Киреев_Международная экономика_2

240 ГЛАВА 7. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА... ЭКОНОМИКИ

фиксирует курс на неверном уровне, например переоценив его, установив на уровне Е^, тогда внутренний баланс мо­ жет быть достигнут ТОЛЬКО при условии существования огромного дефицита тор­ гового баланса (точка с), а внешний баланс — ТОЛЬКО на фоне большой без­ работицы (точка d). Оба баланса одно­ временно недостижимы. В-третьих, она показывает, какую именно комбинацию ПОЛИТИК изменения и переключения расходов необходимо проводить для од­ новременного обеспечения внутреннего и внешнего балансов — сокращение/ рост бюджетных расходов и девальва­ цию/ревальвацию.

Проблема в практическом использо­ вании данной модели заключается в том, что она не позволяет точно определить, каковы должны быть масштабы парал­ лельного изменения валютного курса и абсорбции для достижения равновесия. Еще одним существенным недостатком модели является то, что она упрощенно сводит внешний баланс только к торго­ вому балансу, игнорируя тем самым международное движение капитала, а также вообще не рассматривает денеж­ ную политику в качестве инструмента экономической политики. Более того, учитывая, что многие страны мира при­ держиваются политики фиксированного валютного курса, а страны с плавающим курсом зачастую не желают активно влиять на его величину, опасаясь деста­ билизировать международный рынок капитала, в распоряжении правитель­ ства остается, по сути, один инструмент экономической политики — бюджетная политика. Однако с помощью одного инструмента нельзя, как было установ­ лено выше, достичь двух целей.

Эффективная рыночная классификация

Эта проблема была обозначена британским экономистом Дж. Флемин­ гом и решена канадским экономис­ том Дж. Манделлом, который в начале

1960-х гг., в условиях, когда господство­ вала система фиксированных валютных курсов, показал, как можно, не трогая валютный курс, достичь одновременно внутреннего баланса за счет использова­ ния только бюджетного и внешнего ба­ ланса за счет использования только де­ нежной политики. Он, соответственно, расширил трактовку внешнего балан­ са до масштабов платежного баланса страны в целом, в распоряжении ко­ торой для осуществления целенаправ­ ленной макроэкономической корректи­ ровки теперь имеются инструменты как бюджетной, так и денежной полити­ ки. Валютный курс полагается фикси­ рованным, цены, как и прежде, неиз­ менными.

@ Модель Манделла—Флеминга

(Mundell—Fleming Model) — модель целенаправленной корректировки открьггой экономики, показывающая ме­ ханизм одновременного достижения внутреннего и внешнего баланса путем использования инструментов денежной и бюджетной политики в условиях раз­ личной политики в отношении между­ народного движения капитала.

Графическое представление модели несколько схоже с диаграммой Суона. Графическое поле также разбивается на четыре квадранта кривыми внутреннего баланса YY и внешнего баланса ВР, который в данном случае включает весь платежный баланс и эквивалентен ВР кривой из IS-LM-BP модели (рис. 7.1,6). Но в данном случае на горизонтальной оси показываются государственные рас­ ходы (G), являющиеся инструментом бюджетной политики, а на вертикаль­ ной — процентная ставка (г), являюща­ яся инструментом денежной политики. Движение вправо по горизонтальной оси означает экспансионистскую бюд­ жетную политику — рост бюджетных расходов и/или сокращение налогов; движение влево — рестриктивную бюд­ жетную политику — сокращение рас­ ходов и/или рост налогов. Движение

1. ПРИНЦИПЫ ПОСТРОЕНИЯ МЕХАНИЗМОВ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ КОРРЕКТИРОВКИ

2 4 1

Биографическая справка 7.2

Джон Флеминг (John Fleming) (1911-1976) — известный английский экономист, окон­ чивший в 1934 г. Эдинбургский университет по специальностям истории и политической экономии, а также несколько позже Лондонскую школу экономики. С 1935 г. работал в секретариате Лиги Наций. Во время второй мировой войны служил в британском министер­ стве по экономическим вопросам войны, в аппарате кабинета министров. В послевоенные годы был членом британской делегации на Сан-Францисской мирной конференции 1945 г., подготовительной комиссии по созданию ООН в 1946 г., подготовительной комиссии Кон­ ференции по международной торговле 1947 г. В 1951-1954 гг. преподавал в Колумбийском университете. С 1954 г. работал в МВФ, где прошел путь от начальника отдела до зам­ директора Исследовательского департамента, куда позже поступил на работу Р. Манделл. Писанием книг себя не утруждал. Однако многие статьи, особенно написанные в 1962 г., в период работы в МВФ, стали классическими.

Основные публикации: "On Making the Best of Balance of Payments Restrictions on Imports'V/Economic Journal, 1952, March, No 61, P. 48-71; "International Liquidity: Ends and Means'VAMF Staff Papers, 1961, Dec, No 8, P. 439-463; "Domestic Financial Policies Under Fixed and Under Floating Exchange Rates'VAMF Staff Papers, 1962, Nov., P. 369-379; "Essays in International Economics", 1971; "International Aspects of Inflation'V/Inflation Theory and Anti-inflation Policy, 1977; "Essays on economic policy", 1978.

Роберт Манделл (Robert Mundell) (род. 1932) — канадский про­ фессор экономики. Закончил Университет Британской Колумбии, Массачусетский технологический институт. Лондонскую школу экономики. С конца 1950-х гг. преподавал в университетах Канады, США, Италии, Швейцарии. С 1974 г. — профессор экономики Колумбийского университета в США. В 1966-1971 гг. редактиро­ вал престижный "Journal of Political Economy". В 1961-1963 гг. ра­ ботал старшим экономистом МВФ под руководством Дж. Флеминга, где они совместно разработали модель принципов корректировки открытой экономики. В свободное от преподавания время занимает­ ся живописью, теннисом, хоккеем, лыжами и историей искусств: зимой — в Нью-Йорке, а летом — в Palazzo Mundell в Италии.

Основные публикации: "The appropriate Use of Monetary and Fiscal Policy for Internal and External Stability"//IMF Staff Papers, 1962, March, P. 70-77; "The International Monetary System: Conflict and Reform", 1965;

"Man and Economics", 1969; "International Economics", 1968; "Monetary Theory: Interest, Inflation and Growth in the World Economy", 1971; "Do exchange rates work?: another view", 1991; "EMU and the international monetary system: a transatlantic perspective"//Oesterreichische Nationalbank. Working Paper (Austria), 1993, July, No 13: 1-41.

вверх no вертикальной оси означает	рое приводит к внутреннему балансу,
жесткую денежную политику, приводя­	определенному выше. Она имеет поло­
щую к сжатию денежной массы и росту	жительный угол наклона, поскольку для
процентной ставки; движение вниз по	поддержания	внутреннего баланса экс­
вертикальной оси означает мягкую де­	пансионистская бюджетная		политика,
нежную политику, приводящую к росту	сдвигающая YY кривую вправо, должна
денежной массы и падению процентной	быгь частично компенсирована жесткой
ставки.	денежной политикой, возвращающей ее
В отличие от диаграммы Суона, на	назад, но при более высоком уровне
диаграмме Манделла—Флеминга кривая	бюджетных расходов, которые могли бы
YY показывает теперь такое сочетание	привести к	разрастанию	инфляции
бюджетной и денежной политики, кото­	спроса, если	бы не увеличивавшаяся

242 ГЛАВА 7 ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА... ЭКОНОМИКИ

процентная ставка, которая ее нейтра­ лизует. Например, при изначальном внутреннем равновесии в точке А на YY кривой рост государственных расходов сдвинет ее на уровень точки 4 и создаст инфляционное давление в экономике. Для восстановления равновесия необхо­ дима жесткая денежная политика, кото­ рая вернет YY кривую в исходное поло­ жение, но при равновесии в точке на YY кривой непосредственно над точкой 4. Тем самым справа от YY кривой нахо­ дятся сегменты внутреннего дисбаланса II и III, в которых экономика испытыва­ ет высокую инфляцию, слева — сегмен­ ты I и IV, где экономика в силу недоста­ точных инвестиций оказывается перед проблемой безработицы.

ВР кривая показывает сочетания де­ нежной и бюджетной политики, кото­ рые обеспечивают сбалансированность платежного баланса, его равенство ну­ лю. Экспансионистская бюджетная по­ литика сдвигает ВР кривую вправо и приводит к дефициту платежного балан­ са, поскольку повышает доходы и, сле­ довательно, зависящий от них импорт при неизменном размере экспорта. Что­ бы избежать дефицита, денежная поли­ тика должна бьггь ужесточена, что при­ ведет к росту процентной ставки и, следовательно, дополнительному прито­ ку капитала из-за рубежа, который и покроет дефицит. Например, при изна­ чальном внешнем равновесии в точке А на ВР кривой рост государственных рас­ ходов сдвинет ее на уровень точки 4 и создаст дефицит платежного баланса. Для восстановления равновесия необхо­ дима жесткая денежная политика, кото­ рая вернет ВР кривую в исходное поло­ жение, но при равновесии в точке теперь уже на кривой непосредственно над точ­ кой 4. Тем самым справа от ВР кривой находятся сегменты внешнего дисбалан­ са III и IV, в которых экономика имеет большой дефицит платежного баланса, слева — сегменты I и II, где экономика оказывается перед лицом положитель­ ного сальдо платежного баланса, ибо процентная ставка выше, чем нужно для

равновесия, что вызывает излишний приток капитала. Таким образом, эко­ номическое содержание сегментов I-IV, показывающих всевозможные макро­ экономические дисбалансы, и в диаг­ рамме Суона, и в диаграмме Манделла— Флеминга одинаково (рис. 7.1). Точка А показывает единственное положение экономики, в котором она находится как во внутреннем, так и во внешнем равно­ весии.

Угол наклона ВР кривой всегда мень­ ше, чем у YY кривой, поскольку изме­ нение процентной ставки оказывает большее влияние на внешний, чем на внутренний баланс, а большая реакция на изменение процента отражается, как известно из рассмотренных свойств ВР кривой в рамках IS-LM-BP модели, в ее приближении к горизонтали. Изменение процентной ставки оказывает на внут­ ренний баланс только прямое воздей­ ствие: ее рост приводит к сокращению инвестиций. В то же время изменение процентной ставки оказывает на пла­ тежный баланс как прямое, так и кос­ венное воздействие. Прямое, поскольку рост процентной ставки непосредствен­ но ведет к росту притока капитала; кос­ венное, поскольку ее рост также еще и сокращает или, как говорят, вьггесняет (crowds out) инвестиции и уменьшает уровень дохода, что приводит к сокра­ щению импорта. Тем самым денежная политика, оперирующая через измене­ ние процентной ставки, более эффек­ тивна для достижения внешнего баланса по сравнению с бюджетной политикой, которая более эффективна для дости­ жения внутреннего баланса. Например, как видно из рис. 7.16, чтобы перейти от точки равновесия А на уровень нового внешнего равновесия на ВР кривой не­ посредственно над точкой 3, требуются весьма незначительное повышение про­ центной ставки с tj до т^ и весьма суще­ ственный рост бюджетных расходов с Yj до Y^. Напротив, чтобы перейти от точ­ ки равновесия А на уровень нового внут­ реннего равновесия на YY кривой не­ посредственно над точкой 2, требуются

1. ПРИНЦИПЫ ПОСТРОЕНИЯ МЕХАНИЗМОВ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ КОРРЕКТИРОВКИ

2 4 3

весьма незначительное повышение бюд­ жетных расходов с Yj до Y^ и весьма существенный рост процентной ставки

сTj д о Гз-

Вдиаграмме Манделла—Флеминга "часы", показывающие все возможные варианты макроэкономических дисба­ лансов, приобретают, как видно из ри­ сунка 7.16, несколько искаженный вид. При этом при фиксированном валютном курсе инструментов для вывода эконо­ мики из дисбаланса только два—денеж­ ная и бюджетная политика.

•Если страна находится в точках 4, 6, 10 или 12, т. е. точно напротив снизу/ сверху справа/слева от точки А, то для достижения баланса в точке А ей доста­ точно использовать всего один инст­ румент экономической политики. На­ пример, находясь в точке 10, т.е. имея положительный торговый баланс и без­ работицу, для этого надо всего-навсего увеличить государственные расходы. Аналогичным образом, находясь в точ­ ке 6 (дефицит торгового баланса и ин­ фляция), достаточно увеличить про­ центную ставку за счет рестриктивной денежной политики. Очевидно, что та­ кие "чистые" дисбалансы крайне мало­ вероятны.

•Если страна находится в точках 1.30, 2.30, 7.30 или 8.30, то для достиже­ ния баланса в точке А ей потребуется использовать уже минимум два инстру­ мента экономической политики. Напри­ мер, находясь в точке 2.30, т.е. имея сбалансированный платежный баланс, но внутренний дисбаланс (инфляцию), надо не только сократить государст­ венные расходы, но и несколько осла­ бить денежную политику, чтобы сбить процентную ставку. Аналогичным об­ разом, находясь в точке 7.30 (сбаланси­ рованность внутреннего рынка на фоне дефицита платежного баланса), недо­ статочно просто зажать денежную эмис­ сию, надо еще и повысить бюджетные расходы.

•Если страна находится в точках 1, 2, 3, 5, 7, 8, 9 или 11, то для достиже­ ния баланса в точке А ей потребуется

использовать также минимум два ин­ струмента экономической политики. Например, находясь в точке 8, страна испытывает дефицит в торговле и безра­ ботицу. Используя экспансионистскую бюджетную политику, страна сначала достигнет промежуточного внутреннего баланса в точке а, затем, ужесточая де­ нежную политику, достигает промежу­ точного равновесия платежного баланса

вточке fc, затем, опять добавляя государ­ ственные расходы, возвращается к внут­ реннему равновесию в точке с и т.д., пока не достигнет общего равновесия в А. Если пойти в обратную сторону и постараться достичь внешнего баланса за счет рестриктивной бюджетной поли­ тики, то это можно будет сделать только

вточке d, но только заработав чудовищ­ ную безработицу и отдалив себя тем са­ мым от общего баланса в точке А. Затем уже никакая — ни жесткая, ни мягкая — денежная политика не сможет привести страну в состояние баланса. Аналогич­ ным образом, испытывая в точке 3 инф­ ляцию на фоне положительного сальдо торгового баланса, правительство для выправления ситуации должно опятьтаки использовать денежную политику для достижения внешнего баланса и затем бюджетную — для обеспечения внутреннего.

Таким образом, модель Манделла— Флеминга поднимает важнейшие для теории и практики открытой экономики проблемы: выбора необходимого ко­ личества инструментов экономической политики для достижения макроэко­ номического баланса; определения ин­ струментов, которые могут наиболее эффективно использоваться для дости­ жения поставленных целей; определе­ ния последовательности применения этих инструментов.

@ Проблема выбора политики (po­ licy assignment problem) — в теории от­ крытой макроэкономики определение набора экономических инструментов, которые правительство должно и го­ тово использовать, и набора целей,

244 ГЛАВА 7. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА... ЭКОНОМИКИ

ДЛЯ достижения которых они пред­ назначены.

Однако правильно выбрать инстру­ менты, которых обязательно должно быть СТОЛЬКО же или больше, чем целей, еще недостаточно для гарантированного достижения макроэкономического ба­ ланса. Как было показано на примере диаграммы Манделла—Флеминга, до­ стижение равновесия в точке А возмож­ но, ТОЛЬКО если не просто использовать оба инструмента, но использовать имен­ но бюджетную политику для достижения внутреннего баланса, а денежную — для обеспечения внешнего, т.е. использо­ вать объективные рыночные возможнос­ ти наиболее эффективно.

@ Принцип эффективной рыночной классификации (principle of effective market classification) — каждый инстру­ мент экономической политики должен бьггь максимально задействован в реше­ нии тех задач макроэкономической кор­ ректировки, где его использование наи­ более эффективно.

В простейшем случае при фиксиро­ ванном валютном курсе и неизменных ценах бюджетная политика должна ис­ пользоваться для обеспечения внутрен­ него, а денежная политика — внешнего баланса. Если же приблизить модель к реальной рыночной экономике, то курс обычно является плавающим или, как минимум, может меняться по решению денежных властей, цены колеблются под воздействием спроса и предло­ жения. При этом если среди целей эко­ номической политики числятся обычно снижение безработицы, уменьшение инфляции, сокращение дефицита пла­ тежного баланса, то эффективная ры­ ночная классификация может выглядеть иначе: денежная политика используется для подавления инфляции, бюджетная политика — для увеличения занятости, а политика валютного курса — для уст­ ранения дефицита платежного балан­ са. При одновременном использовании

двух и более инструментов экономичес­ кой политики возникает проблема, свя­ занная с тем, что вместо того, чтобы уси­ ливать друг друга, они могут частично вьггеснять, гасить эффект друг друга. Наиболее типичным примером является вытеснение расходов/инвестиций (crowd out expenditures/investments). Ниже бу­ дет показано, что при немобильном ка­ питале рост государственных расходов приводит к росту процентной ставки, что вьггесняет инвестиции. Рост чистых иностранных активов в составе денеж­ ной массы может частично вытеснить чистый внутренний кредит. Возможна и обратная ситуация, когда желаемое со­ кращение внутреннего кредита расши­ ряет долю (crowds in) чистых иностран­ ных активов.

@ Комбинация политик (policy mix) — в теории открытой макроэконо­ мики последовательность использова­ ния имеющихся в распоряжении прави­ тельства инструментов для достижения макроэкономического баланса.

Разумеется, модель Манделла—Фле­ минга является сильно упрощенным представлением о реальных проблемах целенаправленной макроэкономичес­ кой корректировки. Во-первых, и это часто случается, у правительства обыч­ но значительно больше целей, нежели имеется инструментов их достижения. Во-вторых, четкое различие между це­ лями и инструментами не всегда можно проявить, более того, они могут про­ тиворечить друг другу. Хотя рост бюд­ жетных расходов является мощнейшим инструментом стимулирования эконо­ мического развития, он ведет к дефици­ ту бюджета, который инфляционен и ликвидация которого является целью экономической политики. В-третьих, в большинстве стран даже законодатель­ но центральный банк считается неза­ висимым от правительства, что делает сложным координацию денежной и бюд­ жетной политики. Наконец, использова­ ние жесткой денежной политики для

2. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ

2 4 5

повышения процентной ставки дале­ ко не обязательно приводит к долго­ срочному приливу капитала из-за рубе­ жа, достаточному для финансирования дефицита платежного баланса. Прак­ тика подтверждает, что такой приток обычно оказывается весьма краткосроч­ ным, а в долгосрочной перспективе пра­ вительство все равно будет вынуждено девальвировать валютный курс.

Итак, главной задачей целенаправ­ ленной макроэкономической корректи­ ровки открытой экономики является одновременное достижение внутренне­ го и внешнего баланса. Для обеспече­ ния достижения этой цели в распоряже­ нии правительства имеются две группы инструментов экономической полити­ ки: инструменты регулирования спроса и инструменты регулирования предло­ жения. Регулирование спроса считается наиболее эффективным направлением макроэкономической корректировки и может бьггь разделено на политику из­ менения расходов, предусматривающую маневрирование денежными и бюджет­ ными инструментами, и политику пере­ ключения расходов, предусматриваю­ щую маневрирование валютным курсом для переключения расходов между ино­ странными и национальными товарами.

Диаграмма Суона показывает сочетания абсорбции валютного курса, при кото­ рых торговый баланс и внутренний баланс находятся в равновесии. Она позволяет определить: экономические проблемы, приоритетные для решения, комбинацию инструментов экономи­ ческой политики, которую надо исполь­ зовать для достижения баланса, и струк­ турно правильный уровень валютного курса. Диаграмма Манделла—Флемин­ га показывает сочетание бюджетной и денежной политики, которое приводит к внешнему и внутреннему балансу. Она позволяет определить, сколько ин­ струментов экономической политики необходимо задействовать для достиже­ ния поставленных целей, какие именно это должны быть инструменты и какой из них должен использоваться для дос­ тижения какой-либо конкретной цели. В соответствии с правилом Тинбергена для достижения определенного количе­ ства экономических целей необходимо использовать такое же или большее ко­ личество инструментов макроэкономи­ ческой политики. При фиксированном валютном курсе бюджетная политика считается более эффективной для до­ стижения внутреннего баланса, а де­ нежная — для внешнего.

2.ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ

Целенаправленная макроэкономичес­ кая корректировка предполагает умыш­ ленное использование правительством определенных инструментов эконо­ мической политики. В подавляющем большинстве случаев это инструменты бюджетной, денежной или внешнеэко­ номической (прежде всего валютной) политики. Обычно целенаправленная корректировка осуществляется в два этапа: на первом правительство дает ей импульс через применение одного или нескольких инструментов экономичес­ кой политики, а затем происходит цеп­

ная реакция автоматической макроэко­ номической корректировки, которая осу­ ществляется уже независимо от реше­ ний правительства под воздействием объективных закономерностей.

Бюджетная политика

Результаты использования того или иного инструмента для достижения за­ дач целенаправленной макроэкономи­ ческой корректировки в критической степени зависят от того, какая политика

б) Высокая немобильность капитала

246 ГЛАВА 7. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА... ЭКОНОМИКИ

Г	ii	ы	<2 '	ВР LM,
		г
Гз		\^	\у1М,
	— "^^--"•Ч
		ч]
'2		\</^
• l	/	Wfs
	У	4J	^^'

уX

1

a) Полная немобильность капитала

О	Y, Y2Y3	У
в) Неполная мобильность капитала		г) Полная мобильность капитала

Рис. 7.2. Фиксированный валютный курс: корректировка с помощью инструментов бюджетной политики

проводится страной в отношении меж­ дународного движения капитала — пол­ ной немобильности капитала, высокой немобильности капитала, неполной мо­ бильности капитала или полной мобиль­ ности капитала. Последствия использо­ вания экспансионистской бюджетной политики для расширения совокупного спроса и стимулирования роста при пре­ зумпции разной политики в отношении международного движения капитала в рамках IS-LM-BP модели показаны на рис. 7.2а-г. Целенаправленная корректи­ ровка проходит в 2 стадии: изначальный целенаправленный импульс со стороны государства и последующая автомати­ ческая корректировка экономики.

(1) Изначальный импульс — рост го­ сударственных расходов. Пусть страна находится в состоянии макроэкономи­ ческого баланса в точке А. Правитель­

ство считает необходимым стимулиро­ вать экономический рост. В соответст­ вии с кейнсианскими представлениями для этого оно решает расширить сово­ купный спрос за счет роста государст­ венных расходов в виде государственных закупок, финансирования обществен­ ных работ и т.п. Рост спроса немедленно сказывается на реальном секторе, пред­ ложение товаров увеличивается и кри­ вая ISj перемещается на уровень IS^. В закрытой экономике это просто озна­ чало бы возникновение нового макро­ экономического равновесия в точке В, в которой доход увеличился бы до Yj, но процентная ставка возросла бы до г^, вытеснив инвестиции.

Содержание первого этапа корректи­ ровки неизменно, а последующая авто­ матическая корректировка зависит от того, какая политика проводится в стра-

2. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ

2 4 7

не относительно международного дви­ жения капитала, и развивается она в следующей последовательности:

а) Полная немобильность капитала.

Капитал вообще не реагирует на изме­ нение процентной ставки (кривая ВР вертикальна), прилив и отток капитала из страны в ответ на изменение процен­ тной ставки перекрьгг. Внутренняя про­ центная ставка сильно отличается от среднемировой. В открытой экономике с немобильным капиталом в силу роста импорта в результате повышения внут­ ренних доходов возникает дефицит пла­ тежного баланса (точка В находится справа от ВР). Рост импорта повысит спрос импортеров на иностранную ва­ люту и создаст понижающее давление на курс национальной валюты. (2) По­ скольку курс фиксированный, для его поддержания правительство вынуждено продавать иностранную валюту из го­ сударственных резервов взамен на на­ циональную валюту. Импортеры опла­ чивают импортные поставки валютой, выпущенной на рынок из государствен­ ных резервов, сокращая тем самым де­ нежную массу. Это станет перемещать LMj кривую влево, пока она не выйдет на уровень LM^. (3) Изначально возрос­ ший было с Yj до Y^ уровень доходов опять сократится до Y^. Экономика вер­ нется в равновесие в точке С, но при значительно более высоком уровне про­ центной ставки Гз и неизменившемся уровне дохода Y^. Рост процентной став­ ки, спровоцированный ростом бюджет­ ных расходов и сокращением денежной массы, вьггесняет частное потребление и инвестиции на величину увеличения государственных расходов. Доход, по­ требление и занятость остались преж­ ними в абсолютном выражении, но их структура изменилась — доля государ­ ственного потребления увеличилась, а инвестиции и частное потребление со­ кратились.

Таким образом, при фиксированном валютном курсе и полностью немобиль­ ном капитале бюджетная политика аб­ солютно неэффективна как инструмент целенаправленной макроэкономичес­

кой корректировки. В результате роста процентной ставки возникает эффект вьггеснения: рост государственных рас­ ходов вытесняет точно такие же по объ­ ему инвестиции.

б) Высокая немобильность капита­ ла. Капитал слабее реагирует на изме­ нение процентной ставки, чем денежная масса (кривая ВР расположена выше кривой LMj). Приток и отток капитала из страны хоть и возможны, но сильно ограничены. Внутренняя процентная ставка отличается от среднемировой. Рост импорта опять приведет к возник­ новению дефицита платежного баланса, повысит спрос импортеров на иностран­ ную валюту, что окажет понижающее давление на курс национальной валюты. Частично, но далеко не полностью он будет компенсирован притоком крат­ косрочного капитала, привлеченного возросшей процентной ставкой. (2) Для поддержания фиксированного валютно­ го курса правительство вынуждено ску­ пать национальную валюту за счет ва­ лютных резервов, сокращая денежную массу. Это станет перемещать LM^ кри­ вую влево, пока она не выйдет на уро­ вень LM^. (3) Изначально было воз­ росший с Yj до Y^ уровень доходов сократился до Yj. Экономика оказалась в равновесии в точке С, но при более высоком уровне процентной ставки Г3 и несколько выросшем с Yj до Y3 уровне дохода. Рост процентной ставки, спро­ воцированный ростом бюджетных рас­ ходов и последующим сокращением денежной массы, вытеснил часть по­ требления и инвестиции, но на вели­ чину, меньшую роста государственных расходов.

Таким образом, при фиксированном валютном курсе и высоко немобильном капитале бюджетная политика хотя и может использоваться как инструмент целенаправленной макроэкономичес­ кой корректировки в краткосрочном плане, но ее эффективность весьма ог­ раничена. Эффект вьггеснения инвести­ ций присутствует.

в) Неполная мобильность капитала.

Капитал сильнее реагирует на измене-

248 ГЛАВА 7. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА... ЭКОНОМИКИ

ние процентной ставки, чем денежная масса (кривая ВР расположена ниже Кривой LMj). Приток и отток капитала из страны разрешены, хотя и несколько ограничены. Внутренняя процентная ставка незначительно отличается от среднемировой. В результате повы­ шения внутренней процентной ставки растет приток капитала из-за рубежа, который перекрывает рост расходов на импорт товаров, из-за чего возникает по­ ложительное сальдо платежного балан­ са (точка В находится слева от ВР^ кри­ вой). Рост притока капитала оказывает повышающее давление на курс нацио­ нальной валюты. (2) Для поддержания фиксированного валютного курса цент­ ральный банк вынужден скупать излиш­ нюю иностранную валюту в государст­ венные резервы, продавая национальную валюту, увеличивая тем самым денеж­ ную массу. Это переместит LM^ кривую вправо на уровень LM^. Рост денежной массы сократит процентную ставку с г^ до Г3. (3) В результате изначально воз­ росший с Yj до Y^ уровень доходов воз­ растет еще сильнее — до Y3. Экономика придет в равновесие в точке С при не­ сколько возросшем уровне процентной ставки Г3, но существенно увеличившем­ ся уровне дохода с Y^ до Y3. Эффект вьггеснения инвестиций хотя изначаль­ но и присутствует, но полностью по­ гашается стимулирующим эффектом от расширения денежной масры в резуль­ тате притока иностранного капитала.

Таким образом, при фиксирован­ ном валютном курсе и неполностью мо­ бильном капитале бюджетная политика является эффективным инструментом целенаправленной макроэкономичес­ кой корректировки и частично усилива­ ется денежной политикой.

г) Полная мобильность капитала.

Капитал полностью реагирует на изме­ нение процентной ставки (кривая ВР горизонтальна). Приток и отток капи­ тала из страны ничем не ограничены. Внутренняя процентная ставка практи­ чески равна среднемировой. Поскольку ограничений на перемещение капитала нет, его приток из-за рубежа немедлен­

но увеличивается, как только в резуль­ тате роста бюджетных расходов возрас­ тает процентная ставка, и полностью перекрывает рост расходов на импорт товаров, из-за чего возникает положи­ тельное сальдо платежного баланса. Рост притока капитала оказывает силь­ ное повышающее давление на курс на­ циональной валюты. (2) Для поддержа­ ния валютного курса центральный банк вынужден активно скупать излишнюю иностранную валюту в государственные резервы, продавая национальную ва­ люту, увеличивая тем самым денежную массу. Это переместит LM^ кривую вправо на уровень LM^. Рост денежной массы сократит процентную ставку с г^ назад до г^. (3) В результате доход воз­ растает с Yj до Y^. Экономика придет в равновесие в точке С при неизменном уровне процентной ставки г^. Рост про­ центной ставки, спровоцированный рос­ том бюджетных расходов, и эффект вы­ теснения инвестиций бьши полностью погашены последующим сокращением процентной ставки из-за расширения денежной массы.

Схематически процесс корректиров­ ки с помощью бюджетной политики можно представить следующим образом:

tG ^ tY => tr ::^ 4.1 ^iY

=> tFI :=> tW => >|<Г О t l => tY.

Эффект вытеснения инвестиций, по­ казанный в первой строке, погашается в результате притока иностранного капи­ тала и роста предложения денег, пока­ занных во второй строке.

Таким образом, при фиксированном валютном курсе и полностью мобильном капитале бюджетная политика является самым эффективным инструментом це­ ленаправленной макроэкономической корректировки и усиливается денежной политикой.

Рестриктивная бюджетная политика сдвигает ISj кривую влево и приводит к эффектам, диаметрально противопо­ ложным описанным выше. В целом при фиксированном валютном курсе бюд­ жетная политика может эффективно использоваться в качестве инструмента

2. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ

249

целенаправленной макроэкономичес­ кой корректировки. Наивысшая эффек­ тивность достигается в случае весьма ВЫСОКОЙ открытости страны междуна­ родному движению капитала, т.е. отсут­ ствия ограничений по счету движения капитала платежного баланса.

Денежная политика

Последствия использования мягкой или жесткой денежной политики для расширения совокупного спроса и сти­ мулирования роста при презумпции разной политики в отношении междуна­ родного движения капитала в рамках IS- LM-BP модели показаны на рисунке 7.3а-г. (1) Изначальный импульс — рост денежной массы. Пусть, как и в преды­ дущем разделе, изначально страна на­ ходится в состоянии макроэкономичес­

г, h -

a) Полная немобильность капитала

кого баланса в точке А. Допустим, что правительство считает, что для обеспе­ чения полной занятости или хотя бы для ее повышения до социально приемлемо­ го уровня необходимо увеличить произ­ водство и, соответственно, доходы с Y^ до Yj. Сделать это предполагается за счет расширения кредитования цент­ ральным банком производства, т.е. рос­ та денежной массы. В результате роста денежной массы кривая LM^ переме­ щается вправо на уровень LM^. При уве­ личении количества денег их цена, процентная ставка, падает с г^ до г^. Во­ одушевленные падением процентной ставки, экономические агенты начина­ ют более активно инвестировать в про­ изводство, чтобы увеличить его объем с Yj до Y^. В результате при неизменном положении в реальном секторе макро­ экономическое равновесие временно переместится в точку В.

i	BR*
	^ L M ,

		.^^2\^\<jfJY\' '	^ I S
		/	^
	О	Y, Y^
			У
	б) Высокая	немобильность капитала

О	Y^Y^	У
в) Неполная	мобильность капитала	г) Полная мобильность капитала

Рис. 7.3. Фиксированный валютный курс: корректировка с помощью инструментов

денежной политики