Аналитический_обзор_МФЦ_2012

диверсификации	финансовой		деятельности(ф нансовые		услуги,
инкорпоративный	банкинг,	страхование,		торговый	арбитраж),

специализирующийся также на аренде воздушных судов, платежах и денежных переводах, раздельном управлении денежными потоками корпораций. В

Ирландии осуществляется	управление	около689 млрд. альтернативных
инвестиционных фондов (41%	от их	общего числа в )мире. Более 358

управляющих фондами (46% из Великобритании и 39% из США) разместили свои администрации или осуществляют управление из Ирландии71.

Экономические проблемы страны (уменьшение реального ВВП на 3,5% в 2008 году, 7,5% в 2009 г. и более 1% 2010 г., высокий уровень безработицы –

14%, стремительный рост государственного долга, приближающегося к 100%

ВВП) являются главным препятствием его дальнейшего развития.

Торонто (Канада) – стремительно развивающийся финансовый центр

Канады, который раньше был центром регионального значения, но недавно стал претендовать на мировой уровень. В настоящее время занимает 3-ье место среди финансовых центров Северной Америки, после Нью-Йорка и Чикаго.

Является лидером в добывающей отрасли, центром сосредоточения банков,

страховых компаний, паевых фондов и	фирм, занимающихся ценными
бумагами. Toronto's TMX Group – крупнейшая	финансовая группа страны,

которая управляет ведущими биржами страны(Toronto Stock Exchange и TSX Venture Exchange - организованный рынок венчурного капитала), обслуживает биржу натурального газа и электроэнергииNatural Gas Exchange (NGX) и

крупнейший брокерский домShorcan Brokers Limited, а также владеет провайдером инвестиционных связей и коммуникацийEquicom Group Inc., и

др.72 На начало 2011 года совокупные активы компании составили3,524 трлн.

канадских долларов, а доход в2010 году составил 575,5 млрд. канадских долларов73.

71Ibid.

72Delevingne L. 10 Emerging Financial Centers // Entrepreneur. 2010. January 7. http://www.entrepreneur.com/growyourbusiness/exploringnewmarkets/article204556.html

73TMX Group. Annual Report. 2010. http://www.tmx.com/en/pdf/TMXGroup2010AnnualReport.pdf.

80

Канадский доллар оказался одной из наиболее устойчивых

валют во

время кризиса 2008-2009 гг., так что некоторые специалисты МВФ и других

организаций

даже

пророчили

ему

перспективу

резервных

(какденег,

собственно, китайскому

юаню, южнокорейской

воне,

гонконгскому

и

австралийскому

доллару).

Между тем, одной из

проблем

экономического

развития

Канады

является

ухудшающееся

состояние

торгового

,баланса

который

с 2009 года

стал

отрицательным, что

связано

с ухудшением

конкурентоспособности

канадских

товаров в

силу

переоцененности

национальной валюты.

Сан-Паулу (Бразилия) – стремительно развивающийся финансовый центр Латинской Америки. Является привлекательным местом для бизнес-туризма,

где все предназначено для высокого уровня работы и отдыха. В Сан-Паулу

проводятся различные международные встречи, выставки, конкурсы.

Ежедневно проходит порядка200 экономических, культурных и спортивных

событий. Для конгрессов и		ярмарок	предназначено250 тыс. кв.м. площади
павильонов			74
	и 70 тыс. кв. метров жилой площади отелей. К этому следует
добавить	рестораны, ночные	клубы,	музеи, художественные галереи и
культурные центры и театры.

В Сан-Паулу размещено большое количество иностранных компаний,

около 1500 банков. В нем работает крупнейшая фондовая биржа Латинской

Америки (BM&F Bovespa), находящаяся			на 10-ом месте в мире			по	уровню
капитализации. По ВВП Сан-Паулу в 2005 году занимал 19 место в мире, в 2008
году – уже 10-ое	место, а	в 2025	году,	по	прогнозам английской
международной компании Pricewaterhouse Coopers, он может оказаться уже на
6-ом месте75.
Однако развитию Сан-Паулу(как,			собственно,		и Рио-де-Жанейро)		как
международного	финансового		центра		препятствуют		существен
институциональные	проблемы	Бразилии, на		которые указывают		различные

74 Economy of São Paulo. Wikipedia. Free Encyclopedia. http://en.wikipedia.org/wiki/Economy_of_S%C3%A3o_Paulo.

81

индексы: невысокое качество законодательства, принуждение к исполнению контрактов, низкая эффективность налоговой системы, высокие издержки ведения бизнеса и недостаточный уровень развития человеческого капитала.

Кроме того,		Бразилия,	как	и множество		других стран, в		последние		годы
столкнулась с проблемой роста государственного долга.
	Гонконг – в настоящее время это третий в мире(после Лондона и Нью-
Йорка) и первый в Азии финансовый центр международного значения. Это
самый вестернизированный город Азии, еще его называют «воротами Китая».
	Сегодняшнее место Гонконга обязано его истории. Город-порт Гонконг
Китай потерял в результате поражения в Первой опиумной войне(1839-42 гг.),
после чего вплоть до 1997 года Гонконг оставался владением Англии. Несмотря
на	колониальный		статус, подчинение		британской		империи		сыграло		и
положительную роль в развитии Гонконга, в первую очередь, город получил
право беспошлинного ввоза товаров,					результате		чего	в	него	хлынули
грузопотоки из всех стран мира. Далее началась индустриализация, развитие
финансовой системы страны. В 1997 году Гонконг изменил статус, став
специализированным районом Китая. При этом							он сохраняет, согласно
договору, на		50 лет	самостоятельность			денежно-кредитной, налоговой,
таможенной систем, независимость полиции и судопроизводства. Однако после
этого срока он должен полностью перейти под юрисдикцию Китая.
	Конкурентные преимущества в финансовой сфере этому центру создают
развитые		хедж-фонды		и	деятельность			по	слиянию,		-поглощ
высоквалифицированные юридические услуги, услуги страхования и аудита.
Гонконг уже два года подряд по размеруIPO обгоняет Нью-Йорк и Лондон.
Известен своими схемами синдицированного кредитования. В Гонконге 90%
ВВП производится в сфере услуг.
	В этой стране в силу ее автономии очень либеральное законодательство,
обеспечивающее открытость				экономики	для движения		капиталов, трудовых и

75 PricewaterhouseCoopers UK Economic Outlook. November 2009. https://www.ukmediacentre.pwc.com/imagelibrary/downloadMedia.ashx?MediaDetailsID=1562.

82

интеллектуальных ресурсов. Большим преимуществом Гонконга	является
также низкий уровень налогообложения. Налог на корпорации	составляет
16,5%, отсутствуют налоги на капитал, НДС и налог с продаж. Налог на
индивидуальный доход составляет 15% и взимается по плоской шкале76. Среди

городов Азии Гонконг занимает первое место по уровню инновационного развития77.

Власти Китая периодически пытаются создать мощную финансовую

альтернативу практически независимому от них Гонконгу. Первый такой вызов был брошен еще в1980 году, когда в приграничном с Гонконгом китайском городе Шенчьжень была образована первая в Китае особая экономическая зона.

В Шенчьжене и сегодня функционирует второй по величине порт и вторая по величине фондовая биржа Китая (после Шанхая), банки с солидным капиталом

и известные компании сферы high-tech.

Новый вызов Гонконгу как главному финансовому центру Азии был

брошен Китаем в началеXXI века со стороны растущего Шанхая. Однако настоящим преимуществом Гонконга перед Шанхаем является, что на фондовых площадках Гонконга уже достаточно развита торговля акциями иностранных компаний, опционами и фьючерсами, а его законодательство соответствует стандартам развитых стран.

Сингапур – город-государство, в 1965 году отделившееся от Малайзии.

Сила Сингапура как финансового центра поддерживается тем, что это еще и крупный промышленный город, лидирующий по объему грузопотоков порт в юго-восточной Азии, занимающийся реэкспортом, обработкой беспошлинного сырья на экспорт и морскими грузоперевозками. В городе развита авиационная

отрасль,	транспортная логистика.			Сингапур	относится (наряду	с Южной
Кореей,	Гонконгом	и	Тайванем) к		разряду «азиатских	тигров»,
демонстрировавших		небывалый		рост 60в -90-е годы XX века,		вплоть до
финансового кризиса 1997-1998 гг.

76Delevingne L. 10 Emerging Financial Centers // Entrepreneur. 2010. January 7. http://www.entrepreneur.com/growyourbusiness/exploringnewmarkets/article204556.html.

77Innovation cities.http://www.innovation-cities.com/innovation-cities-top-100-index-top-cities/.

83

В Сингапуре разделены внутренняя и оффшорная торговые зоны

(последняя предназначена только для нерезидентов). Рынок обмена валют в Сингапуре занимает 4-ое место в мире(после Лондона, Нью-Йорка и Токио),

ежедневно осуществляются сделки на сумму около101 млрд. долл. США.

Развита торговля деривативами. Также он является одним из важных мировых центров в осуществлении риск-менеджмента, первичного и вторичного страхования.

Сингапур занимает уже ряд лет1-ое место в индексе легкости ведения

бизнеса Всемирного банка и в глобальном индексе инновационного развития

2009 г., рассчитываемом совместно Бостонской консалтинговой группой,

Национальной ассоциацией производителей и Институтом производства США, 3-ье место в глобальном инновационном индексе2011 г. международного исследовательского института INSEAD (Франция) и в рейтинге глобальной конкурентоспособности 2010-11 гг. Всемирного экономического Форума(г.

Давос). Сингапур лидирует в мире по официальным международным резервам в % к ВВП и на душу населения. Благоприятный инвестиционный климат привлекает иностранные капиталы. Чистые иностранные инвестиции (разница между ввозом и вывозом капитала) в стране на конец2010 года составили

35,1% ВВП	Сингапура.	Это	наибольшее	значение	среди	исследуемых
финансовых	центров. В	силу	открытости	экономики	экспорт	и импорт

Сингапура превышает его ВВП.

Шанхай – стремительно растущий финансовый центр Азии, один из

локомотивов		роста	китайской		экономики. В		Шанхае	сильно
диверсифицирована		структура		промышленности, это			центр	тяжелой
промышленности Китая (78% всего				отраслевого выпуска			в2009 году)78. В
городе много различных промышленных зон.
В	2009 году	правительство Китая заявило о намерении						превратить
Шанхай	в международный		финансовый центр		2020к	году, который		призван

78 Shanghai. Wikipedia. Free Encyclopedia. http://en.wikipedia.org/wiki/Shanghai.

84

занять место Гонконга79. В 2008 году в Шанхае было завершено строительство

101-ти этажный всемирного финансового центра, Shanghai World Finance Centre, где разместились офисы многочисленных зарубежных банков.

Шанхайская фондовая биржа (Shanghai Stock Exchange) является 3-ей по

обороту и 5-ой по капитализации фондовой биржей мира(табл. 1). На этой бирже не только торгуются традиционные финансовые товары, но и активно осваиваются новые инструменты, в частности паи индексных фондов. Однако,

несмотря на более высокую капитализацию Шанхайской фондовой биржи, по сравнению с Гонконгской, и существенно более высокий оборот, количество листингуемых компаний на ней на треть ниже, чем на Гонконгской бирже. На

товарной бирже Шанхая(Shanghai Futures Exchange) осуществляются торги фьючерсами на медь, алюминий, цинк, натуральный каучук, нефть и золото.

Эта биржа как по капитализации, так и по объему торгов занимает первое место в мире среди товарных бирж.

Крупная капитализация китайских банков в то же время сопровождается

высокой долей госсобственности в них и их невысокой прибыльностью. Кроме

того, в Китае одни и самых высоких в мире резервные					требования
коммерческим банкам.
Препятствием	развитию	китайских	финансовых	центров	остаются
жесткость государственного		регулирования, административный механизм

образования валютного курса, высокая доля государственной собственности в финансовом секторе страны.

Йоханнесбург (ЮАР) – самый развитый финансовый центр Африки с

высоким	уровнем	диверсификации	финансовых , услугобслуживающий
крупный	и быстрорастущий рынок, менее привлекательный для других
центров.	Отличается	сильным корпоративным управлением, применением

современных мировых стандартов учета, отчетности и аудита, развитым страхованием. В 2010 году по объему торгов облигациями фондовая биржа Йоханнесбурга заняла 4-ое третье место в мире, уступив только Испанской,

79 Delevingne L. 10 Emerging Financial Centers // Entrepreneur. 2010. January 7.

85

Лондонской фондовым биржам NASDAQи OMX Nordic Exchange.

Препятствием развитию этого финансового центра являются: низкий уровень человеческого капитала и инфраструктуры, недостаточный доступ к розничным

финансовым услугам и опасность проживания и пребывания80.
Дубай (ОАЭ) –	бурно	развивающийся	финансовый, торговый	и
туристический центр	Ближнего Востока, по темпам роста сравнимый с

китайским Шанхаем. Занимает 3-е место в мире (после Гонконга и Сингапура)

по объему реэкспорта. «Dubai International Financial Centre» - оффшорная зона с льготным налогообложением. Имеет независимую от ОАЭ юрисдикцию и

собственное гражданское и хозяйственное законодатель, ствоозданное

Англией. Имеет собственный суд и арбитраж, судья приглашаются из других стран (Англии, Сингапура, Гонконга). Сферы деятельности: банковское дело

(инвестиционный, корпоративный и частный банкинг), рынок капитала (акций,

облигаций, деривативов, фьючерсов), управление активами и регистрация

фондов, управление фондами и перестрахование, исламские финансы и документарное оформление и сопровождение торговых операций(back office).

Налоговые ставки на доходы и прибыль корпораций составляют0%, центр является 100%-ной зарубежной собственностью. Отсутствуют ограничения на обмен валют и репатриацию прибыли и капитала. Около 1000 вакансий в финансовой сфере занято иностранными и отечественными специалистами,

проходящими непрерывное обучение81.

Существуют также препятствия развитию финансового центра в Дубае.

Кроме все более настороженного отношения международных организаций к оффшорным зонам, серьезный ущерб центру нанес долговой кризис 2008в - 2009 гг., от которого город до сих пор не оправился в полной мере. ВЭФ в

обзоре конкурентоспособности отмечает также высокие издержки ведения бизнеса в ОАЭ и слабое раскрытие информации.

http://www.entrepreneur.com/growyourbusiness/exploringnewmarkets/article204556.html.

80Delevingne L. 10 Emerging Financial Centers // Entrepreneur. 2010. January 7. http://www.entrepreneur.com/growyourbusiness/exploringnewmarkets/article204556.html.

81Dubai International Financial Centre. Wikipedia. Free Encyclopedia. http://en.wikipedia.org/wiki/Dubai_International_Financial_Centre.

86

Оффшорные финансовые центры– Нормандские острова (Джерси и

Гернси), остров Мэн, Бермуды, Каймановы острова, Науру, Багамы и др. Это центры с упрощенными правилами оформления сделок, низкой стоимостью

регистрации,	льготным		налогообложением, невысокими			резервными
требованиями	к		банкам	при	предоставлении ,	гаранткредитаей
конфиденциальности		деятельности		и проводимых операций, освобождением

валютных операций от валютного контроля. Оффшорные центры, как правило,

специализируются только на некоторых видах финансовой деятельности.

Претензии со стороны национальных правительств других стран и международных организаций к этим зонам те, чтоже и к Люксембургу,

Цюриху и Дубаю. Как показал кризис2008-2009 годов, отсутствие развитой промышленности в локализованных оффшорных зонах приводит к сильной зависимости их финансового положения от динамики глобальных рынков капитала.

87

РАЗДЕЛ II. РЕГУЛИРОВАНИЕ И ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА КАК ВАЖНЕЙШИЕ ФАКТОРЫ ФОРМИРОВАНИЯ МФЦ

4. Дружественные нормы регулирования – базис для создания благоприятной среды развития бизнеса в международном финансовом центре82

Для того, чтобы роль Москвы как Международного финансового центра

(МФЦ) - потенциального моста между рынками Запада и Востока, особенно – между финансовыми рынками стран СНГ выросла, необходимо создать благоприятную среду для развития бизнеса.

Благоприятная среда бизнеса– совокупность стимулирующих условий ведения бизнеса: социально-экономических, политических, регуляторных.

Каждый фактор значим в успехе реализации такого масштабного проекта.

Причём, на наш взгляд, регуляторные условия ведения бизнеса, как правило,

определяют социально-экономические и политические условия, а также обеспечивают, главным образом, привлечение капитала.

Существующие ограничения по созданию МФЦ, а именно:

·низкая ликвидность рынков,

·неудовлетворительный уровень раскрытия информации,

·несовершенство регулирования финансового рынка, механизма IPO

корпоративного управления;
·	отсутствие	рыночной	инфраструктуры, рыночных	свобод,

льготного налогообложения - по нашему мнению, все они имеют в основе

проблему несовершенства российских регуляторных норм.
Один	из	основных	вопросов– в	унификации	законодательных,

нормативных норм и стандартов, так как МФЦ ориентирован на клиентов вне страны, на иностранный капитал, иностранных инвесторов и посредников, а

также на инструменты и активы заграничного происхождения.

Второй основной вопрос связан с тем, что государством задумывает,

82 Бабаев С.С.

88

чтобы в МФЦ присутствовали все основные виды финансовых инструментов. А
так как российская законодательно-нормативная база«скудна» в этой области,
то можно сделать вывод, что нужен качественный скачок в развитии норм
регулирования, ликвидации правовых пробелов.
Важность регуляторных условий функционирования МФЦ подтверждает
и План мероприятий по созданию международного финансового центра в
Российской	Федерации, утвержденный	распоряжением	Правительства
Российской Федерации от 11 июля 2009 г. № 911-р: из 48-ми пунктов плана 39-
ть связаны с совершенствованием законодательно-нормативной базы. Поэтому

проблемы

создания

комфортной

правовой

системы

для

привлечен

инвестиций являются приоритетной областью в мероприятиях по созданию

Центра.

Причём, в случае создания МФЦ, практически невозможно ослабить

негативное влияние существующих нормативных ограничений. Поэтому

существует

только один

способ

усовершенствовать регуляторную

систему

МФЦ -

это

снять

ограничения

путём

отмены

действующих

но

регулирования, противоречащих международным нормам права. Для норм,

поддающихся

совершенствованию,

требуется

унификация.

А

также

-

ликвидация правовых пробелов за счет принятия новых законов.

В целом, можно выделить три приоритетные области(«слабые звенья»)

для совершенствования регулирования, связанные с МФЦ:

·

инвестиционное,

корпоративное,

гражданское,

валютное

и

таможенное

законодательство (регулирование

рынков,

финансовой

инфраструктуры,

рыночных инструментов, деятельности участников рынка,

права миноритариев, судебная система и правоприменение, корпоративное

управление, раскрытие информации и пр.);

·налоговое законодательство (ставки налогов, НДС операций,

льготное, двойное налогообложение и пр.);

· стандарты (правила бухгалтерского учета, расчётов, допуска к

торгам и т.д.).

89