124.Экономический смысл и логика критерия irr (внутренняя норма прибыли инвестиций). Принципиальное различие между критериями irr и mirr.
Внутренняя норма прибыли инвестиции (IRR). Внутренняя нормаприбыли инвестиции(внутренняя доходность или норма окупаемости) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выраженный ставкой дисконтирования, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестиционных средств. То есть внутренней нормой прибыли инвестиций является ставка дисконтирования, при которой эффект от инвестиций = 0.
Для расчета IRRцелесообразно применять метод последовательных итераций.
Алгоритм расчета следующий: выбираются 2 ставки дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1;r2) функцияNPVменяла знак с ‘+' на ‘–‘ или с ‘–‘ на ‘+'.
IRR=
r1 – ставка дисконтирования, при которойNPV>0;
r2 – ставка, при которойNPV<0
IRRпроекта показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимальный уровень затрат, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
Эконом. смысл расчета IRRпри анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, внутренняя норма прибыли которых не ниже средневзвешенной цены капитала фирмы.
Логика критерия следующая:
Если IRR>WACC, то проект следует принять
Если IRR<WACC, то проект следует отвергнуть
Если IRR=WACC, то решение принимает менеджер, исходя из следующих соображений.
если фирма занимает определенную сумму средств в банке по %=IRRи вкладывает их в проект наnлет, то по истечении этого периода она выплатит основную сумму долга и проценты по кредиту, но не заработает никаких дополнительных средств
если фирма работает за счет собственных и заемных средств и при этом IRRпроекта =WACC, то в конце периодаnфирма выплатит основную сумму долга и проценты, выплатит дивиденды по акциям, но останется при прежней сумме капитала.
Если фирма работает только за счет собственных средств, то фирма получит такой же объем денежных средств, который она бы получила, положив эти средства в банк под ставку, равную IRR.
Модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR)
Основной недостаток, присущий критерию IRR, относится к оценке инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками. Соответствующий аналогIRR, который может применяться для любых проектов, называется модифицированной внутренней нормой прибыли (MIRR).
,
где
r– цена источника финансирования
n– продолжительность проекта
IF– приток денежных средств вi-ом периоде
OF– отток денежных средств вi-ом периоде.
Эта формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтированных оттоков.
Критерий MIRRвсегда имеет единственное значение. Проект принимается в том случае, еслиMIRRбольше цены источника финансирования проекта. Логика критерия:
если MIRRбольшеWACC, то проект прибыльный и обеспечит доходность, равнуюMIRR – WACC
если MIRRменьшеWACC, то проект убыточный
если MIRRбольшеWACC, то решение о принятии проекта на рассмотрение менеджера.
Основное отличие IRR от MIRRзаключается в том, чтоIRRпоказывает максимальный уровень ставок, аMIRR– реальный уровень с учетом реинвестирования.