Киреев_Международная экономика_2

400

ГЛАВА И. ПРОГРАММИРОВАНИЕ БЮДЖЕТНОГО СЕКТОРА

13. Определите операционный, внут­

эффекты

отличаются

от

автома­

ренний

и внешний дефицит,

финанси­

тических?

14. Что понимается под

18. Как рассчитывается энергетич-

рованием

дефицита

бюджета и ка­

ность и эластичность бюджетных до­

ковы его внутренние и внешние ис­

ходов? Что общее и что различно в

точники?

этих показателях?

прогнозирова­

15. Что такое государственный долг

19. Какова методика

и как данные о нем могут быть пред­

ния бюджетных расходов

и финанси­

ставлены в аналитических

целях?

рующих статей?

16. Дайте

определение

налоговой

20. Какие

источники бюджетного

ставки и налоговой базы.

финансирования считаются

более, а

17. Чем дискреционные бюджетные

какие менее инфляционными?

Проблемы для обсуждения

21. В начальный период экономичес­

сокращается.

Часть исследователей

кой реформы в России отсутствовал

считают,

что это результат

пере­

консолидированный

государственный

ключения

спроса на финансирование

бюджет. Многие

типично

бюджет­

на национальный банковский

сектор,

ные операции проводились по стать­

что в принципе вредно, поскольку вы­

ям

многочисленных

внебюджетных

тесняет частный сектор с кредит­

фондов,

таких как

дорожный фонд,

ного рынка. Другие полагают, что это

фонд социальной

поддержки населе­

результат роста реального курса руб­

ния, фонд занятости, многочисленные

ля. Оцените тенденции последних лет

отраслевые фонды, информация по ко­

и определите, кто прав.

торым

практически

отсутствовала.

25. В

1991-1993 гг. внутренний

Обсудите преимущества и недостат­

государственный долг

России

сокра­

ки

консолидации всех внебюджетных

тился с 77 до 11% ВВП, хотя прави­

фондов

в

рамках

государственного

тельство продолжало активно финан­

бюджета.

чертой

доходной

сировать дефицит бюджета за счет

22. Характерной

займов на внутреннем рынке и прак­

части российского

бюджета являет­

тически не погашало внутреннюю за­

ся наличие многочисленных льгот и

долженность. Какое макроэкономичес­

привилегий

для отдельных категорий

кое явление лежало в основе этого

налогоплательщиков. Какие налоговые

сокращения?

бюджетного федера­

льготы могут, с вашей точки зрения,

26. Понятие

считаться оправданными и что вы­

лизма включает в России преиму­

годнее государству в этом случае —

щественно

трансферты

из

цент­

сократить налоговую ставку или ог­

рального

в

местные бюджеты, что

раничить налоговую

базу?

является

не чем иным, как субси­

23. Основные субсидии, заложенные

дированием

наименее

развитых ре­

в расходную

часть российского бюд­

гионов за счет более развитых. На

жета, — на импорт, сельское хозяйст­

слушаниях

в

Государственной

Думе

во,

конверсию военных предприятий,

высказывалось

мнение

о

необходи­

местным органам власти — увели­

мости позволить наименее развитым

чиваются

в

абсолютном выражении,

регионам

оставлять большую

часть

но сокращаются как процент ВВП.

собираемых там налогов у себя и со­

Что это значит?

кратить тем самым их потребность

24. Доля

внешних источников в фи­

в централизованном финансировании.

нансировании

дефицита

государст­

Каковы "за" и ''против" такого ре­

венного бюджета России

постепенно

шения?

5. КОНТРОЛЬНЫЕ ЗАДАНИЯ

401

Задачи

27. Разделите

следующие

группы

28. Зная,

что

потребительские

бюджетных операций на расходы, до­

цены возросли в 1994 г. на 307% и в

ходы и финансирование и укажите, в

1995 г. на 107%, рассчитайте:

какую

именно

статью должны быть

а) показатели бюджета России из

отнесены

следующие операции: бюд­

примера 11.1 в реальном выражении.

жетные переводы

государственным

Проанализируйте основные тенденции;

предприятиям,

выплата процента по

б) энергетичность доходов бюдже­

внутреннему долгу, заем у коммерчес­

та по ВВП. О чем она свидетельст­

кого банка, поступления

от

прода­

вует? Какие

дополнительные данные

жи ГКО, выплата основной части зай­

нужны для расчета

эластичности?

ма у центрального банка, погашение

в) первичный дефицит, зная, что

ГКО,

платежи

предприятиями

про­

платежи процентов по государственно­

цента

за

централизованный

кредит

му долгу составили в 1994 г. 10,9 трлн.

правительства,

гранты на оказание

и в 1995 г. 51,1 трлн. руб. Проанализи­

чрезвычайной помощи в случае

земле­

руйте полученные данные.

трясения,

бюджетные переводы

на

29. Зная, что ВВП России в 1996 г.

нужды сельского

хозяйства,

премия

в номинальном выражении составил

сотрудникам

государственных

про­

2265 млрд. руб.,

инфляция

— 48%,

мышленных предприятий,

перевод в

энергетичность

бюджетных доходов

бюджет прибыли центрального банка,

осталась неизменной, получение гран­

приобретение

аэробуса для государ­

тов возросло на 20%, текущие расхо­

ственной

авиакомпании,

получение

ды сократились на 10%, капиталь­

резервного

кредита от МВФ, сдача в

ные — возросли на 10% и внешнее

аренду

государственных

помещений,

финансирование

составило

половину

пенсии

бывшим

сотрудникам

минис­

всего финансирования, спрогнозируй­

терства

финансов,

приватизацион­

те и проанализируйте примерный бюд­

ные поступления.

жет России на 1996 г.

Tltoh. t2

ПРОГРАММИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО СЕКТОРА

Митрич:

— Вот кто поглупей, али баба, да не может сам деньги в дело произвесть, он и несет в банку, а они, в рот им ситного пирога с горо­ хом, цапают да этими денежками да и облупля­ ют народ-то. Штука умственная!

Л. Толстой. ''Власть тьмы *\

КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ
Баланс центрального банка		Обзор денежной сферы
Банки		Резервная позиция в МВФ
Валютные активы		Скорость обращения денег
развития		Соотношения
принимающие депозиты		резервы/депозиты
специализированные		наличные/депозиты
Дифференциал процентных ставок		наличные/широкие деньги
Международные активы ЦБ		широкие деньги/ВВП
Монетарное золото		Специальные права заимствования
Мультипликатор		Факторы, влияющие
Небанковские финансовые институты		на ликвидность
1. СТРУКТУРА ДЕНЕЖНОГО СЕКТОРА
Практическое программирование де­		ной стране (табл. 12.1). В большинстве
нежного сектора начинается со сбора		стран она двухуровневая — централь­
соответствующей фактической и стати­		ный банк и коммерческие банки. С ин­
стической информации и ее первона­		ституциональной точки зрения во главе
чальной обработки. Денежный	сектор,	ее обычно стоит центральный (государ­
который, как уже упоминалось, может		ственный) банк или другой институт
также называться банковской или фи­		(например, валютное правление), испол­
нансовой системой, является	главным	няющий функцию	денежных властей,
связующим звеном всех остальных сек­		главная функция которых заключается в
торов экономики друг с другом, обычно		регулировании денежного		обращения.
лучше, чем другие сектора, он обеспе­		ЦБ может быть	самостоятельным и
чен статистической информацией и луч­		не зависеть от правительства, а может
ше поддается регулированию с помощью		быть интегрирован в правительственную
имеющихся в распоряжении правитель­		систему и подчиняться его решениям,
ства инструментов.		исходящим обычно от министерства фи­
		нансов. Понять реальное место ЦБ в
		структуре власти в стране чрезвычайно
Уровни денежной системы		важно, ибо от этого зависит вся логика
		поведения денежных властей и денеж­
Начиная программирование,	необхо­	ной системы в целом. Ясное представле­
димо прежде всего понять, из каких эле­		ние об этом позволит четко ответить на
ментов состоит денежная система в дан­		три основополагающих для		программи-

рования денежного сектора вопроса: кто

икак контролирует валютный курс? Кто устанавливает ставку рефинансирования

ирегулирует процентные ставки? Кто определяет объемы денежной эмиссии?

На втором уровне находятся:

•Банки, принимающие депозиты (de­ posit money banks), — частные коммер­ ческие банки, главная функция кото­ рых — привлекать деньги на депозиты

идавать их взаймы под процент. По контролю за уставным капиталом ком­ мерческие банки могут бьггь государственньдми, частными и смешанными. Государственных и смешанных КБ, в капитале которых государство играет весомую роль, обычно много в тех стра­ нах, где до недавнего времени ЦБ вы­ полнял функции не только регулирова­ ния, но и торговли деньгами, присущую КБ, но потом в рамках проводимых ре­ форм было решено передать эти функ­ ции КБ. По страновой принадлежности капитала коммерческие банки могут быть национальными, иностранными и

1. СТРУКТУРА ДЕНЕЖНОГО СЕКТОРА

403

совместными. Эти классификации важ­ ны в силу того, что регулирование бан­ ковской деятельности может сильно от­ личаться для различного типа банков. В наиболее привилегированном положе­ нии находятся государственные банки, через которые нередко распределяются централизованные кредиты, а наиболее ущемлены в правах обычно иностран­ ные банки, деятельность которых вся­ чески ограничивается.

• Специализированные банки (speci­ alized banks) — коммерческие банки, созданные обычно при участии пра­ вительства или полностью ему принад­ лежащие, деятельность которых направ­ лена на кредитование определенных отраслей экономики. Обычно эти банки пользуются привилегированным пра­ вовым режимом, работают под жестким контролем правительства в лице минис­ терства финансов и периодически по­ лучают прямые переводы из бюджета на пополнение ресурсов. Не удивительно поэтому, что кредитные портфели этих

ТАБЛИЦА 12.1

Институциональная структура денежного сектора

Регулирование	Финансовые институты		Принадлежность
	Банки,		Государственные
	принимающие		Частные
	депозиты
			Смешанные
		Коммерческие банки
			Национальные
Денежные власти
			Иностранные
(центральный
			Совместные
банк)
		Специализированные	Государственные
		банки	Смешанные
		Банки развития	Государственные
			Смешанные
	Небанковские	Финансовые компании	Частные
	финансовые	Инвестиционные	Частные
	институты
Соответствующие		компании
		Кредитные союзы	Частные
агентства
правительства		Страховые компании	Частные
		Пенсионные фонды	Частные
			Государственные

404 ГЛАВА 12. ПРОГРАММИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО СЕКТОРА

банков нередко начинены неоплаченны­ ми безнадежными долгами, которые ни­ когда не будут погашены и должны бьггь просто списаны. Правительство зачас­ тую не включает балансы этих банков в консолидированный баланс банковской системы, чтобы не ухудшать ее показа­ тели в целом, что приводит к существен­ ным искажениям отчетности денежного сектора.

•Банки развития (development banks) — находящиеся под жестким го­ сударственным контролем коммерчес­ кие банки, созданные с целью долго­ срочного финансирования структурных реформ. Источником такого финанси­ рования являются либо иностранные кредиты, либо переводы из государст­ венного бюджета. Эти банки во многих странах являются потенциальным источ­ ником финансовых проблем, поскольку все их убытки в конечном счете покры­ ваются за счет бюджета. Банки развития, так же как и специализированные бан­ ки, зачастую не включаются в отчет­ ность по финансовой системе.

•Небанковские финансовые инсти­ туты (non-bank financial institutions) — весьма значительная группа организа­ ций, занимающихся финансовым биз­ несом, но не являющихся банками и не подпадающих под банковское регулиро­ вание. Обычно регулированием деятель­ ности этого типа организаций занимается само правительство через министерство финансов, и их отчетность, соответст­ венно, не включается в консолидиро­ ванную отчетность денежного сектора. Создание, например, финансовых ком­ паний обычно связано с тем, что банки стремятся вывести часть своих опера­ ций — зачастую наиболее прибыль­ ных — из-под жесткого банковского ре­ гулирования. В числе таких институтов также инвестиционные и страховые ком­ пании, кредитные союзы, всевозможные кредитные ассоциации и даже почтовые отделения, которые во многих развива­ ющихся странах принимают депозиты населения. Отчетность этих организа­ ций сильно различается, и, как показы­ вает опыт, они могут быть источником

сильных финансовых потрясений в эко­ номике в целом, поскольку тенденции их развития отследить крайне сложно.

В идеале данные по денежной систе­ ме должны охватывать все перечислен­ ные группы финансовых организаций и аккумулироваться либо в центральном банке, либо в статистических органах. На практике ни в одной стране этого не происходит, и в целях микроэкономи­ ческого программирования оперировать приходится только данными по консо­ лидированной банковской системе, де­ лая приблизительные оценки объемов финансовых операций вне банковской системы. Если возможно, делаются пе­ ресчеты с целью добавить, например, консолидированные балансы финансо­ вых компаний к консолидированному балансу коммерческих банков. Расши­ рять определение денежного сектора имеет смысл только за счет данных о тех финансовых организациях, за деятель­ ностью которых в распоряжении пра­ вительства имеются хоть какие-нибудь инструменты наблюдения, регулирова­ ния и контроля.

Процентные ставки

Важной частью прогноза денежного сектора является определение тенден­ ции развития национальных процент­ ных ставок, а также дифференциала между национальными и международ­ ными процентными ставками.

@ Дифференциал процентных ста­ вок (interest rate differential) — различия в уровне процентных ставок между дан­ ной страной и ее торговыми партнера­ ми, которые могут повлиять на уровень валютного курса в соответствии с теори­ ей паритета процентных ставок.

Обычно сравниваются процентные ставки по сберегательным депозитам одинаковой длительности, поскольку они в наибольшей степени связаны с населением и близки к индексу потре­ бительских цен. Для оценки изменения

процентной ставки рассчитывается час­ тное суммы процентной ставки внутри страны (if) и этой же процентной став­ ки, помноженной на изменение валют­ ного курса (АЕ) (коэффициент), и про­ центной ставки за рубежом (ь):

ьИ. + АЕ) = Ai.

(12.1)

Обычно берется соотношение нацио­ нальной процентной ставки по 3-месяч­ ным депозитам или 6-месячным депози­ там в национальной валюте и ставки ЛИБОР также по 3-месячным или б-ме- сячным депозитам в долларах. Теоре­ тически в открытой экономике без ограничений на движение капитала на­ циональная процентная ставка должна соответствовать мировой. Дифференци­ ал процентных ставок, обычно выража­ ющийся в превышении национальной ставки мировой, возникает в связи с по­ литическими рисками, существующими в стране приложения капитала, различ­ ного рода препятствиями на пути репат­ риации капитала, рисками проектного финансирования.

На рисунке 12.1 а, б показана нацио­ нальная процентная ставка по депози­ там в национальной валюте (сплошная линия) и ставка по депозитам в долларах (ЛИБОР), предлагаемая на лондонском межбанковском рынке (штриховая ли­ ния). Если дифференциал увеличивает­ ся, это означает, что доверие инвесторов к данной стране падает: они хотят по­ лучать более высокую оплату в виде процента за вложенный капитал и вклю­ чают стоимость риска в процент, под который они готовы вложить капитал (рис. 12.1 а). Обьино расширение диф­ ференциала означает, что участники финансового рынка видят потенциаль­ ные проблемы в экономическом разви­ тии страны. В подавляющем большин­ стве случаев в странах со стабильной экономикой и хорошими перспектива­ ми экономического развития дифферен­ циал между национальными мировыми процентными ставками сокращается (рис. 12.1 б).

1. СТРУКТУРА ДЕНЕЖНОГО СЕКТОРА

4 0 5

1991

1992

1993

1994

1995

1996

Рис. 12.1а. Сужающийся дифференциал процентных ставок (процент по 3-месячным депозитам)

1992

1995

1996

Рис. 12.16. Расширяющийся дифференциал процентных ставок

^ — — процентная ставка по депозитам

внациональной валюте

»ш ш » процентная ставка LIBOR

Итак, в большинстве стран банков­ ская система является двухуровневой и состоит из центрального банка и ком­ мерческих банков. Главная функция ЦБ или другого института, исполняющего функцию денежных властей, заключает­ ся в регулировании денежного обраще­ ния. На втором уровне находятся банки, принимающие депозиты, — частные коммерческие банки, главная функция которых — привлекать деньги на депо­ зиты и давать их взаймы под процент; специализированные банки — коммер­ ческие банки, созданные обычно при участии правительства или полностью ему принадлежащие, деятельность кото­ рых направлена на кредитование опре­ деленных отраслей экономики; банки развития — находящиеся под жестким государственным контролем коммерчес­ кие банки, созданные с целью долго­ срочного финансирования структурных

406 ГЛАВА 12. ПРОГРАММИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО СЕКТОРА

реформ; небанковские финансовые ин­ ституты — организации, занимающиеся финансовым бизнесом, но не являющи­ еся банками и не подпадающие под бан­ ковское регулирование. Важной частью прогноза денежного сектора является определение тенденции развития нацио­ нальных процентных ставок, а также

2.ПРЕДСТАВЛЕНИЕ АГРЕГАТОВ

Вцелях макроэкономического про­ граммирования, для того чтобы избежать существенных искажений, используют­ ся исключительно первоисточники — баланс центрального банка и составля­ емый им консолидированный баланс коммерческих банков с поправкой на те финансовые институты, которые в не­ го не включены. Данные двух балансов объединяются в обзор денежной сферы. Термины кредит (credit) и требования (claims) в большинстве случаев исполь­ зуются как синонимы. Однако в отдель­ ных случаях может возникать требование без предоставления кредита, например когда правительство использует оверд­ рафт своих счетов в ЦБ или КБ для финансирования текущих бюджетных расходов. Правительство просто снима­ ет со своих счетов больше денег, чем на них имеется, что является вполне нор­ мальной банковской операцией, платит банку за этот овердрафт повышенный процент. В результате у банка возникает требование к правительству без предо­ ставления ему кредита. Таким образом, требование всегда является более широ­ кой категорией, чем кредит.

Баланс центрального банка

Баланс центрального банка (central bank balance sheet) основывается на из­ вестном бухгалтерском тождестве, в со­ ответствии с которым активы должны бы всегда равняться пассивам (табл. 12.2). Практически всегда каждой статье акти­ вов должна соответствовать какая-либо статья пассивов. ЦБ может располагать

дифференциала между национальными и международными процентными став­ ками — различия в уровне процентных ставок между данной страной и ее торго­ выми партнерами, которые могут по­ влиять на уровень валютного курса в соответствии с теорией паритета про­ центных ставок.

двумя типами активов: международными активами и внутренними активами.

Международные активы ЦБ представ­ ляют собой сумму следующих активов:

•монетарное золото — золото пробы не ниже 995/1000, находящееся в хра­ нилищах ЦБ, которое в любой момент может быть продано за иностранную ва­ люту на мировом рынке или междуна­ родным организациям;

•специальные права заимствования (СДР) — искусственный резервный ак­ тив, созданный МВФ, который страны получают от МВФ в соответствии с их квотами и который может быть исполь­ зован для приобретения иностранной валюты, предоставления займов и осу­ ществления платежей;

•резервная позиция в МВФ — сумма резервного транша страны в МВФ и дол­ га со стороны МВФ этой стране. Резерв­ ный транш составляет 25% квоты стра­ ны в капитале МВФ и может быть получен страной назад практически без каких-либо условий;

•валютные активы — обычно наибо­ лее значимая часть международных ак­ тивов, состоящая из требований ЦБ к нерезидентам в форме иностранной ва­ люты, банковских депозитов, правитель­ ственных ценных бумаг, других ценных бумаг, финансовых дериватов, акций частных предприятий и требований, воз­ никающих в результате соглашений между национальным и иностранными ЦБ;

•прочие требования — остаточная категория, включающая все остальные требования в иностранной валюте или ценных бумагах, которые могут быть

			2. ПРЕДСТАВЛЕНИЕ АГРЕГАТОВ	4 0 7
			ТАБЛИЦА 12.2
Баланс центрального банка
	Активы		Пассивы
I. Иностранные	(активы) резервы		III. Резервные деньги
Монетарное	золото		Наличные в обращении
Специальные права заимствования			Резервы КБ
Резервная позиция в МВФ			наличные в банках
Валютные активы			депозиты банков в ЦБ
Прочие требования			ценные бумаги ЦБ
П.Внутренние активы			Иностранные пассивы
			Депозиты правительства
Кредит правительству
			Прочие чистые статьи
Кредит коммерческим банкам
учет частных ценных		бумаг
учет казначейских векселей
кредитные	аукционы
продажа казначейских		векселей
депозиты в банках
Неклассифицированные		активы
		I	+11 = 111
Assets			Liabilities

I. Foreign assets (reserves) Monetary gold

Special Drawing Rights Reserve position in the IMF Foreign exchange assets Other claims

П. Domestic assets

Claims on (credit to) central government Claims on (credit to) commercial banks

rediscounted commercial paper rediscounted T-bills

credit auctions

sales of T-bills to banks deposits with banks

Unclassified assets

III. Reserve money

Currency outside banks Bank's reserves

currency with banks banks deposits with CB central Bank bills

Foreign liabilities

Central government deposits Other items (net)

включены в определение международ­ ных активов ЦБ.

Внутренние активы ЦБ состоят из требований к правительству и требо­ ваний к коммерческим банкам (КБ). Требования к правительству — это го­ сударственный внутренний долг пра­ вительства перед ЦБ. Эти требования могут состоять из правительственных облигаций и других ценных бумаг, при­ обретенных ЦБ, кредитов и авансов ми­ нистерству финансов и овердрафта пра­ вительства по своим счетам в ЦБ.

В некоторых странах по закону пра­ вительство может держать свои счета только на счетах ЦБ. Требования к КБ являются окном для финансирования частного сектора за счет ресурсов ЦБ. Сюда относятся обычно переучет цен­ ных бумаг коммерческих банков — ЦБ может их покупать по некоторому кур­ су, переучет казначейских векселей — покупка ЦБ долговых обязательств правительства, проведение кредитных аукционов по распределению централи­ зованных кредитов, продажа коммерчес-

408 ГЛАВА 12. ПРОГРАММИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО СЕКТОРА

КИМ банкам казначейских векселей пра­ вительства и депозиты ЦБ в коммерчес­ ких банках. Нетрудно видеть, что все эти операции в той или иной степени яв­ ляются инструментами денежной по­ литики. В числе требований ЦБ к КБ отдельно показываются требования в иностранной валюте, т.е. практически валютные депозиты ЦБ в коммерческих банках. Этот параметр важен для пра­ вильной оценки чистых международных резервов ЦБ. В целом требования к КБ представляют собой заемные средства КБ. Неклассифицированные активы со­ стоят из активов, которые не удалось однозначно отнести ни к одному из их вышеперечисленных видов.

В пассиве ЦБ находятся резервные деньги — исходный элемент создания денежной массы, возникающий в ре­ зультате приобретения ЦБ своих акти­ вов. Резервные деньги состоят из налич­ ных денег, выпущенных в обращение, и резервов КБ (наличные в кассах ком­

мерческих банков и депозиты КБ в ЦБ), а также ценных бумаг ЦБ, если таковые выпускаются. Резервные деньги можно считать наличным элементом денежной массы, который создается и непосред­ ственно контролируется ЦБ. Хотя по определению резервные деньги должны равняться сумме иностранных и внут­ ренних активов ЦБ, три компонента исключаются из резервных денег, по­ скольку не являются ни наличными деньгами, ни банковскими резервами. Это иностранные пассивы (все обяза­ тельства ЦБ перед нерезидентами, включая депозиты иностранных ЦБ, кредит МВФ и пр.); депозиты централь­ ного правительства в ЦБ (рабочие ба­ лансы министерства финансов и других министерств в ЦБ); прочие чистые ста­ тьи, которые состоят из капитальных счетов — основных фондов ЦБ и его прибыли, счетов переоценки, возникаю­ щей в связи с изменением валютного курса, и неквалифицированных пасси-

Пример 12.1

Беларусь: баланс Центрального банка, 1993-1996 гг.

(млрд. руб., на конец периода)

	1993 г.	1994 г.	1995 г.	Март 1996 г.
Иностранные активы	26	1 071	4 336	4 889
монетарное золото	3	124	500	564
СДР	0	0	0	0
резервная позиция в МВФ	2	82	334	376
валютные активы	20	824	3 335	3 761
прочие требования	1	41	167	188
Внутренние активы	98	2 735	6 859	7 227
кредит правительству	10	1 300	4 530	4 585
кредит коммерческим банкам	88	1 435	2 329	2 642
Активы-пассивы	124	3 806	И 195	12 116
Резервные деньги	78	979	5 380	6 096
наличные в обращении	50	757	3 779	3 989
резервы КБ	28	222	1 601	2 107
Иностранные пассивы	65	1 179	3 316	3 699
Депозиты правительства	12	794	1 456	1 000
Прочие чистые статьи	-31	854	1 043	1 321
Меморандум
Чистые иностранные активы	-39	-108	1 020	1 190
Чистые требования к правительству	- 2	506	3 074	3 585

BOB, включая статистические пропуски и ошибки.

Размер резервных денег является основным регулятором финансовой сис­ темы. Теоретически, изменяя свои акти­ вы, ЦБ может регулировать размер ре­ зервных денег, устанавливая резервные требования для коммерческих банков. Однако, поскольку в составе резервных денег есть компонент наличных денег вне банков, который в абсолютном вы­ ражении обычно превосходит резервы КБ, изменение активов ЦБ необязатель­ но приведет к аналогичному изменению резервных денег.

В рамках баланса ЦБ (пример 12.1) можно вьщелить следующие аналити­ чески важные показатели в чистом вы­ ражении:

•чистые иностранные активы = ино­ странные активы + требования ЦБ к КБ

виностранной валюте — иностранные пассивы -/+ счет переоценки, в зависи­ мости от того, повысилась или понизи­ лась курсовая стоимость иностранных активов;

•чистые требования к правительст­ ву = требования к правительству — де­ позиты правительства;

•валовой кредит коммерческим бан­

кам.

Консолидированный баланс коммерческих банков

Консолидированный баланс коммер­ ческих банков (consolidated balance sheet of commercial banks) является способом агрегированного представления балан­ сов всех КБ страны (табл. 12.3). Так же как и баланс ЦБ, он состоит из активов, показывающих направления использо­ вания средств, и пассивов, показываю­ щих их источники. Составляющие акти­ вов следующие:

• Резервы КБ — наличные деньги в кассах КБ и их депозиты в ЦБ, которые, в свою очередь, делятся на обязатель­ ные, размер которых определяется ЦБ директивно, и избыточные, которые КБ хранят в ЦБ по своему усмотрению.

2. ПРЕДСТАВЛЕНИЕ АГРЕГАТОВ

409

•Иностранные активы — депозиты в иностранных банках, экспортные биллы, иностранные ценные бумаги, займы

иавансы нерезидентам. Иностранные активы возникают в распоряжении КБ обычно в связи с тем, что они играют важную роль в финансировании и расче­ тах по международной торговле и инвес­ тициям. Для КБ такие активы являются дополнительным источником ликвидно­ сти в той степени, в какой они могут быть проданы ЦБ в обмен на нацио­ нальную валюту.

•Требования к государственному сектору состоят из требований к цент­ ральному правительству (государствен­ ные ценные бумаги, кредиты и авансы правительству) и требований к государ­ ственным предприятиям (кредитов и авансов нефинансовым предприятиям, находящимся в государственной собст­ венности). Вьщеление кредита прави­ тельству отдельной строкой чрезвьиайно важно для определения размеров финан­ сирования банковской системой дефи­ цита государственного бюджета.

•Требования к частному сектору включают все кредиты остальным эко­ номическим нефинансовым институтам, за исключением государственных.

•Неклассифицированные активы — все остальные активы.

Составляющие пассивов консолиди­ рованного баланса КБ следующие:

•Кредит ЦБ — учетная единица дол­ жника строки требований к частному сектору в балансе ЦБ.

•Иностранные пассивы — все обя­ зательства КБ перед нерезидентами, включая депозиты нерезидентов и обя­ зательства перед иностранными банка­ ми-корреспондентами.

•Депозиты государственного секто­ ра — депозиты в КБ центрального пра­ вительства и государственных пред­ приятий.

•Депозиты частного сектора — обя­ зательства КБ перед другими экономи­ ческими единицами, за исключением ЦБ и правительства, распределенные по степени ликвидности. Наиболее ликвид­ ными и приравниваемыми поэтому к на-