- •Предисловие
- •Глава I. Защита прав и интересов акционеров в форме обязательного предложения
- •§ 1. Защита прав и интересов акционеров
- •При приобретении контроля над компанией
- •1.1. Последствия смены контроля над компанией
- •1.2. Общие и специальные средства защиты прав и интересов акционеров
- •1.3. Институт публичного предложения о приобретении акций в сша
- •1.4. Добровольное и обязательное предложения
- •1.5. Развитие института обязательного предложения в Великобритании
- •1.6. Распространение концепции обязательного предложения в мире
- •1.7. Институт обязательного предложения в России
- •§ 2. Необходимость института обязательного предложения в российской правовой системе
- •2.1. Основные аргументы против
- •Института обязательного предложения
- •2.2. Основные аргументы в пользу института обязательного предложения
- •2.3. Иные аргументы за и против института обязательного предложения
- •§ 3. Правовая природа обязательного предложения
- •3.1. Право акционеров на защиту при смене контроля над компанией
- •3.2. Объект защиты обязательного предложения
- •3.3. Способы защиты прав и способы защиты интересов
- •3.4. Признаки обязательного предложения
- •§ 4. Защита прав и интересов акционеров при приобретении косвенного контроля над компанией
- •4.1. История вопроса
- •4.2. Анализ действующего регулирования
- •4.3. Зарубежное законодательство в области защиты акционеров при смене косвенного контроля
- •4.4. Предоставление защиты акционерам второй компании как исключение из принципа самостоятельности юридического лица
- •§ 5. Права и интересы владельцев обыкновенных акций
- •5.1.2. Зарубежное законодательство
- •5.1.3. Предложения по совершенствованию российского законодательства
- •5.1.4. Оптимальный вариант реформирования российской модели регулирования
- •5.2.2. Анализ проблемы и пути ее решения
- •5.2.3. Исключительный случай предоставления защиты владельцам привилегированных акций
- •Глава II. Принцип равного отношения к акционерам
- •§ 1. Принцип равного отношения к акционерам
- •1.1.1. Критика зарубежных экспертов
- •1.1.2. Анализ проблемы
- •1.2. Принцип равенства акционеров в процессе поглощения
- •1.2.1. Цена приобретаемых на основании обязательного предложения акций
- •1.2.2. Равенство акционеров при косвенном поглощении
- •§ 2. Экстерриториальное действие американского законодательства в области поглощений
- •2.1. Исторический аспект
- •2.2. Законодательные реформы
- •2.3. Новые правила поглощения зарубежных публичных компаний
- •2.4. Оценка новой американской модели регулирования зарубежных поглощений
- •2) Если приобретатель намеренно не предпринял ряд специальных действий по исключению американских акционеров из адресатов оферты.
- •1) Количества американских акционеров в компании-цели и
- •2) Того, зарегистрированы ли акции компании-цели в сша.
- •§ 3. Равное отношение к акционерам при применении зарубежного законодательства к российским поглощениям
- •3.1. Российская практика
- •3.2. Неравенство акционеров при одновременном применении законодательств двух юрисдикций
- •3.3. Варианты решения проблем, связанных с двойным регулированием поглощений
- •Глава III. Основания и условия возникновения права
- •§ 1. Основание возникновения права на защиту
- •1.2. Анализ российской модели регулирования
- •1.3. Оптимальная для России модель регулирования
- •§ 2. Основания и условия возникновения права на защиту
- •2.2. История становления порогового значения, активизирующего правило обязательного предложения при косвенном поглощении, в Великобритании
- •2.3. Оптимальная для России модель регулирования
- •Библиография Литература на русском языке
- •Литература на иностранных языках
1.6. Распространение концепции обязательного предложения в мире
С тех пор институт обязательного предложения получил широкое распространение в мире. Обсуждение необходимости разработки единых правил поглощения в Европе началось еще в 1970-х годах <53>. Первый проект Директивы о поглощениях был подготовлен в 1987 г. <54>. Договориться стороны сумели лишь к 21 апреля 2004 г., когда была принята Директива Европейского парламента и Совета 2004/25/ЕС о поглощениях (далее - Директива о поглощениях) <55>. В качестве одного из фундаментальных Директива о поглощениях закрепляет принцип защиты прав акционеров, согласно которому "если лицо приобретает контроль над компанией, остальным акционерам должна быть предоставлена защита" <56>. В ст. 5(1) Тринадцатой директивы ЕС обязательное предложение прямо названо в качестве "средства защиты миноритарных акционеров (...) компании" <57>.
--------------------------------
<53> См.: Skog R. Does Sweden Need a Mandatory Bid Rule? A Critical Analysis. Amsterdam: SUERF, 1997. P. 15.
<54> См.: ibid. P. 17.
<55> См.: Directive 2004/25/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on Takeover Bids (цит. по: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=CELEX:32004L0025:EN:HTML). Перевод Директивы о поглощениях на русский язык см.: Агеев А.Б. Поглощение компаний по праву Европейского союза // Вестник ВАС. 2005. N 12. С. 164 - 193. Обзор положений Директивы о поглощениях см.: Калашников Г.О. Правовое регулирование слияния и поглощения компаний по праву ЕС: Дис. ... канд. юрид. наук. М., 2005. С. 68 - 80. Подробный анализ Директивы о поглощениях см.: Ventoruzzo M. The Thirteenth Directive and the Contrasts Between European and U.S. Takeover Regulation: Different Regulatory Means, Not so Different (Political and Economic) Ends? Boconni Legal Studies Research Paper N 06 - 07. 2005 (цит. по: http://ssrn.com/abstract=819764).
<56> См.: Directive 2004/25/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on Takeover Bids. Article 3(1)(a).
<57> См.: Directive 2004/25/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on takeover bids, Article 5(1). Критику неполноценности положений об обязательном предложении Директивы о поглощениях см.: Papadopoulos T. The Mandatory Provisions of the EU Takeover Bid Directive and their Deficiencies // Law and Financial Markets Review. 2007. Vol. 1. P. 526 - 528.
По состоянию на июнь 2011 г. Директива о поглощениях обязательна к применению в 27 странах - участницах ЕС. Система была воспринята в той или иной степени (иногда можно встретить неполное обязательное предложение, т.е. предусматривающее выкуп не всех 100% акций) и другими развитыми и развивающимися государствами, например Японией и Китаем, экономики которых являются третьей и второй крупнейшими в мире соответственно. Это подтверждает признание большинством всех значимых стран эффективности обязательного предложения как средства защиты прав акционеров в процессе приобретения контроля.