Внутренняя норма окупаемости (irr).
IRRопределяется как такая
ставка дисконтирования
,
при которой суммы дисконтированных
доходов и затрат равны между собой.
Очевидно, что в этом случае величина NPV=0.
Подсчет показателя IRRначинается с приближенного задания
такой нормы дисконта
,
при которой суммарная текущая стоимость
денежных поступлений равнялась бы
текущей стоимости денежных затрат.
Затем рассчитывается величинаNPVи сравнивается с нулем, если она
положительна, то величинуqизменяют на определенный шаг. На том
шаге, когда величинаNPVменяет свое значение с положительного
на отрицательное (или наоборот)
определяется искомое значение величиныIRR. Часто при этом
используется метод графической
интерполяции.
NPV
+ IRR
0 q
Точное значение показателя IRRможно определить по следующей формуле:
Условие
эффективности для показателяIRRвыглядит следующим образом:
IRR>q
Показатель IRRопределяет для инвестора ту границу, при которой инвестиции начинают давать эффект. Обычно, он сравнивается с каким- либо барьерным, приемлемым для инвестора, уровнем доходности. ПоказательIRRобладает рядом недостатков:
В отличие от показателя NPV, он не дает информации о том, сколько собственно дохода принесут инвестиции;
Когда вычисляется показатель IRR, то принимается важное допущение о том, что ежегодные положительные денежные поступления реинвестируются при ставкеIRR. В теории такое допущение возможно, но на практике это может привести к некорректным результатам. Например, если подсчитано, чтоIRR=45%, то все денежные поступления реинвестируются при ставке 45%. Однако, маловероятно, что компания обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые могут обеспечить рентабельность на уровне 45%.
Возможны осложнения, возникающие, когда денежный поток вызванный инвестициями меняется с положительного на отрицательный в некоторый момент времени после первоначальных инвестиций.
+
+ + +
_ _
В этом случае может появиться несколько значений показателя IRR.
Коэффициент рентабельности инвестиций (bcr).
Коэффициент рентабельности инвестиций определяется как отношение суммы дисконтированных доходов к сумме дисконтированных затрат или к сумме дисконтированных инвестиционных затрат, и рассчитывается по формуле:
Условие эффективности инвестиций по данному показателю:
BCR>1
Данный показатель тесно связан с показателем NPV,так, еслиBCR>1, то это означает, что сумма дисконтированных доходов больше чем сумма дисконтированных инвестиций, следовательно,NPVбудет положительной величиной.
Если BCR>1, тоNPV>0;
Если BCR<1, тоNPV<0;
Если BCR=1, тоNPV=0.
Рассмотрим следующий пример: предположим, что существуют проекты А, В, С, которые характеризуются следующими значениями показателя эффективности инвестиций.
|
|
NPV,млн.руб. |
IRR, % |
BCR |
|
А |
+78.82 |
14.50 |
1.08 |
|
В |
+116.4 |
14.53 |
1.10 |
|
С |
+61.70 |
14.01 |
1.09 |
Видно, что наилучшее значение показателей
эффективности у проекта В, относительно
проектов А и С могут возникнуть
разногласия, т.к.
Иногда более эффективным признается проект С, т.к. у него выше отдача с рубля инвестированного капитала. Однако, делая такой вывод, следует учитывать, что во многих случаях значимыми являются величина инвестиций (ограничение по инвестиционным возможностям) и срок окупаемости (в случае, если экономическая ситуация нестабильна). Окончательное решение по выбору приоритетов (выбор более значимых показателей) остается за инвестором.