183

Взаимосвязь факторов-сомножителей и результативного показателя:

Базовый вариант: 2,0524 х 12,11% = 24,86%. Отчетный вариант: 2,1276 х 12,79% = 27,21%.

RCК = 27,21 – 24,86 = + 2,35%,

в том числе:

1)влияние на рентабельность собственного капитала изменения коэффициента его отдачи:

RCК (В /С К) = (2,1276 – 2,0524) х 12,11% = + 0,91%;

2)влияние на рентабельность собственного капитала изменения процента

рентабельности продаж:

RCК (ЧП / В х 100) = (12,79% – 12,11%) х 2,1276 = + 1,44%. Проверка: (+ 0,91) + (+1,44) = 27,21 – 24,86

+ 2,35% = + 2,35%.

Анализ показал, что каждый из двух основных факторов повлиял положительно на динамику процента рентабельности собственного капитала.

Методика предполагает возможности углубления анализа. Влияние первого основного фактора, т. е. коэффициента отдачи собственного капитала, можно детализировать по составным частям собственного капитала (уставный капитал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль и т. д.). Влияние второго основного фактора, т. е. процента рентабельности продаж можно детализировать по факторам изменения чистой прибыли.

8.4. Взаимосвязь показателей экономической и финансовой рентабельности. Эффект финансового рычага

Ранее мы определились в том, что экономическая рентабельность – это рентабельность активов организации; финансовая рентабельность – это рентабельность собственного капитала. Эти показатели взаимосвязаны. Элементом взаимосвязи является финансовый рычаг.

Действие финансового рычага проявляется в том, что за счет привлечения заемного капитала могут быть увеличены объемы производства и продаж. В соответствии с этим повышается рентабельность собственного капитала. Проиллюстрируем изложенное на условном примере [41].

Рассмотрим два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности (например, 20%). Различие между ними заключается в том, что одно из них – предприятие «А» – не пользуется заемными средствами, а второе – предприятие «Б» – привлекает заемные средства.

Тогда у предприятия «А»: Актив = 1000 тыс. руб.

Пассив = 1000 тыс. руб., в том числе: собственный капитал = 1000 тыс. руб.;

184

у предприятия «Б»: Актив = 1000 тыс. руб.

Пассив = 1000 тыс. руб., в том числе: собственный капитал = 500 тыс. руб., заемный капитал = 500 тыс. руб.

Сумма потенциальной прибыли обоих предприятий одинаковая, так как одинаков уровень экономической рентабельности. Сумма прибыли составляет 200 тыс. руб.

(1000 т.р. 20). 100

Предприятие «Б» привлекало заемный капитал в виде кредита в сумме 500 тыс. руб. За пользование кредитом оно выплачивало проценты из расчета 15% годовых. Возникли дополнительные финансовые издержки, равные 75 тыс. руб.

( 500 т.р. 15). 100

За «минусом» дополнительных финансовых издержек сумма прибыли составила 125 тыс. руб.

Определим уровень финансовой рентабельности организаций (рентабельности собственного капитала):

у предприятия «А» = (200т.р. 100) 20%; 1000т.р.

у предприятия «Б» =(125т.р. 100) 25%. 500т.р.

Итак, при одинаковой экономической рентабельности двух предприятий в размере 20% наблюдаем разный уровень рентабельности собственного капитала, обусловленный различной структурой финансовых ресурсов.

Сопоставив уровень экономической рентабельности предприятия «Б» (20%) и уровень его финансовой рентабельности (25%), определим эффект финансового рычага, равный 5%.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала, несмотря на платность последнего.

Нетрудно заметить, что этот эффект возникает в результате расхождения между экономической рентабельностью (20%) и «ценой» заемного капитала (15%).

Следовательно, привлечение заемного капитала эффективно лишь в тех случаях, когда экономическая рентабельность организации выше «цены» заемного капитала.

Примеры соотношений между экономической и финансовой рентабельностью коммерческих организаций приведены в табл. 8.4.1.

185

Таблица 8.4.1

Примеры расчетов эффекта финансового рычага

№	Показатели		Предприятия
п/п		А	Б	В	Г	Д
1	2	3	4	5	6	7
1.	Стоимость активов, тыс. руб.	1000	1000	1000	1000	1000
2.	Собственный капитал, тыс. руб.	1000	500	500	500	500
3.	Заемный капитал, тыс. руб.	-	500	500	500	500
4.	Экономическая рентабельность, %	20	20	20	20	20
5.	Потенциальная прибыль, тыс. руб.	200	200	200	200	200
6.	Проценты за пользование креди-	-	15	21	20	13
	том
7.	Дополнительные финансовые из-
	держки по заемному капиталу
	(п.3 п.6 / 100), тыс. руб.	-	75	105	100	65
8.	Прибыль за «минусом» дополни-
	тельных финансовых издержек
	(п.5 – п.7), тыс. руб.	200	125	95	100	135
9.	Финансовая рентабельность, %	20	25	19	20	27
10.	Эффект финансового рычага
	(п.9 – п.4), %	-	+ 5	- 1	-	+ 7

При анализе эффективности использования заемного капитала необходимо выяснить, какими именно заемными источниками средств пользовалась коммерческая организация: сколько привлечено долгосрочного заемного капитала, в том числе банковских кредитов, займов у других юридических лиц, займов у физических лиц; сколько всего привлечено краткосрочного заемного капитала, в том числе банковских кредитов, займов у других юридических лиц, займов у физических лиц, кредиторской задолженности (с поименной расшифровкой кредиторов). Эту информацию можно получить по данным синтетических и аналитических счетов бухгалтерского учета. Информация об условиях кредитов и займов содержится в договорах с банками, а также с юридическими и физическими лицами.

Эффект финансового рычага (ЭФР) можно рассчитать по формулам: 1) по прибыли до налогообложения: ЭФР = (Rа – ЦЗК) СКЗК ,

где Rа – экономическая рентабельность (активов), %;

ЦЗК – средневзвешенная цена заемного капитала (отношение расходов по обслуживанию долгов и среднегодовой сумме заемного капитала), %;

ЗК – сумма заемного капитала; СК – сумма собственного капитала.

186

Пример (предприятие «Б»):

500 тыс.руб. = 5%;

500 тыс.руб.

2)по чистой прибыли: ЭФР = (Rа – ЦЗК) (1 – Кн) СКЗК ,ЭФР = (20% - 15%)

где Кн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налога на прибыль к сумме прибыли до налогообложения).

8.5. Рентабельность продаж и пути ее повышения

Показатели рентабельности продукции предназначены для характеристики уровня эффективности производства и продаж продукции, работ, услуг.

В зависимости от того, рентабельность какой продукции необходимо измерить, можно выделить три группы показателей:

1)показатели рентабельности всего объема продаж;

2)показатели рентабельности по отчетным сегментам;

3)показатели рентабельности продаж конкретных видов продукции. Показатели рентабельности продаж можно рассчитать по данным

формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках» (табл. 8.5.1).

Таблица 8.5.1 Примеры расчетов показателей рентабельности всего объема продаж

мебельной фабрики «Аквилон» за 2008-2009 годы, тыс. руб.

№		За предыдущий	За отчет-
п/п	Показатели	аналогичный	ный
		период	период
1	2	3	4
1.	Выручка (нетто) от продаж, ф.2, стр.010	251 000	331 800
2.	Полная себестоимость продаж, ф.2,
	стр.020 + стр.030 + стр.040	214 500	282 700
3.	Прибыль от продаж (п.1-п.2), ф.2, стр.050	36 500	49 100
4.	Рентабельность затрат по обычным видам
	Деятельности (п.3 : п.2 × 100)	17,02	17,37
5.	Рентабельность реализованной продукции в
	процентах к выручке (нетто) от продаж (рен-	14,54	14,80
	табельность продаж) (п.3 : п.1 × 100)
6.	Затраты на 1 рубль выручки (нетто) от продаж
	(п.2 : п.1×100), коп. (%)	85,46	85,20

Показатели рентабельности по отчетным сегментам рассчитываются по той же методике, что и показатели рентабельности всего объема про-

187

даж. Разница состоит в том, что в расчет принимаются сведения о выручке, полной себестоимости и прибыли по конкретному отчетному сегменту. Необходимую информацию для расчета можно получить из регистров бухгалтерского учета.

Показатели рентабельности конкретных видов продукции предпочтительно определять в расчете на единицу продукции в двух вариантах:

1)по отношению к полной себестоимости единицы продукции;

2)по отношению к цене единицы продукции у предприятияизготовителя (без акцизов, НДС, таможенных пошлин и т. д.).

Рентабельность единицы продукции по отношению к полной себестоимости,

%

Рентабельность единицы продукции по отношению

кцене предприятияизготовителя, %

Прибыль в цене единицы продукции

Полная себестоимость единицы × 100. продукции

Прибыль в цене единицы продукции

Цена единицы продукции у предпри- × 100. ятия-изготовителя (без акцизов, НДС, экспортных пошлин и др.)

При анализе интересно сравнить показатели рентабельности конкретных видов продукции с процентом рентабельности всего объема продаж. Это позволит выявить высоко- и низкорентабельные изделия. Примеры расчетов показателей рентабельности конкретных видов продукции приведены в табл. 8.5.2.

При анализе показатели рентабельности конкретных видов продукции можно рассчитать в следующих вариантах: проектные, плановые, нормативные, фактические за предыдущий и отчетный периоды.

Эти показатели можно сравнить между собой и сделать выводы об изменении отчетных показателей по сравнению с базовыми вариантами. При углублении анализа желательно выяснить причины изменения уровня рентабельности отдельных изделий. Такими причинами могут быть:

1)повышение или снижение полной себестоимости единицы продукции (в том числе за счет изменения материальных затрат, затрат на оплату труда и т. д.);

2)снижение или повышение цены единицы продукции (по условиям

рынка).