38. Методы определения стоимости акционерного капитала.

Стоимость капитала – общая сумма средств, которую необходимо уплатить предприятию за использование финансовых ресурсов из различных источников, выраженная в процентах к этому объему. Общая цена капитала компании представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей их сумме. Стоимость источника привилегированных акций приблизительно равна уровню дивидендов выплачиваемых акционеру. По привилегированным акциям выплачивается фиксируемый процент.

Дивиденды по акциям облагаются налогом (9%) поэтому налоговая корректировка не применяется.

Цену капитала представленного обыкновенными акциями нельзя определить достаточно точно, т.к. размер дивидендов по ним заранее не известен и зависит от работы предприятия. Стоимость этого источника принимается равной требуемой норме прибыли инвестора на обыкновенную акцию и для этого используются 3 метода оценки:

1. Модель оценки доходности финансовых активов.

2. Модель дисконтированного денежного потока (модель Гордона).

3. Метод доходности облигаций компании + премия за риск.

На практике рекомендуется применять все 3 метода и брать наиболее точный.

Модель оценки доходности финансовых активов – предполагается, что цена собственного капитала = без рисковой доходности + премия за риск. В качестве безрисковой доходности рекомендуется использовать процент по долгосрочным казначейским обязательствам со сроком погашения 20 лет. Разность между требуемой доходности портфеля и безрисковой доходностью представляет собой рыночную премию за риск.

Модель дисконтированного денежного потока (модель Гордона). Рыночная цена акции рассчитывается как дисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов.

Метод доходности облигаций компании + премия за риск. Метод основан на суммировании доходности собственных облигаций и расчетных премий за риск. Премия за риск рассматривается как превышение доходности акции фирмы над доходностью ее облигаций, при этом в разные периоды времени эти значения не стабильны.

Поэтому текущая премия за риск определяется 2 методами:

- на основе аналитического обзора;

- на основании метода дисконтированного денежного потока.

39. Основные показатели финансовой устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость – это способность предприятия выжить и сохранить потенциал для дальнейшего развития при воздействии неблагоприятных факторов. Финансовая устойчивость внешне проявляется через его платежеспособность. Экономическая сущность финансовой устойчивости заключается в обеспеченности его запасов и затрат источниками их формирования.

Финансовую устойчивость следует рассматривать с позиции кратко так и долгосрочной точки зрения.

С позиции долгосрочной перспективы:

1. Коэффициент автономии 0,5 – характеризует, какая часть активов предприятия финансируется за счет собственного капитала = собственный капитал / сумма активов;

2. Коэффициент финансовой зависимости 1 = заемный капитал / сумма активов;

Заемный капитал = текущие пассивы + долгосрочные займы и кредиты

3. Коэффициент левериджа 1, теоретически нормальным считается 1 к 2 = заемный капитал / собственный капитал;

4. Коэффициент маневренности 0,5, показывает какая часть собственных средств вложена в наиболее мобильные активы. Чем выше доля этих средств, тем больше у предприятия возможности для маневрирования своими средствами = собственные оборотные средства / общий капитал;

5. Коэффициент покрытия процентов прибылью, любые значительные уменьшения этого показателя сигнализируют о возникающих затруднениях у предприятия = прибыль до выплаты процентов и налогов / выплачиваемые проценты;

6. Показатель «покрытие постоянных финансовых расходов» = прибыль до выплаты процентов и налогов + аренда + амортизация / все регулярные платежи;

С позиции краткосрочной перспективы:

1. Платежеспособность предприятия – характеризуется показателями:

- коэффициент текущей ликвидности (показывает, какая часть текущей задолженности может быть покрыта в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности) = оборотные активы / краткосрочные обязательства, оптимальное значение > = 1);

- коэффициент абсолютной ликвидности (показывает часть краткосрочной задолженности, которую предприятие может погасить за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, оптимальное значение >=0,2

Влияние излишков или недостатков источников средств для покрытия затрат позволяет определить тип финансовой устойчивости предприятия.

1. Абсолютная устойчивость:

Запасы < собственные оборотные средства + кредиты банка под товарно-материальные ценности

Собственные оборотные средства = капитал и резервы (раздел №3 баланса) –

внеоборотные активы (раздел №1 баланса).

2. Нормальная финансовая устойчивость:

Запасы = собственные оборотные средства + кредиты.

3. Неустойчивое финансовое состояние:

Запасы = собственные оборотные средства + кредиты банка + временно свободные денежные средства, привлеченные средства.

Неустойчивое финансовое состояние характеризуется нарушением платежеспособности предприятия, при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств.

4. Кризисное финансовое состояние:

Запасы > собственные оборотные средства + кредиты.