Тема 3.2. Анализ чувствительности факторов при принятии инвестиционных решений.

1. Выявление ключевых факторов на основании оценки чувствительности.

2. Использование метода сценариев.

1. Выявление ключевых факторов на основании оценки чувствительности.

Анализ чувствительности- это направленный процесс варьирования переменных проекта (факторов) при прогнозировании денежных потоков с целью определения влияния, которое они могут оказывать на предполагаемую выгоду (эффективность проекта).

При анализе чувствительности сначала выбирается показатель эффективности инвестиций, относительно которого проверяется отзывчивость системы на изменение того или иного параметра, затем осуществляется выбор ключевых переменных, отклонение значений которых от базовых наиболее заметно отразится на величине показателя эффективности.

Отметим, что число таких переменных не должно быть слишком большим, иначе результаты анализа трудно воспринимать и интерпретировать. Основной подход при этом следующий: чем больше или «ненадежнее» переменная, тем более важен для нее анализ чувствительности. Далее определяются ожидаемые диапазоны изменений ключевых переменных, рассчитываются значения показателя эффективности для выявленных диапазонов, а затем результаты расчетов представляются в виде таблиц и графиков. На горизонтальных осях подобных графиков откладываются изменения переменной относительно её базового значения (обычно в процентах).

При совмещении подобных графиков появляется возможность сравнивать и ранжировать чувствительность показателя эффективности при одинаковых приращениях значений разных ключевых переменных. В качестве иллюстрации анализа чувствительности рассмотрим следующий график:

Очень часто подобные графики строятся для абсолютных значений ключевых переменных. В этом случае легко определить область устойчивости инвестиционных проектов. Например, рассмотрим следующий график:

NPV

ОУ Ц0 Цена

Область устойчивости (ОУ) инвестиционного проекта в данном случае означает следующее: до какой величины мы можем позволить себе снижать цену за собственную продукцию, оставаясь при этом в области положительных значений NPV. Аналогично определяется область устойчивости проекта для других ключевых переменных.

Подобный анализ позволяет определить наиболее «чувствительные» переменные, и там, где это возможно, сконцентрировать усилия на изменение значений этих переменных в нужном направлении, и тем самым повысить эффективность проекта в целом.

2. Использование метода сценариев.

Известно, что основные переменные любого инвестиционного проекта взаимосвязаны между собой. И в этом смысле оценки только чувствительности инвестиционного проекта оказывается недостаточно. На практике для оценки риска стремятся получить так называемые крайние оценки. Для этого применяют сценарный подход (метод сценариев). Согласно этому подходу обычно рассматривают три сценария:

1. базовый вариант(оценка с использованием наиболее вероятного сочетания условий реализации инвестиционного проекта);

2. пессимистический вариантразвития событий;

3. оптимистический вариантразвития событий.

На практике обычно рассматривают базовый и пессимистический варианты развития событий. Однако, данные всех трех сценариев дают возможность более полно представить основные последствия реализации инвестиционного проекта.

Рассмотрим как проводится анализ чувствительности на следующем примере:

Предполагается приобрести новейшую конвейерную систему, использование которой приведет к целому комплексу изменений технико- экономических показателей и в том числе позволит сократить число работников и сократить расходы на заработную плату. Стоимость конвейерной системы 300000$. Расчеты показали, что если удается высвободить 10 рабочих, то при ставке q= 10% годовых использование конвейерной системы даетNPV= +12000$ и величинуIRR=11.4%.

Однако, если сократить число рабочих на 8 человек, то при этой же ставке q=10% получимNPV=-28000$,IRR=6.3%.

Таким образом, определяется устойчивость инвестиционного проекта по показателю «заработная плата» (т.е. находится граница эффективности для данного проекта).

Очевидно, что при анализе чувствительности можно получить бесконечное множество результатов в зависимости от сделанных инвестиционных предложений. Поэтому, очень часто для оценки риска используют вероятностную оценку с привлечением необходимых статистических данных.