8.4 Взаимодействие фискальной и монетарной политики на современном этапе

В открытой экономике макроэкономическая стабилизация может быть достигнута через достижение внутреннего и внешнего равновесия.

Внутреннее равновесие предполагает баланс спроса и предложения на уровне полной занятости при отсутствии инфляции (или низком ее уровне). Проблема внутреннего равновесия решается прежде всего с помощью применения фискальной и монетарной политики.

Внешнее равновесие связано с поддержанием нулевого сальдо платежного баланса в определенном режиме валютного курса.

Фактически поддержание внешнего и внутреннего равновесия касается функционирования трех рынков: товарного, денежного и валютного.

На состояние платежного баланса фискальная политика влияет по двум направлениям: через воздействие на уровень дохода и на ставку процента. Увеличение государственных расходов приводит к росту общего дохода, что расширяет спрос как на отечественные, так и на импортные товары. Рост импорта ухудшает торговый баланс. Одновременно дополнительные государственные расходы приводят к расширению государственного заимствования на финансовых рынках, что вызывает рост процентной ставки. Высокая ставка процента привлекает капиталы из-за рубежа, улучшая баланс движения капитала нейтрализует негативное влияние торгового баланса на платежный баланс в целом. Итоговое воздействие фискальной политики на внешний баланс в краткосрочном периоде во многом зависит от степени мобильности капитала. Однако в долгосрочном периоде займы из-за рубежа, привлеченные высокой процентной ставкой, потребуют выплаты процентов и погашения долга, что вызовет отток капитала из страны.

Монетарная политика воздействует на платежный баланс также по двум каналам. Рост предложения денег снижает ставку процента, что стимулирует рост расходов на импорт и приводит к ухудшению торгового баланса. Но одновременно низкая процентная ставка приведет к оттоку капитала из страны, что ухудшит баланс движения капитала. Однако в долгосрочной перспективе капиталы за рубежом начнут приносить доход, оказывая положительное влияние на платежный баланс.

Анализ проблемы внутреннего и внешнего равновесия привел к открытию фундаментального принципа разработки и проведения экономической политики: для достижения двух независимых целей – внутреннего и внешнего баланса требуются два независимых инструмента экономической политики (разработка этого принципа принадлежит Я.Тинбергену). Соответственно, для достижения трех целей экономической политики должны быть использованы три инструмента.

Согласно этому принципу бюджетно-налоговая политика увязывается с внутренним балансом, реальный валютный курс – со счетом текущих операций, а денежная политика – с объемом резервов иностранной валюты.

Для достижения равновесия внешнего баланса необходимо воздействовать на счет текущих операций и уровень валютных резервов. При этом необходимо следовать трем правилам:

1. если инфляция высокая, следует уменьшить бюджетный дефицит;

2. если велик дефицит счета текущих операций, необходимо понижение реального обменного курса;

3. если резервы иностранной валюты слишком малы или сокращаются слишком быстро, следует ужесточить денежную политику.

Факторы, осложняющие эффективную разработку и проведение экономической политики:

Во-первых, наличие значительных временных лагов в проведении тех или иных мероприятий экономической политики – например, изменение ставки процента и корректировка домашними хозяйствами и фирмами своих планов относительно потребительских и инвестиционных расходов.

Во-вторых, фактор неопределенности:

- неопределенность текущего положения экономики относительно уровня выпуска, соответствующего полной занятости, и, желательного состояния торгового баланса;

- неопределенность относительно будущих шоков, таких как изменение спроса на деньги, уровня расходов частного сектора, цены на энергоносители и т.д.;

- неопределенность по поводу правильности самой экономической модели (верного значения таких параметров, как предельная склонность к сбережению, к импортированию, наклона кривых и т.д.).

В-третьих, фактор ожиданий, особенно инфляционных.

В-четвертых, политические ограничения. «Политическая» составляющая особенно усиливается в периоды трансформации экономических систем.