- •Литература
- •3.1. Методы определение приоритетов
- •1. Способ одного эксперта
- •2.Групповая экспертиза
- •Экспертная оценка проектных альтернатив
- •Предварительный план проекта
- •Сопоставление целей
- •Правило максимума взвешенной суммы (правило взвешенного произведения)
- •Варианты – характеристики – приоритеты
- •Так как приоритеты у всех трех характеристик одинаковы, то выражение для расчета критерия выбора по правилу взвешенного произведения имеет вид: μ (х1) * μ (х2) * μ (х3).
- •Характеристики - варианты – приоритеты
- •3.2. Критерии эффективности проекта
- •Общественная эффективность
- •Эффективность проекта для акционеров
- •3.3. Метод реальных опционов
- •Преимущества метода реальных опционов
- •3.4. Особенности оценки проектов, реализуемых на действующих предприятиях
- •1) Приростный метод
- •2) Расчет по предприятию в целом
Общественная эффективность
Здесь проект оценивается с точки зрения общества, без выделения отдельных участников и без учета взаимоотношений между ними. Денежные потоки при этом отражают, прежде всего, движение ресурсов между проектом и внешней средой. Однако здесь учитываются также социальные, экологические и иные последствия проекта, о которых в общем случае трудно сказать, будут ли они позитивными или негативными. Поэтому заранее трудно отнести какие-то результаты такого рода к притокам или оттокам. Это же относится и к изменению оборотного капитала – в одни периоды времени они могут быть положительными, в другие - отрицательными. С некоторыми упрощениями структура денежных потоков оказывается здесь следующей:
Операционная деятельность =
+ Выручка от продаж конечной продукции
+ Выручка от реализации выбывающего имущества
+ Выручка от продаж патентов, лицензий, других нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта
Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)
Затраты труда
+ Косвенные (возникающие во внещней среде) финансовые результаты — увеличение (+) или уменьшение (-) доходов сторонних организаций и населения, обусловленнное реализацией проекта, увеличение (-) или} (+) бюджетных расходов на создание эквивалентного количества рабочих мест и т.д.
+ Денежная оценка социальных, экологических и иных неэкономических последствий проекта
Инвестиционная деятельность =
Вложения а приобретение основных средств
Альтернативная стоимость вкладываемого имущества
+ Альтернативная стоимость вложенного имущества в момент прекращения его использования в проекте
- Некапитализируемые предпроизводственные затраты
+ Изменение оборотного напитала ("+" — увеличение, "-"— уменьшение). При этом в оборотном капитале учитываются только запасы сырья, материалов и готовой продукции.
Существенно, что работники, участвующие в реализации проекта, не считаются его участниками, и оплата их труда рассматривается как расход, тогда как для общества в целом эта оплата одновременно является и доходом. Таким образом, понятие "общества" становится в известной мере условным - оно включает потребителей производимой по проекту продукции, производителей товаров и услуг, необходимых для реализации проекта (включая строительные и машиностроительные организации, а также работников создаваемого по проекту предприятия), а также субъектов, на которых реализация проекта оказывает какое-либо иное влияние, поддающееся стоимостной оценке.
Важно также отметить, что продукция, материальные и трудовые ресурсы оцениваются не в рыночных, а в специальных теневых (общественных) ценах, отражающих ценность этих ресурсов с точки зрения общества. При этом, в частности, устраняется несовершенство цен, вызванное действиями государства (например, дотированием отдельных отраслей). Отметим в этой связи, что затраты труда здесь также измеряются в теневых ценах и их оценка может сильно отличаться от предусмотренной в проекте заработной платы персонала.
Оценка общественной эффективности производится с использованием особой, социальной нормы дисконта - она существенно отличается от "обычной", коммерческой. Чем ниже такая норма, тем больше проектов будут оцениваться как эффективные, тем больше их будут претендовать на государственную поддержку. Поэтому ясно, что такой норматив должен формироваться одновременно с утверждением государственного бюджета. но методы его формирования пока неясны
Коммерческая эффективность проекта в целом
Здесь предполагается, что проект реализуется одним участником - коммерческой структурой за счет ее собственных средств. Поэтому в составе затрат дополнительно учитываются платежи государству, например, налоги (а для общества они являются трансфертом и при оценке общественной эффективности не учитываются). Кроме того, расчеты производятся в рыночных, а не в теневых ценах.
Однако в состав внешней среды государство включается не полностью. А именно, государство не только получает налоги, но и выпускает ценные бумаги, обращающиеся на рынке и приносящие доход. Так вот, операции с этими бумагами, даже, если они предусмотрены проектом, в расчетах не учитываются. Таким образом, в данном типе расчетов не учитывается финансовая деятельность не только коммерческих структур, но и государства.
Наконец, социальные, экологические и иные последствия проекта здесь не учитываются, не учитываются и доходы и потери сторонних субъектов (косвенные финансовые результаты)
Структура денежных потоков здесь иная:
Операционная деятельность =
+ Выручка от продаж конечной продукции
- Выручка от реализации выбывающего имущества
Выручка от продаж патентов, лицензий и других нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта
Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)
Расходы на оплату труда с начислениями
Налоги
Инвестиционная деятельность=
- Вложения в приобретение основных средств
- Альтернативная стоимость вкладываемого имущества
+ Альтернативная стоимость вложенного имущества в момент прекращения его использования в проекте
- Некапитализируемые предпроизводственные затраты
+ Возмещение НДС по приобретенному оборудованию
+ Изменение оборотного капитала ("+" - увеличение, "-"- уменьшение). При этом в оборотном капитале, кроме запасов, учитываются два элемента текущих пассивов - статьи "расчеты с персоналом" и "расчеты с бюджетом"
Эффективность участия в проекте
Эффективность участия в проекте оценивается для его участников - коммерческих структур. Далее будем говорить об одном из таких участников. В его денежных потоках отражаются взаимоотношения с государством и другими участниками проекта, включая при необходимости и банки. Соответственно меняется и структура денежных потоков.
По операционной деятельности изменения касаются только операций с собственными денежными средствами - дополнительно учитывается сальдо операций с ценными бумагами и депозитами ("+" - доходы от погашения или продажи, "-" - расходы на покупку ценных бумаг и вложения на депозиты).
По инвестиционной деятельности изменения касаются оборотного капитала — теперь его надо рассчитывать по всей совокупности текущих активов и пассивов, учитывая и задержки платежей за производимую продукцию и потребляемые ресурсы.
Наиболее существенное изменение - добавляются потоки от финансовой деятельности, связанные с пользованием привлекаемыми средствами (напомним, что при оценке коммерческой эффективности проекта в целом предполагалось, что проект реализуется за счет собственных средств единственного участника). Эти потоки - получение займов и дотаций - рассматривается как приток денежных средств, погашение займов и процентов по ним - как отток. Важно учесть, что такие операции могут существенно повлиять на размер уплачиваемых налогов, ибо расходы по погашению займов уменьшают налогооблагаемую прибыль. С учетом изложенного, денежный поток для оценки эффективности участия в проекте становится следующим:
Операционная деятельность =
+ Выручка от продам конечной продукции
+ Выручка от реализации выбывающего имущества
+ Выручка от продаж патентов, лицензий и других нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта
Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)
Расходы на оплату труда с начислениями
Вложения средств на депозиты и в ценные бумаги
+ Поступления от закрытия депозитов, продажи или погашения ценных бумаг
- Налоги.
Инвестиционная деятельность =
- Вложения в приобретение основных средств
- Альтернативная стоимость вкладываемого имущества
+ Альтернативная стоимость вложенного имущества в момент прекращения его использования в проекте
- Некапитализируемые предпроизводственные затраты
+ Возмещение НДС по приобретенному оборудованию
+ Изменение оборотного капитала {"+" - увеличение, "-"- уменьшение). При этом в оборотном капитале, кроме запасов, учитываются два элемента текущих пассивов - статьи "расчеты с персоналом" и "расчеты с бюджетом"
Финансовая деятельность =
+ Субсидии, дотации
+ Получение займов
- Погашение займов и процентов по ним, другие расходы по обслуживанию займов
Вложения собственных денежных средств в денежных потоках не отражаются.
Например, в году 0 надо купить станок ценой 100 ед а участник имеет только 60 ед. Он берет заем в размере 40 ед. и приобретает станок. Суммарный денежный поток здесь будет – 100 + 40 = - 60 ед. Сальдо указанного денежного потока именуется чистым доходом на собственный капитал или коммерческим эффектом.
Решение этой задачи можно получить, оперируя с другим денежным потоком, который называется денежным потоком для финансового планирования. В этом случае:
не учитываются вложения собственного имущества (поскольку с этим не связаны какие-либо денежные поступления или расходы),
учитываются вложения собственных средств
учитываются выплаты дивидендов акционерам.
В результате получаем следующий денежный поток:
Денежный поток =
+ чистый доход от участия в проекте
+ вложения собственных денежных средств
выплаты дивидендов акционерам
альтернативная стоимость вложенного имущества
+ альтернативная стоимость вложенного имущества в момент прекращения его использования в проекте.