55, 56 Цена капитала

ЦК явл-ся ключ-м элем-м теории и практики реш-й инвестиц-ого хар-ра. План привлеч-е нов кап-ла, предпр обяз-о прин-ть во вним-е альтернат-е издерж инвестора, т к их ур-нь явл-ся объективн характ-кой ц привлек-го кап-ла. Важнейш факт-м, определ величину альтернат-х издержек, явл-ся риск предпр и реализ-х им проектов. Чем выше риск, тем выше ур-нь доходн-и, треб-й инвестором, для компенсации риска. Соотв-но выше будет и ц привл-го кап-ла. ЦК-относит. ур-нь расх-в, связан-х с привлеч-м и использ-м определ-го V-а фин. ресур-в. Фор-ла: r_i = , где r_i – цена i-ого источ-ка финанс-я, C_i – годов. финанс. издержки по обслуж-ю ср-в из i-ого источ-ка, I_i – общ. V ср-в, привлеч-х из i-ого источ-ка. Ист-ки фин-ния:1.Собств. ист-ки (УК,РК,ДК,целев.фин-ние,нераспред.приб), 2.Заемн. ист-ки (Банк.кредит, облигац-й займ,кредиторск. зад-ть, ОНО). Ц кажд из привлеч-х источ-в различна. В кач-ве измерителя цк исполь-ся ур-нь %-ой ставки. Эффективн %-ая ставка = (1 + r/m)^m – 1. r-%-ая ставка, m- кол-во начислений в году.

57. Взвешенная цена капитала

ВЦК – сумма произведений цен i-ого источ-ка фин-ния на его удельн вес в общ V-е. ЦК, кот привл-т предпр-е, формир пассив, характ-ся пок-м, назыв-м ВЦК (Weighted Average Cost of Capital — WACC). WACC =åЦ_i*d_i , Ц_i - цена i-ого источ-ка фин-ния, d_i - удельн вес i-ого источ-ка фин-ния в общ V-е фин-ния. Компания может прин-ть положит реш-е инвестиц хар-ра по проектам, ур-нь рентаб-ти кот не ниже WACC. Ф-ры, влияющ на ЦК: 1. Ставка доход-ти завис-т от ур-ня делов активн-ти в экономике, динамики базов индексов фонд рынка, ставки рефинанс-я, ур-ня риска по операц на фонд рынке, развитости банк сист-ы; 2.Фин риски по использ-нию СК: темп прироста нерасп приб, дивиденд политика предпр, стр-ра кап-ла, располож-ть собств-в компан к риску, налич приемл альтернат-х вар-в капиталовлож-й; 3. Фин риски по использ-ю ЗК: финн сост-е и ур-нь кредитоспос-ти заемщ-ка, обеспеч-ть залогов имущ-вом, размер финн издержек по эмис-и долг-х ЦБ, ур-нь финн рычага.

58. Эффект финансовго рычага

ЭФР — это прир-ие рент-ти собс-х ср-в, получ-е при исп-и заемных с-в, при условии, что эк. рент-ть активов фирмы > ставки % по кредиту. Считается, что оптимально ЭФР должен составлять 0.3-0.5 уровня эк. рент-ти активов. По сути ЭФР-пок-ет сколько заемн.ср-в приходится на 1р собс-х. чем он больше,тем больше займов у фирмы. ЭФР = (ROA - Цзк) x (1 - Кн) x ЗК/СК, где ROA – эк. рент-ть совокупного кап-ла до уплаты налогов (отнош-е суммы баланс. прибыли к среднег-й сумме всего кап-ла), %; Цзк – средневзв-я цена заемных рес-в (отношение расх-в по обслуж-ю долг-х обяз-в к среднег-й сумме заемных ср-тв), %; Кн – коэф-т налог-ния (отношение суммы налогов из прибыли к сумме балан-й прибыли) в виде десят-й дроби; ЗК – среднег-я сумма заемного капитала; СК – среднег-ая сумма собс-го кап-ла. Полож-й ЭФР возникает в тех случаях, когда рент-ть сов-го кап-ла выше средневз-й цены заемных рес-в, т.е. если ROA > Цзк. Н-р, рент-ть сов-го кап-ла после уплаты налога сост-ет 15%, в то время как цена заемных рес-в равна 10%. Разность между ст-ю заемных ср-в и доходн-ю совок-го кап-ла позволит увеличить рент-ть собст-го кап-ла. При таких условиях выгодно увел-ть плечо финн-го рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA < СК, создается отриц-й ЭФР (эф-т "дубинки"), в рез-те чего происходит обесцен-е собст-го кап-ла, что может стать причиной банкротства предп-я.