2. Краткое изложение программного материала модуль 1 «теоретические и организационные основы международного финансового менеджмента»

Тема 1 «мировая финансовая архитектура (мфа) в условиях финансовой глобализации»

1. Теоретические основы международного финансового менеджмента.

Глобализация -

представляет собой современный этап интеграции мировой хозяйственной жизни, который характеризуется новыми качественными характеристиками: формированием глобального экономического пространства, изменением роли государства, возникновением наднациональных органов регулирования, взаимозависимостью национальных хозяйств, гомогенизацией хозяйственной жизни.

Специалистами экономического факультета МГУ предложено следующее определение:глобализация– это интернационализация хозяйственной жизни, приобретающая вид транснационализации, т.е. взаимного проникновения экономик, и глобальные масштабы. Это одновременно и универсализация, гомогенизация жизни, когда под влиянием обменов людьми, товарами, капиталами, культурными ценностями мир тяготеет к единым стандартам, принципам, ценностям.

В ходе глобализации увеличиваются скорость и объем межстрановых перемещений финансового капитала, во многих случаях мало или совсем не связанного с реальным производством, а в случае кризисных потрясений на финансовых рынках способного наносить ему немалый вред. Выход финансово-экономических отношений за рамки национальных вызван в первую очередь влиянием процесса финансовой глобализации.

Финансовая глобализация -

Рост экономической взаимозависимости стран всего мира в результате возрастающего объема трансграничных транзакций товаров, услуг и капиталов как следствие внедрения новых в т.ч. и информационных технологий

Развитие процессов финансовой глобализации происходит в контекстеинституциональных трансформаций:снятие административных и экономических ограничений на пути межстранового движения и предоставления финансовых услуг и создании, принятии и признании международных стандартов, кодексов, сводов лучших правил ведения финансовых операций. В большинстве случаев данные институциональные трансформации осуществляются по инициативе международных финансовых институтов и международных организаций:Международного Валютного Фонда (МВФ),Всемирного банка (ВБ), Банка Международных Расчетов (БМР),Всемирной торговой Организации (ВТО), Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) и т.д.

Рисунок 1. Основные предпосылки финансовой глобализации

Рисунок 2. Основные теоретические подходы к содержанию

«Трансформационных процессов»

В условиях активизации глобализационных процессов все чаще звучит тезис о необходимости реформирования МФА.

В начале 90-х годов в теоретическом плане доминиро­вал подход, основанный на неолиберальных идеях, которые получили концентрированное выражение в так называемом «Вашингтонском консенсусе» (ВК). Он представлял собой концепцию рыночного реформирования экономики, которая была в конце 80-х годов предложена представителями академических кругов США. Основным ее разработчиком стал сотрудник вашингтонского Института международной экономики Дж. Вильямсон. Главной идеей Вашингтонского консенсуса является формулирование унифицированных рекомендаций по следующим направлениям: соблюдение бюд­жетной дисциплины и борьба с инфляцией любой ценой, сокращение государственных расходов, финансовая и тор­говая либерализация, установление единого обменного кур­са, привлечение прямых иностранных инвестиций, прива­тизация, дерегулирование экономической деятельности и т.п. Идеи консенсуса были поддержаны МВФ, Международным банком реконструкции и развития (МБРР), Межамериканским банком развития (МаБР), а также Казначейством США и Агентством международного развития. В действительности же курс МВФ на неолиберальную политику и структурные преобразования получил ярко выраженные очертания еще в середине 70-х годов в связи с введением кредитов расширенного финансирования.

Однако последовавшие кризисы ясно показали, что в усло­виях финансовой глобализации и либерализации движения капитала унифицированные рекомендации МВФ отстают, несмотря на попытки корректировки, от реальностей миро­вого хозяйства, не учитывают в полной мере сложного взаимодействия глобальных, региональных и страновых тенден­ций развития. В настоящее время признание необходимости созда­ния новой мировой финансовой архитектуры находит все больше сторонников среди руководителей крупней­ших государств, предпринимателей и, естественно, в науч­ных кругах.

Мировая финансовая архитектура -

это институциональная структура мировой финансовой системы, рассматриваемая в динамическом процессе. Это как совокупность экономических отношений, на основе которых определяются принципы построений мировой финансовой системы и национальных финансовых систем, так и сами финансовые институты, из которых складываются национальные и мировые финансовые системы

Достаточно часто термин «мировая финансовая архитектура» звучит и в официальных документах и материалах МВФ¹.Архитектура – это институты, рынки и методы, с помощью которых правительства, фирмы и люди осуществляют экономические и финансовые действия» Используя такое определение понятия «мировой финансовой архитектуры» в ее составе можно выделились три основные компоненты:

Структура мировой финансовой архитектуры

Национальная:	функционирование национальной финансовой системы с целью установления наиболее благоприятного сочетания между стабильностью национальной денежной единицы, уровнем либерализации внутреннего финансового сектора и выполнением функций его регулятора
Международная:	деятельность государства по преодолению противоречия в установления свободного движения капитала и сохранения относительной автономии страны, с использованием механизмов валютной политики
Глобальная (Наднациональная):	выработка нового механизма управления международным сообществом как единым целым, не ограничивая суверенитет государств, через систему международных финансовых институтов

Институциональное и юридическое оформление современной мировой финансовой архитектуры произошло с учреждением Международного банка реконструкции и развития, Международного валютного фонда и заключением международных соглашений на валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США, Нью-Гемпшир) в 1944г. Однако, предпосылки создания мировой финансовой архитектуры были уже в 20-х годах ХХ в., когда на Брюссельской (1920г.) и Генуэзской (1922г.) конференциях ставился вопрос о необходимости многостороннего регулирования международных экономических отношений (Рисунок 3).

Основные принципы мировой финансовой архитектурыбыли разработаны рабочими группами под эгидой Группы-22 и приняты министрами финансов на саммите Большой семерки в июне 1999 г. в Кельне:

Первый принцип касается необходимости снижения информационной асимметрии и повышения прозрачности на мировом финансовом рынке.Приоритетность этого принципа обусловлена тем, что движение денежных потоков на финансовом рынке определяется движением информации. Наличие информационной асимметрии и низкая прозрачность финансового рынка вызывает три главные проблемы, которые могут привести к возникновению кризисов на финансовом рынке, – неблагоприятный отбор, моральный риск и «стадное» поведение инвесторов.

Вторым принципиальным положением новой мировой финансовой архитектуры является «оправдание» применения в развивающихся странах более строгих регулятивных норм и методов. Либерализация движения капитала, предпринимаемая развивающимися странами для оптимизации международного распределения сбережений, финансирования роста и создания рабочих мест, приводит к тому, что развивающиеся страны нарушают нормальное функционирования мирового финансового рынка, поэтому для избежания распространения кризиса на глобальном уровне требуется усиление контрольных мер. Этот принцип касается главным образом превентивных мер, направленных на защиту национальных финансовых рынков от краткосрочных движений спекулятивного капитала, приток и отток которого способен подорвать стабильность рынка и привести к кризису.

Третий принцип новой мировой финансовой архитектуры касается введения ряда кодексов поведения и стандартов регулирования для улучшения взаимодействия между странами, а также между инвесторами и финансовыми посредниками, действующими по всему миру. Фактически реформа мировой финансовой архитектуры не означает создания новой денежной и финансовой системы, она нацелена на институциональную трансформацию существующей. Специфичность данного принципа состоит в том, что он представляет собой реакцию систем регулирования финансовых рынков в разных странах на процесс финансовой глобализации и его последствия.

Рисунок 3. Этапы исторического развития и становления МФА

Стандарты и кодексы представляют собой так называемое «softlaw» - «мягкое» законодательство, «мягкие» законы, т.е. регулирование, которое основано не на юридических нормах и правилах, установленных органами власти, а на добровольно принятых нормах и правилах, основными механизмами принуждения к выполнению которых служат общественное порицание, угроза потери репутации и т.д

Четвертый принцип мировой финансовой архитектуры посвящен предупреждению финансовых кризисов и борьбе с ними.Практика показала, что аргументы приверженцев теории эффективности финансовых рынков неверны, и вероятность финансовых кризисов остается высокой. При этом акцент смещается с механизмов предупреждения этих кризисов на определение инструментария борьбы с ними. В условиях взаимозависимости национальных финансовых рынков определяющим качеством становится не способность избежать кризиса (это невозможно), а способность его выдержать, т.е. витальность финансового рынка. Чтобы подготовиться к управлению международными финансовыми кризисами и ограничить риск «заражения», необходимо усиление как международной кооперации, так и содействие частных инвесторов.

Все предлагаемые в настоящее время направления преобразования МФА избегают вопроса конкретных институциональных форм функционирования международной финансовой архитектуры. Но сложно понять, как международная финансовая система может быть укреплена без институциональной структуры, выполняющей практические функции и полномочия. В этой связи возникает вопрос о создании новых или реформировании уже действующих международных финансовых институтов с целью управления финансовой и денежной устойчивостью.