2.2.3 Факторы, которые влияют на стоимость денег

На величину процентной ставки влияют такие факторы:

- доходность инвестиций – возможность получения прибыли на инвестиции, вложенные в производственные средства;

- величина и темп инфляции – тенденции к росту цен на протяжении определенного времени;

- риск, связанный с инвестициями, – возможность того, что вложенные деньги не будут возвращены, невзирая на обещания это сделать.

Размер премии за риск устанавливается экспертным путем. Для определения ориентировочной величины премии для рисковых операций с процентами можно воспользоваться рекомендациями зарубежных экспертов. Отдельные процентные ставки за те или другие виды инвестиций приведены в таблице 2.

При определении ставки дисконта ориентируются на процентную ставку кредитных организаций и ставку доходности. Дисконтную ставку определяют как уровень доходности, который можно получить исходя из разных инвестиционных возможностей. В финансовом анализе ставку дисконта, как правило, определяют на базе того процента, под который данная фирма может одолжить средства.

Таблица 2.

Виды инвестиций и соответствующий размер процентной ставки

Виды инвестиций	Процентная ставка
Вынужденные	Требования к норме прибыли отсутствуют
Вложение с целью сохранения позиций на рынке	около 6 %
Обновление основных производственных фондов	10-15%
Вложение с целью снижения производственных потерь благодаря использованию новой технологии	от 15 %
Продолжение таблицы 2.
Вложение с целью освоения нового рыночного сегмента	от 20 %
Рисковые инвестиции, связанные с выпуском новой продукции	от 25 %

2.3 Денежный поток

2.3.1 Понятие денежного потока

Отечественная практика оценки инвестиционных решений долгое время базировалась на определении величины прибыли, которую можно получить в результате реализации проекта. Однако было бы ошибкой оценивать проекты по критерию чистого дохода, а не денежного потока (cach flow). Использование денежного потока позволяет учитывать событие, которое объективно состоялось – получение или уплата денег. Трактовка некоторых денежных расходов, с точки зрения бухгалтерского учета, не влияет на размер прибыли и сроки её выявления. Иногда весомые денежные поступления не влияют на размер дохода, и наоборот.

Под денежным потоком понимают разницу между количеством полученных и потраченных денег, фактические чистые наличные средства, которые поступают в фирму (или тратятся ею) на протяжении некоторого определенного периода.

С точки зрения проектного анализа, денежный поток вычисляется как разница между поступлениями денежных средств и их расходами, которые возникают в результате реализации проекта.

Расчет денежных потоков нельзя получить из стандартной финансовой отчетности, поскольку информация подается не в той форме, которая нам нужна. Стандартная финансовая бухгалтерская отчетность, которая имеет название отчетность по денежным потокам, касается несколько другого понятия, и ее не нужно путать с тем, о чем пойдет речь в этом разделе.

Из баланса предприятия мы знаем, что стоимость активов фирмы равняется стоимости ее задолженности плюс стоимость ее собственного капитала. Так же денежный поток с активов фирмы должен равняться сумме денежного потока кредиторам плюс денежный поток акционерам (или владельцам):

Денежный поток с активов = Денежный поток кредиторам + Денежный поток акционерам

Это означает, что денежный поток с активов фирмы равняется денежному потоку, выплаченному поставщикам капитала фирме, что отражает генерацию денег благодаря разнообразной деятельности фирмы и использованию денег, а также на выплату кредиторам либо владельцам фирмы. Рассмотрим составляющие денежных потоков: денежный поток с активов и денежный поток кредиторам и акционерам.

Денежный поток с активов содержит три компонента: операционный поток денег, капитальные расходы и прирост чистого рабочего капитала.

Операционный поток денег – это поток денег, которые являются результатом ежедневной работы фирмы по производству и продаже. Расходы, связанные с финансированием фирмой своих активов, не включаются в операционный поток, поскольку они не являются операционными расходами.

В силу того, что определенная часть денежного потока фирмы, как правило, реинвестируется в фирму, в фирме возникают капитальные затраты. Капитальные затраты – это чистые затраты на приобретение активов без продажи активов.

Разница между проектируемым увеличением оборотных активов и текущих обязательств определяется как изменение в чистом рабочем капитале. Прирост чистого рабочего капитала – это разница между увеличением текущих активов в результате реализации нового проекта и автоматическим увеличением кредиторских счетов и начислений. Он измеряется как изменение чистого рабочего капитала за период, который исследуется, и представляет чистый рост нынешних активов в сравнении с нынешней задолженностью.

Для расчета операционного потока необходимо определить разницу между доходами и расходами, причем в расходы не включается амортизация, поскольку это – не отток денег, и проценты, потому что они являются финансовыми расходами.

Амортизационные отчисления – это вид затрат, которые фирма не платит внешним поставщикам как заработную плату, а аккумулирует в отдельный фонд, чем уменьшает сумму обложенного налогом дохода и создает таким образом дополнительный денежный поток. Позитивный эффект амортизационных отчислений заключается в том, что их накопление сопровождается возникновением дополнительных средств, для расширения бизнеса, что способствует повышению деловой активности фирмы. Таким образом, основными причинами, которые делают амортизацию важной статьей денежного потока, является: значительная весомость этой статьи в бюджете инвестирования, снижение налоговых обязательств, что позволяет увеличить чистые доходы фирмы, а также неденежные расходы, которые, хоть и принадлежат к расходам, но могут использоваться на другие – не инвестиционные, цели.

В расчетах операционного потока учитываются налоги, поскольку они выплачиваются деньгами.

Чистые капитальные затраты – это средства, потраченные на приобретение основных активов за минусом средств, полученных от продажи основных активов.