Киреев_Международная экономика_2
.pdf250 ГЛАВА 7. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА... ЭКОНОМИКИ
Последующая автоматическая кор ректировка опять-таки зависит от того, какая политика проводится в стране от носительно международного движения капитала, и развивается в следующей
последовательности: |
|
а) Полная немобильность |
капитала. |
Довольно быстро станет очевидно, что хотя в точке В уровень доходов возрос, а следовательно, и зависящий от них им порт возрос, платежный баланс вышел из равновесия и оказался в дефиците (точка В справа от ВР кривой). Посколь ку капитал немобилен, его притока изза рубежа для финансирования дефицита быть не может. Единственный остав шийся источник — государственные ва лютные резервы, за счет которых госу дарство начинает покрывать дефицит платежного баланса. (2) Продажа иност ранной валюты, которая уходит за рубеж в оплату за импорт, означает покупку национальной валюты, т.е. сокращение денежной массы. Это начнет двигать LM^ кривую назад к ее изначальному положению до тех пор, пока она не вер нется в положение LMj, в котором пла тежный баланс находится в равновесии. Правительство, конечно, может сопро тивляться этой тенденции с помощью дальнейшего увеличения внутреннего кредита, как бы стерилизуя тем самым отток валютных резервов. Но, тем не ме нее, рано или поздно валютные резервы иссякнут и страна будет вынуждена вер нуться к изначальному равновесию. Не что аналогичное происходит и в других случаях. (3) Возросший было до Y^ до ход вернется на исходный уровень Y^.
б) Высокая немобильность капита ла. В данном случае в результате роста денежной массы возникнет еще более крупный дефицит платежного баланса и резко возрастет спрос на иностранную валюту: во-первых, в результате повы шения спроса на нее со стороны импор теров, доходы которых увеличились и которые смогут теперь, соответственно, увеличить импорт, и, во-вторых, как следствие того, что из-за падения про центной ставки начинается некоторый отток капитала за рубеж. Предпринима
тели обменивают национальную валюту на иностранную и инвестируют ее в тех странах, где процентная ставка выше. Сокращение спроса на национальную валюту оказывает понижающее давле ние на валютный курс. (2) ЦБ вынужден продавать иностранную валюту из своих резервов, чтобы защитить фиксирован ный валютный курс. Продажа иностран ной валюты за национальную сокращает объем денежной массы, что возвращает LM^ кривую на ее исходную LMj пози цию. (3) Уровень дохода также возвра щается назад к Y^. Несколько расширив в краткосрочном плане производство, в долгосрочной перспективе мягкая де нежная политика при фиксированном валютном курсе и невысокой мобильно сти капитала привела к потере резервов и не дала никаких результатов с точки зрения стимулирования роста.
в) Неполная мобильность |
капитала. |
|||||
Автоматическая |
корректировка |
про |
||||
исходит |
аналогичным |
образом: |
изна |
|||
чальные |
целенаправленные |
действия |
||||
денежных |
властей по |
стимулированию |
||||
производства |
с |
помощью расширения |
||||
внутреннего |
кредита |
через |
некоторое |
|||
время компенсируются и сводятся на нет автоматической корректировкой, сокра щающей денежную массу. (2) Если пра вительство пытается поддержать внут ренний кредит и разросшуюся денежную массу в целом, стимулируя тем самым рост, оно на протяжении некоторого времени может осуществлять операции на открытом рынке, скупая государст венные ценные бумаги и добавляя на личность в обращение. Но долго это про должаться не может: рано или поздно ЦБ исчерпает резервы для поддержания валютного курса и денежная масса сама собой сократится, так же как и уровень дохода. (3)
г) Полная мобильность капитала.
В крайней ситуации, когда существует абсолютная мобильность капитала, внутренняя процентная ставка по этой причине равна мировой и ВР кривая горизонтальна. Рост предложения денег также передвинет LM^ кривую на уро вень LM^. В результате роста предложе-
2. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ |
2 5 1 |
производства, которые неизбежно вер нутся на прежний уровень, но уже при более низком уровне государственных валютных резервов. Они будут исчерпа ны на проведение корректировки, осно ванной на политическом решении, но не поддерживаемой макроэкономическими закономерностями.
Валютная политика
Фиксированность валютного курса не означает, что в распоряжении прави тельства нет инструментов валютной политики: в необходимых случаях оно может изменить уровень курса, кото рый оно обязуется поддерживать путем девальвации или ревальвации своей ва люты. Целенаправленное изменение ва лютного курса приводит к переключе нию расходов между национальными и иностранными товарами. Девальвация, понижающая цену национальной ва люты, выраженную через цену иност ранной валюты, делает национальные товары дешевле, а импортные дороже, переключая тем самым расходы на на
циональные товары. Напротив, реваль => iFI => 4ВР => J^M'=> tr => 4^1 => 4.Y.вация удорожает национальные товары
и переключает расходы на иностранные. Особенность валютной политики как инструмента целенаправленной макро экономической корректировки заклю чается в том, что она сказывается не только на внешнем (ВР кривая), но и на реальном (IS кривая) равновесии.
(1) Изначальный импульс — деваль вация. Пусть экономика страны на ходится в равновесии в точке А, но правительство решает стимулировать экономический рост путем использо вания девальвации как инструмента валютной политики (рис. 7.4). Прави тельство своим решением осуществляет девальвацию национальной валюты на определенную величину, чтобы обеспе чить снижение ее стоимости с текущего и явно завышенного уровня до того, ко торый оно считает на данный момент правильным. Это вызывает рост экспор та и сокращение импорта и приводит к
2 5 2 ГЛАВА 7. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА... ЭКОНОМИКИ
Г А |
2 . L M , |
|
О |
Y, Y, Уз |
Y |
а) Полная немобильность капитала |
б) Высокая немобильность капитала |
|
в) Неполная мобильность капитала |
г) Полная мобильность капитала |
Рис. 7.4. Фиксированный валютный курс: корректировка с помощью девальвации валютного курса
перемещению ВР^ кривой вправо на уровень ВР^.
Последующая корректировка разви вается автоматически, и, как и в преды дущих случаях, ее эффект в ключевой степени зависит от политики в отноше нии международного движения капита ла, проводимой страной:
а) Полная немобильность капитала.
(2) Девальвация означает переключение части расходов с импортных товаров, ко торые подорожали, на национальные, что перемещает ISj кривую вправо на уро вень IS^. Уже вследствие одного этого доход растет с Y^ до Y^. Промежуточное равновесие реального и денежного секто ров возникнет в точке В, в которой про центная ставка из-за отсутствия движе ния капитала возрастает с г^ до г^. Однако поскольку точка В находится слева от новой BPj кривой, то в ней наблюдается
положительное сальдо платежного ба ланса, возникшее из-за резкого роста экспорта и падения импорта. Положи тельное сальдо приводит к давлению на новый валютный курс в сторону его по вышения. (3) Чтобы нейтрализовать это давление, ЦБ скупает иностранную ва люту, расширяя тем самым предложение денег, что сдвигает LM^ кривую на уро вень LM^, возвращая процентную став ку на изначальный уровень. Экономика приобретает новое равновесие в точке С при более высоком уровне дохода.
Таким образом, в условиях полной не мобильности капитала валютная поли тика переключения путем девальвации расходов с импортных на национальные усиливается ростом внутреннего кре дита, не приводит к вытеснению инвес тиций и обеспечивает достижение цели роста дохода;
2. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ |
2 5 3 |
б) Высокая немобильность капита ла. (2) В результате переключения рас ходов с иностранных на национальные товары увеличивается потребление в реальном секторе и IS^ кривая сдвигает ся на уровень IS^. Равновесие денежного
иреального секторов достигается в точ ке В, в которой уровень дохода возрас тает с Yj до Y^, но из-за роста экспорта
ипроцентной ставки с г^ до г^ при непол ной мобильности капитала валютная политика переключения расходов через девальвацию также усиливается денеж ной политикой и может вызывать эф фект, противоположный эффекту вьггеснения инвестиций, на основе снижения процентной ставки, что является важ нейшим стимулятором роста в долго срочной перспективе. Возникает поло жительное сальдо платежного баланса.
(3) Приток иностранного капитала уве личивает денежную массу, сдвигает LM^ кривую вправо на уровень LM^ и создает давление на валютный курс в сторону его повышения. ЦБ для поддержания курса фиксированным скупает иност ранную валюту в резервы, изменяя тем самым структуру увеличившейся де нежной массы в пользу национальной валюты. (4) Это еще более увеличивает доход — с Yj до Y3 — и одновременно понижает процентную ставку с г^ до Г3. Новое равновесие всех трех секторов возникает в точке С.
Таким образом, в условиях высокой немобильности капитала валютная по литика переключения расходов через девальвацию также усиливается в ре зультате расширения внутреннего кре дита и не только не приводит к вытес нению инвестиций и обеспечивает рост дохода, но и может вызвать снижение процентной ставки, что является важ нейшим стимулятором роста в долго срочной перспективе.
в) Неполная мобильность капитала.
Процесс макроэкономической коррек тировки практически в точности по вторяет предьщущий вариант. Разница заключается в том, что в силу более вы сокой чувствительности процентной ставки к международному движению ка
питала повышающее давление из-за притока капитала на валютный курс значительно сильнее. Следовательно, из-за большего расширения предложе ния денег, которое усиливает коррек тировочный эффект девальвации, рост дохода оказывается существенно выше (Y3 находится дальше справа от Yj), чем в предьщущем случае.
Таким образом, при неполной мо бильности капитала валютная политика переключения расходов через девальва цию также усиливается денежной поли тикой и также может вызывать эффект, противоположный эффекту вытеснения инвестиций, на основе снижения про центной ставки, что является важней шим стимулятором роста в долгосроч ной перспективе.
г) Полная мобильность капитала.
Девальвация улучшает состояние пла тежного баланса, но перемещает BPj кривую горизонтально вдоль самой же себя, в результате чего она сливается с новой кривой ВР^, которая остается на уровне среднемировой процентной став ки fj. (2) Одновременно в результате переключения расходов и роста спроса на национальные товары ISj кривая сдвигается на уровень IS2. Поскольку какие-либо ограничения на междуна родное движение капитала отсутствуют, промежуточное равновесие возникнуть не успевает: малейшая тенденция к росту процентной ставки немедленно подавляется массированным притоком капитала из-за рубежа. (3) Приток ино странного капитала увеличивает денеж ную массу и создает давление на валют ный курс в сторону его повышения, что сдвигает LM^ кривую вправо на уровень LM2. Для поддержания курса фиксиро ванным ЦБ скупает иностранную валю ту в резервы, изменяя тем самым струк туру увеличившейся денежной массы в пользу национальной валюты. (4) Это еще более увеличивает доход — с Yj до Y^ — при неизменной процентной став ке с г^. Новое равновесие всех трех сек торов возникает в точке С.
Таким образом, при полной мобиль ности капитала валютная политика пе-
2 5 4 ГЛАВА 7. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА... ЭКОНОМИКИ
реключения расходов через девальва цию с иностранных на национальные товары" усиливается денежной полити кой по расширению внутреннего креди та, что является наиболее эффективным стимулятором роста в долгосрочной пер спективе. Эффект вьггеснения инвести ций отсутствует.
Смешанная политика
Рассмотренные выше экстремальные ситуации корректировки в условиях полного запрета или полной свободы международного движения капитала при фиксированном валютном курсе дают представление о направлении действия экономической политики с использовани ем бюджетных, денежных или валютных инструментов. В реальной жизни наи более типичной является ситуация, когда, во-первых, изначально один, два или все три сектора разбалансированы; во-вто рых, движение капитала хотя и разре шается, но оговаривается различными условиями и ограничивается много численными барьерами; в-третьих, для достижения сбалансированности необ ходимо одновременно задействовать не сколько инструментов экономической политики, и, следовательно, возникает проблема эффективной рьшочной клас сификации.
Допустим, что в некоторой экономи ке реальный и бюджетный секторы сба лансированы в точке А, но, поскольку она находится справа от ВР кривой, имеется дефицит платежного баланса (рис. 7.5а). Правительство ставит задачу его ликвидировать. Сделать это можно, зажав, например, денежную политику, что сдвинет LM, кривую влево на уро вень LMj, в результате чего равновесие платежного баланса и экономики в це лом будет обеспечено в точке В. (1) Дру гим инструментом достижения баланса является сокращение государственных расходов, что сдвинет кривую ISj влево на уровень IS^ и обеспечит бездефицит ный баланс и экономическое равнове сие в точке С. (2) Вопрос заключается в
том, какой инструмент или какое их сочетание предпочесть. Очевидно, что при проводимой политике ограничений на международное движение капитала, о чем свидетельствует весьма большой угол наклона ВР кривой, абсолютно предпочтительной является денежная политика, поскольку ограничение де нежной массы для сбалансированности платежного баланса приведет к падению дохода только на [Yj YJ (3), тогда как при использовании бюджетной поли тики падение дохода будет большим — [Yj Y3]. (4) Это связано с тем, что рестриктивная денежная политика приводит к росту процентной ставки с т^ до г^, что является причиной роста притока ино странного капитала, за счет которого покрывается дефицит платежного ба ланса. Сокращение бюджетных рас ходов в данном случае, напротив, при водит к падению процентной ставки с г^ до Г3, и поэтому требуется значительно большее сокращение дохода, чтобы при вести платежный баланс в равновесие. Разумеется, возможен и некоторый про межуточный вариант корректировки, предусматривающий одновременное ис пользование денежных и бюджетных инструментов.
Если же страна проводит политику незначительных ограничений на между народное движение капитала, то ВР кри вая наверняка будет иметь меньший угол наклона, чем LM кривая (рис. 7.56). Ре альный и денежный секторы находятся в балансе в точке А, в которой, однако, существует дефицит платежного балан са, поскольку она справа от ВР кривой. Власти принимают решение его ликви дировать. В данном случае это решается значительно проще — за счет увеличе ния бюджетных расходов, что сдвинет ISJ кривую на уровень ISj и обеспечит равновесие всех трех секторов, включая сбалансированность платежного балан са, в точке В. (1) Заметим, что в данной ситуации возникают две противополож ные тенденции: растет доход с Yj до Y^, а рост дохода, как известно, способству ет росту зависящего от него импорта и еще больше усугубляет дефицит платеж-
2. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ |
2 5 5 |
Г ii. |
s |
s уВР |
/LM |
|
г |
\вЛ^и^ |
Ч |
|
|
^1 |
|
«\u. |
NЧ |
|
|
|
|
||
^ |
^L |
_ j , |
|
|
3 |
|
|
|
|
|
1 N^ |
IS, |
/ |
' 1 |
|
|
|
1 |
l^nISa |
|
IS, |
||
0 |
Y, Y, Y, |
- ^ |
1 |
i^ |
fc- |
|
Y |
0 |
Y, Y^ |
Y |
|||
a) Использование нескольких инструментов |
6) Использование |
одного |
инструмента |
|||
Рис. 7.5. Фиксированный |
валютный курс: смешанная политика |
|
|
|||
него баланса. (2) Но в то же время рост государственных расходов приводит и к увеличению процентной ставки с г^ до г^, что обеспечивает интенсивный при ток иностранного капитала, который не только перекрывает негативный для платежного баланса эффект роста до ходов, но и способствует выравниванию платежного баланса в целом.
Этот вариант макроэкономической корректировки становится все более распространенным, особенно среди раз витых стран, по мере роста интегрированности мирового рынка капитала, сокращения барьеров на пути его меж дународного движения. Возможности макроэкономической корректировки в рамках IS-LM-BP модели далеко не ис черпываются рассмотренными случая ми. Выбор экономических инструмен тов и направлений их использования полностью зависит от взаимного распо ложения трех кривых и от того, какие именно цели преследует правительство. Нетрудно графически представить, на пример, довольно распространенный случай, когда в стране со значительны ми ограничениями на движения капита ла для обеспечения сбалансированности платежного баланса требуется использо вать экспансионистскую бюджетную и рестриктивную денежную политику.
Выше рассмотрены варианты целе направленной макроэкономической кор ректировки, при которых главной зада
чей были ускорение темпов эконо мического роста, увеличение доходов и потребления. Поэтому в качестве инст румента использовалась либо экспанси онистская бюджетная политика, предус матривающая рост бюджетных расходов, либо мягкая денежная политика, преду сматривающая рост денежной массы. Необходимо, однако, отметить, что целенаправленная макроэкономическая корректировка, направленная, напри мер, на сокращение бюджетного дефи цита или дефицита платежного баланса, развивалась бы в рамках IS-LM-BP мо дели точно симметричным образом — IS и LM кривые сдвигались бы не вправо, а влево, приводя к изменению процентной ставки и в большинстве случаев к сокра щению уровня доходов.
Важно также и то, что рассмотренная выше модель более всего подходит для анализа небольших открытых экономик, изменение дохода или процентной став ки в которых не влияет сколько-нибудь существенным образом на остальные страны мира, даже страны, являющиеся их торговыми партнерами. Если анали зируется целенаправленная макроэко номическая корректировка в больших странах с фиксированньпл валютным курсом, таких как западноевропейские страны, входящие в европейскую валют ную систему, и/или в странах, фиксирую щих курсы валют друг к другу, например Аргентина, фиксирующая его к доллару
256 ГЛАВА 7. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА... ЭКОНОМИКИ
США, И Саудовская Аравия, фиксирую щая его к СДР, ТО изменение уровня до хода В них может сказаться на росте экс порта стран — их торговых партнеров, а рост процентной ставки — на резком увеличении экспорта ими капитала.
Итак, целенаправленная макроэконо мическая корректировка предполагает использование правительством инст рументов бюджетной, денежной или внешнеэкономической (прежде всего валютной) политики для достижения сбалансированности секторов и реше ния задач экономической политики — стимулирования роста, сокращения без работицы, подавления инфляции и т.д. Она проходит в два этапа: изначальный импульс дается правительством, после дующая корректировка осуществляется автоматически. При фиксированном ва лютном курсе бюджетная политика мо жет эффективно использоваться в ка честве инструмента целенаправленной макроэкономической корректировки. Наивысшая эффективность бюджетной политики достигается в условиях весьма высокой открьггости страны междуна
родному движению капитала. С другой стороны, в случае любой политики в от ношении международной мобильности капитала денежная политика — практи чески неэффективная как инструмент макроэкономической корректировки — в долгосрочной перспективе никак не может повлиять ни на процентную став ку, ни на уровень дохода. Только при очень жестких ограничениях на движе ние капитала с ее помощью можно до биться ограниченного по времени со кращения процентных ставок и роста производства, которые неизбежно вер нутся на прежний уровень, но уже при более низком уровне государственных валютных резервов. Целенаправленное изменение валютного курса приводит к переключению расходов между нацио нальными и иностранными товарами. Валютная политика усиливается денеж ной политикой и также может вызывать эффект, противоположный эффекту вы теснения инвестиций, на основе сниже ния процентной ставки, что является важнейшим стимулятором роста в дол госрочной перспективе.
3.ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ПЛАВАЮЩЕМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ
Примерно V3 стран мира имеют пла вающий валютный курс, некоторые из них используют те или иные механизмы его корректировки, что, однако, не из меняет базового механизма его образо вания — соотношение спроса и пред ложения на валюту. Целенаправленная макроэкономическая корректировка в этих странах имеет свои особенности по сравнению со странами с фиксирован ным курсом, прежде всего потому, что валютный курс перестает быть инстру ментом макроэкономической политики, он ее результат.
Особенности корректировки
Выше было показано, что при фикси рованном валютном курсе правитель
ство практически не может контролиро вать свою денежную политику, т.е. опре делять положение LM кривой. Денежная политика является эндогенным показа телем. При плавающем валютном курсе имеет место обратная ситуация: положе ние IS кривой зависит от соотношения экспорта и импорта, которое, в свою очередь, эндогенно определяется изме нением плавающего валютного курса. Поэтому приток капитала, вызванный, например, возросшей по тем или иным причинам процентной ставкой, приво дит не только к простому давлению на валютный курс в сторону его повы шения, но и к его немедленному росту, восстанавливающему равновесие пла тежного баланса. Теоретически при пла вающем валютном курсе платежный ба ланс не может иметь ни отрицательного,
3. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ПЛАВАЮЩЕМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ |
2 5 7 |
НИ положительного сальдо: ВР кривая всегда будет эндогенно перемещаться и восстанавливать его равновесие. Следо вательно, речь может идти только о по тенциально возможном дефиците или потенциальном положительном сальдо платежного баланса, которые в реаль ной жизни могут возникать на весьма короткий промежуток времени.
@ Потенциальный дефицит (incipi ent deficit) — такое сочетание дохода и процентной ставки, которое привело бы к дефициту платежного баланса при фиксированном валютном курсе, а при плавающем курсе заставляет его сни жаться.
Потенциальный дефицит стимулиру ет снижение валютного курса, что при соблюдении условия Маршалла—^Лер- нена стимулирует экспорт и передвигает ВР кривую вправо.
@ Потенциальное активное сальдо
(incipient surplus) — такое сочетание дохода и процентной ставки, которое привело бы к положительному сальдо платежного баланса не при фиксирован ном валютном курсе, а при плавающем.
Потенциальное активное сальдо сти мулирует повышение валютного курса, что увеличивает импорт и перемещает ВР кривую влево.
Однако помимо валютного курса на положение ВР кривой влияет великое множество других факторов. Рост уров ня дохода в стране — торговом партнере увеличивает экспорт данной страны и смещает ВР кривую вправо. Аналогич ный эффект производит рост мировых цен, что обеспечивает рост экспорта, увеличение прибыльности националь ного производства или ожидания повы шения курса национальной валюты или ревальвации, которые приводят к на плыву краткосрочного капитала из-за рубежа. Напротив, рост внутренних цен (инфляция), увеличение процентной ставки за рубежом, сокращение при быльности национального производства
или ожидание девальвации вызовут отток капитала и сдвинут ВР кривую влево.
Применительно к IS-LM-BP модели в условиях плавающего валютного курса предполагается, что все эти параметры остаются постоянными, изменяется толь ко валютный курс, а также что условие Маршалла—^Лернена соблюдается. Как
ив случае фиксированного валютного курса, целенаправленная корректиров ка имеет различный характер в зависи мости от того, какие инструменты — бюджетной, денежной политики — или какая-либо их комбинация использует ся и какая проводится политика в отно шении международного движения капи тала. Напомним, что капитал считается полностью немобильным, если его экс порт и импорт в любых формах запре щены; высоко немобильным, если они сильно ограничены; неполностью мо бильным или полностью мобильным, если ограничений на движение капита ла в стране нет. При полностью мобиль ном капитале процентная ставка (г) счи тается равной мировой, при полностью немобильном — независимо определяе мой национальными денежными властя ми. Процесс корректировки, как и при фиксированном валютном курсе, состо ит из двух этапов: изначального импуль са — корректировки с помощью целе направленных действий правительства,
ипоследующей автоматической коррек тировки экономики, не зависящей от действия правительства.
Бюджетная политика
Изначально экономика находится в равновесии в точке А, в которой все три сектора сбалансированы. Правитель ство принимает решение о необходимо сти осуществить целенаправленную макроэкономическую корректировку с целью стимулировать экономический рост, увеличить уровень дохода.
(1) Изначальный импульс — рост бюджетных расходов. Увеличение го сударственных расходов стимулирует внутренний спрос на товары и услуги и
2 5 8 ГЛАВА 7 ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОРРЕКТИРОВКА... ЭКОНОМИКИ
сдвигает IS^ кривую вправо на уровень IS^ (рис. 7.6,а-г). В результате чего про межуточное равновесие достигается в точке В, в которой доход увеличился с Yj до Y2, но процентная ставка выросла с tj до г^. Последующая корректировка носит автоматический характер и пол ностью зависит от проводимой полити ки в отношении международного движе ния капитала:
а) Полная немобильность капитала.
(2) Поскольку точка В оказалась справа от BPj кривой, в ней возникает потенци альный дефицит платежного баланса, что приводит к падению курса нацио нальной валюты и сдвигает ВР^ кривую вправо на уровень ВР2. (3) Одновремен но падение курса увеличивает экспорт и сокращает импорт, что еще более пере мещает вправо IS^ кривую на уровень
ВР, ВР,
IS3, усиливая рост дохода до уровня Y3. Новое равновесие достигается в точке С.
Таким образом, при плавающем ва лютном курсе и полной немобильности капитала макроэкономическая коррек тировка с помощью бюджетной полити ки обеспечила рост дохода в два этапа: сначала как результат целенаправленно го увеличения бюджетных расходов, за тем автоматически как результат роста экспорта. Она является высокоэффек тивным инструментом макроэкономи ческой корректировки.
б) Высокая немобильность капита ла. В ситуации, когда краткосрочный капитал медленнее реагирует на измене ние процентной ставки, чем внутренний финансовый рынок (ВР^ кривая имеет больший угол наклона, чем LM кривая),
рост государственных |
расходов опять |
|
i |
/ |
LM |
/ 2 |
||
'1
/ / I I IS, IS, IS,
|
|
|
0 |
I I I |
Y |
О |
Y, Y^ Y3 |
Y |
y,y,\, |
||
а) Полная немобильность капитала |
|
6) Высокая немобильность капитала |
|||
г А |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ВР=ВР, |
|
|
Ч |
Ч |
|
|
|
|
IS, IS, |
IS3 |
|
|
|
о |
Y, Y, Y3 |
У |
|
|
|
в) Неполная мобильность капитала |
|
г) Полная мобильность капитала |
|
||
Рис. 7.6. Плавающий валютный курс: корректировка с помощью инструментов |
|
||||
бюджетной |
политики |
|
|
|
|
3. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ КОРРЕКТИРОВКА ПРИ ПЛАВАЮЩЕМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ |
2 5 9 |
ведет К потенциальному дефициту и воз никновению давления на валютный курс
всторону его понижения. (2) Однако в силу того, что некоторая мобильность капитала разрешена, начинается не большой приток капитала из-за рубежа, что приводит к несколько меньшему падению валютного курса. Из-за этого BPj кривая сдвигается вправо, но не так значительно, как в предьщущем случае, а только до уровня ВР^. (3) По мере всетаки происходящего обесценения валю ты растет экспорт, что проталкивает IS^ кривую дальше вправо на уровень IS3.
Таким образом, при плавающем ва лютном курсе и высокой немобильности капитала макроэкономическая коррек тировка с помощью бюджетной полити ки опять-таки обеспечила рост дохода в два этапа: сначала как результат целе направленного увеличения бюджетных расходов, затем автоматически как ре зультат роста экспорта. Правда, сово купный рост дохода оказался несколько меньшим, чем в условиях полной немо бильности капитала, поскольку размер потенциального падения курса и, следо вательно, последующий рост экспорта оказываются несколько меньшими, чем
впредьщущем примере, из-за притока иностранного капитала. Тем не менее бюджетная политика продолжает оста ваться весьма эффективным инстру ментом макроэкономической коррек тировки.
в) Неполная мобильность капитала.
Если краткосрочный капитал быстрее реагирует на изменение процентной ставки, чем внутренний финансовый рынок (BFj кривая имеет меньший угол наклона, чем LM кривая), рост госу дарственных расходов ведет к потен циальному положительному сальдо пла тежного баланса, поскольку точка В оказывается слева от ВР^ кривой. Он возникает в результате притока кратко срочного капитала из-за рубежа, который перекрывает дефицит торгового балан са. Возросший спрос на национальную валюту приводит к возникновению дав ления на ее валютный курс в сторону его повышения. (2) Торговый баланс ухуд
шается, что сдвигает ВР^ кривую влево на уровень ВР^. (3) Ухудшение торгово го баланса из-за повышающегося дав ления на валютный курс приводит к со кращению агрегированного спроса и возвращает IS^ кривую несколько назад, на уровень IS3. (4) Доход, было возрос ший с Yj до Y^, сокращается до Yy
Таким образом, при плавающем ва лютном курсе и неполной мобильности капитала макроэкономическая коррек тировка с помощью бюджетной поли тики весьма неэффективна, хотя и обес печивает некоторый рост дохода. На первом этапе в результате целенаправ ленного увеличения бюджетных расхо дов доход значительно увеличивается, но на втором — автоматически сжима ется из-за падения экспорта. Возникает частичный эффект вытеснения: рост правительственных расходов частично вытесняет экспорт. Рост дохода оказы вается значительно меньшим, чем в ус ловиях немобильности капитала. Тем не менее бюджетная политика все же мо жет использоваться для краткосрочной макроэкономической корректировки.
г) Полная мобильность капитала, В
условиях полной мобильности капитала и роста государственных расходов ISj кривая перемещается на уровень IS^, в результате чего опять появится потенци альная возможность возникновения по ложительного сальдо платежного балан са и роста процентной ставки до г^.
Но поскольку валютный курс плаваю щий, BPj кривая останется на месте, слившись с BPj кривой. А рост процен тной ставки просто приведет к притоку иностранного капитала и, как след ствие, росту курса национальной валю ты. Промежуточное равновесие в точке С просто не удержится сколько-нибудь долго. (2) Рост курса негативно скажет ся на торговом балансе, сократит экс порт, увеличив импорт, в результате чего кривая IS, сдвинется назад на исходный уровень ISj, в исходную точку равнове сия А. (3) Доход и процентная ставка не изменятся.
Таким образом, при плавающем ва лютном курсе и полной мобильности