Аналитический_обзор_МФЦ_2012

финансов и права.

Именно диверсификация услуг, необходимых для успешного заключения

сделок на фондовых биржах или сырьевых

рынках, позволяет

Лондону

удерживать бесспорное лидерство на мировом

финансовом

.рынкеМФЦ

Лондона – универсальный финансовый центр. В то же время МФЦ Лондона

демонстрирует все более отчетливую тенденцию к стандартизации финансовых

продуктов и услуг. Таким образом, процессы финансовой глобализации,

обострение финансовой конкуренции создали такую ситуацию, при которой,

чтобы

иметь

возможность

получения

преимуществ

от

доступа

международные рынки капитала, национальное

правовое

регулирование

должно сокращаться и адаптироваться к международным стандартам. С

институциональной адаптацией правил игры финансового и других секторов

экономики на первый план выходит и еще один важный элемент, который

эффективно использовал МФЦ Лондона для

достижения

лидерства(по

сравнению с США, где был принят закон Сарбейнза-Оксли) – дерегулирование

и либерализация,

которые

определяются

требованиями

глобализации

и

одновременно ускоряют ее.

Некоторые особенности формирования и развития МФЦ Токио. До

недавнего времени Токио наряду с Нью-Йорком и Лондоном характеризовался

многими

исследователями

как«глобальный» (или

мировой) город

с

соответствующим

мировым

финансовым

центром. Например, С.

Сассен

описывает Токио как«глобальный пост» контроля и управления и считает

бесспорной

его

доминирующую

роль

в

качестве

финансового

цент

Восточной

Азии. Процесс

интернационализации (или

«глобализации»)

экономики

Японии

возник

на

основе

взаимосвязи

государствен

промышленной

политики

с

финансовыми

институтами

и

развивает

«закрытыми» для внешнего проникновения властными структурами крупного

национального

бизнеса,

политиков,

бюрократии24. Японские

корпорации

с

помощью

самостоятельного

руководства, финансирования и

определенной

40

координации деятельности со стороны государства являются доминирующими действующими лицами во всем восточно-азиатском регионе. В отличие от

американского стиля доминирования с помощью прямых	иностранных
инвестиций, японский капитал часто контролирует обширные деловые	сферы

косвенно, путем лицензирования технологий или контроля грузоперевозок и доступа к ресурсам.

Токио имеет существенные особенности как мирового города, так и МФЦ в отличие от подобных институтов на Западе. Токио – это, прежде всего,

национальный центр базирования японских ТНК глобального дейст, вия формировании которого политика государства играет определяющую .роль Нахождение в Токио крупнейших мировых компаний и банков скорее вытекает из успешной деятельности японских компаний, чем является следствием того,

что город привлекал компании из других стран.

Первоначально Токио формировался прежде всего как региональный

центр промышленных технологий, создающий благоприятные условия для

развития некоторых отраслей промышленности. В процессе

интернационализации японской экономики была поставлена цель создания регулирующей основы для реструктурирования Токио как мирового города с финансовым центром, соответствующим вызовам глобализации.

В1975-1987 гг. число штаб-квартир ТНК в Токио увеличилось более чем

втри раза, расширился финансовый рынок. В 80-е гг. была реализована государственная программа по превращению Токио как финансового центра мирового уровня в один из двигателей японской экономики, привлекательное

место	для		международного			бизнеса. Концепция		«мировой			город»
использовалась в документах по планированию, чтобы придать легитимность
развитию города, направленному на обслуживание экономической экспансии
глобально		ориентированных			японских		компаний. Вместе		с	тем, была
предпринята			попытка	смягчить			опасность	чрезмерной			концентрац

экономической деятельности.

24 Saito A., Thornley A. Shifts in Tokyo’s World City Status and the Urban Planning Response // Urbanstudies. L.,

41

Политика укрепления роли Токио при попытке одновремен

реструктурировать его в центр с несколькими узлами была разработана на высшем городском уровне в1987 г. В качестве глобального финансового и информационного центра были определены три центральные площадки. Чтобы предотвратить дальнейшее расширение центральных деловых районов(ЦДР) и

стимулировать развитие кластеров, было предложено создать несколько субцентров. С помощью развития субцентров предполагалось остановить рост

традиционных центральных деловых районов.
В начале 90-х гг. экономика		Японии	вошла	в	период	рецессии,
достаточно	длительным спадом. 1990-е гг. рассматриваются в Японии						как
«потерянное	десятилетие». Серьезные	потери	понес	и	Токио	как	. МФЦ

Например, число иностранных корпораций, котирующихся на фондовой бирже

Токио, достигло максимума в 125 в 1990 г., однако в 1994 г. снизилось до 93. В 1989-1995 гг. доля Токио на мировом валютном рынке упала с12,4 до 10,3%, в

то время как другие главные рынки показывали рост. Некоторые иностранные

финансовые		компании		решили	переместить свои азиатские				отделения в
Гонконг и Сингапур в поиске менее дорогостоящего и более свободного места
на рынке.
Внутренний финансовый розничный рынок остается в									значительной
степени закрытым для иностранных банков. От зарубежных банков в Японии
ожидают, что они, не претендуя на долю в обслуживании розничного сегмента
национального		банковского			рынка, примут		участие	в	дальнейшем
строительстве Токио как мирового финансового центра, создавая по образцу
Лондона	филиалы		и	способствуя		тем	самым	увеличению		глубины
эффективности токийского межбанковского рынка. Последствия этой политики
заметны в структуре иностранных банковских активов в стране– активы
филиалов	и «дочек»		41	крупнейшей		банковской группы ЕС			и	Японии
соотносятся как 80:20, основную часть составляют токийские филиалы.
Международные				финансовые			центры .	КитаяАктуальность

2003. Vol. 40. №4. P. 680.

42

исследования МФЦ Китая обусловлена прежде всего заметным усилением позиций этой страны в системе мирового хозяйства за последние десятилетия.

Китай, добившись впечатляющих экономических успехов, условиях

финансовой глобализации нацелился на ускоренное развитие и занятие конкурентоспособного места в глобальной финансовой системе. Китайское руководство довольно четко осознает, что без эффективной финансовой

компоненты многие экономические достижения Китая могут

поколеблены. Одним из направлений международной финансовой стратегии Китая является создание в Шанхае международного финансового и торгового центра. Рассмотрим основные особенности стратегии и практические шаги китайского руководства в этом направлении, поскольку этот опыт может быть в той или иной степени полезен при реализации проекта превращения Москвы в МФЦ.

Превращение Шанхая в МФЦ было провозглашено уже относительно

давно, но лишь в марте2009 г. Госсовет КНР принял решение ускорить этот процесс, постановив в основном завершить его 2020до г. Китай впервые поднял планку координационного механизма в деле создания МФЦ на государственный уровень, заявив о равной стратегической важности развития мировой торговли и финансового центра.

Пользуясь государственной поддержкой и своими собственными

преимуществами, Шанхай позиционировал себя как финансовый центр на материке в течение последних 30 лет реформы и политики открытости. В 1990

г. первая фондовая биржа появилась именно в Шанхае; в 1991 г. 6 иностранных банков пришли на китайский рынок и впервые после реформы открыли свои

филиалы в	Шанхае. Затем		один	за	другим в		Шанхае	были	учреждены
Китайский	Валютный	Торговый		Центр(1994 г.), Шанхайская				Фьючерсная
Биржа (1999	г.), Китайская		Золотовалютная			Биржа(2002 г.), штаб-квартиры
второго центрального банка(2005 г.) и Китайская Финансовая Фьючерсная
Биржа (2006 г.). К		этому времени			в	Шанхае	базировалось		850более
финансовых	подразделений,		среди	которых 375 принадлежали				иностранцам,

43

включая штаб-квартиры национальных коммерческих банков и компаний,

занимающихся ценными бумагами, более 30 компаний управления фондами

кредитных компаний и компаний по управлению страховыми активами. К

концу 2007 г. общие активы финансовых учреждений в Шанхае достигли6,9

тpиллиoнoв, чтo cocтaвляeт 12% ВВП страны.

Статус Шанхая как финансового центра на материковом Китае также

обусловлен его растущей мощью. В 2007 г. объем сделок на Шанхайской фондовой бирже достиг 30,5 трлн. юаней, заняв второе место после Японии в Азии и шестое место в мире. Между тем баланс облигаций в обращении Китайского Валютного Торгового Центра достиг3 трлн. юаней, заняв седьмое место в мире. Оборот каучука и меди на Шанхайской Фьючерсной Бирже достиг 8,7 и 10,1 трлн. юаней, тем самым поставив Китай на первое и второе

места	на	мировом	рынке	соответственно. В	том	же		году	прямое
финансирование на финансовом рынке Шанхая составило25% от общего
объема	государственного		финансирования. С 2002		по	2007	г.	прямое

финансирование китайских предприятий на Шанхайском финансовом рынке увеличилось до 2 трлн. юаней, из них 95% были отданы на финансовые нужды предприятий из других провинций и крупных городов на материке. Все это демонстрирует растущую мощь финансового рынка Шанхая в материковом Китае25.

Хотя Шанхай приобретает новый статус финансового центра Китая, он

пока по-прежнему не дотягивает до				уровня	международного		финансового
центра. Это	можно	увидеть	на	примере		,Гонконгамеждународного
финансового центра Азиатско-Тихоокеанского региона. В 2007 г. ВВП на душу
населения в Гонконге составил около30 тыс. долл. США, при этом сфера
обслуживания внесла свой вклад в				размере92%	от	общей добавленной
стоимости, из	них 387 млрд. долл. были			произведены финансовым			сектором,

что составило 20% от местного ВВП. Для сравнения ВВП на душу населения в Шанхае в том же году составил около9,6 тыс. долл. США, с вкладом сферы

25 Статистический ежегодник Шанхая 2008. Шанхай, 2008.

44

обслуживания только 53% от общей добавленной стоимости, среди которых

175 млрд. долл. были произведены финансовым сектором, что составило только

10% местного ВВП.

Финансовый рынок в Гонконге обеспечивает своими услугами весь мир.

В настоящее время Гонконг является седьмым крупнейшим торговым центром и четвертым крупнейшим рынком золота, а также пятой крупнейшей валютной

биржей и торговым центром финансовых деривативов, где средний

ежедневный объем продаж валюты и финансовых деривативов составляет 5% и
6% от продаж на мировом рынке соответственно. В действительности, Гонконг
имеет большую		конкурентоспособность		как	международный			финансовый
центр, нежели другие азиатские рынки. Как мировой финансовый центр, по
мнению уже не только китайских, но и				западных		экономистов, Гонконг
занимает третье место в мире после Лондона и Нью-Йорка26.
Гонконг является ведущим МФЦ Китая вследствие таких преимуществ,
как:
– во-первых, Гонконг имеет гибкую систему регулирования финансового
рынка, соответствующую международным стандартам. Главные регулирующие
учреждения, такие,		как Денежно-кредитное управление				иSFC,	могут легко
адаптироваться	к	изменениям	на	рынке	и	постоянно		пересматриват,
видоизменять и совершенствовать первостепенные правила и нормы;
– во-вторых,		надежная	правовая	система		и	свободный		рынок
способствуют	честной конкуренции, что			привлекает		огромное		количество

иностранных финансовых учреждений. Низкая налоговая ставка и упрощенный налоговый режим обеспечивают большую автономию и инновационные

возможности, так		что	финансовая		индустрия		Гонконга	развиваетс
энергичными и весьма прогрессивными темпами;
–	в-третьих,	Гонконг		обладает			большим	количест
квалифицированных		кадров.	К	примеру,	он	имеет	порядка3	тыс.
высококвалифицированных финансовых аналитиков, занимая второе								место

26 Вопросы новой экономики. 2009. №3.

45

после США, Канады и Великобритании в мире и первое место в Азии. Кроме того, имея в наличии25 тыс. профессиональных аудиторов и более6 тыс.

юристов, Гонконг обладает прочной базой финансовых талантов.

Преимущество Гонконга перед Шанхаем наглядно проявляется в ряде показателей, представленных в таблице 2.

								Таблица 2.
			Гонконг против Шанхая (2009 г.)27
					Гонконг			Шанхай
ВВП (млрд. долл.)					216			202
ВВП на душу населения					30 900			11 361
(долл.)
Добавленная стоимость в					186			108
сфере услуг (млрд. долл.)
Добавленная стоимость в					32			21
финансовом секторе
(млрд. долл.)
Вместе		с	тем, нельзя		обойти	стороной		факторы, усиливающие
экономический		потенциал			Шанхая	и		благоприятствующие		процес
превращения города в финансовый центр международного уровня. К их числу
следует	отнести		хорошее		географическое			расположение, относительно
развитую	экономику		и инфраструктуру. Шанхайский					регион приносит25%

национального ВВП и дает 38% от объема внешней торговли, привлекает 40%

общего объема прямых иностранных инвестиций. Одним словом, располагаясь

в сердце дельты Янцзы, и примыкая к материковому Китаю, Шанхай обладает огромными возможностями для развития финансовой индустрии.

Достижение цели свободной конвертируемости женьминьби(RMB),

поставленной китайским руководством, служит катализатором в переходе Шанхая от статуса«китайского финансового центра» к «международному финансовому центру». С интернационализацией женьминьби китайская валюта приобретет свободную конвертируемость и в будущем превратится в важную и значимую международную валюту. Превращение Шанхая в международный

46

финансовый центр – одна из ключевых стратегий государства, но первый шаг
на этом пути – это достижение конвертируемости женьминьби, таким образом,
последнее станет играть важную роль в продвижении первого. По этой причине
Китай объединил задачи превращения Шанхая в международный финансовый
центр	и интернационализацию			женьминьби. Таким				образом,	свободная
конвертируемость женьминьби, по мнению китайского руководства, в первую
очередь ведет к превращению Шанхая в финансовый . центрСвободная
конвертируемость женьминьби также поможет Шанхаю извлечь преимущества,
связанные с ускорением процесса создания инновационного и торгового центра
для	финансовых	продуктов, и		послужит		посредником			в	привлечении
международного		капитала	на	китайский рынок. Кроме того,					свободная
конвертируемость женьминьби поможет Шанхаю в развитии его финансового
рынка путем использования внутренних и иностранных ресурсов, в увеличении
масштабов участия и числа офшорных инвесторов, о внедрении передовых
иностранных		нововведений		и ,		снорм	тем	чтобы		ускорить
интернационализацию Шанхая.
	Шанхай обладает потенциалом, благодаря которому он вполне способен
стать	международным		финансовым		центром. Однако			сможет		ли	это
осуществиться на практике,			зависит, главным образом,				от институциональных

реформ. Поскольку начатая правительством реформа в Шанхае является неотъемлемой частью всеобщей экономической реформы в Китае, она может проводиться и углубляться на основе существующих законов и норм.

Главные меры по углублению реформы финансовой системы

усовершенствованию финансовых операций в Шанхае могут быть обобщены

следующим образом:
–	во-первых, дальнейшее улучшение функционирования				финансового
сектора.	Необходимо	обеспечить	взаимосвязь	между	изменяющейся

финансовой информационной системой и системой рыночных сделок путем развития электронных сделок, чтобы могла быть сформирована однородная и

27 Составлено по данным: http://www.censtatd.gov.hk, http://www.shanghai.gov.cn

47

действенная современная финансовая исполнительная системa. Одновременно необходимо развивать посреднические формы финансовых операций, такие как оценка кредитоспособности, фондов и предоставление юридических услуг;

–во-вторых, Шанхай на основе всесторонней интегрированной реформы

вПудуне сможет создать механизм для обеспечения финансовых инноваций;

–в-третьих, продолжать укреплять финансовую правовую структуру и

выработать	законодательный	финансовый	дискуссионный	арбитражный
механизм, прилагать усилия для ускорения формулирования основных норм
финансового	налогообложения	и правовой	системы, которые неразрывно

связаны с существующей международной практикой;

– в-четвертых, совершенствовать финансовую систему регулирования и

улучшить профессиональное качество управленческой команды.

Остановимся на странах, роль которых на мировой финансовой арене до

недавнего времени недооценивалась.
Как			известно,	азиатский		финансовый			рынок		наибо
быстроразвивающийся в современной мировой глобальной системе. Но этот
рынок,	как	свидетельствует			практика, подвержен			резким	колебаниям,
вызванным		в	ряде	случаев		политическими		решениями. Это		создает
дополнительные риски для инвесторов. В этой связиАвстралия, с											ее
стабильной		и	предсказуемой			политической	и	экономической			системой
оказывается весьма удобной площадкой для работы на ее финансовых рынках.
В 2009	г., согласно ежегодному				рейтингу Международного экономического

форума (Давос), австралийский финансовый центр вышел на второе место в мире, после Лондона, оттеснив на третье место Нью-Йорк. За 10 месяцев 2009

г. MSCI Australia Index вырос на 60,8%, опередив как американский, так и китайский рынок28.

Этим результатам способствовала эффективная экономическая политика государства, успешное прохождение наиболее острой фазы экономического кризиса, ряд продуманных экономических реформ80-90-х гг. XX века. Так,

28 Эксперт. 2009. № 44. С. 44.

48

государственный долг в 2008 г. составлял всего 14% от ВВП – один из самых низких в регионе и мире. При этом арендные ставки и стоимость коммерческой и жилой недвижимости в крупнейших городах страны были существенно ниже,

чем в других азиатских финансовых центрах, включая Гонконг и Сингапур.
Совокупная	налоговая	нагрузка	на	иностранные	и	национальны
корпорации составляет 35-40%. По этому			показателю Австралия		практически
не имеет конкурентов, за исключением оффшорных зон. Однако,					при выводе

финансовых средств в оффшоры корпорации и бизнесмены должны заплатить

40%-ый налог. При этом инвестиционные и пенсионные фонды полностью

освобождены от налогов на прибыль в случае, если их средства инвестируются
в	коммерческие	проекты на	территории Австралии сроком		не менее одного
года.
	Важнейшее преимущество Австралии – ее космополитичность в сочетании
с	устойчивой	правовой	системой. Приток	иностранных	инвесторов	и

квалифицированных специалистов в страну, в значительной степени обеспечен тем, что Сидней и Мельбурн выбраны многими ТНК как места размещения своих головных офисов в Азии. В настоящее время в Сиднее открыты

представительства всех 500 крупнейших ТНК мира. В Австралии создан крупнейший финансовый рынок в Азии, за исключением японского. Он превосходит не только шанхайский и мумбайский(Индия), но и сингапурский

и гонконгский. Важнейшим показателем роста влиятельности австралийского финансового рынка является ,точто он становится моделью для других

азиатских рынков. Так, реформы в Малайзии и Таиланде в настоящее время проводятся во многом по австралийскому образцу. Австралийский финансовый центр, приобретая черты консолидирующего азиатского финансового центра,

демонстрирует все большую независимость от американского и европейского рынков. Вместе с тем, говорить об окончательной победе в конкурентной борьбе на азиатском финансовом рынке вряд ли можно, поскольку Токио как

МФЦ по-прежнему в целом	превосходит австралийские	результаты,
финансовый рынок Китая весьма	активно развивается и в целом	как МФЦ

49