7.1. Факторное моделирование наиболее значимых

Показателей рентабельности как инструмент

Комплексной оценки эффективности хозяйственной

Деятельности коммерческой организации

Методология факторного анализа показателей рентабельности предусматривает разложение исходных формул этих показателей по всем качественным и количественным характеристикам интенсификации производства и повышения эффективности хозяйственной деятельности Факторные модели показателей рентабельности раскрывают важнейшие причинно-следственные связи между показателями финансового состояния и финансовыми результатами. В связи с этим они являются незаменимым инструментом оценки сложившейся ситуации. Факторные модели показателей рентабельности рассматриваются также в качестве управляющих моделей прогнозирования финансовой устойчивости предприятия.

В качестве наиболее значимых показателей, комплексно характеризующих эффективность финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации в целом и рассчитываемых на основе данных ее финансовой отчетности, могут быть выделены:

• рентабельность активов;

• рентабельность собственного капитала;

• коэффициент устойчивости экономического роста.

Поскольку формулы и экономический смысл этих показателей были рассмотрены в предыдущих главах данного учебного пособия, обратимся непосредственно к их факторным моделям. Факторные модели рентабельности активов, рентабельности собственного капитала и коэффициента устойчивости экономического роста позволяют выявить основные причины (факторы), определяющие их изменение.

Преобразуем формулу рентабельности активов по чистой прибыли (табл. 3.8) следующим образом:

Ра = ЧП / Аср = (ЧП / Аср) * (ВРн / ВРн) = (ЧП / ВРн) * (ВРн / Аср) = = Нпр*Оа, (7.1)

где Ра - рентабельность активов,

Нпр - норма прибыли,

Оа - коэффициент оборачиваемости активов,

ЧП - чистая прибыль,

ВРн - выручка (нетто) от продаж,

Аср - средняя сумма всех активов (средняя валюта баланса).

Таким образом, рентабельность активов определяется влиянием двух факторов: нормы прибыли и коэффициента оборачиваемости активов. Иными словами, эффективность использования активов (всего капитала) коммерческой организации определяется эффективностью всей ее деятельности и интенсивностью использования активов (всего капитала). Поскольку данная факторная модель рентабельности активов является мультипликативной, то расчет влияния факторов на отклонение рентабельности активов может быть выполнен способом абсолютных разниц: сначала рассчитывается влияние изменения коэффициента оборачиваемости активов, а затем - изменения нормы прибыли.

Рассмотрим еще одну факторную модель рентабельности активов, которая может быть построена на основе данных финансовой отчетности коммерческой организации. Для ее построения преобразуем формулу рентабельности активов (табл. 3.8) следующим образом:

Ра = ЧП / Аср = (ЧП / Аср) * (ВРн / ВРн) = (ЧП / ВРн) * (ВРн / Аср) = = (ЧП / ВРн) * (ВРн / (ВАср + ОбАср)) = = (ЧП / ВРн) * / (ВАср / ВРн + ОбАср / ВРн) = = Нпр / (ФЕва + КЗоба), (7.2)

где Ра - рентабельность активов,

Нпр - норма прибыли,

ФЕва- фондоемкость внеоборотных активов,

КЗоба - коэффициент загрузки оборотных активов (показатель, обратный

коэффициенту оборачиваемости оборотных активов),

ЧП - чистая прибыль,

ВРн - выручка (нетто) от продаж,

Аср - средняя сумма всех активов (средняя валюта баланса).

Таким образом, рентабельность активов определяется влиянием трех факторов: нормы прибыли, фондоемкости внеоборотных активов и коэффициента загрузки оборотных активов. Другими словами, эффективность использования активов (всего капитала) коммерческой организации определяется эффективностью всей ее деятельности и интенсивностью использования внеоборотных и оборотных активов. Поскольку данная факторная модель рентабельности активов является смешанной, то расчет влияния факторов на отклонение рентабельности активов может быть выполнен способом цепных подстановок: сначала рассчитывается влияние изменения фондоемкости внеоборотных активов, затем - коэффициента загрузки оборотных активов и в последнюю очередь - изменения нормы прибыли.

Факторная модель рентабельности собственного капитала формируется посредством следующей трансформации формулы рентабельности собственного капитала (табл. 3.8):

Рск = ЧП / СКср = (ЧП / СКср) * (ВРн / ВРн) * (Аср / Аср) =

= (ЧП / ВРн) * (ВРн / Аср) * ( Аср / СКср) = Нпр * Оа * Кфз, (7.3)

где Рск - рентабельность собственного капитала,

Нпр - норма прибыли,

Оа - коэффициент оборачиваемости активов,

Кфз - коэффициент финансовой зависимости, рассчитанный по средним

значениям,

ЧП - чистая прибыль,

ВРн - выручка (нетто) от продаж,

Аср - средняя сумма всех активов (средняя валюта баланса), СКср - средняя сумма собственного капитала.

Таким образом, рентабельность собственного капитала определяется влиянием трех факторов: нормы прибыли, коэффициента оборачиваемости активов и коэффициента финансовой зависимости. Говоря по-другому, эффективность использования собственного капитала зависит от эффективности всей деятельности коммерческой организации, интенсивности использования ее активов (всего капитала) и структуры капитала. Поскольку факторная модель рентабельности собственного капитала является мультипликативной, то расчет влияния факторов на отклонение рентабельности собственного капитала может быть выполнен способом абсолютных разниц: сначала рассчитывается влияние изменения коэффициента финансовой зависимости, затем - изменения коэффициента оборачиваемости активов и в последнюю очередь - изменения нормы прибыли.

Подставив формулу (7.1) в выражение (7.3), получим двухфакторнукз модель рентабельности собственного капитала:

Рск = Ра*Кфз. (7.4)

Выражение (7.4) отражает известную закономерность - чем выше финансовая зависимость предприятия, тем выше рентабельность собственного капитала. Действительно, заемные средства для того и привлекаются, чтобы повысить эффективность использования собственных средств.

Факторная модель коэффициента устойчивости экономического роста может быть построена путем подстановки в его формулу (4.4) трехфакторной модели рентабельности собственного капитала и имеет две модификации:

Куэр = Нпр * Оа * Кфз * (1 - Нр); (7.5)

Куэр = Нпр * Оа * Кфз * ДРП, (7.6)

где Куэр - коэффициент устойчивости экономического роста,

Нпр - норма прибыли,

Оа - коэффициент оборачиваемости активов,

Кфз - коэффициент финансовой зависимости, рассчитанный по средним

значениям,

Нр - норма распределения чистой прибыли на дивиденды,

ДРП - доля реинвестируемой прибыли.

Формулы (7.5) и (7.6) позволяют оценить влияние ключевых показателей финансового состояния (нормы прибыли, коэффициента оборачиваемости активов, коэффициента финансовой зависимости и нормы распределения чистой прибыли (доли реинвестируемой прибыли)) на увеличение собственного капитала за счет финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации и выбрать финансовую политику, способную обеспечить развитие (рост) коммерческой организации. Расчет влияния факторов может быть выполнен способом цепных подстановок: сначала рассчитывается влияние изменения нормы распределения чистой прибыли на дивиденды (доли реинвестируемой прибыли), далее -изменения коэффициента финансовой зависимости, затем - изменения коэффициента оборачиваемости активов и в последнюю очередь - изменения нормы прибыли.