Инвестиции. Функция спроса на инвестиции. Автономные инвестиции.
Слово «инвестиции» происходит от латинского «инвест» (вкладывать). Вкладывается капитал в самых разнообразных формах: финансовые ресурсы банковской системы, прибыли промышленных корпораций, сбережения частных лиц, ноу-хау и т.п.
В широком смысле инвестирование – это любое вложение любых средств с целью последующего получения выгоды (как правило – прибыли).
В узком смысле под инвестированием понимают прежде всего вложения капитала в материальную часть бизнеса. Инвесторами могут быть частные лица, фирмы, государственные институты. Инвестироваться могут как собственные, так и заемные средства. В любом случае всегда существует больший или меньший риск при осуществлении инвестиций. Поэтому инвестирование всегда сопровождается оценкой степени рискованности того или иного проекта. Главной целью инвестиций является максимизация будущей прибыли.
Различают прямые и портфельные инвестиции. Прямые представляют собой вложения в уставный капитал хозяйственного субъекта с целью получения дохода и установления контроля над предприятием. Портфельные инвестиции связаны с формированием так называемого портфеля активов и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов, приносящих доход.
Инвестиции являются важнейшей составной частью ВНП: на их долю приходится около 20% совокупных расходов развитых стран. Это меньше, чем доля совокупного потребления в ВНП. Тем не менее, именно инвестиции обеспечивают поступательное развитие экономики.
Можно выделить следующие особенности инвестиций:
инвестиции непосредственно обеспечивают экономический рост и прогресс человечества;
инвестиции являются самой неустойчивой частью совокупного спроса и более всего подвержены конъюнктурным колебаниям.
Под инвестициями принято понимать использование сбережений в целях возмещения старых и создания новых производственных мощностей и прочих капитальных активов.
Под инвестиционным спросом понимается спрос предпринимателей на блага для восстановления изношенного и прироста реального капитала. Соответственно различают валовые (ВИ) и чистые (ЧИ) инвестиции. Разницу между ними составляет амортизация:
ВИ = ЧИ + амортизация
В структуре валовых инвестиций различают инвестиции в основной капитал, инвестиции в жилищное строительство и инвестиции в запасы.
Специфика воздействия инвестиций на экономическую конъюнктуру состоит в том, что в момент их осуществления возрастает спрос на блага, а предложение благ увеличится лишь через некоторое время, когда в действие вступят новые производственные мощности. Отсюда в коротком периоде, под которым понимается годовой отрезок времени, производимые инвестиционные затраты не приводят к увеличению товаров и услуг на продажу.
За счет чего же может быть удовлетворен растущий текущий совокупный спрос на товары и услуги? Лишь за счет подключения к текущему производственному процессу тех экономических ресурсов, включая соответствующий основной физический капитал, которые до сих пор оставались неиспользованными. Но в длительном периоде произведенный основной капитал участвует в выпуске готовой продукции и услуг. Отсюда в длительном периоде увеличивается (уменьшается, если имело место снижение инвестиционных затрат в периоде, предшествовавшем новому учетному периоду) не только совокупный спрос, но и совокупное предложение товаров и услуг. Последнее потому, что возрастают производственные мощности, т.е. способность нации к производству большего количества готовой продукции и услуг.
Отсюда две специфики кейнсианской макроэкономической теории.
Во-первых, в кейнсианской теории инвестиционные расходы не влияют на предложенческую сторону экономики в целом: производственные мощности нации предполагаются данными, неизменными. В результате кейнсианская теория подчеркивает лишь спросовый характер влияния инвестиционных расходов на национальную экономику.
Вторая особенность – это влияние, которое оказывают ожидания по поводу будущего (длительного периода) на инвестиционное поведение предприятий в настоящем (коротком) периоде.
Это ожидания по поводу успешности окупаемости в будущем тех капиталовложений, которые предприятия делают в настоящем. Ожидания предприятий по поводу будущей окупаемости капиталовложений служат мотивом их инвестиционной деятельности в настоящем.
Поскольку для всех ограниченных ресурсов действует закон убывающей отдачи, то каждый последующий инвестиционный проект при неизменных технологиях будет менее прибыльным. Т.е. предельная отдача капиталовложений снижается. Дополнительные инвестиции будут осуществляться только в том случае, если норма прибыли будет выше нормы банковского процента. Соответственно функция спроса на инвестиции – это функция, показывающая обратную зависимость спроса на инвестиции от ставки банковского процента:
I = I(i)
i
i1
i2
I = I(Y)
I1 I2 I
Рис. 3.5. Инвестиционный спрос как функция от процента.
Под автономными инвестициями (Ia) понимаются затраты на образование нового капитала, не зависящие от изменений национального дохода. Напротив, сами эти инвестиции и их изменение оказывают влияние на рост или падение национального дохода. Причины осуществления автономных инвестиций как правило экзогенны: это и неравномерность распространения технического прогресса, и рост населения, и изменение потребительских предпочтений и т.п.
В кейнсианской концепции автономных инвестиций важное значение имеет психологическая оценка предпринимателем (инвестором) выгодности текущих капиталовложений в будущих периодах.
Инвестор, вкладывая свои деньги в инвестиционный проект, рассчитывает получить определенную прибыль, то есть доходы от проекта должны превышать вложенный капитал. Однако доходы от реализации проекта поступят в различные периоды времени, тогда как капиталовложения в проект требуются сейчас. Поэтому и будущие доходы требуется оценить в сегодняшней шкале ценностей. Это можно сделать при помощи метода дисконтированной оценки чистых денежных потоков.
Пусть R – норма дисконта; D – доходность проекта в тот или иной период времени. Эта доходность по своему экономическому содержанию представляет меру предпочтения сегодняшней ценности будущей. То есть предполагается, что предприниматель, как и любой другой экономический субъект, в большинстве случаев оценивает настоящие блага выше, чем будущие. Поэтому отказ от потребления благ в настоящем для увеличения их производства и потребления в будущем за счет текущего инвестирования – это своеобразная «жертва», на которую идет предприниматель. В качестве платы он желает получить доход, покрывающий инвестиционные затраты и дающий прирост, позволяющий компенсировать эту «жертву».
Расчетная величина «прироста» во многом не только экономическая, но и психологическая, зависящая от субъективных оценок предпринимателя. Если перспективы инвестирования оцениваются как благоприятные, то предприниматель склонен выше оценить степень доходности проекта в будущем, если перспективы оцениваются в более пессимистическом ключе – то и ожидаемая доходность будет оценена соответственно. Поэтому любой экономический проект целесообразен, если соблюдается неравенство:
I0 < D1/(1 + R) + D2/(1 + R)2 + …+ Dn/(1 +R)n,
где D1, D2,…,Dn - потоки чистых нормальных доходов проекта в момент времени 1, 2,…, n; I0 – стартовые капиталовложения в проект; R – норма дисконта.
Значение нормы дисконта чаще всего привязано к значению ставки ссудного процента, хотя в кейнсианской концепции это скорее своеобразный оценочный показатель, привязанный к условиям экономической конъюнктуры через ставку процента. Значение нормы дисконта, которое превращает вышеприведенное неравенство в равенство, называется предельной эффективностью капиталовложений (R*). Соответственно инвестор, ранжируя инвестиционные проекты по норме предельной эффективности, отбирает те из них, для которых значение R* максимально.
Поскольку норма дисконта привязана к ставке процента, то объем инвестиционного спроса будет тем выше, чем меньше текущая ставка процента по альтернативным активам. Если же при этом расположить все существующие инвестиционные проекты по мере убывания их предельной эффективности, то можно построить следующий график спроса на инвестиции:
Ia I1 In
Рис. 3.6. Спрос на инвестиции по мере убывания предельной эффективности капиталовложений.
Кроме доходности вариантов капиталовложений инвестор должен учитывать степень риска каждого из них. Среди всех вариантов вложений есть один самый надежный – это покупка государственных облигаций. По ним всегда в срок выплачиваются установленные проценты. Поэтому ставку процента по государственным облигациям можно рассматривать в качестве нижнего предела R* для вложений в реальный капитал. На рисунке видно, что снижение ставки процента стимулирует дополнительные инвестиции в реальный капитал.
В модели «совокупные доходы – совокупные расходы» автономные инвестиции являются экзогенной переменной. Главным их источником являются совокупные сбережения. Соответственно макроэкономическая модель будет находиться в равновесии, если:
I = S.
В данном случае инвестиции показывают спрос на инвестиционном рынке, а сбережения можно рассматривать как предложение. Соответственно совокупное предложение будет равно:
Y = C + I = a + MPC×Y + Ia.
Графически это может быть изображено следующим образом:
Yf Y E
Рис. 3.7. Макроэкономическое равновесие с учетом автономных инвестиций.
В данном случае равновесие может быть достигнуто в точке, где совокупный спрос равен совокупному предложению.
Неоклассическая концепция автономных инвестиций не отличается принципиально от кейнсианской. Различны лишь подходы к измерению и изменению доходности капиталовложений. В кейнсианской концепции последняя определяется предельной эффективностью инвестиций, которая во многом является величиной психологической. Т.е. предельная эффективность капитала – категория субъективная. Это оценочная величина, во многом основанная на ожиданиях инвестора относительно будущих цен, затрат и объемов спроса. В неоклассической концепции вместо величины предельной эффективности капитала используется величина предельной производительности капитала. А это уже объективный параметр, зависящих от используемых технологий производства и от научно-технического прогресса.
Поэтому в кейнсианской концепции решающим фактором при определении объема инвестиций является пессимизм или оптимизм инвестора (значение показателя R*) , а в неоклассических моделях при данной технике – ставка процента.
Необходимо различать фактические и запланированные инвестиции. Это имеет особое значение при анализе моделей «совокупные расходы – совокупные доходы». Фактические инвестиции состоят как из плановых, так и из внеплановых инвестиций (непредусмотренных изменений капиталовложений в товарные запасы), а внеплановые инвестиции выполняют роль балансира, уравнивающего фактические суммы, которые идут на сбережения и инвестиции в любой период времени.