Глава 6. Краткосрочное финансирование
Краткосрочное финансирование призвано удовлетворять потребность компании в оборотном капитале. К основным источникам краткосрочного финансирования относятся: 1) начисления; 2) кредиторская задолженность за товары, работы и услуги; 3) банковские кредиты; 4) краткосрочные займы на денежном рынке. В зависимости от типа источника финансирования краткосрочное финансирование подразделяется на две категории: спонтанное и договорное.
Кредиторская задолженность и начисления относятся к спонтанным источникам, поскольку они являются следствием хозяйственных операций фирмы. Их размеры зависят от объема хозяйственной деятельности компании. При увеличении объема производства они также растут.
Ко второму типу источников финансирования относятся банковские кредиты и займы на денежном рынке. Финансирование данного типа не является спонтанным или автоматическим, оно должно быть организовано на формальной основе.
6.1. Спонтанное финансирование
Одним из спонтанных источников краткосрочного финансирования являются начисленные издержки, которые представляют собой суммы, составляющие долг фирмы и включающие начисленные, но не выплаченные заработную плату, налоги, проценты и дивиденды. Самыми распространенными среди начислений являются издержки на выплату заработной платы и налогов.
Любая компания в ходе своей производственной деятельности оплачивает труд привлеченных работников, но оплата производится не сразу, а в определенные дни. В основном выплаты заработной платы происходят еженедельно, два раза в месяц или один раз в месяц. В этом случае компания начисляет заработную плату и накапливает ее до дня выплаты. Начисленная, но не оплаченная заработная плата отражается в балансе как задолженность по оплате труда. Подобная же ситуация возникает и с выплатой налогов. Так, налог на прибыль выплачивается ежеквартально, налог на имущество раз в полгода. Начисленные, но не оплаченные суммы налогов отражаются в балансе как задолженность по выплате налогов.
Сделанные начисления могут быть временно использованы фирмой в качестве источников финансирования, причем бесплатных, поскольку за их использование не платятся проценты. Их размеры могут увеличиваться и сокращаться в соответствии с изменением объема производства компании. Так, например, при увеличении объема производства затраты на оплату труда обычно также возрастают, а вместе с ними увеличивается сумма начисленной заработной платы. Точно также при росте прибыли растет и сумма начисленных налогов.
К сожалению, фирма не может полностью контролировать данный источник финансирования, поскольку сроки их выплат регулируются извне. Задержка оплаты налогов может привести к санкциям со стороны государства в виде штрафов и пени, а несвоевременные выплаты заработной платы – к снижению трудовой дисциплины и производительности труда работников. Таким образом, любая компания должна очень осторожно относиться к задержкам выплаты заработной платы и налогов. Однако, пусть не в полной мере, но фирма может держать под контролем эти средства и использовать их.
Основным источником спонтанного финансирования является кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, которая представляет собой задолженность поставщикам. Она возникает вследствие покупки товаров у поставщиков в кредит.
Различают три формы торгового кредита: открытые счета, векселя к оплате и акцептованные торговые векселя.
Открытые счета являются наиболее распространенной формой и получили свое название благодаря тому, что покупатель в этом случае не подписывает никакого формального долгового документа, подтверждающего, что он должен продавцу определенную сумму. Основой возникновения задолженности у покупателя является счет-фактура, сопровождающая поставку товара и в которой указывается наименование поставленной продукции, общая сумма к оплате и условия продажи.
В некоторых случаях с целью снижения риска неоплаты поставщики требуют от своих покупателей дополнительных гарантий в виде выписки простого векселя, в котором указывается конкретная дата оплаты товара. Данная форма кредитования обычно используется в тех случаях, когда производится поставка очень крупных партий товара или когда продавец недостаточно уверен в покупателе.
Еще одним инструментом торгового кредита, особенно в международной торговле, является переводной вексель, или тратта. В данном случае продавец составляет тратту с указанием покупателю о необходимости выплатить определенную сумму к определенному сроку и отсылает ее в банк покупателя вместе со счетом-фактурой. После подписания ее покупателем банк акцептует ее и с этого момента она становится акцептованным торговым векселем. По наступлении окончательного срока платежа продавец предъявляет ее для инкассации в банк покупателя. Если тратта акцептована банком с высоким уровнем кредитоспособности, то она обладает определенной степенью ликвидности и может быть продана.
Торговый кредит является спонтанным источником финансирования для покупателя, который варьируется в зависимости от изменения его объема производства. По мере того как фирма увеличивает свои объемы производства, она увеличивает свои закупки и, тем самым растут ее счета к оплате. Таким образом, за счет использования торгового кредита фирма может профинансировать часть прироста производства. Так, например, предположим, что в среднем фирма закупает у поставщика товаров на сумму $5000 в день на условиях «нетто 30». Следовательно, если фирма всегда производит платежи в конце нетто-периода, ее кредиторская задолженность обеспечит ей финансовые средства в сумме $150000 (30 дней × $5000 = $150000). Если же закупки у данного поставщика вырастут до $6000 в день, в результате увеличения суммы счетов к оплате до $180000 (30 дней × $6000), фирма будет обеспечена дополнительным финансированием в размере $30000. Точно также по мере сокращения объема производства будет снижаться и сумма кредиторской задолженности.
Таким образом, использование торгового кредита выгодно для покупателя, так как он предоставляет в его распоряжение дополнительные финансовые ресурсы. Большинство учебников по управлению финансами рекомендует, как можно шире использовать торговый кредит, подчеркивая его бесплатность, поскольку покупатель не платит процентов за его использование. Однако торговый кредит не всегда является бесплатным источником финансирования. В случае предоставления поставщиком скидки за ранние платежи, торговый кредит можно подразделить на две части: 1) бесплатный торговый кредит и 2) платный торговый кредит.
Бесплатный торговый кредит представляет собой кредит, который можно получить в течение действия скидки. В случае, если покупатель отказывается воспользоваться скидкой, он несет определенные альтернативные издержки, ценой которых является цена отказа от скидки. Цену отказа от скидки можно вычислить по формуле:
(6.1)
Первое выражение представляет собой цену торгового кредита за период, а второе показывает, сколько раз в течение года повторяется этот период.
Пример 6.1.
Предположим, что компания покупает ежегодно на сумму 12 млн. долл. на следующих условиях: 2/10 нетто 30.
Определить:
а) сумму бесплатного торгового кредита;
б) сумму дополнительного кредита и дополнительных затрат при отказе от скидки;
в) цену отказа от скидки;
г) что предпочесть компании – отказаться от скидки или воспользоваться ею при возможности получить банковский кредит под 10% годовых;
д) заполнить финансовую отчетность компании (табл. 6.1).
Таблица 6.1
Финансовая отчетность компании при различных подходах к торговому кредиту (долл.)
Показатели |
Согласие на скидку, получение кредита в банке |
Отказ от скидки |
Баланс Денежные средства Дебиторская задолженность Запасы Основные средства Всего активов Кредиторская задолженность Банковские кредиты Начисления Акционерный капитал Всего пассивов Отчет о прибылях и убытках Выручка от реализации Затраты на покупку сырья Затраты по оплате труда Проценты к уплате Неиспользованные скидки Прибыль до вычета налогов |
500000 1000000 2000000 2980000 6480000 ? ? 500000 5000000 6480000
15000000 ? 2000000 ? ? ? |
500000 1000000 2000000 2980000 6480000 ? ? 500000 5000000 6480000
15000000 ? 2000000 ? ? ? |
Анализ.
Если компания воспользуется скидкой в 2%, то ее годовые затраты на покупку составят 11,76 млн. руб. или 32666,67 долл. в день (11760000 долл. : 360 дней). В случае оплаты поставки компанией на 10 день, ее кредиторская задолженность составит в среднем 10 × 32666,67 долл. = 326667 долл. Эта сумма является бесплатной частью торгового кредита.
В случае отказа компании от скидки, она будет оплачивать поставки на 30 день, и ее кредиторская задолженность составит в среднем 30 × 326666,67 долл. = 980000 долл. В данном случае кредиторская задолженность учитывается за вычетом скидки. Национальными стандартами разных стран разрешается любой из вариантов в том случае, если разница не существенна. Большинство компаний западных стран предпочитают отражать кредиторскую задолженность за вычетом суммы скидки. В том случае, когда скидкой не пользуются, увеличение платежа списывается на затраты как дополнительные расходы, называемые «упущенные скидки».
Таким образом, дополнительный кредит составит 653333 долл. (980000 долл. – 326667 долл.). Но новый кредит имеет свою цену. Компания отказалась от скидки в 2% на 12 млн. долл. покупки, т.е. в год эти дополнительные затраты составляют 240000 долл. Путем деления 240000 долл. на сумму дополнительного кредита можно получить предполагаемую цену этого кредита:
Цену отказа от скидки можно вычислить и по формуле (9.1).
Таким образом, если компания может получить банковский кредит по ставке 10%, т.е. ниже 36,7%, ей не стоит увеличивать кредиторскую задолженность путем отказа от скидки.
При заполнении финансовой отчетности необходимо учесть, что если фирма решила воспользоваться скидкой, ей придется привлекать дополнительные средства в размере 653333 долл. Чтобы привлечь эту сумму средств, она может воспользоваться банковским кредитом, который предоставляется под 10% годовых. Сумма полученного кредита отражается по статье «банковские кредиты». В этом случае расходы по выплате процентов за привлеченный кредит составят 0,1 × 653333 долл. = 65333 долл.
Если фирма отказывается от скидки, то расходы по выплате процентов по кредиту равны нулю, но в то же время увеличиваются затраты на величину возможной скидки, что составляет 240000 долл.
Таким образом, заполненная финансовая отчетность будет выглядеть следующим образом (табл. 6.2):
Таблица 6.2
Заполненная финансовая отчетность для различных подходов к торговому кредиту (долл.)
Показатели |
Согласие на скидку, получение кредита в банке |
Отказ от скидки |
Баланс Денежные средства Дебиторская задолженность Запасы Основные средства Всего активов Кредиторская задолженность Банковские кредиты Начисления Акционерный капитал Всего пассивов Отчет о прибылях и убытках Выручка от реализации Затраты на покупку сырья Затраты по оплате труда Проценты к уплате Неиспользованные скидки Прибыль до вычета налогов |
500000 1000000 2000000 2980000 6480000 326667 653333 500000 5000000 6480000
15000000 11760000 2000000 65333 0 1174667 |
500000 1000000 2000000 2980000 6480000 980000 0 500000 5000000 6480000
15000000 11760000 2000000 0 240000 1000000 |
Сравнивая дополнительные расходы и выгоды, можно прийти к выводу о том, что если сумма упущенной скидки выше, чем расходы по выплате процентов, то фирме следует воспользоваться скидкой.
Цена отказа от скидки может быть еще больше, если рассчитать ее в терминах эффективной годовой ставки, которую можно определить по формуле:
(6.2)
где k – цена торгового кредита за период;
m – количество начислений в году.
Тогда, цена торгового кредита, рассчитанная как эффективная годовая ставка, составит
Таким образом, примерная ставка процента, вычисленная по формуле (6.1), преуменьшает фактическую цену торгового кредита.
Затраты на торговый кредит могут быть сокращены путем замедления платежей. Так, если компания в нашем примере может удлинить срок оплаты до 60 дней вместо положенных 30, то период кредита при отказе от скидки составит 60 дней – 10 дней = 50 дней, а цена отказа от скидки, рассчитанная по формуле (9.1) снизится с 36,7% до 14,7%.
.
Эффективная годовая ставка в этом случае снизится с 43,8% до 15,7%
.
При принятии решения о растягивании срока оплаты кредиторской задолженности необходимо учитывать такие факторы, как штрафы и неустойки за задержанные платежи, а также возможное ухудшение кредитного рейтинга. И все же, невзирая на возможные потери и ухудшение рейтинга кредитоспособности, иногда можно отложить платежи по некоторым счетам и оплатить их уже после завершения срока погашения без каких-либо значительных негативных последствий.
В любом случае компания должна воспользоваться бесплатным компонентом торгового кредита, а платный компонент использовать после анализа его цены и только в том случае, если эта цена ниже цены банковского кредита.