- •Содержание
- •2. Краткое изложение программного материала модуль 1 «теоретические и организационные основы международного финансового менеджмента»
- •Тема 1 «мировая финансовая архитектура (мфа) в условиях финансовой глобализации»
- •Теоретические основы международного финансового менеджмента.
- •«Трансформационных процессов»
- •Формирование нового контура мировой финансовой архитектуры (мфа) под влиянием глобальных финансовых кризисов
- •Задачи в области глобального управления
- •Международный финансовый рынок (мфр)
- •Тема 2 «глобальные и региональные финансовые институты»
- •Международный валютный фонд (мвф) – www.Imf.Org
- •Всемирный банк (вб) – www.Woldbanl.Org
- •2.2.1. Международный банк реконструкции и развития (мбрр)
- •Основные финансовые показатели мбрр, млн. Долл. Сша*
- •Структура кредитования Всемирного Банка, 2002 и 2007 гг.*
- •2.2.2. Международная ассоциация развития (мар)
- •Основные финансовые показатели мар, млн. Долл. Сша
- •2.2.3. Международная финансовая корпорация (мфк)
- •Самые крупные объемы обязательств по странам, 30 июня 2007 года*
- •2.2.4. Многостороннее Агентство по гарантированию инвестиций
- •Стратегия партнерства институтов Группы Всемирного банка и России
- •Структура вто
- •Основные соглашения и принципы вто
- •Международные экспортные агентства
- •Тема 3 «тнк на международном финансовом рынке»
- •Общая характеристика финансовых потоков тнк
- •Показатели рентабельности корпораций Intel и amd
- •Методы оптимизации финансовых потоков тнк
- •Матрица взаимных платежей между дочерними фирмами, млн долл. Сша
- •График неттинговых платежей, млн долл. Сша
- •Оценка внешних финансовых потоков тнк
- •Основные инструменты привлечения тнк внешних финансовых ресурсов на международном финансовом рынке
- •Использование производных инструментов нефтяными транснациональными корпорациями (в абсолютном выражении и в процентах к общему объему привлеченных ресурсов)
- •Особенности функционирования российских тнк
- •Инвестиции в основной капитал в 1990—2005 гг.
- •Структура инвестиций в основной капитал по основным отраслям промышленности России, %
- •Активы и капитал банков России и ведущих развитых стран, млрд долл. Сша
- •Модуль 2 «методический инструментарий международного финансового менеджмента»
- •Тема 4 «международный финансовый учет»
- •Концепции бухгалтерского учета и Учетная политика
- •1 Принцип начисления
- •2 Принцип постоянно действующего предприятия
- •1 Понятность
- •2 Уместность
- •2.1 Существенность
- •3 Надежность
- •3.1 Преобладание содержания над формой.
- •3.2 Осмотрительность
- •3.3 Полнота
- •4 Сопоставимость
- •5 Своевременность
- •6 Баланс между выгодами и затратами
- •2. Международные стандарты финансовой отчетности (мсфо): современные тенденции применения в рф
- •Тема 5 «риск-менеджмент трансграничных операций»
- •1. Риск-менеджмент трансграничных операций.
- •Трансакционный (операционный) валютный риск
- •Курсовые разницы, отражаемые при экспортной поставке в бухгалтерском учете российской тнк
- •Курсовые разницы, отражаемые при импортной закупке в бухгалтерском учете российской тнк
- •Сводка инвойсов (счетов), выставленных иностранным клиентам и полученных российской тнк иностранных заказов
- •Валютная нетто-позиция российской тнк
- •Валютные операции с немедленной поставкой («спот»)
- •Срочные сделки с иностранной валютой
- •Анализ валютных операций
- •Валютные курсы спот и форвард
- •Процентные ставки по вкладам и уровень цен в разных валютах
- •Валютный курсы и процентные ставки по вкладам в разных валютах
- •Валютный курсы и уровень цен в разных валютах
- •3. Методические указания (рекомендации)
- •3.1. Методические указания (рекомендации) по выполнению курсовой работы, написанию рефератов и докладов
- •3.2. Методические указания (рекомендации) по самостоятельной работе студентов с контрольными вопросами, заданиями, тестами, перечнями литературы и вопросов к экзамену (зачету)
- •Тема 1 «Мировая финансовая архитектура (мфа) в условиях финансовой глобализации»
- •Тема 2 «Глобальные и региональные финансовые институты»
- •Тема 1 «Мировая финансовая архитектура (мфа) в условиях финансовой глобализации»
- •Тема 2 «Глобальные и региональные финансовые институты»
- •4. Контроль знаний
- •5. Сведения о ппс
- •6. Интерактивные технологии и инновационные методы, используемые в образовательном процессе
- •7. Дополнительный материал (словари, глоссарий) Глоссарий
Тема 5 «риск-менеджмент трансграничных операций»
1. Риск-менеджмент трансграничных операций.
Риск-менеджмент трансграничных операций - деятельность, направленную на избежание, минимизацию или компенсацию рисков, проявляющихся в процессе проведения операций в сфере мировых финансов.
|
Выявление рисковявляется первичным и одновременно наиболее ответственным этапом управления ими. На этом этапе проводится анализ среды деятельности рисков трансграничных операций и специфики их коммерческих и финансовых операций. На этапеоценки рискадолжен использоваться качественный и количественный анализ, позволяющий сделать выводы о степени возможного воздействия конкретного риска на финансовые показатели трансграничных операций.Выбор на следующем этапе конкретной стратегииуправления рисками позволяет в дальнейшем перейти копределению методов и инструментов управленияи к разработке на заключительном этапе мероприятий поликвидации последствий реализовавшихся рисков.
Выявление рисков
Оценка рисков
Выбор
стратегии управления рисками
Определение в рамках выбранной стратегии
методов и инструментов управления
рисками
Ликвидация последствий реализовавшихся
рисков
Рисунок 11. Алгоритм управления рисками трансграничных операций
Управление рисками предполагает выбор конкретных стратегий, т.е. целевых установок, риск-менеджмента. Как показано на рис. 19, выделяются три основные стратегии управления рисками: непринятие риска, минимизация риска, принятие риска. Первая из указанных стратегий состоит в отказе от деятельности или операций, при осуществлении которых трансграничные операции могут столкнуться с тем или иным риском. Так, конкретного странового риска можно избежать за счет альтернативного выбора направлений хозяйственной и финансовой деятельности. От риска неплатежа по сделке с ненадежным контрагентом можно уклониться, допустив существенное снижение объема реализации.
При стратегии минимизации рисков обеспечивается их снижение до приемлемого уровня. Иными словами, выбирается такой уровень защиты и соответственно расходов на ее осуществление при котором возможные потери в случае реализации риска не являются критическими, т.е. не способны привести к необратимым последствиям.
Стратегия принятия риска состоит в отказе от мер по его минимизации, например, из-за высоких издержек на ее осуществление в сравнении с незначительностью последствий реализации риска для финансовой устойчивости трансграничных операций. Так, корпорация может отказаться от страхования коммерческих кредитов, предоставляемых определенной группе заемщиков, чье финансовое положение в целом считается устойчивым, или осуществлять инвестиции в стране со стабильным политическим режимом.
Рисунок 12. Основные стратегии, методы и инструменты управления финансовыми рисками трансграничных операций
Особенности международного риск-менеджмента
Централизация и децентрализация. Управление финансовыми рисками ТНК предполагает решение вопроса о централизации или децентрализации финансового менеджмента. В первом случае мероприятия по хеджированию рисков принимает на себя специализированное подразделение ТНК (казначейство). Во втором случае управление валютными рисками сосредоточивается в дочерних компаниях, расположенных в различных странах.
При децентрализованном риск-менеджменте решения принимаются исходя из анализа соотношений краткосрочных и долго-срочных позиций по конкретным валютам. Соответственно основным способом хеджирования является открытие дополнительных позиций, балансирующих риски. Для корпорации в целом такие операции дочерних компаний связаны со значительным увеличением издержек, вызванных выплатой комиссионных вознаграждений за проведение операций по открытию дополнительных позиций.
Централизация риск-менеджмента в сфере валютных операций приводит к экономии на выплате комиссионных. Единый центр управления способен анализировать валютные риски дочерних компаний и их вклад в совокупный риск ТНК. При такой консолидации позиций часть из них может взаимно погашаться. Тем самым обеспечивается хеджирование внутри самой корпорации. Для больших корпораций экономия на выплатах комиссионного вознаграждения компенсирует затраты на содержание специализированного подразделения по управлению рисками в офисе головной компании.
Централизация управления валютными рисками ТНК предопределяется менеджментом текущих денежных потоков и созданием общего для всех дочерних компаний запаса денежных средств на случай непредвиденных расходов. Некоторые ТНК создают в этих целях специальное структурное подразделение головного офиса — центральный депозитарий наличности (central cash depository). Он представляет собой размещенные в банках депозиты, диверсифицированные по видам валют, суммам и срокам. В этом случае возникает проблема управления валютным риском, решаемая как хеджированием, так и диверсификацией. Аккумулирование ресурсов дочерних компаний на банковских счетах родительской корпорации позволяет значительно снизить объем средств в иностранных валютах, хранимый на случай непредвиденных обстоятельств.
Управление денежными потоками. При международном риск-менеджменте в краткосрочном периоде одной из главных задач является управление средствами, получаемыми и выплачиваемыми при осуществлении текущих коммерческих сделок, в частности сделок купли-продажи. Эти сделки заключаются как с поставщиками, так и с потребителями (клиентами). На их основе возникают оттоки и притоки денежных средств.
Традиционными для ТНК направлениями регулирования денежных потоков являются: применение тактики ускорения или замедления платежей («leads and lags»), аккумулирование избыточных кассовых остатков в головном офисе, неттинг внутрикорпорационных расчетов, изменение валюты сделки и платежа путем выписки нового счета (reinvoicing).
Тактика ускорения или замедления платежей между филиалами ТНК имеет двоякую цель. Во-первых, она позволяет регулировать кассовые остатки на банковских счетах дочерних компаний, воздействуя на объемы их кредиторской и дебиторской задолженности. Во-вторых, тактика ускорения или замедления расчетов может эффективно использоваться в условиях однозначно проявляющихся тенденций удорожания или обесценения конкретных валют. И этих условиях выгоднее отложить платеж в валюте, поскольку ее можно дешевле купить в будущем.
Проведение подобных операций предполагает наличие подразделения в головной конторе ТНК, способного обеспечить качественное прогнозирование динамики валютных котировок.
Осуществление тактики ускорения-замедления платежей в цепях регулирования ликвидности дочерних компаний имеет заметные преимущества перед предоставлением внутрикорпоративных займов. Это связано с тем, что по законодательству ряда стран, в частности США, компании должны выплачивать процент по таким займам. Поэтому тактика ускорения-замедления позволяет решать проблему платежеспособности дочерних компаний, не усложняя взаимные расчеты.
Аккумулирование избыточных кассовых остатков на счетах головного офиса ТНК решает ту же задачу, что и тактика ускорения-замедления расчетов, а именно: позволяет одним дочерним компаниям избежать обращения за банковским кредитом, а другим — размещать временно свободные средства. Концентрация ресурсов позволяет получать эффект экономии от масштаба за счет снижения комиссии при проведении сделок на большие суммы, например, при конвертации валют.
Неттинг (клиринг) внутрикорпоративных расчетов является распространенным направлением управления денежными потоками ТНК. Дочерние компании ТНК обычно взаимосвязаны технологически и поставляют друг другу значительные объемы производимой продукции. В этой связи в рамках одной ТНК постоянно возникают ситуации, когда у одних дочерних компаний возникает задолженность перед другими, которая может погашаться при организации неттинга. В этом случае обеспечивается ускорение расчетов, снижение банковской комиссии по платежам. Кроме того, удается избежать риска неполучения платежа из-за возможного банкротства банков или сбоя в системе расчетов.
В организации расчетов между дочерними компаниями ТНК велика роль центрального депозитария наличности. Он призван не только проводить взаиморасчеты, но и обеспечивать конвертацию валют.
В ряде стран, в основном с развивающимися рынками, действует жесткая правовая регламентация проведения неттинга. Это значительно затрудняет осуществление таких операций и увеличивает расходы ТНК.
Централизованное управление потоками международных платежей позволяет ТНК использовать текущую ситуацию на валютных рынках для оптимизации расчетов. В частности, головные офисы могут приобретать для своих дочерних компаний необходимые товары в основных валютах, а реализовывать — в валютах стран размещения. Такая тактика способна учитывать среднесрочные тренды динамики котировок. Кроме того, выписка инвойсов в местной валюте позволяет дочерней компании избегать валютных рисков и упрощает бухгалтерский учет. Еще одно преимущество выписки счетов в местной валюте — возможность переносить валютные риски с одной дочерней компании на другую.
Наряду с управлением валютными рисками в краткосрочном периоде для ТНК большое значение имеет риск-менеджмент в среднесрочном периоде. Он позволяет разрабатывать стратегии в сфере маркетинга, направленные на учет курсовых соотношений. Дело в том, что ТНК реализуют продукцию в различных странах, получая местные валюты. Одни из этих валют могут быть недооценены по отношению к ППС, другие — переоценены. ТНК выгодно продавать продукцию на валюту, переоцененную к ППС. В этом случае они получают дополнительную прибыль при обмене таких местных валют на валюту, в которой выражаются показатели консолидированной отчетности. И наоборот, при обмене местных валют с заниженным по отношению к ППС курсом на валюту отчетности показатели консолидированных балансов ухудшаются.
Одной из целей риск-менеджмента является оценка возможных потерь компании при изменениях обменных курсов валют, в которых размещены ее ликвидные активы. Для такой оценки широко используются VAR-модели (Value at Risk). При использовании УАК-моделей ставится задача определить максимально возможный риск потерь в течение конкретного периода. Методология расчетов при использовании указанных моделей основывается на определении дисперсии значений валютных котировок. При этом предполагается, что распределение вероятностей является гауссов-ским. На основе VAR-модели определяется вероятность снижения курса конкретной валюты исходя из закономерности, выраженной в ее временнбм ряде. Как отмечалось выше, котировки валютных курсов часто представляют собой винеровский случайный процесс. Поэтому допущение относительно их гауссовского распределения является обоснованным.