3.3. Формирование портфеля краткосрочных ценных бумаг

При формировании портфеля краткосрочных ценных бумаг финансовому менеджеру целесообразно исходить с позиции срочной необходимости в денежных средствах, т.е. в основу формирования портфеля положить критерий ликвидности ценных бумаг.

Как правило, компании инвестируют временно свободные денежные средства в ликвидные ценные бумаги с целью создания резерва денежных средств для непредвиденных расходов, для накопления денег для покрытия регулируемых расходов и циклических и сезонных колебаний. Исходя из этого, портфель краткосрочных ценных бумаг можно разделить на три части.

Первая часть предназначена для обслуживания расчетного счета. Это означает, что часть краткосрочных ценных бумаг можно было бы быстро продать для пополнения денежных средств компании в случае возникновения их дефицита на расчетном счете. Подобная ситуация может возникнуть внезапно и невозможно точно спрогнозировать, когда именно и в каком количестве необходимо конвертировать ценные бумаги в денежные средства. Поэтому, в этом сегменте главным критерием является мгновенная ликвидность. Эта часть общего портфеля краткосрочных ценных бумаг представляет собой сегмент готовых денежных средств.

Исходя из критерия ликвидности, сегмент готовых денежных средств целесообразно формировать из ценных бумаг, являющимися самыми надежными и ликвидными. В западной практике такими ценными бумагами являются казначейские векселя. Кроме того, здесь можно использовать краткосрочные соглашения об обратной покупке и некоторые высоколиквидные краткосрочные муниципальные облигации.

В России в настоящий момент сегмент готовых денежных средств возможно формировать только из соглашений по операции «РЕПО», в основе которых лежали бы краткосрочные долговые обязательства государства, а также региональных и местных органов власти. Возобновление на постоянной основе операции «РЕПО» позволит добиться российским предприятиям необходимой ликвидности и безопасности.

Вторая часть портфеля краткосрочных ценных бумаг предназначена для покрытия регулируемых заранее известных финансовых потребностей. Так, например, компании обычно заранее известны и вполне подконтрольны суммы квартальных платежей по дивидендам и налогам. Эффективно ведя свои дела, фирма может заранее спланировать время расчетов по заработной плате и счетам кредиторов. То есть, в этом случае компания может предсказать с достаточной долей вероятности дату, когда необходимо произвести конвертирование ценных бумаг в денежные средства.

Данная часть портфеля краткосрочных ценных бумаг называется сегментом регулируемых денежных средств. В этом сегменте ценные бумаги необязательно должны отвечать таким же строгим требованиям относительно немедленной ликвидности, как в сегменте готовых денег. Поэтому, при его формировании можно подобрать ценные бумаги, сроки которых совпадают со сроками регулируемых платежей. На Западе, как правило, этот сегмент заполняют такими ценными бумагами, как депозитные сертификаты, коммерческие векселя, соглашение об обратной покупке, банковские акцепты, доходность которых выше, чем у казначейских векселей. Несмотря на то, что безопасность и ликвидность по-прежнему остаются важными критериями отбора, доходности ценных бумаг данного сегмента уделяется больше внимания, чем при формировании сегмента готовых денег.

Для российских предприятий сегмент регулируемых денежных средств может только состоять из депозитных сертификатов, торговых и финансовых векселей, эмитируемых банками и крупными фирмами, соглашений об операции «РЕПО». В отличие от западных фирм отечественным предприятиям при отборе ценных бумаг в данный сегмент целесообразно уделять больше внимания их надежности и ликвидности, чем их доходности.

Третья часть портфеля краткосрочных ценных бумаг или сегмент свободных денежных средств представляет собой вложения в ликвидные ценные бумаги, которые не предназначены ни для обслуживания расчетного счета, ни для покрытия регулируемых расходов. Это, главным образом, дополнительные денежные средства, с помощью которых фирма финансирует циклические и сезонные колебания.

Для ценных бумаг, из которых формируется сегмент свободных денежных средств, дата их конвертирования в денежные средства точно не известна. Поэтому при подборе ценных бумаг для этого сегмента можно в первую очередь учитывать их доходность. Большую доходность можно получить, инвестируя средства в менее ликвидные ценные бумаги с большим сроком обращения и более высоким риском.