4. Новые инструменты финансирования

Привилегированные акции. Финансовые менеджеры рассматривают привилегированные акции как нечто среднее между заемным и обыкновенным акционерным капиталом. В случае получения прибыли владельцы привилегированных акций имеют приоритет на получение дивидендов перед владельцами обыкновенных акций. В случае невозможности выплаты, дивиденды накапливаются (свойство кумулятивности) и должны быть выплачены при первой возможности

Держатели привилегированных акций обычно не имеют права голоса, хотя иногда могут избрать меньшую часть совета директоров. Привилегированные акции рискованнее облигаций, т.к. в случае ликвидации компании, претензии держателей облигаций приоритетнее; в случае осложнений, вероятность получения дохода по облигациям выше. Доходность по привилегированным акциям может быть привязана к доходности какого-либо другого инструмента (привилегированные акции с регулируемой ставкой).

Преимущества привилегированных акций: обязательство выплаты дивидендов не является договорным, поэтому их неуплата не может повлечь банкротства; эмиссия привилегированных акций не изменяет состав голосующих акционеров; бессрочность. Недостатки привилегированных акций: дивиденды являются фиксированными платежами и повышают риск компании; дивиденды не подлежат вычету из налогооблагаемой базы эмитента.

Варранты. Варрант - опцион, дающий его владельцу право купить установленное число акций компании по установленной цене. Варранты могут распространяться в ходе размещения займа, чтобы побудить инвесторов купить облигации с более низкой ставкой процента. Варранты являются отделяемыми, т. е. могут после первой покупки обращаться отдельно. Цена исполнения варранта устанавливается на 10-30% выше рыночной цены акции в момент выпуска облигации.

Конвертируемые ценные бумаги - облигации или привилегированные акции, которые в определенные сроки и на определенных условиях могут быть обменены на обыкновенные акции. Подобно цене исполнения варранта, конверсионная цена, как правило, устанавливается на 10-30 % выше рыночной цены обыкновенной акции в момент выпуска конвертируемых ценных бумаг.

Преимущества конвертируемых ценных бумаг: дают возможность привлечь капитал под более низкий процент и на менее жестких условиях в обмен на предоставление кредиторам возможности участвовать в прибылях компании; дают возможность разместить обыкновенные акции по цене выше текущей. Недостатки конвертируемых ценных бумаг: если цена обыкновенной акции значительно увеличится, компания-эмитент понесет убытки при конверсии своих облигаций; если для держателей облигаций конверсия окажется невыгодной, компании придется погашать облигации деньгами.

Опционы. Опцион - контракт, который дает своему владельцу право купить (или продать) некий актив по оговоренной цене в течение определенного срока. Опцион "колл" дает право купить ценную бумагу по заранее оговоренной цене в течение определенного периода. Опцион "пут" дает право продать ценную бумагу по заранее оговоренной цене в течение определенного периода. Никто не станет платить за опцион на покупку актива больше, чем разница между тем, что нужно заплатить для покупки актива на рынке, и тем, что нужно заплатить по опциону, т. е. ценой исполнения. Следовательно, верхний предел стоимости опциона на покупку - это цена самого актива (S) минус цена исполнения (X). В случае опциона на продажу актива никто не будет платить за этот опцион больше, чем разница между ценой, по которой актив может быть продан на открытом рынке, и ценой, по которой этот актив будет продан по опциону. Следовательно, верхний предел стоимости опциона на продажу - это цена исполнения минус текущая стоимость актива.