единовременного характера, или технологии, имеющие, кроме того, и неодинаковое распределение текущих затрат по годам. Аналогичную природу имеют и многие социально ориентированные проекты. В каждом из подобных случаев приходится анализировать проекты, имеющие по годам лишь отто­ки денежных средств.

2. Как и в стандартных ситуациях, при анализе проек­тов, носящих затратный характер, может возникнуть необходимость учета риска. Техника вычислений здесь не отличается оригинальностью, однако имеет опреде­ленную специфику. Основным методом является коррек­тировка коэффициента дисконтирования, позволяющая учесть риск. Рисковость затратного проекта означает, что затраты по нему могут увеличиться по сравнению с зап­ланированными. Иными словами, учет риска означает повышение суммы приведенных затрат по проекту за счет уменьшения значения коэффициента дисконтирования. Чтобы понять, почему в отличие от стандартных ситуа­ций значение коэффицента дисконтирования не повы­шается, а понижается, рассмотрим приведенный поток затрат.

Если С₀, С₁, ... , С_n - затраты по годам, а r - коэффициент дисконтирования, то приведенная сто­имость затрат рассчитывается по формуле

(25)

Как отмечалось выше, элементы потока С_k имеют одинаковый знак (для удобства можно считать, что этот знак - положительный), поэтому из формулы (25) легко найти интервал, в котором меняется значение PV. В данном случае функция

y = PV = f(r)

является убывающей и имеет следующий вид (рисунок 1).

Рисунок 1 – График суммарных приведенных затрат затратного проекта

Из формулы 25 видно, что

L

r→∞

r→0

= lim PV=C_o и

Поскольку коэффициент дисконтирования не может принимать значения 0 и +°°, пределы U и L недостижи­мы.

Из приведенных рассуждений следует, что для уче­та рисковости проекта путем завышения приведенной суммы затрат необходимо снижать значение коэффи­циента дисконтирования.