- •Предисловие
- •Глава I. Защита прав и интересов акционеров в форме обязательного предложения
- •§ 1. Защита прав и интересов акционеров
- •При приобретении контроля над компанией
- •1.1. Последствия смены контроля над компанией
- •1.2. Общие и специальные средства защиты прав и интересов акционеров
- •1.3. Институт публичного предложения о приобретении акций в сша
- •1.4. Добровольное и обязательное предложения
- •1.5. Развитие института обязательного предложения в Великобритании
- •1.6. Распространение концепции обязательного предложения в мире
- •1.7. Институт обязательного предложения в России
- •§ 2. Необходимость института обязательного предложения в российской правовой системе
- •2.1. Основные аргументы против
- •Института обязательного предложения
- •2.2. Основные аргументы в пользу института обязательного предложения
- •2.3. Иные аргументы за и против института обязательного предложения
- •§ 3. Правовая природа обязательного предложения
- •3.1. Право акционеров на защиту при смене контроля над компанией
- •3.2. Объект защиты обязательного предложения
- •3.3. Способы защиты прав и способы защиты интересов
- •3.4. Признаки обязательного предложения
- •§ 4. Защита прав и интересов акционеров при приобретении косвенного контроля над компанией
- •4.1. История вопроса
- •4.2. Анализ действующего регулирования
- •4.3. Зарубежное законодательство в области защиты акционеров при смене косвенного контроля
- •4.4. Предоставление защиты акционерам второй компании как исключение из принципа самостоятельности юридического лица
- •§ 5. Права и интересы владельцев обыкновенных акций
- •5.1.2. Зарубежное законодательство
- •5.1.3. Предложения по совершенствованию российского законодательства
- •5.1.4. Оптимальный вариант реформирования российской модели регулирования
- •5.2.2. Анализ проблемы и пути ее решения
- •5.2.3. Исключительный случай предоставления защиты владельцам привилегированных акций
- •Глава II. Принцип равного отношения к акционерам
- •§ 1. Принцип равного отношения к акционерам
- •1.1.1. Критика зарубежных экспертов
- •1.1.2. Анализ проблемы
- •1.2. Принцип равенства акционеров в процессе поглощения
- •1.2.1. Цена приобретаемых на основании обязательного предложения акций
- •1.2.2. Равенство акционеров при косвенном поглощении
- •§ 2. Экстерриториальное действие американского законодательства в области поглощений
- •2.1. Исторический аспект
- •2.2. Законодательные реформы
- •2.3. Новые правила поглощения зарубежных публичных компаний
- •2.4. Оценка новой американской модели регулирования зарубежных поглощений
- •2) Если приобретатель намеренно не предпринял ряд специальных действий по исключению американских акционеров из адресатов оферты.
- •1) Количества американских акционеров в компании-цели и
- •2) Того, зарегистрированы ли акции компании-цели в сша.
- •§ 3. Равное отношение к акционерам при применении зарубежного законодательства к российским поглощениям
- •3.1. Российская практика
- •3.2. Неравенство акционеров при одновременном применении законодательств двух юрисдикций
- •3.3. Варианты решения проблем, связанных с двойным регулированием поглощений
- •Глава III. Основания и условия возникновения права
- •§ 1. Основание возникновения права на защиту
- •1.2. Анализ российской модели регулирования
- •1.3. Оптимальная для России модель регулирования
- •§ 2. Основания и условия возникновения права на защиту
- •2.2. История становления порогового значения, активизирующего правило обязательного предложения при косвенном поглощении, в Великобритании
- •2.3. Оптимальная для России модель регулирования
- •Библиография Литература на русском языке
- •Литература на иностранных языках
Глава II. Принцип равного отношения к акционерам
И ИНСТИТУТ ОБЯЗАТЕЛЬНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ
§ 1. Принцип равного отношения к акционерам
при приобретении контроля над акционерным обществом
1.1. Принцип равного отношения к акционерам как основание
легитимации института обязательного предложения
В качестве одного из оснований введения института обязательного предложения исследователи выделяют принцип равного отношения к акционерам (equal treatment of shareholders) <207>.
--------------------------------
<207> См.: Davies P. The Regulation of Takeovers and Mergers. P. 83 - 84; Farrar's Company Law. 3 ed. P. 635 - 637; Farrar's Company Law. 4 ed. London: Buttersworths, 1998. P. 594 - 595 (два издания этой книги приведены для прослеживания эволюции аргументации позиции автора); Gower and Davies' Principles of Modern Company Law. 8 ed. London: Sweet & Maxwell, 2008. P. 1013, 1017 - 1018; Hopt K. European Takeover Regulation: Barriers to and Problems of Harmonizing Takeover Law in the European Community. P. 178 - 179; Wymeersch E. The Mandatory Bid: A Critical View. P. 356.
Напомним, что в соответствии с Пересмотренными разъяснениями 1963 г. директора и крупные акционеры при отчуждении контроля были обязаны рассмотреть необходимость предоставления остальным акционерам "равной возможности продать акции" <208>. Собственно, как принцип требование равного отношения оформилось уже в первой редакции Кодекса Сити 1968 г. Как отмечалось, равное обращение гарантировалось в том числе и благодаря наличию требования к директорам компании, отчуждающим эффективный контроль, обеспечить направление приобретателем публичного предложения всем остальным акционерам. Современная версия Кодекса Сити ставит обсуждаемый принцип первым в списке, чем, несомненно, подчеркивается его значение <209>. Одним из элементов этого принципа является требование о защите акционеров при смене контроля над компанией <210>, что, среди прочего, обеспечивается за счет обязательного предложения <211>.
--------------------------------
<208> См.: Revised Notes on Company Amalgations and Mergers.
<209> См.: City Code on Takeovers and Mergers, Section B1.
<210> См.: ibid.
<211> См.: City Code on Takeovers and Mergers, Rule 35.
С началом разработки общеевропейской Директивы о поглощениях обязательное предложение понималось как средство установления равенства акционеров. Так, согласно п. 9 пояснительной записки (Explanatory memorandum) к проекту Директивы о поглощениях 1989 г. "для обеспечения равного отношения ко всем акционерам Директива устанавливает порог, с пересечением которого возникает обязанность сделать публичное предложение о приобретении акций" <212>. Статья 4 проекта Директивы закрепляет, что для соблюдения принципа равного отношения к акционерам приобретатель более 1/3 акций компании должен сделать предложение всем акционерам <213>. Окончательная редакция Директивы о поглощениях закрепляет принцип равного отношения к акционерам в ст. 3(1) <214>.
--------------------------------
<212> См.: Proposal for a 13th Council Directive on Company Law, Concerning Takeover and other General Bids: Presented to the Council by the Commission on 19 January 1989 // Bulletin of the European Communities. Supplement. 1989. N 3. P. 6.
<213> См.: ibid. P. 8.
<214> См.: Directive 2004/25/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on Takeover Bids. Article 3(1).