9.5.2 Критерии и методы оценки эффективности проведения первичного публичного размещения ценных бумаг (ipo)

Сегодня IPO воспринимается компаниями как один из лучших источников финансирования развития бизнеса. При этом экономическая оценка эффективности IPO предприятия зачастую не проводится. Компании ограничиваются составлением детальной сметы расходов, связанных с публичным размещением ценных бумаг. Для того чтобы объективно оценить экономическую эффективность проведения IPO, компании потребуется определить среднюю стоимость капитала до и после размещения акций. Показатель средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) – это один из критериев эффективности IPO [37, с.78].

Формулировка простого практического критерия оценки эффективности IPO выглядит следующим образом: проведение IPO признается эффективным только в том случае, если в среднесрочной перспективе стоимость привлекаемого публичного капитала ниже или равна средневзвешенной стоимости капитала компании (WACC) до проведения IPO. В противном случае следует временно отказаться от этого мероприятия, а через некоторый промежуток повторить данную процедуру оценки. Исходя из всего вышесказанного методика оценки целесообразности или эффективности IPO следующая:

• определить средневзвешенную стоимость капитала компании до IPO;

• рассчитать стоимость привлечения публичного капитала;

• сравнить среднюю стоимость привлечения публичного капитала и средневзвешенную стоимость капитала компании (WACC) [19, с.66].

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) компании может быть выполнен по формуле:

, (9.1)

где - стоимость заемного источника капитала (%). На практике этот показатель стоимости, как правило, принимается равным среднему значению ставки банковского процента по полученным кредитам;

- размер налога на прибыль в РФ;

- размер привлеченного (заемного) капитала компании (долл. США). Сумма полученных кредитов, займов и т. д.;

- стоимость собственного капитала (%);

- собственный капитал компании (долл. США). Вклады в уставный капитал компании, накопленная нераспределенная прибыль.

На практике трудности могут возникнуть с определением стоимости собственного капитала предприятия, так как при этом предполагается использование модели оценки стоимости капитальных активов (Сapital Аssets Pricing Model, CAPM):

, (9.2)

где — безрисковая ставка доходности (%). В качестве безрисковой ставки доходности, можно принять доходность инвестиций в государственные ценные бумаги РФ, к примеру, облигации «Russian Federation 30» с 5%-ным купоном, доходность по которым составляет 8% годовых;

- коэффициент корреляции между рыночным и собственным рисками компании. Для многих российских предприятий подобный показатель не может быть рассчитан, поэтому можно использовать среднее значение, определенное для аналогичной отрасли европейских предприятий;

— размер «премии» за риск (%). Стандартное значение премии за риск, применяемое большинством инвестиционных банков, составляет 8%;

- собственный риск компании (%). В зарубежной практике значение собственного риска компании инвестиционные банки определяют не превышающим 11% .