Аналитический_обзор_МФЦ_2012

РАЗДЕЛ IV. СОСТОЯНИЕ И РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ

НАЦИОНАЛЬНОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА КАК ОСНОВЫ

ДЛЯ СОЗДАНИЯ МФЦ

11. Трансформация национального финансового рынка в международный

финансовый центр: необходимость и реальность142

Трансформации мирового рынка капитала, наблюдаемые в течение

последних 50-ти лет, современные изменения в доминантах экономического

развития, вследствие проявления феномена«финансы ради финансов», во

многом обусловливают перспективу национальной финансовой системы. По
мнению отдельных экспертов, в ближайшие 10-20 лет мировой рынок капитала
продолжит находиться в тренде «расширяющейся финансовой вселенной»143. В
этих условиях, по прогнозам специалистов, национальные финансовые рынки
превратятся	в	некую	условность. Сформируются		глобальные		или
международные финансовые центры (МФЦ), на которые перетекут операции с
финансовыми	активами		резидентов	многих .	странПодобные	центры

притяжения капитала уже сегодня формируются на базе некоторых развитых национальных финансовых рынков.

Для оценки этих трансформационных процессов формируются подходы к определению признаков финансовых центров, на основе которых составляются рейтинги. Наиболее полновесным рейтингом такого рода является Индекс глобальных финансовых центров (GFCI) Лондонского Сити, который впервые

был опубликован в марте2007 года144. Данный индекс рассчитывается по отдельным формализованным показателям в рамках так называемой«модели факторов оценки».

142Кабир Л.С., д.э.н., профессор кафедры «Инвестиционный менеджмент» Финуниверситет

143Подробнее см. Данилов Ю.А. Рынки государственного долга: Мировые тенденции и российская практика. -

М.: ГУ-ВШЭ. 2002. С. 105 – 107

144The Global Financial Centres Index. March 2007. – L., City of London. 2007

220

Разработчики GFCI выделяют пять типов финансовых центров145:

§глобальные финансовые центры;

§международные финансовые центры;

§«нишевые» финансовые центры;

§национальные финансовые центры;

§региональные финансовые центры.

Глобальными финансовыми центрами разработчики считают Лондон и

Нью-Йорк, поскольку чертой глобального финансового центра является

концентрация критической массы институтов, оказывающих финансовые

услуги, которые действуют в качестве посредников и соединяют напрямую международных, национальных и региональных участников финансового рынка.

Международные финансовые центры осуществляют большой объем трансграничных операций. Трансграничные операции, которые совершаются в МФЦ, включают в себя:

·привлечение финансирования через долговые и долевые инструменты;

·управление активами инвестиционных фондов, пенсионных фондов,

страховых компаний в целях международной диверсификации;

· управление частным капиталом крупных индивидуальных инвесторов;

· международная налоговая оптимизация в транснациональных корпорациях;

·управление глобальными рисками корпораций с использованием деривативов;

·глобальная биржевая торговля финансовыми инструментами;

·специальные схемы финансирования сложных(например,

инфраструктурных) проектов, в том числе, с использованием принципов

частно-государственного партнерства.

К числу таких центровGFCI относит Гонконг, который концентрирует

145 Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. – М.: НАУФОР. 2008. С.188189

221

значительную долю финансовых сделок в Азии.
«Нишевые» финансовые	центры	специализируются	на	оказании
финансовых услуг в рамках определенной ниши финансового рынка. Т кие
центры располагаются, как в правило, в рамках относительно небольших				по

масштабу национальных финансовых рынков и во многих случаях являются офшорными зонами или офшорными гаванями(например, Цюрих в области private-banking).

Национальные финансовые центры концентрируют значительную долю

финансового бизнеса страны. Например, Торонто является национальным финансовым центром для Канады.

Региональные финансовые центры концентрируют большую пропорцию

регионального бизнеса внутри одной страны. Авторы GFCI приводят в качестве примера такого финансового центра Чикаго.

Происходящие на финансовом рынке трансформации обусловливают тот факт, что все большее число стран в той или иной форме ставят вопрос о

превращении своего национального финансового рынка в финансовый центр

международного		или	регионального	значения. Россия		также	не	стала
исключением. На рубеже 2008-2009 гг. создание в России МФЦ провозглашено
в	качестве	ключевого	императива	развития	национальной			финансовой
системы4. Сегодня, органами государственной власти и управления,							работа по

созданию международного финансового центра в Российской Федерации

признаётся	важнейшим		элементом		развития	современной	финансовой
инфраструктуры		в Российской		5
				Федерации. Необходимость качественного
рывка в развитии российской финансовой системы и превращение Москвы в
международный		финансовый	центр	требует	изучения	международного	опыта

регулирования деятельности финансовых организаций и встраивания их в национальные экономики. Этот факт является первым ключевым моментом,

4 Распоряжение Правительства Российской Федерации от 11.07.2009 г. №911-р (План мероприятий по созданию МФЦ в Российской Федерации)

5 Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период2015 догода (Заявление Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации 5отапреля 2011 г.)// Вестник Банка России. 2011.№21(1264). С.4-28

222

который следует учитывать при формировании базы наших представлений о

том, какой мировой финансовый центр мы хоти построить в Москве Следует сказать, что международные операции иностранных банков

составляют исключительную сферу деятельности во всехмеждународных

финансовых центрах. И если в70-80-х гг. ХХ в. деятельность иностранных банков на территории государств, имеющих ныне развитые международные

финансовые центры, ограничивалась в основном финансированием

внешнеторговых операций своих национальных клиентов, то сегодня ситуация совершенно иная. Интересно будет проследить, каким образом развивалось национальное регулирование иностранных банков, что привело в дальнейшем к

интернационализации	банковской	деятельности	и	формиров
международного финансового центра на территории страны.

Основные принципы организация надзора за деятельностью иностранных

банков проистекают из общих принципов государственного регулирования и надзора за банковским сектором и истории становления международного банковского дела. История развития системы банков, имеющих зарубежные филиалы, берёт своё начало вXIX в. К 1960 г. в Лондоне уже существовало значительное количество зарубежных банковских отделений. Иностранные

банки открывали свои отделения в Лондоне для решения следующих задач:

1)удовлетворения потребности зарубежных филиалов корпоративных клиентов своей страны; 2) участие в операциях на валютном рынке; 3)участие в операциях на рынке векселей с платежом в фунтах стерлингов(«стерлинговые

тратты»).

В течение последних50-и лет произошли значительные изменения в

международном банковском деле, начатые сначала американскими банками, а

затем поддержанные европейскими и японскими банками, также банками

других стран мира. 60-е гг. ХХ в. были для международной банковской деятельности временем первого расширения. Объем в кредитовании банками филиалов национальных компаний, действующих на зарубежных товарных рынках, стал причиной открытия многочисленных банковских отделений

223

банков различных стран и в первую очередь – американских.

В 90-х гг. ХХ в. образовался единый европейский рынок финансовых

услуг. Результатом этого события стало объединение европейских банков в союзы друг с другом, чтобы противостоять усиливающейся конкуренции. В то же время главным стремлением неевропейских банков было защитить своё существующее положение на рынках Европы или добиться присутствия на этих

рынках, если они ещё не принимали в			нём .	участияРазвивающаяся
международная	банковская	деятельность	стала	причиной	изменен
существующих услуг и добавлением многих			новых	видов деятельности.
Развитие новых	видов деятельности, в свою		очередь, вызывало		рост

зарубежной деятельности банков. Новые виды деятельности американскими экономистами предлагалось классифицировать в соответствии с тем, как долго

банковские институты используют их в своей работе.

Кратко характеризуя виды операций банков за рубежом, отметим ряд

специфических особенностей. Операции, помещенные в 1 группу -

используются и сегодня, хотя были созданы и впервые применены несколько

столетий назад. Операции второй группы, начали применяться лишь с70-х гг.

ХХ в. Третья группа включает операции, впервые разработанные в последних десятилетиях ХХ в. или находящихся в постоянном процессе развития.

Для		сопоставления национальных банковских систем по признаку
широты		разрешённых			подразделениям			иностранных	банков		,операций
необходимо принять во внимание два используемых подхода к регулированию
спектра	операций,		осуществляемых			коммерческим банком. Универсальный
подход	–	является либеральным, так как позволяет банкам осуществлять
операции с вкладами и кредитные операции, операции с ценными бумагами и
заключать		сделки		на	права		собственности(Германия,		Швейцария).
Специализированный подход заключается в отделении операций с вкладами и
кредитами		от	операций		с	ценными		бумага. Коммерческим		банкам
разрешается осуществлять					деятельность		по	вкладам	и кредитам, но		им
запрещено		принимать		участие в большинстве операций с ценными						бумагами

224

(США, Великобритания). Многие страны находятся как бы между этими двумя
подходами.
Следующее,			на	что		следует	обратить		внимание, - подходы		к
регулированию отношений с другими странами в сфере внешних и внутренних
инвестиций.		Эти подходы базируются на двух принципах: принцип взаимной
выгоды и принцип распространения национального режима на инвестиции. В
первом	случае		иностранные			инвестиции будут разреш, еслины страна
инвестора также разрешит равнозначные инвестиции в свою экономику. Во
втором случае иностранные инвесторы будут обладать теми же правами, что и
внутренние инвесторы.
Многие			государства			запрещают		иностранным		банкам	влад
контрольными пакетами акций в национальных банках. Банковские структуры
многих стран не предоставляют возможности для проникновения иностранных
банков. В большинстве индустриальных государств верхний ярус банков, куда
входит	5-10	крупнейших			банков, контролирует				40-80% всех	активов

коммерческих банков. Сужающаяся область возможностей является следствием того, что некоторые из этих банков являются собственностью правительства.

Формы, используемыми банкам (на примере США) для развития и расширения своей деятельности за рубежом представлены в табл. 2 ниже. Но следует отметить, что открытие зарубежных отделений всегда было ,искорее всего, останется основным способом проникновения и размещения капитала иностранных банков за рубежом.

Зарубежные отделения представляют собой наиболее полное сочетание гибкости и контроля.

ВПриложении 3 представлены некоторые виды деятельности отделений

ита роль, которую они играют в отрасли. Главный вывод заключается в том,

что, именно благодаря системе отделений мировые банки получаю

возможность выполнять свои функции наиболее эффективно. Демонстрируя только четыре вида услуг можно увидеть масштабы подобной эффективности.

Во-первых, благодаря системе отделений можно вести сделки с валютами в

225

разных временных поясах. Эта функция сокращает рискованности торговли на денежных рынках и повышает шансы получить преимущества, обеспечиваемые местными публикациями новостей. Во-вторых, зарубежные отделения могут осуществлять финансовые услуги местным клиентам в любой точке мира. В-

третьих, отделения	могут	выделять средства на кредитование местных
клиентов. В-четвёртых, отделения могут оказывать прямые финансовые услуги,
когда идут торговые потоки между двумя странами, в которых расположены
эти отделения.
Основная	функция	зарубежных	отделений– удовлетворение

потребностей головного банка в пределах, обусловленных местной средой.

Операции зарубежных отделений отражают как особенности принимающей

страны,	так	и нужды	головного .банкаВ Великобритании отделения
иностранных банков играют особую роль. Лондон – ведущий финансовый
центр	мира,	обладающий	уникальным	механизмом	денежного . рынка

Экономика Великобритании также представляет иностранным компаниям благоприятные возможности для инвестиций. Следовательно, главных видов

деятельности отделений иностранных банков в Великобритании, как минимум,
два: операции на оптовом денежном рынке и оказание услуг ТНК. В рамках
операций	на	денежном	рынке	существенную	роль	играют	торго

евровалютами и свопы по фунтам стерлингов.

226

Таблица 14

Формы зарубежного представительства, используемые коммерческими банками

Формы

Вид

деятельности

Преимущества

Недостатки

по

Зарубежное отделение

Общая

банковская

Гибкость

Все

убытки

деятельность

операциям идут на счёт

головного банка

в

Представительство

Контакты

Легкость

Ограниченияв

клиентами

управлении

деятельности

Агентство

Широкий

спектрНизкая стоимость

Не

может

принимать

операций

вклады

Дочерний банк

Общая

банковскаяЛегкость

Правительство

страны

деятельность

организации

действия

банка

может

ограничить

использование

дочерних компаний

Международная

банковскаяКорпорации Эджа

Не ограничено

вСпециальные

корпорация

кредитовании

регулирующие

постановления

Дочерняя

финансоваяКоммерческие

Расширение

через

Не

может

принимать

компания

ссуды, лизинг и др.

поглощение

вклады

уровень

Торговый банк

Банковская

Гибкость

Низкий

корпоративная

собственного капитала

деятельность

и

Консорциальный

Рынокбанк евровалют

Самостоятельная

Долевое

владение

(временно

создаваемый

экономическая

контроль

несколькими

финансовыми

единица, участие в

учреждениями для проведения

еврокредитах

крупных

финансовых

операций)

Система

международныхБанковская

Совместные

Не

может

кредитовать

банковских «зон

деятельность

банковские

заёмщиков в США

евродолларами

средства, льготы,

отделением

размещениена

в

территории США

США и временной

пояс

Отделения,

иностранных

банков

расположенные

в

стра

континентальной Европы, функционируют во многом идентично отделениям в

Великобритании. В качестве отличий выделяются: 1)отделения, расположенные

на континенте, имеют меньшие объемы деятельности, что объясняется тем, что

Лондонский

еврорынок

препятствует

рост

других

секторов

еврорынка;

2)деятельность

отделений

в

основном

проходит

на

мультивалютной основе

(евродоллары, еврофунты, евройены).

Отделения

иностранных

банков

в

Латинской

Америке, Африке,

Юго-

Восточной Азии, Среднем Востоке имеют еще меньшие количественные характеристики. Исключение составляют отделения иностранных банков в

227

Японии,	Гонконге,	Сингапур, которые имеют	возможность		оказания самых
разнообразных услуг в этих региональных финансовых центрах: доступ на
рынок	азиатских	долларов(банковские	депозиты	в	долларах , США
размещённые в Сингапуре и используемые за пределами США), участие в
финансировании торговли, синдицированные			кредиты,	кредиты торговым
банкам, инновационное финансирование.
Эти отделения осуществляют, в качестве основных, общие финансовые
услуги, выполняют местные платежи между торговыми фирмами(практика
Латиноамериканских стран), финансируют внешнюю торговлю, производят
учёт валютных средств для головной организации (внешние валютные кредиты,

в которых принимает участие	головной , баконвертируют активы в
облигации, паевые вложения в акции	или портфельные инвестиции стране-

заёмщике), осуществляют функцию поиска привлекательных возможностей обмена долговых обязательств на более привлекательные активы; смешанные

услуги по финансированию развития и общие розничные банковские услуги

(практика африканских отделений иностранных банков). Австралия и Океания с 80-х гг. ХХ в. также открыли свои банковские рынки для иностранных банков.

Таким образом, сегодня нам следует констатировать тот факт, что 60-70-е

гг. ХХ в. ознаменовались бурным ростом международной деятельности банков.

Все это имело под собой серьезную основу и объясняется целым комплексом причин:

1)	бурный рост после 1980 г. внешней торговли произошедший вслед за
общемировым		ослаблением		протекционизма		привёл	к	расширен
традиционной		ниши	иностранных		банков	и	увеличению
валютообменных операций, на которых эти банки специализировались;
2)	резкий	подъём	рынка	евродолларов, первоначально			вызванный

стремлением СССР держать долларовые авуары вне пределов США для минимизации риска конфискации, а затем стремлением американских банков обойти различные регуляторные требования;

228

3) рост прямых иностранных инвестиций в США из Европы и Японии ,и

наоборот, при этом компании желали, чтобы на зарубежных рынках они сопровождались «своими» банками.

Врезультате, структура мировых финансовых рынков имеет

сформировавшуюся архитектуру, знание этой архитектуры должно										стать
вторым ключевым моментом, который также стоит иметь ввиду, формируя
базу наших представлений о том, какой международный финансовый центр мы
хоти построить в Москве.
Мировые		финансовые		рынки		состоят	из	пяти	главных:		част
национальные финансовые (внутренние) рынки, традиционные международные
финансовые рынки, международные валютные рынки, еврорынки и офшорные
финансовые		центры (Приложение 4).			Национальные		финансовые		рынки
включают	рынки		краткосрочного		и	долгосрочного		ссудного		, капитала
национальные		валютные рынки		и некоторые вторичные				рынки. Эти	рынки

функционируют в рамках ограничений правительственной экономической политики.

На традиционных международных финансовых рынках осуществляются

займы

и

инвестиционные

сделки

между

резидентами

двух

стран

использованием одной валюты. Эти сделки могут регулироваться правилами,

устанавливаемыми этими двумя странами, которые могут отличаться и в

положительную и в отрицательную сторону от правил, установленных на

национальных финансовых рынка двух стран.

Международные валютные рынки способствуют одновременной торговле

различными

валютами

в

ведущих

финансовых

центрах. По

мира

существующей мировой денежной системе международные валютные сделки

регулируются правилами, установленными МВФ.

Еврорынки

включают

рынок

евровалюты,

нок

еврооблигаций,

евродолларовые

финансовые

продукты(фьючерсы, опционы, свопы).

Евровалюта – это срочный депозит, находящийся в банке, расположенном за

пределами

страны, в которой

выпускается

данная

валюта. Евровалютный

229