3. Виды открытых фондов коллективных инвестиций

38. Как контрактный инвестиционный фонд, так и инвестиционная компания с переменным капиталом ограничены следующими видами инвестиционных фондов:

- фонд ценных бумаг (ст. 53 и далее Закона о коллективных инвестициях);

- фонд недвижимости (ст. 58 и далее);

- прочие фонды традиционных и альтернативных инвестиций (ст. 68 и далее).

39. В статье 53 Закона о коллективных инвестициях вводится определение фонда ценных бумаг и отмечается, что такие фонды должны соответствовать требованиям Европейского союза: "Фонды ценных бумаг - это открытые фонды коллективных инвестиций, размещающие свои средства в ценных бумагах и соответствующие законодательству Европейского сообщества". Фонды ценных бумаг могут вкладывать средства в выпускаемые в массовом порядке ценные бумаги, в том числе бездокументарные, которые торгуются на бирже (или на другом регулируемом рынке, открытом для широкой общественности), а также делать другие ликвидные капиталовложения (п. 1 ст. 54). Другие инвестиции, а также хранение ликвидных средств в целесообразном размере допустимы в ограниченном объеме (п. 2 ст. 54) <39>. Управляющая компания и инвестиционная компания с переменным капиталом в рамках эффективного руководства могут использовать следующие инвестиционные методики (ст. 55): (a) кредитование ценными бумагами (ст. 1 и далее Постановления о коллективных инвестициях службы надзора за финансовыми рынками), (b) срочная сделка с ценными бумагами или валютой (ст. 11 и далее Постановления о коллективных инвестициях службы надзора за финансовыми рынками), (c) взятие кредита (только на ограниченный срок и в размере, не превышающем 10% от стоимости чистых активов; п. 2 ст. 77 Постановления о коллективных инвестициях); (d) залог или передача гарантий (в размере до 25% от стоимости чистых активов; подп. b п. 1 ст. 77 Постановления о коллективных инвестициях). Кроме того, Федеральный совет может разрешить другие инвестиционные методики, такие как продажа ценных бумаг, которых в момент совершения сделки у продавца нет, и предоставление кредита (п. 2 ст. 55 Закона о коллективных инвестициях). Управляющая компания и инвестиционная компания с переменным капиталом при определенных условиях могут также осуществлять операции с производными инструментами (ст. 56). Капиталовложения должны производиться по принципу распределения рисков. В частности, устанавливаются ограничения на инвестиции в ценные бумаги одного и того же эмитента (ст. 57 Закона о коллективных инвестициях, ст. 84 Постановления о коллективных инвестициях).

--------------------------------

<39> Неясно, соответствует ли трактовка понятия ценных бумаг, используемая в Законе о коллективных инвестициях, трактовке Закона о биржах. См. об этом: BSK KAG-Friz/Gotschev, Art. 53 N 4, где высказывается мнение, что вопреки положениям Закона об инвестиционных фондах интерпретация понятия ценных бумаг с биржевом и инвестиционном праве совпадает.

40. К фондам недвижимости относятся фонды, которые вкладывают свои средства в недвижимое имущество (ст. 58 Закона о коллективных инвестициях). Постоянной проблемой фондов недвижимости является оценка объектов, которая должна осуществляться по реальной рыночной стоимости (ст. 88). Поэтому много усилий затрачивается на регулирование функции экспертов по оценке (ст. 64 Закона о коллективных инвестициях, ст. 92 и далее Постановления о коллективных инвестициях). Конечно, можно выработать разумные ставки капитализации, но определение гипотетической цены продажи сопряжено с риском, особенно в условиях кризиса, когда, как правило, доминирует потребность в продаже недвижимости <40>.

--------------------------------

<40> В 2009 г. служба надзора за финансовыми рынками зафиксировала рост числа заявок на лицензирование фондов недвижимости, хотя общая тенденция среди всех фондов коллективных инвестиций была негативной. См.: FINMA, Jahresbericht 2009. S. 72.

41. Продуктивную категорию прочих фондов традиционных и альтернативных инвестиций образуют открытые фонды коллективных инвестиций, которые не относятся ни к фондам ценных бумаг, ни к фондам недвижимости (ст. 68 Закона о коллективных инвестициях). Речь идет о категории, которая оставляет пространство для инновационных инструментов <41>. Возможны инвестиции, которые имеют низкий спрос на рынке, подвержены значительным колебаниям курса, ограничены в распределении рисков, а также инвестиции, оценка которых затруднена <42>. В частности, допустимы капиталовложения в ценные бумаги, драгоценные металлы, недвижимость, товары массового производства, производные инструменты, акции других фондов коллективных инвестиций, а также в иное имущество и права (ст. 69).

--------------------------------

<41> BSK KAG-Wyss, Art. 69 N 11.

<42> Brack. S. 259.

C. Закрытые фонды коллективных инвестиций