23. Дисконтирование. Приложение теории дисконтирования к производственным проектам, управлению собственностью, финансовым инвестициям.

Метод сравнения разновременных денежных потоков путем их приведения (пересчета) к текущему временному периоду называется дисконтированием. Для обеспечения сопоставимости текущих и будущих доходов нужно скорректировать будущие поступления в сторону уменьшения. Дисконтирование как раз и состоит в определении количественных масштабов этого уменьшения.

В общем виде формула расчета будущего дохода выглядит так:

TRn = PDV*(1 + i)ⁿ,

где

TRn — совокупный доход n-го года; PDV — текущая стоимость; n — число лет; (i — процентная ставка.

Формула позволяет рассчитать будущий совокупный доход сегодняшних капиталовложений. Используя ее, мы также можем решить обратную задачу — определить текущую стоимость будущего дохода:

PDV = TRn / (1 + i)ⁿ или PDV= TRn*Kd,

где Kd = 1 / (1 + i)ⁿ — коэффициент дисконтирования, т.е. сокращения будущего дохода при переводе к настоящему времени.

Величину PDV, равную произведению совокупного будущего дохода и коэффициента дисконтирования, называют текущей дисконтированной стоимостью будущего дохода (сокращение PDV образовано от английских слов present discount value), поскольку коэффициент дисконтирования позволяет уравнять будущую и текущую стоимости.

В реальных инвестиционных проектах чаше реализуется иная схема: доходы порциями поступают в течение всего срока осуществления проекта. Поэтому формула текущей дисконтированной стоимости проекта, длящегося n лет выглядит так:

PDV_{проекта} = PDV₁ + PDV₂ +…+ PDV_n =

В будущих периодах фирме придется не только получать доходы, но и нести издержки. Поэтому в текущей дисконтированной стоимости каждого года должен учитываться не просто доход, но разность дохода и издержек:

Первое крупное направление использования метола дисконтирования — применение при решении производственных инвести-иионных задач.

1. Замена вышедшего из строя оборудования.

2. Инвестиции в снижение издержек. Многочисленные инвестиционные проекты связаны со стремлением уменьшить издержки путем экономии электроэнергии, теплоснабжения, расхода сырья, заработной платы и т.д.

3. Инвестиции в расширение производства. Такие инвестиции возникают тогда, когда фирма стремится расширить мощности по выпуску уже производимого, пользующегося высоким спросом и до­статочно прибыльного продукта.

4. Инвестиции в выпуск нового товара

Вторым крупным направлением использования метола дисконтирования является - применение при управлении собственностью. Особенно полезен такой подход к тем видам имущества, которые не относятся к основному бизнесу фирмы.

В самом деле, участок земли, или санаторий, или прогулочный корабль, уже принадлежащие фирме, вполне можно рассматривать как своего рода инвестиционный проект, решение о продолжении которого должно быть принято в настоящий момент. Собственность можно продать, а затем безрисково вложить соответствующую сумму в банк или применить на основном производстве. Приняв стратегическое решение избавиться от некой недвижимости, фирма вполне может не делать этого сразу, а выжидать момент, когда за эту недвижимость дадут наибольшую сумму.

Третье направление использования методов дисконтирования - применение при финансовых инвестициях.

Цена большинства видов ценных бумаг в своей основе' базируется на дисконтированной оценке будущих доходов. При этом общий доход держателя ценной бумаги обычно складывается из двух компонентов: выплачиваемых по ней регулярных платежей (процентов, дивидендов) и ожидаемого роста курса (цены) ценной бумаги.

Подставив ожидаемые величины доходов в формулу, введя поправку на риск и учтя существующую на рынке в данный момент цену бумаги (она покажет необходимый объем инвестиций I), инвестор использует критерий положительной чистой дисконтированной стоимости и в зависимости от его выполнения покупает бумагу или воздерживается от этого. Формула NPV, примененная к фиксированному доходу в бесконечном периоде, имеет вид

NPV =(TR_const / i) – I

Наиболее масштабное применение методов дисконтирования, к рынку ценных бумаг наблюдается при оценке капитализации, т.е. расчетной величины стоимости всех акций фирмы.

_____________________________________________________________________________________