Аналитический_обзор_МФЦ_2012

(и, на наш взгляд, по определенной научной инерции) к глобальным относят три центра – Нью-Йорк, Лондон, Токио. По мнению директора фонда«Центр развития фондового рынка» Ю. Данилова, в мире сформировалось пять таких центров: Нью-Йорк, Лондон, Токио, Франкфурт, Париж8. Разработчики Индекса глобальных финансовых центров(GFCI) Корпорации Лондонского Сити называют только два глобальных центра– Лондон и Нью-Йорк. Следует,

видимо, согласиться с классификацией, предложенной специалистами из Лондона, поскольку и по числу компаний, акции которых допущены к торговле на бирже, и, в особенности, по числу иностранных компаний, и по объемам торгов акциями Нью-Йорк и Лондон«впереди планеты всей». Есть некоторые более высокие показатели у Испании и Японии, но они как раз не влияют на аргументацию в пользу глобальных финансовых центров (таблица 1).

					Таблица 1.
	МФЦ: основные характеристики (на май 2010 г.)9
Финансовый	Число компаний, акции которых			Капитализация	Объем торговли
центр	допущены к торговле			(млрд. долл.)	акциями (млрд.
	всего		иностранные		долл., за 2009 г.)
Глобальные	финансовые центры
США (NYSE)	2 336		499	12 250	17 785
Великобритани	2 742		601	2 436	3 391
я
Япония	2 313		13	3 318	3 991
Euronext*	1 156		169	2 326	1 982
Германия	779		77	1 125	2 186
Прочие международные финансовые центры
Испания	3 409		37	1 038	1 511
Гонконг	1 338		14	2 153	1 502
Швейцария	329		59	951	759
ОМХ**	785		24	766	733
ЮАР	395		46	676	336
Мексика	414		287	358	84
Формирующиеся	финансовые центры
Италия	296		5	485	886
Южная Корея	1 762		14	822	1 559
Канада	3 700		78	1 728	1 240
Австралия	1 969		82	1 082	932
Тайвань	759		18	596	905
Бразилия	376		9	1 177	626
Сингапур	779		314	491	245

8Эксперт. 2008. №21. С. 46.

9Составлено автором по данным: ЦРФР (www.crfr.ru), Всемирная федерация бирж (www.world-exchanges.org), Казахстанская фондовая биржа (www.kase.kz).

30

Окончание таблицы 1

Прочие страны с крупными развивающимися рынками

Китай	879	0		2 196	5 062
Россия	239	0		710	449
Индия	4 978	0		1 313	263
Страны, стремящиеся к превращению в финансовый центр
Польша	508	14		145	57
Казахстан	120	4		57	4

*Объединяет рынки Франции, Нидерландов, Бельгии, Португалии.

**Объединяет рынки Швеции, Финляндии, Дании, Исландии, Латвии, Литвы, Эстонии.

В подтверждение выводов о двух реальных глобальных финансовых центрах в мире свидетельствуют данные очередного рейтингаThe City of London Corporation 10 крупнейших финансовых центров мира(март 2011 г.).

Лондон и Нью-Йорк практически сравнялись по рейтингу (разница составляет 6

пунктов – 775 и 769 баллов соответственно10), причем по таким критериям, как деловая среда, правительственная политика и доступ к рынку капитала первый смог улучшить свои индексы.

Вцелом эти центры продолжают опережать конкурентов по всем

показателям –	управлению	активами, отношениям	с	властями	и
регулирующими	органами, страховым, профессиональным		и	банковским
услугам.
Нью-Йорк как МФЦ в условиях глобализации. Нью-Йорк на протяжении
весьма длительного времени остается крупнейшим мировым				финансовым
центром. Нью-Йоркская фондовая биржа уже с конца 30-х гг. XIX века служила

своеобразным барометром экономического развития страны. За прошедшие десятилетия XX века значение Нью-Йорка как финансовой столицы мира

заметно упрочилось. В					80-е	гг. здесь	размещались	центральные		офисы
крупнейших		финансовых			корпораций, банки, фондовые			биржи , страховые
								11
компании, учреждения науки и культуры. Здесь базируются головные офисы 44
корпораций,		входящих			в	список500	крупнейших	компаний.	Своим
присутствием		и	проведением			активных	операций на	финансовых	рынках и
10	The Global Financial Centres Index 9. London, Z/Yen Group. 2011. March. Режим доступа http://zyen.com/
11	В Нью-Йорке	на	Манхэттене расположены шесть				крупнейших : биржАмериканская фондовая			биржа

(AMEX), Международная фондовая биржа, Фондовая биржа высокотехнологических компаний(NASDAQ), Нью-Йоркская товарная биржа, Нью-Йорская финансовая биржа (NYSE).

31

рынках недвижимости эти институты превратили Нью-Йорк в крупнейший мировой центр финансовых услуг, что по показателям концентрации крупного бизнеса обоснованно ставит Нью-Йорк на первое место в США.

В 90-е гг. фондовый рынок Нью-Йорка вышел на первое место в мире по

уровню капитализации. В начале 2000-х гг. уровень капитализации фондового

рынка	Нью-Йорка составил25 трлн. долл. Ежедневно	здесь совершаются
сделки	с финансовыми инструментами, позволяющие	воздействовать на

мировые финансовые процессы. Операции, совершаемые с ценными бумагами на фондовых биржах Нью-Йорка, позволили аккумулировать капиталы, за счет

которых поддерживается инвестиционная активность в стране. В 90-е гг.

произошло возрождение Уолл-Стрит, что позволило городу занять свое приоритетное место в центре мировой финансовой индустрии. В конце 2007 г.

только в финансовом секторе города было занято355 тысяч человек. В

настоящее время Нью-Йоркская фондовая биржа является крупнейшей в мире по объему совершаемых операций с акциями с совокупной капитализацией9

трлн. долл. на конец 2008 г.12

Традиционное доминирование Нью-Йорка и США в целом на мировых

финансовых рынках оказалось подорвано в началеXXI века вследствие ряда факторов. С одной стороны, произошла некоторая потеря конкурентных преимуществ из-за американского законодательства, в частности, из-за закона Сарбейнса-Оксли (Sarbanes-Oxley Act), а также иммиграционных правил. Закон Сарбейнса-Оксли был принят в2002 г. на волне корпоративных скандалов в США, когда многие крупные компании были уличены в фальсификации

отчетности.	Главной	целью закона		была защита		акционеров, для чего
устанавливались жесткие			правила	контроля	за	финансовой	отчетностью
компаний.	Следствием	этого	стали	повышенные	издержки и		повышенные

риски для иностранных компаний при выводе своих бумаг на Нью-Йоркскую фондовую биржу, что повлекло частичную переориентацию иностранных

эмитентов на европейские биржи— прежде всего, на Лондонскую фондовую

12 Данные Всемирной федерации бирж. Режим доступа http://www.world-exchange.org/

32

биржу и Euronext.

С другой стороны, конкурирующие с США за финансовые потоки

развитые и развивающиеся страны предпринимали целенаправленные шаги по повышению привлекательности своих рынков для иностранных инвесторов,

эмитентов и посредников путем проведения либерализации регулирования,

совершенствования своих правовых систем и налаживания современной инфраструктуры. Из-за меньших юридических сложностей ведения бизнеса и более привлекательных условий новые МФЦ и РФЦ оттягивают на себя часть финансовых потоков из США и приобретают все больший вес в финансовом мире. «Юридическая среда» в других странах более эффективна, чем в США,

т.к. она препятствует инициированию судебных тяжб, которые компании стремятся избежать.

В Нью-Йорке сосредоточено более 2/3 всех активов иностранных банков,

действующих в США. При этом иностранные банковские структуры абсолютно

доминируют. Характерно, что Нью-Йорк, как и Лондон, в первую очередь притягивает иностранные филиалы. Если в сентябре 2007 г. в США в целом доля иностранных филиалов в активах банковской системы составляла 17,5%, в

кредитах – 8,4%, в		депозитах – 16,1% и в кредитовании бизнеса20,4%, то в
штате	Нью-Йорк – соответственно 84,9%; 75,3%;				83,9% и 87,1%13. Для
остальных штатов США иностранные банковские филиалы не характерны. В
них доля иностранных филиалов в совокупных банковских активах составляет
чуть	менее 3%, в	кредитах 1,5%, в депозитах 4%, в			кредитовании	бизнеса
4,2%14.
	Конкуренция	между	Нью-йоркским	и	Лондонским	финансовыми

центрами способствовала выработке новой стратегии развития Нью-Йорка как

глобального финансового центра. Центральным пунктом в этой стратегии,

обнародованной на слушаниях в Сенате США летом2007 г., стал вопрос о сохранении доминирования Нью-Йорка в мировой финансовой системе. Это направление было объявлено национальным приоритетом, на действующую

13 Вопросы экономики. 2008. №9. С. 29.

33

администрацию при этом было возложено обязательство прилагать максимум усилий к сохранению статус-кво.

Лондон как финансовая столица мира. В XX веке Лондон, став центром

мировой торговли, раньше других европейских городов перешел к экономике,

базирующейся на развитии сферы услуг. Это произошло после Второй мировой войны и обусловливается следующими факторами. Во-первых, его положение бывшей столицы Британской империи позволило сохранить тесные отношения

с США	и различными странами , Азииацентральное географическое
положение	способствовало тому, что Лондон стал как бы«мостом» между

этими регионами. Во-вторых, британская правовая система стала своеобразным стандартом для международных сделок, поскольку она была принята в бывших колониях – Северной Америке, Австралии, Азии, включая Гонконг, Сингапур, а

теперь и Шанхай. В-третьих, английский язык стал средством международного делового общения. В-четвертых, относительно низкие налоги, особенно для

иностранцев, которые освобождаются от				налогов на свой доход в других
странах, благоприятная среда для бизнеса, либеральное местное правительство,
поскольку	оно	избирается не населением, а		представителями		деловых	кругов
(Сити –	это	демократия	бизнеса, в	которую	почти	не	вмешивается

правительство страны). Следует заметить, что перечисленные факторы при их определенной адаптации могут быть задействованы при формировании Москвы

как МФЦ в рамках постсоветского пространства.

Превращение Лондона в финансовую столицу мира способствовал и

принятый в 1986 г. закон, либерализовавший рынок ценных бумаг, а одним из важнейших событий этого стала компьютеризация ЛФБ, названная “Big Bang”

1986 («Большой скачок 1986»). Банки	быстро поняли преимущества, которые
давала компьютеризация при обслуживании большого числа клиентов, и стали
предлагать новые формы услуг.
К середине 2000-х гг. Лондон	заметно укрепил свои позиции как

глобальный финансовый центр, превзойдя Нью-Йорк по обороту финансовых

14 Там же.

34

операций. Валовой региональный продукт города в2005 г. составил 418 млрд.

долл. или 19% всего ВВП Великобритании, а ВВП всей Лондонской агломерации в том же году составил 30% ВВП страны или 660 млрд. долл.15.

В Лондоне располагаются более половины100 изкрупнейших британских компаний (по классификации Лондонской фондовой биржи – FTSE

–и более 100 из 500 крупнейших компаний Европы имеют свои штаб-квартиры

вЦентральном Лондоне).

Благодаря более либеральному законодательству, Лондон постепенно

побеждает в схватке за звание ведущего мирового финансового центра. В

настоящее время почти каждое шестое рабочее место в Лондоне прямо или косвенно связано с финансовым сектором. В 2002 г. в Сити работало около 250

тыс. человек. По оценкам Центра экономических и деловых исследований

(CEBR), в 2007 г. в финансовом секторе Лондона было занято уже около450

тыс. человек. В 2010 г. в секторе работали 600 тыс. человек. Это означает, что

Лондон будет претендовать на все большую роль					в мировой финансовой
системе, переключая на себя все больше сделок – как в Европе, так и в целом в
мире. В 2007 г. в Лондоне совершалось 32% мировых валютных операций (это
больше, чем	у Нью-Йорка, Токио, Франкфурта-на-Майне				вместе	взятых), а
средний дневной оборот составлял 753 млрд. долл16.
Официальная статистика свидетельствует о том, что в настоящее время
Лондон фактически лидирует по ряду финансовых показателей. На него
приходится	70% вторичного	рынка	облигаций	и	почти50%	рынков

деривативов, около 50% мировой торговли акциями иностранных компаний, 20% международного банковского кредитования. Около 80% инвестиционных и банковских операций проходит через Лондон, а также примерно 90% мировой торговли основными металлами. Лондонский Сити является самым ликвидным

спотовым рынком золота и мировым клиринговым центром международной

15Мегаполисы в условиях глобализации. Сборник обзоров и рефератов. ИНИОН РАН. М., 2008. С. 58.

16Key facts about the City of London and the 'Square Mile'. The City of London Corporation. Режим доступа: http://www.cityoflondon.gov.uk/

35

торговли золотом17.

Почти 80% европейских хедж-фондов управляются из Лондона, причем

средняя норма прибыли у них в2006 г. составила 16%, что почти в два раза больше, чем у хедж-фондов в США. В том же году на ЛФБ было осуществлено

419 новых размещений (включая рынок AIM), что вдвое больше, чем в Нью-

Йорке (36 на	Нью-Йоркской	фондовой	бирже 138 и на	бирже
высокотехнологичных компаний NASDAQ).

В апреле 2007 г. рыночная капитализация европейских фондовых рынков

(включая Россию и Турцию) достигла 15,8 трлн. долл. и впервые с40-х гг.

обошла капитализацию рынка США(15,7 трлн. долл.), а в середине этого же

года стало известно, что доходы инвестбанков в Европе от первичных размещений (IPO) впервые со Второй мировой войны догнали доходы в США18.

Лондон является лидером и по такому показателю, как присутствие иностранных банков – их количество здесь в2 раза больше, чем в Париже и

Франкфурте-на-Майне вместе взятых, на втором месте – Токио, на третьем –

Нью-Йорк. Совокупная рыночная доля иностранных филиалов и отделений на банковском рынке превышает 50%19. На ее долю приходится 24% количества и

77% всех активов иностранных банковских филиалов в странах ,ЕСа среди

филиалов банков стран, не входящих в , ЕСэти цифры составляют

соответственно 50 и 84%. Привлекая в Лондон финансы иностранных банков,

Великобритания пока не опасается иностранной конкуренции, так как внутри страны по-прежнему преобладают мощные местные банки.

Объем сделок по слияниям и поглощения(M and A) на европейском

рынке, контролируемом, в основном, лондонскими банками, уже превысил

американский показатель. В 2006 г. европейский рынок M and A составил 1,15

трлн. долл., а американский 1,14 трлн. долл. В 2007 г. британские компании

привлекли частных инвестиций на246 млрд. долл. и инвестировали 974 млрд.

долл. К этому результату можно добавить еще22 млрд. долл. оборота

17Там же.

18Данные Минэкономразвития. Отдел финансовых рынков и финансового законодательства.

36

юридических компаний лондонского Сити, которые обслуживают сделки

финансового	сектора . Согласно		исследованию	компании“Oxford		Economic
		20
Forecasting”, в	мае 2007 г. составившей рейтинг международных финансовых
центров, Лондон опередил Нью-Йорк на пять пунктов, в то время как в2006 г.
уступал ему десять пунктов.
Виртуализация		информационных		потоков	и	обмен	знани
способствовали		развитию	трансграничных		финансовых, деловых,
профессиональных сетей, связывая МФЦ различных стран вне зависимости от
политических и юридических границ. Как отмечает С. Сассен,					одновременное

географическое рассеивание и в то же время концентрация деятельности в

сетевых	организациях	приводят	к	агломерации	дея
узкопрофессиональных компаний в кластерах глобальных городов, например, в

«квадратной миле» Лондонского Сити21. Связи между базирующимися в Сити
офисами компаний сферы финансов или бизнеса стали осуществлять компании,
специализирующиеся на предоставлении профессиональных услуг. Этот сектор
получил название «развитые продюсерские услуги» (advanced producer services
– APS),	став	частью		инфраструктуры ,		Ситив которой	заняты
высококвалифицированные и мобильные специалисты-профессионалы.
В	сфере	финансовых		услуг как крупные, так и средние и			мелкие
компании	тяготеют		к	локализации	своих	штаб-квартир	и	офисов

определенных районах МФЦ, т.н. кластерах, поскольку получают возможность нанимать высококвалифицированных специалистов, получают доступ к сфере развитых услуг. Финансовые кластеры ведущих МФЦ привлекательны сформировавшимися связями с рынками, потребителями различного рода товаров и услуг, а также финансовыми выгодами, получаемыми компаниями от

сокращения ряда сопутствующих расходов, том числе транспортных.

Финансовые компании, действующие в сильных кластерах, развиваются

19 Bondin P. The EU Experience in Financial Services Liberalization. A Model for GATS Negotiations? Vienna, SUERF Studies, 2003/07. P. 22.

20 Key facts about the City of London and the 'Square Mile'. The City of London Corporation. Режим доступа: http://www.cityoflondon.gov.uk/

37

гораздо быстрее, чем компании вне кластеров, и, соответственно, кластеры

привлекают к себе большее число компаний.

Вдокладе «Финансовые кластеры и их значение для Лондона»,

подготовленном британскими специалистами по исследованию глобальных городов, отмечается, что финансовые компании сосредоточены в четырех

основных кластерах Лондона:

1.Лондонский Сити – чрезвычайно интегрированный кластер, в котором находятся банки, страховые и юридические компании, агентства по подбору кадров.

2.Вест-Энд – менее интегрированный район, где существуют определенные зоны кластеров. Например, банки сосредоточены в районе Мейфер, рекламные агентства – в Сохо.

3.Зарождающийся кластер архитектурных компаний и компаний,

занимающихся поддержкой бизнеса – к северу от лондонского Сити.

4. Сложившийся еще несколько веков назад кластер юридических компаний, находящийся в приграничном с Сити районе Вест-Энда.

Наличие юридического и физического адреса штаб-квартиры в Лондоне

чрезвычайно важно для банков, юридических и консалтинговых компаний и является неотъемлемой частью бренда этих компаний. Например, юридическая компания, расположенная в Сити, уже носит название“City Low Firm”, что сразу же вызывает к ней доверие. Точно так же любой инвестиционный банк должен иметь лондонский адрес, отмечается в указанном выше докладе22.

Эмпирическое исследование четырех важнейших кластеров Лондона

свидетельствует	о	,томчто	они	находятся	в	постоянном	.развитии
Компактность	Сити	является	огромным		преимуществ, озволяющим

компаниям с помощью развитых телекоммуникационных систем осуществлять свою деятельность по всему миру. Вместе с тем, авторы вышеупомянутого доклада отмечают и ряд недостатков такого компактного размещения. Это,

21 Pain K. City of London – Global Village. Understanding the Square Mile in Postindustrial World Economy. Режим доступа http://www.lboro.ac.uk/gawc/rb/rb218.html.

38

прежде всего, высокая стоимость аренды офисных помещений, транспортные проблемы, а также отсутствие координационной политики правительства,

направленной на решение этих проблем. Для того, чтобы Лондон и далее

оставался глобальной финансовой столицей, правительству Великобритании

необходимо

проводить

целенаправленную

политику

развития ,

города

основными приоритетами которой должны быть следующие:

– во-первых, международное

сотрудничество

в рамках

ЕС

с

целью

развития

международных

транспортных

сетей

и

более

тесных

отношений

между

Лондоном

и

другими

европейскими

финансовыми

и

деловым

центрами;

– во-вторых, внутренняя

политика, направленная

на

интеграцию

институциональной

и

административной

деятельности

по

правовом

регулированию, налогообложению и политике в области занятости и большее

участие в общей политике ЕС. Необходимы также капитальные инвестиции в

транспортную инфрастуктуру Лондона;

– в-третьих, региональная

политика,

направленная

на

развитие

юго-

восточного района Большого Лондона, координация жилищного строительства,

транспортных

сетей,

профессионального

обучения,

вопросов

занятости,

поскольку этот район тесно связан с кластерами Сити

и

Кэнери.

Уорф

Городскому

совету

Большого

Лондона, считают

авторы

доклада, следует

рассмотреть вопрос о строительстве или выделении офисных в ,районах примыкающих к кластерам, а властям Сити уделять больше внимания нуждам

банков и других компаний, от которых зависит функционирование кластеров23.
Можно констатировать, что основная особенность стратегии развития
столицы Великобритании как финансового центра заключается в дальнейшей
диверсификации	услуг,	создании	выгодных	условий	для	работ
международных компаний и размещении именно в Сити их штаб-квартир,
также в привлечении		высококвалифицированных		специалистов в		сфере

22Financial Services Clustering and its Significance for London: Extended Report / Taylor P., Beaverstock J., Cook G., Pandit N., Pain K. L.: Corp. of London, 2003. P. 9.

23Financial Services Clustering and its Significance for London. P. 3.

39