I. Введение

1. Швейцария - признанный финансовый центр с высокой репутацией в ряду таких финансовых центров, как Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт, Париж и Токио. В стране находится несколько крупнейших мировых финансовых институтов. Швейцарский банковский сектор возглавляют два крупных банка, работающих по всему миру. Несколько швейцарских компаний из сферы страхования, имеющих давние традиции и отличающихся уверенным ростом, также можно отнести к игрокам мирового масштаба.

2. Когда речь идет о Швейцарии как финансовом центре, имеется в виду целый ряд участников финансовой системы: наряду с элементами инфраструктуры финансового рынка (Национальный банк, платежные системы, торговые платформы, системы расчетов по ценным бумагам) это банки, страховые компании, инвестиционные фонды, торговцы ценными бумагами (крупнейшие из них - банки), а также другие финансовые посредники (например, независимые институты, осуществляющие доверительное управление имуществом). Наибольший вклад в экономику вносит при этом банковский сектор. Он обеспечивает наибольшее количество рабочих мест, максимальное создание стоимости и является важнейшим источником налоговых сборов.

3. Значение Швейцарии как финансового центра непосредственно обусловлено интеграцией швейцарских банков в международные финансовые рынки, а также их активностью на зарубежных рынках капиталов. Имея некрупную открытую экономику, Швейцария с давних времен поддерживает тесные контакты с другими странами. Эти экономические взаимосвязи проявляются и в том, что доля зарубежных активов и пассивов в балансовом итоге постоянно растет на протяжении многих лет. На конец 2009 г. размер иностранных активов <1> составлял 1403829 млн. швейцарских франков, а размер обязательств перед зарубежными странами - 1335980 млн. швейцарских франков <2>. Таким образом, итог иностранных активов нетто составил 67849 млн. швейцарских франков (в 2007 г. - 183181 млн. швейцарских франков). В процентном выражении это 52,6% или соответственно 50,1% балансового итога всех швейцарских банков <3>.

--------------------------------

<1> SNB, Die Banken in der Schweiz 2009. S. A104 и далее; к иностранным активам относятся все иностранные банковские активы. Они подразделяются на ликвидные средства, требования по краткосрочным ценным бумагам, требования к банкам, требования к клиентам, ипотечные требования, торговый портфель ценных бумаг, инвестиционный портфель, доли участия, имущественные вклады и др. (статьи, разграничивающие затраты и поступления за смежные периоды, и прочие активы).

<2> Обязательства перед зарубежными странами (иностранные обязательства) - это все зарубежные банковские пассивы. Сюда относятся обязательства по краткосрочным ценным бумагам, обязательства перед банками, обязательства перед клиентами в форме сберегательных и инвестиционных вкладов, прочие обязательства перед клиентами до востребования, прочие срочные обязательства перед клиентами, кассовые облигации, займы, ипотечные займы, прочее (статьи, разграничивающие затраты и поступления за смежные периоды, прочие пассивы, резерв по переоценке активов и отчисления в резервные фонды, резервы предстоящих платежей страховых сумм по кредитным рискам, резервы по общим банковским рискам) и собственные средства.

<3> SNB, Die Banken in der Schweiz 2008. S. A2 и A104 и далее.

4. Если рассматривать динамику зарубежных активов и иностранных обязательств за последние два года, обнаруживается интересное изменение, обусловленное мировым финансовым кризисом: активы по отношению к США за два прошедшие года уменьшились на 40,5%, по отношению к Азии и Тихоокеанскому региону - на 33,2%, а по отношению к Европе - на 33,6% <4>. Однако наибольшим по-прежнему остается финансовое сальдо по отношению к США, за которыми следуют Франция и Германия.

--------------------------------

<4> SNB, Die Banken in der Schweiz 2008. S. A104 и далее; SNB, Die Banken in der Schweiz 2006. S. A104 и далее.

Активы и обязательства швейцарских банков

в швейцарских франках по отношению к зарубежным странам

на конец 2009 г., с делением по странам

Регион/страна	Иностранные активы	Зарубежные обязательства	Финансовое сальдо
Европа	663546	551966	111580
Соединенное Королевство	344838	330733	14105
Германия	81616	56194	25422
Нидерланды	39174	15898	23276
Франция	79826	43059	36767
Ирландия	11191	10400	791
Дания	14271	852	13419
Швеция	6218	3001	3217
Италия	9925	22298	-12273
Северная Америка	464682	327082	137600
Канада	12034	7222	4812
США	380145	177906	202239
Азия, Океания	44325	45818	-1493
Страны Карибского бассейна	55580	108619	-50039
Латинская Америка	20233	51196	-30963
Ближний Восток	27929	43099	-15170
Африка и Средний Восток	25879	42902	-17023

Источник: SNB, Die Banken in der Schweiz 2009, S. A104 и далее.

5. Международное значение Швейцарии как финансового центра проявляется также в критике из-за рубежа, которая свидетельствует об интенсивной конкуренции между финансовыми центрами. Обычно успехи Швейцарии в этой борьбе объясняют, не вдаваясь в детали, особенностями регулирования и налогообложения, а именно банковской клиентской тайной <5>. Такая недифференцированная оценка часто связана с идеологическими предубеждениями, целенаправленными упреками и политическими устремлениями <6>. Несмотря на это, существует всеобщее мнение, что Швейцария и далее будет играть ведущую роль в сфере международного управления имуществом (обслуживания международных клиентов) <7>.

--------------------------------

<5> Forum Finanzplatz Schweiz. S. 17.

<6> См. об этом: EFD, Info-plus N 21: Finanzplatz Schweiz. S. 2; Forum Finanzplatz Schweiz. S. 12 и далее.

<7> IBM Business Consulting Services, European wealth and private banking: Industry survey 2005. S. 25.

Финансовые центры по обслуживанию

"международных клиентов" в 2005 г.

Место	Страна
1	Швейцария
2	Сингапур
3	Гонконг
4	Великобритания
5	Люксембург
6	Каймановы острова
7	Багамские острова

Источник: IBM Business Consulting Services, European wealth and private banking: Industry survey 2005, S. 25.

6. Успех Швейцарии как финансового центра нельзя объяснить одной-единственной причиной. Укрепление позиций страны обусловлено комбинацией различных факторов <8>. М. Портер <9> называет четыре основных элемента, которые обеспечивают конкурентные преимущества страны:

--------------------------------

<8> Ср.: Schierenbeck. S. 10 и далее; EFD/EDA, Finanzplatz Schweiz. S. 8 и далее; Meier / Marthinsen. S. 1 - 13.

<9> Porter. S. 69 и далее.

1) факторные условия;

2) условия спроса;

3) межотраслевые связи (наличие родственных отраслей и отраслей-поставщиков);

4) характер предпринимательской стратегии, структура рынка и конкуренция.

7. Ш.П. Бумбахер <10> назвал следующие факторные условия, влияющие на швейцарский банковский сектор:

--------------------------------

<10> Bumbacher. S. 673 и далее.

- центральное географическое положение;

- традиционный избыток капитала (ранее этот фактор был важнее, чем сегодня);

- особенности человеческого капитала (такие как прагматизм, заинтересованность в материальных ценностях, осторожность и консерватизм, индивидуализм и эгалитаризм, международная открытость, положительная трудовая этика, сдержанность и красноречие);

- система образования и профессиональной подготовки сотрудников;

- работоспособная инфраструктура.

8. В последнем отчете об исследовании конкурентоспособности разных стран, которое ежегодно проводит швейцарская бизнес-школа IMD, Швейцария получила исключительно положительную оценку (см. таблицу) <11>.

--------------------------------

<11> IMD, World Competitiveness Yearbook 2009. S. 393 и далее.

Конкурентоспособность Швейцарии: эффективность банков

и финансовых рынков в 2009 г. (выборочно)

Критерий	Оценка	Рейтинг в международном сравнении
Эффективность банков
Активы банковского сектора (в % от ВНП)	209,31	12
Мягкость кредитной политики банков (по шкале от 0 до 10) <12>	6,65	8
Инвестиционный риск (кредитоспособность по шкале журнала "Euromoney" от 0 до 100)	94,32	3
Предоставление венчурного капитала (по шкале от 0 до 10)	5,64	7
Уровень развития банковских услуг (по шкале от 0 до 10)	6,90	10
Нормы регулирования банковского сектора, стимулирующие конкуренцию (по шкале от 0 до 10)	6,07	20
Эффективность финансовых рынков
Капитализация бирж (в млрд. долл. США)	862,60	10

--------------------------------

<12> Шкала от 0 (очень плохо) до 12 (очень хорошо).

Источник: IMD, World Competitiveness online.

9. С точки зрения условий спроса необходимо различать несколько групп клиентов <13>. Для частных клиентов характерны значительный размер банковских сбережений <14>, высокое благосостояние, незначительные задолженности, консервативное инвестиционное поведение, выраженная потребность в надежности и высокие требования к качеству финансовых услуг. Швейцарские институциональные инвесторы отличаются преимущественно консервативной инвестиционной политикой, нацеленной на безопасность вкладов, а также небольшими познаниями о современной финансовой системе, что отнюдь не способствует привлечению иностранных институциональных клиентов (в первую очередь из англосаксонских стран), которые более склонны к инновациям и нацелены на повышение доходности. Консерватизм швейцарских корпоративных клиентов и их стремление к надежности - тоже, скорее, недостаток, тогда как сильная ориентация на экспорт и заграничный бизнес является преимуществом, поскольку она уже давно обеспечивает постоянный спрос на экспортные кредиты, сделки по торговле иностранной валютой и услуги по платежному обороту.

--------------------------------

<13> См.: Bumbacher. S. 387 и далее.

<14> См.: Meier / Marthinsen. S. 9.

10. Родственные отрасли и отрасли-поставщики, по словам Ш.П. Бумбахера (который всегда использует терминологию М. Портера), образуют "специфический швейцарский кластер услуг" <15>. К фирмам-поставщикам и вспомогательным фирмам он относит, в частности, кадровые агентства, компании, предлагающие и передающие информацию, адвокатские и нотариальные конторы, разработчиков программного обеспечения, клиринговые и депозитарные учреждения, типографии, печатающие ценные бумаги, заводы по переработке ценных металлов, а также экспедиторские компании и организации, осуществляющие контроль за качеством товаров. Родственные предприятия - это частные банкиры, финансовые компании, торговые площадки, дома оптовой и международной торговли, страховые компании, консалтинговые фирмы, агентства по доверительному управлению активами, аудиторские компании и службы налоговых консультаций. Преимущества такой кластерной модели особенно четко проявляются в торговле золотом и иностранной валютой.

--------------------------------

<15> Bumbacher. S. 392 и далее.

11. Наконец, факторы конкуренции, стратегии и структуры позволили построить эффективную инфраструктуру и открыть швейцарские финансовые рынки, в том числе и для зарубежных стран.

12. В качестве дополнительного фактора успеха следует назвать также особенности политического и правового пространства Швейцарии:

- политическая, социальная и экономическая стабильность;

- нейтралитет, исключающий возможность блокировки счетов по политическим мотивам;

- твердая валюта как результат денежной и бюджетной политики, ориентированной на стабильность (небольшая инфляция и сравнительно низкие процентные ставки);

- умеренное налоговое бремя;

- банковская клиентская тайна.

13. Эти факторы сыграли важную роль в формировании финансовой системы Швейцарии.

14. Успеху способствует также работа регулирующих и надзорных органов в финансовой сфере, которые в своей деятельности руководствуются следующими принципами:

- надежность правовой базы, способной адаптироваться к меняющимся условиям; прозрачность регулирования и поведения на рынке;

- регулирование с опорой на практику и правильные стимулы;

- бескомпромиссная борьба со злоупотреблениями <16>.

--------------------------------

<16> EFD/EDA, Finanzplatz Schweiz. S. 15 и далее.

15. В области технологии и организации рынков в последние годы были предприняты важные шаги с целью повышения конкурентоспособности Швейцарии как финансового центра. Благодаря Швейцарской бирже (SIX Swiss Exchange, SIX) на кассовом рынке утвердилась единственная биржа, заменившая прежде децентрализованную структуру, состоявшую из бирж в Цюрихе, Женеве и Базеле. Это привело к упрощению торговли, повышению ликвидности и прозрачности и, следовательно, к более эффективному ценообразованию и распределению капитала. Биржа SIX использует одну из ведущих мировых систем торгов и расчетов - EBS. Производство расчетов осуществляется через SIX SIS (SIX SlS AG, ранее - Segalnter Settle AG) с использованием системы SECOM (SEGA Communication System). Система SECOM напрямую связана со швейцарской системой клиринговых платежей Swiss Interbank Clearing.

16. Поскольку Швейцария не является ни членом ЕС, ни членом Европейского валютного союза, доступ к национальным системам расчетов в евро, используемым в ЕС, она получает через euroSIC. Важное значение имеет также Eurex - первая транснациональная биржа производных финансовых инструментов, возникшая в 1998 г. в результате слияния швейцарского и немецкого рынков производных финансовых инструментов (SOFFEX и DTB).

17. В литературе обсуждаются тенденции, которые за последние годы повлияли на финансовые рынки и, возможно, будут оказывать на них влияние и в дальнейшем. Х. Шмид <17> отмечает в связи с этим следующие особенности: рост интереса со стороны государственных органов и органов банковского надзора к рисковому профилю банков, глобализация коммерческой деятельности клиентов банков и самих банков, усиление централизации банков, активизация конкуренции в сфере розничного банковского обслуживания внутри страны, серьезные структурные проблемы, возникающие перед кантональными и региональными банками, повышение диверсификации деятельности банков за счет их внедрения в сферу классических страховых услуг и внедрения страховых компаний в банковскую деятельность (идея финансовых услуг полного спектра). Другие темы, часто затрагиваемые в этом контексте, - консолидация, дезинтермедиация, глобализация, "открытая архитектура" <18>, изменения регулирующих норм, информационный обмен и спад на финансовых рынках <19>.

--------------------------------

<17> Schmid Hans. S. 14 и далее.

<18> Имеется в виду открытие собственных каналов сбыта для финансовых услуг (например, связанных с инвестиционными фондами), предоставляемых конкурентами: этот подход основан на стремлении предложить клиенту наилучшее решение.

<19> См.: SBVg, Der Schweizerische Bankensektor, 2001. S. 22 и далее, а также IBM Business Consulting Services, European wealth and private banking: Industry survey 2003. S. 8 и далее.

18. Под консолидацией понимают сокращение числа участников рынка и концентрацию долей рынка в руках нескольких крупных игроков <20>. Дерегулирование рынков и технологический прогресс в конце 80-х годов привели к усилению консолидации в финансовой сфере. Эта тенденция остановилась в период экономической стагнации 90-х и выравнивания дисбаланса на рынке недвижимости. С 2000 г. дерегулирование является следствием продолжительного ухудшения рыночной ситуации и возрастающей сложности нормативно-правовой среды, что приводит к увеличению затрат. Осознание того, что консолидация необходима для достижения эффекта масштаба, заметно усилилось за последние годы. Согласно прогнозам IBM Business Consulting Services критическая масса клиентских активов в доверительном управлении (Assets under Management, AuM), необходимая для сохранения конкурентоспособности, а значит, и для выживания на рынке, будет и далее расти. В 2006 г. критическим объемом для "домашнего рынка" <21> считались 13 млрд. евро; на "международном рынке" этот объем составлял 16 млрд. евро <22>. Такая тенденция - серьезный вызов для мелких участников швейцарского рынка и компаний, специализирующихся на доверительном управлении имуществом. На европейском уровне она отразится и на биржевом секторе. На это указывает рост соотношения затрат и доходов у мелких игроков: у них это значение составляет чуть выше 70%, у средних банков - примерно 65%, а у крупных - чуть меньше 60% <23>.

--------------------------------

<20> См.: Meier / Marthinsen. S. 58 и далее.

<21> "Местные клиенты" - это клиенты, которые пользуются услугами банков своей страны, "международные клиенты" - те, кто выбрал иностранные банки. Ранее проводилось разграничение "оншорных" и "офшорных" компаний, однако в ходе дискуссии о банковской клиентской тайне эти понятия получили негативную окраску.

<22> IBM Business Consulting Services, European wealth and private banking: Industry survey 2003. S. 28.

<23> Ibid. S. 49.

19. Дезинтермедиацией называют тенденцию среди финансовых посредников к переходу от традиционных операций, связанных с разницей процентных ставок (в частности, кредитных сделок), к сделкам, не отражаемым в банковском балансе. Сюда относятся сделки по оказанию услуг, например торговля ценными бумагами, валютой и драгоценными металлами, их хранение и управление ими, а также инвестиционный консалтинг и управление активами <24>. Тенденция к дезинтермедиации обусловлена снижением стоимости мониторинга и транзакций, повышением ликвидности рынков, финансовыми инновациями (такими, например, как ценные бумаги, обеспеченные активами, или производные кредитные инструменты), а также изменениями в нормативной базе (требования к размеру собственных средств, страхование вкладов).

--------------------------------

<24> . S. 306.

20. За глобализацию финансовых рынков отвечает целый ряд факторов. С экономической точки зрения это глобализация других экономических областей, а также снижение затрат инвесторов на информационное обеспечение и транзакции. Кроме того, следует упомянуть либерализацию международных финансовых услуг и интеграцию европейских финансовых рынков. Наконец, свой вклад в глобализацию финансовых рынков внесло также укрепление политической, социальной и экономической стабильности во многих развивающихся странах. Результат - усиление конкуренции с финансовыми рынками еврозоны и с теми компаниями по управлению активами, которые работают в стране происхождения клиента (значение сегмента "домашних клиентов" растет за счет сегмента "международных клиентов").

21. Анализ развития фондовых бирж за последние три года показывает, что в 4-м квартале 2007 г. был достигнут максимальный уровень, а далее из-за мирового финансового кризиса развитие шло по ниспадающей. Индекс Доу-Джоунса за это время потерял 22%, спад NASDAQ составил 17%, а швейцарский рыночный индекс SMI опустился примерно на 26%. Одновременно снижались процентные ставки по всем основным валютам. Эти тенденции отразились и на швейцарской финансовой индустрии, причем пострадали в первую очередь страховщики (Ср. N 48 и далее, в особенности N 57).

Динамика основных индикаторов рынка

Индикаторы рынка	Конец 2007 г.	Конец 2008 г.	Конец 2009 г.
Швейцарские акции (SMI)	8485	5535	6546
Европейские акции (DJ Euro STOXX 50)	4399	2445	2975
Акции США (S&P 500)	1472	911	1115
Мировые акции (MSCI World)	1589	920	1168
Объем продаж акций SIX (млн. швейцарских франков)	2247780	1628730	867278
Объем продаж акций на Лондонской фондовой бирже (млн. евро)	5546666	4362198	1943161
Объем продаж акций на Euronext (млн. евро)	3634234	3072006	3382950
Объем продаж акций Нью-Йоркской фондовой биржи (млн. долл. США)	14303635	18488100	17562460
Объем продаж акций NASDAQ (млн. долл. США)	10063575	12340962	11722679
Ставка Libor для трехмесячных депозитов в швейцарских франках	2,76%	1,00%	0,5%
Ставка Libor для трехмесячных депозитов в евро	4,68%	2,89%	0,66%
Ставка Libor для трехмесячных депозитов в долларах США	4,70%	1,43%	0,25%
Десятилетние облигации Швейцарской Конфедерации в швейцарских франках	2,91%	2,15%	1,97%
Десятилетние еврооблигации правительства Германии	4,30%	3,28%	3,63%
Десятилетние казначейские облигации США	4,70%	2,90%	4,13%
Обменный курс евро - швейцарский франк	1,65	1,54	1,48
Обменный курс доллар США - швейцарский франк <25>	1,13	1,15	1,03

--------------------------------

<25> Среднее годовое значение.

Источники: статистические отчеты SIX Swiss Exchange <26>; SNB, Statistisches Monatsheft 2010, S. 23, 64, 71, 79, 82 и 83 (www.fese.eu; www.nyxdata.com).

--------------------------------

<26> www.six-swiss-exchange.com/about_us/statistics_en.html.