Сводка инвойсов (счетов), выставленных иностранным клиентам и полученных российской тнк иностранных заказов

№	Инвойсы клиентам		Заказы клиентов		Итого инвойсы и заказы
	валюта	сумма, млн	валюта	сумма, млн	валюта	сумма, млн
1.	Евро (EUR)	1,0	EUR	2,0	EUR	3,0
2.	Доллар США (USD)	2,0	USD	3,0	USD	5,0
3.	Фунт стерлингов (GBP)	4,0	GBR	1,0	GBR	5,0
4.	Японская иена (JPY)	6,0	JPY	1,0	JPY	7,0

Таблица 15

Валютная нетто-позиция российской тнк

№	Статьи	Валюты, млн
		EUR	USD	GBR	JPY
1.	Инвойсы покупателям	1,0	2,0	4,0	6,0
2.	Заказы полученные	2,0	3,0	1,0	1,0
3.	Итого активы в валюте (стр.1 + стр.2)	3,0	5,0	5,0	7,0
4.	Инвойсы поставщиков	1,5	2,5	3,5	4,0
5.	Заказы размещенные	1,5	3,5	0,5	2,5
6.	Итого пассивы в валюте (стр.4 + стр.5)	3,0	6,0	4,0	6,5
7.	Нетто валютная позиция (Активы — Пассивы) (стр. 3 - стр. 6)	0	-1,0	+ 1,0	+ 0,5

Каждая ТНК разрабатывает собственную тактику хеджирова­ния трансакционных рисков. Ее особенности определяются оцен­кой менеджментом корпорации степени рисков, а также их прогнозами возможной динамики обменных курсов. В случае не­обоснованного применения хеджирования корпорация теряет ва­лютную прибыль от позитивного для нее изменения курса, хотя в ходе создания дополнительной валютной позиции она избавляется от риска. В результате хеджирования корпорация избавляется от риска-шанса, реализация которого может принести либо позитив­ные, либо негативные последствия. Следовательно, риск-менедж­мент состоит в оценке необходимости отказа от риска-шанса из-за боязни возможных потерь.

Тактика полного отказа от хеджирования встречается достаточ­но редко, хотя теоретически она применима в условиях стабильных и в целом прогнозируемых валютных котировок. Есть случаи, ко­гда такая тактика приводила к серьезным негативным последстви­ям. В частности, отказ от покрытия рисков привел в 1987 г. к боль­шим потерям компании Volkswagen.

Однако стратегия 100%-ного хеджирования трансакционных рисков также не является всеобщей, хотя и используется отдельными ТНК. Такая стратегия связана с расходами на выплаты комис­сионных вознаграждений и при широком применении является дорогостоящей. Однако некоторые менеджеры считают, что расхо­ды на выплату комиссионных являются экономически оправдан­ными.

Большинство ТНК применяют тактику частичного хеджирова­ния трансакционных рисков. В этом случае осуществляется покры­то рисков, превышающих определенную сумму, обычно — около200,0 тыс. долл. США. Кроме того, может осуществляться хеджи­рование экспортного контракта, если курс валюты платежа прояв­ляет тенденцию к снижению. Соответственно покрытие риска не проводится при повышательной динамике этой валюты. Хеджиро­вание импортного контракта осуществляется при тенденции к удо­рожанию валюты платежа. Может быть также использована такти­ка хеджирования при достижении обменным курсом валюты пла­тежа определенного порогового значения. В противном случае покрытие трансакционного риска не проводится.

Если ТНК должна провести в будущем платежи в иностранной валюте, она заинтересована в хеджировании на случай повышения курса валюты платежа. Если ТНК ожидает поступления выручки в иностранной валюте, она заинтересована в хеджировании на слу­чай снижения курса валюты платежа.

Мы считаем, что хеджирование трансакционного валютного риска оказывается оправданным в случае правильной оценки ТНК негативной для нее динамики валютного курса. Если на деле прогноз не реализуется, а хеджирование осуществлено, это озна­чает неполучение возможной прибыли, т.е. упущенную выгоду. Объем операций по хеджированию и соответственно выплат ко­миссионных за их проведение для ТНК в целом будет меньше, чем для дочерних компаний, проводящих такие операции самостоя­тельно.

ТНК используют гибкую тактику в отношении хеджирования трансакционного риска. Многие компании прибегают к таким операциям лишь периодически, когда отчетливо проявляются тренды в валютных котировках и возможности потерь становятся реальными. В частности, американские ТНК активно используют хеджирование импортных сделок с европейскими партнерами при долгосрочной повышательной динамике курса евро.

На решения об использовании хеджирования или, наоборот, отказе от него сильное влияние оказывает оценка менеджментом корпорации степени валютных рисков и их воздействия на финан­совые показатели.

Недостаточное внимание российских ТНК к хеджированию трансакционного валютного риска часто является причиной убыт­ков. Так, ОАО «Силовые машины», относимое зарубежными ис­следователями к российским ТНК, понесло в 2003—2004 гг. значи­тельные убытки вследствие снижения курса доллара США к рублю, так как заключало экспортные контракты в американской валюте и не хеджировало риски.