3.4. Особенности оценки проектов, реализуемых на действующих предприятиях

При оценке проектов, реализуемых на действующем предприятии, необходимо учитывать, следующие их особенности:

1. для реализации инвестиционных проектов могут использоваться имеющиеся на предприятии основные фонды, материальные запасы и трудовые ресурсы;

2. одним из источников финансирования таких проектов может являться амортизация основных фондов и прибыль самого предприятия. С другой стороны, амортизация и прибыль, получаемая в результате инвестиционного проекта, могут использоваться предприятием для инвестиций в другие проекты, а также для погашения "прошлых долгов" предприятия;

3. норма дисконта должна относиться к предприятию в целом. В частности, безрисковая норма дисконта должна учитывать доходность вложений капитала не только вне данного проекта, но и вне данного предприятия, а включаемая в норму дисконта премия за риск должна учитывать как риск данного проекта, так и другие виды рисков, связанных со всей деятельностью предприятия;

4. налоговые платежи и соответствующие льготы, а также возможные графики возврата кредита, как правило, могут быть точно вычислены только по предприятию в целом, а не по данному проекту, к тому же, налоговые платежи нельзя разложить на составляющие, связанные и не связанные с реализацией данного проекта;

5. реализация проекта оказывает влияние на технико-экономические показатели предприятия в целом (особенно сильно такое влияние будет для проектов, предусматривающих изменение технологии производства) и, следовательно, на объем его финансовых ресурсов. Характер и величина такого влияния зависит от эффективности инвестиционного проекта. В частности, проекты, предусматривающие изменение технологии производства, влияют на расходы сырья, численность персонала, длительность производственного цикла и т.п., и при их реализации могут высвободиться отдельные виды основных фондов, причем не обязательно в том подразделении, где осуществляется проект;

6. продолжительность расчетного периода становится в определенной мере условной, поскольку прекращение реализации проекта не означает прекращения деятельности предприятия. С другой стороны, даже реализация эффективного проекта на крупном предприятии может не спасти его от банкротства. Иными словами, условия прекращения реализации проекта на действующем предприятии дополнительно увязываются с финансовыми показателями предприятия в целом;

7. реализация проекта изменяет финансовые показатели предприятия. При этом динамика финансовых показателей по предприятию в целом может не совпадать с динамикой аналогичных показателей проекта. Так, проект может характеризоваться высокой прибылью на вложенный капитал и высоким коэффициентом ликвидности, в то время как предприятие в целом останется убыточным и его краткосрочных активов будет недостаточно для покрытия краткосрочных обязательств;

8. "непосредственным", "прямым" результатом реализации инвестиционного проекта, осуществляемого в одном из подразделений (цехов, участков) предприятия, является обычно увеличение объемов производства промежуточной продукции (работ, услуг), потребляемой другими подразделениями предприятия. Такая продукция нередко не имеет обращения на рынке и, следовательно, не имеет рыночной цены;

9. реализация проекта, как правило, не меняет учетной политики предприятия и условий его взаимоотношений с "прежними" партнерами. Взаимоотношения с новыми партнерами-участниками проекта могут быть другими;

10. решения по отбору проектов и их реализации принимаются обычно менеджерами, а не собственниками действующих предприятий. Если менеджеры оцениваются с точки зрения краткосрочных бухгалтерских результатов, они будут предпочитать менее рискованные проекты и проекты, обеспечивающие более быстрое получение эффекта;

11. инвестиционные проекты нередко являются эффективным средством нормализации финансового положения финансово несостоятельных предприятий. В этом случае важно не только подтвердить эффективность проекта, но и убедить кредиторов в целесообразности оказать предприятию финансовую помощь (дополнительными инвестициями или реструктуризацией долгов). Это значит, что в таких расчетах чрезвычайно важно оценить выгодность проекта не только для самого предприятия, но и для его кредиторов, проведя расчет эффективности их участия в проекте.