- •Предисловие
- •Глава I. Защита прав и интересов акционеров в форме обязательного предложения
- •§ 1. Защита прав и интересов акционеров
- •При приобретении контроля над компанией
- •1.1. Последствия смены контроля над компанией
- •1.2. Общие и специальные средства защиты прав и интересов акционеров
- •1.3. Институт публичного предложения о приобретении акций в сша
- •1.4. Добровольное и обязательное предложения
- •1.5. Развитие института обязательного предложения в Великобритании
- •1.6. Распространение концепции обязательного предложения в мире
- •1.7. Институт обязательного предложения в России
- •§ 2. Необходимость института обязательного предложения в российской правовой системе
- •2.1. Основные аргументы против
- •Института обязательного предложения
- •2.2. Основные аргументы в пользу института обязательного предложения
- •2.3. Иные аргументы за и против института обязательного предложения
- •§ 3. Правовая природа обязательного предложения
- •3.1. Право акционеров на защиту при смене контроля над компанией
- •3.2. Объект защиты обязательного предложения
- •3.3. Способы защиты прав и способы защиты интересов
- •3.4. Признаки обязательного предложения
- •§ 4. Защита прав и интересов акционеров при приобретении косвенного контроля над компанией
- •4.1. История вопроса
- •4.2. Анализ действующего регулирования
- •4.3. Зарубежное законодательство в области защиты акционеров при смене косвенного контроля
- •4.4. Предоставление защиты акционерам второй компании как исключение из принципа самостоятельности юридического лица
- •§ 5. Права и интересы владельцев обыкновенных акций
- •5.1.2. Зарубежное законодательство
- •5.1.3. Предложения по совершенствованию российского законодательства
- •5.1.4. Оптимальный вариант реформирования российской модели регулирования
- •5.2.2. Анализ проблемы и пути ее решения
- •5.2.3. Исключительный случай предоставления защиты владельцам привилегированных акций
- •Глава II. Принцип равного отношения к акционерам
- •§ 1. Принцип равного отношения к акционерам
- •1.1.1. Критика зарубежных экспертов
- •1.1.2. Анализ проблемы
- •1.2. Принцип равенства акционеров в процессе поглощения
- •1.2.1. Цена приобретаемых на основании обязательного предложения акций
- •1.2.2. Равенство акционеров при косвенном поглощении
- •§ 2. Экстерриториальное действие американского законодательства в области поглощений
- •2.1. Исторический аспект
- •2.2. Законодательные реформы
- •2.3. Новые правила поглощения зарубежных публичных компаний
- •2.4. Оценка новой американской модели регулирования зарубежных поглощений
- •2) Если приобретатель намеренно не предпринял ряд специальных действий по исключению американских акционеров из адресатов оферты.
- •1) Количества американских акционеров в компании-цели и
- •2) Того, зарегистрированы ли акции компании-цели в сша.
- •§ 3. Равное отношение к акционерам при применении зарубежного законодательства к российским поглощениям
- •3.1. Российская практика
- •3.2. Неравенство акционеров при одновременном применении законодательств двух юрисдикций
- •3.3. Варианты решения проблем, связанных с двойным регулированием поглощений
- •Глава III. Основания и условия возникновения права
- •§ 1. Основание возникновения права на защиту
- •1.2. Анализ российской модели регулирования
- •1.3. Оптимальная для России модель регулирования
- •§ 2. Основания и условия возникновения права на защиту
- •2.2. История становления порогового значения, активизирующего правило обязательного предложения при косвенном поглощении, в Великобритании
- •2.3. Оптимальная для России модель регулирования
- •Библиография Литература на русском языке
- •Литература на иностранных языках
§ 2. Экстерриториальное действие американского законодательства в области поглощений
Одним из наиболее значимых процессов современности является глобализация. Это явление затрагивает абсолютно все сферы человеческой деятельности. Бизнес стоит в авангарде изменений, становясь все более транснациональным. Российские компании в поисках финансирования часто прибегают к использованию зарубежных рынков капитала, эмитируя иностранным инвесторам свои акции и долговые ценные бумаги. Выходя на новые рынки, отечественный бизнес принимает на себя дополнительные обязательства, становится подвержен иностранному регулированию. Пожалуй, наиболее ярким примером в этой сфере является американский Sarbanes-Oxley Act <267>, Закон, принятый в 2002 г. как реакция на ряд крупных корпоративных скандалов (например, дело компании Enron). Данный Закон устанавливает высокие стандарты корпоративного управления и применяется к публичным компаниям, в том числе иностранным, разместившим свои акции на биржах США.
--------------------------------
<267> См.: Sarbanes-Oxley Act of 2002.
Экстерриториальное действие имеет и законодательство ряда стран в области поглощений. Государства придерживаются различных подходов к регулированию поглощений. Так, в основе применения национального законодательства могут лежать следующие критерии: 1) место инкорпорации компании-цели (Великобритания, Россия); 2) место листинга акций (Бельгия, Германия, Франция); 3) резидентство акционеров (Австралия, Канада, США) <268>. Следовательно, нередко складываются достаточно сложные ситуации, когда, например, российское открытое акционерное общество залистинговано во Франции и имеет американских акционеров (как, например, ОАО "Русал"). В случае поглощения такой компании возникает вопрос о том, законодательство какой страны подлежит применению. Неизбежно создается коллизия правовых норм.
--------------------------------
<268> См.: Ryngaert C. Cross-Border Takeover Regulation: A Transatlantic Perspective // European Company and Financial Law Review. 2007. N 3. P. 435 - 438; Siems M. The Rules on Conflict of Laws in the European Takeover Directive // European Company and Financial Law Review. 2004. N 4. P. 461 - 466; Greene E., et al. Toward a Cohesive International Approach to Cross-Border Takeover Regulation // University of Miami Law Review. 1997. Vol. 51. P. 824 - 826, 833 - 836.
Наиболее агрессивными в деле экстерриториального применения своего права (в том числе в сфере поглощений) являются США. На примере американского законодательства можно в полной мере показать всю сложность и проблемность поглощения российских компаний, имеющих интернациональную акционерную базу. В настоящем и следующем параграфах одновременное применение законодательства США и РФ к российским поглощениям (в том числе обязательным предложениям) анализируется прежде всего с точки зрения принципа равенства акционеров в процессе приобретения крупных пакетов акций <269>.
--------------------------------
<269> Возникающие проблемы международного частного права, безусловно, интересны, но остаются за пределами данной работы (по этому вопросу см., например: Ryngaert C. Op. cit. P. 434 - 460; Siems M. Op. cit. P. 458 - 476).