Когденко Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика

II.ѝКраткосрочнаяѝфинансоваяѝполитикаѝ
156 ѝ
Таблица 4.25. Показатели денежного потока
по текущей деятельности, тыс. руб.
Показатель	Предыдущий	Отчетный
	ãîä	ãîä
Расчетный денежный поток по текущей дея-
тельности (сумма чистой прибыли и аморти-
зации)	2 300 519	2 627 646
Фактические чистые денежные средства по
текущей деятельности	1 079 538	43 846

Сальдо по инвестиционной деятельности отрицательное, в предыдущем году оно равно –854 618 тыс. руб., в отчетном –2 768 831 тыс. руб., что свидетельствует о растущей инвестиционной активности организации. Сальдо по финансовой деятельности в предыдущем году было отрицательным (–173 891 тыс. руб.); это связано с погашением привлеченных внешних заемных источников. В отчетном году оно стало положительным (2 699 806 тыс. руб.), что является следствием привлечения внешнего капитала, направляемого на финансирование инвестиционной деятельности. Суммарное сальдо очень незначительно и при этом в отчетном году становится отрицательным, однако это не представляет угрозы для организации, поскольку она характеризуется избыточной ликвидностью.

Оценивая структуру и динамику поступлений и платежей по элементам (табл. 4.26), можно заметить, что основными источниками поступлений являются поступления от покупателей и заказчиков; некоторое снижение удельного веса поступлений от покупателей и заказчиков с 90,4 до 76,5% связано с увеличением поступлений по финансовой деятельности, направляемых на финансирование инвестиционной деятельности. В платежах преобладают платежи поставщикам материальных ресурсов (60,7% суммарных платежей в отчетном году), что вполне типично для предприятия реального сектора экономики. Темпы прироста поступлений и платежей по текущей деятельности в целом соответствуют темпу прироста выручки (34,3%), но движение денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности становится более интенсивным в связи с масштабной инвестиционной программой, финансируемой заемными источниками.

Возможность осуществления платежей за счет имеющегося остатка денежных средств (табл. 4.27) превышает 1 день, при этом за счет наличия дебиторской задолженности, характеризующейся высокой оборачиваемостью, интервал самофинансирования увеличивается до 59 дней, что вполне приемлемо. Таким образом, организация имеет

Таблица 4.26. Структура и динамика поступлений и платежей

		Предыдущий год		Отчетный год		Изменение за год		Доля фактора
Показатель								в изменении
		Значение,	Удельный	Значение,	Удельный	Абсолютное	Òåìï ïðè-	поступлений
		òûñ. ðóá.	âåñ, %	òûñ. ðóá.	âåñ, %	òûñ. ðóá.	роста, %	и платежей,
								%
Поступления:
средства, полученные от поку-
пателей, заказчиков		14 973 268	90,4	20 171 990	76,5	5 198 722	34,7	52,9
выручка от продажи	объектов
основных средств и иных вне-
оборотных активов		3091	0,0	4589	0,0	1498	48,5	0,0
поступления от займов и креди-
тов, предоставленных	другими
организациями		888 220	5,4	4 252 071	16,1	3 363 851	378,7	34,2
прочие поступления		693 193	4,2	1 951 931	7,4	1 258 738	181,6	12,8
Итого поступлений		16 557 772	100,0	26 380 581	100,0	9 822 809	59,3	100
Платежи:
оплата приобретенных	товаров,
работ, услуг, сырья и иных обо-
ротных активов		12 076 956	73,2	16 018 387	60,7	3 941 431	32,6	39,8
оплата труда		829 011	5,0	1 147 405	4,3	318 394	38,4	3,2
расчеты по налогам, сборам и
платежи во внебюджетные фонды		978 258	5,9	1 269 105	4,8	290 847	29,7	2,9
приобретение объектов основных
средств, доходных вложений в
материальные ценности и нема-
териальных активов		806 470	4,9	1 466 934	5,6	660 464	81,9	6,7
погашение займов и	кредитов
(без процентов)		899 864	5,5	1 420 395	5,4	520 531	57,8	5,3
прочие платежи		916 184	5,6	5 083 534	19,3	4 167 350	454,9	42,1
Итого платежей		16 506 743	100,0	26 405 760	100,0	9 899 017	60,0	100

	158 ѝ					II.ѝКраткосрочнаяѝфинансоваяѝполитикаѝ
			Таблица 4.27. Показатели обеспеченности денежными средствами
	Показатель			Алгоритм расчета		Предыдущий год		Отчетный год
	Среднедневной расход
	денежных средств,
	òûñ. ðóá.			Платежи по текущей деятельности / 365		38 742		56 754
	Обеспеченность	денеж-		Среднегодовой остаток денежных средств / среднесуточ-
	ными средствами, дней			ный расход		1,179		1,032
	Интервал самофинанси-			Остаток денежных средств + КФВ + дебиторская за-
	рования, дней			долженность / среднесуточный расход		62		59
	Таблица 4.28. Показатели самофинансирования инвестиционной и финансовой деятельности, %
				Показатель	Предыдущий год			Отчетный год
	Коэффициент самофинансирования инвестиционной деятельности				82,79			1,06
	Коэффициент	самофинансирования инвестиционной деятельности,
	включая инвестиции в оборотный капитал				Õ			0,79
	Возможность осуществления платежей по финансовой деятельности за
	счет текущей деятельности				101,64			2,82
	Возможность погашения обязательств за счет текущей деятельности				67,37			0,90

4.ѝУправлениеѝоборотнымиѝактивамиѝ	159
ѝ

возможность для своевременного обслуживания обязательств, но только при условии погашения обязательств контрагентами. Наблюдается тенденция к снижению показателей обеспеченности денежными средствами, однако это может не иметь негативных последствий для организации до тех пор, пока она имеет стабильный и растущий объем поступлений по текущей деятельности, позволяющий своевременно обслуживать обязательства.

Показатели самофинансирования (табл. 4.28), которые характеризуют, в какой мере организация может финансировать свою инвестиционную и финансовую деятельность за счет текущей, находились в предыдущем году на достаточно высоком уровне. Так, коэффициент самофинансирования инвестиционной деятельности показывал, что 82,79% платежей по инвестиционной деятельности организация может осуществить за счет текущей. Однако в отчетном году показатели самофинансирования снизились практически до нуля. Это связано, с одной стороны, с активизацией как инвестиционной, так и финансовой деятельности, а с другой — с уменьшением чистых денежных средств по текущей деятельности. Это приводит к необходимости привлечения дополнительных источников финансирования инвестиционной программы, а также к ужесточению контроля над дебиторской и кредиторской задолженностью в целях увеличе- ния поступлений по текущей деятельности.

Таблица 4.29 дает основания сделать выводы об отсутствии (несущественности) неденежных форм расчетов по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Доказательством служит приблизительное равенство между поступлениями от покупателей и заказчиков и выручкой, а также соответствующих показателей по платежам. По инвестиционной и финансовой деятельности также есть равенство между изменением балансовых показателей и денежными средствами, направленными соответственно на приобретение внеоборотных активов и полученными денежными средствами от привлеченных кредитов. Как видно из табл. 4.29, соотношение между поступлениями по текущей деятельности и выручкой составляет 110%, превышение поступлений связано с тем, что они включают НДС; по этой же причине платежи превышают себестоимость. По финансовой и инвестиционной деятельности соотношения приблизительно равны 100%, что подтверждает отсутствие неденежных форм расчетов. Такой вывод позволяет дать самые благоприятные характеристики ликвидности, конкурентоспособности, прозрачности, эффективности организации.

Таблица 4.29. Признаки использования неденежных форм расчетов

Показатель	Предыдущий год	Отчетный год
Поступления от текущей деятельности (средства, полученные от покупателей,
заказчиков и авансы) из формы ¹ 4, тыс. руб.	15 220 240	20 758 887
Выручка из формы ¹ 2, тыс. руб.	14 038 098	18 847 138
Соотношение поступления / выручка (нетто), %	108	110
Платежи по текущей деятельности из формы ¹ 4 (оплата приобретенных то-
варов, оплата труда, платежи в бюджет), тыс. руб.	(14 127 940)	(19 361 703)
Себестоимость реализации, управленческие и коммерческие расходы из фор-
ìû ¹ 2, òûñ. ðóá.	(10 871 408)	(14 646 039)
Соотношение платежи / себестоимость полная, %	130	132
Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные
ценности и нематериальных активов за вычетом продаж форма ¹ 4, тыс. руб.	—	1 463 843
Увеличение внеоборотных активов (кроме финансовых вложений и отложен-
ных налоговых активов) форма ¹ 5 и ¹ 1, тыс. руб.	—	1 504 560
Соотношение платежи / увеличение внеоборотных активов, %	—	97,29
Поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями,
за вычетом погашения займов и кредитов, форма ¹ 4, тыс. руб.	—	2 831 676
Увеличение кредитов и займов, форма ¹ 1, тыс. руб.	—	2 862 516
Соотношение поступления / увеличение кредитов и займов, %	—	98,92

4.ѝУправлениеѝоборотнымиѝактивамиѝ	161
ѝ

Оценивая результаты расчета показателей движения денежных средств прямым методом, можно в целом дать положительную оценку политике управления денежными потоками, поскольку потоки сбалансированы по видам деятельности и устойчивы, что обеспечивает стабильность работы и возможность развития бизнеса. Направления политики управления денежными потоками таковы: более активное инвестирование свободных денежных средств в работающие активы в целях минимизации потерь от упущенной выгоды; контроль за поступлениями по текущей деятельности и недопущение замедленного роста поступлений относительно выручки; дальнейшее привле- чение заемных источников для финансирования инвестиционной программы предприятия.

Денежные потоки, реконструированные в соответствии с косвенным методом расчетов (табл. 4.30), показывают, что структура притоков и оттоков в отчетном году в целом характерна для эффективного и развивающегося бизнеса.

Таблица 4.30. Показатели движения денежных средств,

рассчитанные косвенным методом

	Показатель			Значение показа-
				òåëÿ, òûñ. ðóá.
	Прибыль отчетного года		2 320 093
	Амортизация отчетного года		307 553
Притоки и оттоки:
внеоборотные активы			(2 705 059)
запасы и НДС			(773 727)
	дебиторская задолженность, КФВ, прочие оборотные		(1 031 002)
капитал собственный инвестированный			(4 484)
капитал собственный накопленный			(1 395 527)
долгосрочные пассивы			1 235 147
краткосрочные кредиты и займы			1 657 686
	кредиторская задолженность и прочие		364 141
Денежный поток за период			(25 179)
	Денежный поток нарастающим итогом на конец года		46 003

Расчет показателей структуры притоков и оттоков денежных средств, дал следующий результат (табл. 4.31).

Так, самыми существенными элементами притока денежных средств являются прибыль, а также привлечение краткосрочных

162	II.ѝКраткосрочнаяѝфинансоваяѝполитикаѝ
	ѝ

кредитов; основные оттоки — это вложения во внеоборотные активы, а также выплата дивидендов.

Таблица 4.31. Структура притоков и оттоков

	Значения	Структура,
Показатель	показателя,	%
	òûñ. ðóá.
Притоки
прибыль отчетного года	2 320 093	39,4
амортизация отчетного года	307 553	5,2
долгосрочные пассивы	1 235 147	21,0
краткосрочные кредиты и займы	1 657 686	28,2
кредиторская задолженность и прочие	364 141	6,2
Итого	5 884 620	100
Оттоки
внеоборотные активы	(2 705 059)	45,8
запасы и НДС	(773 727)	13,1
дебиторская задолженность, КФВ, прочие
оборотные	(1 031 002)	17,4
капитал собственный инвестированный	(4 484)	0,1
капитал собственный накопленный	(1 395 527)	23,6
Итого	(5 909 799)	100
Денежный поток за период	(25 179)

Чистые денежные средства по видам деятельности (табл. 4.32) таковы — текущая деятельность дает отрицательное сальдо, что связано со значительными дивидендными выплатами, а также оттоками в запасы и дебиторскую задолженность; инвестиционная деятельность — отрицательное сальдо, что связано со значительными вложениями в реальные и финансовые внеоборотные активы; финансовая деятельность характеризуется положительным сальдо — организация привлекает банковские кредиты.

В целом косвенный метод дал несколько отличающиеся от результатов прямого метода результаты, особенно в части текущей деятельности, тем не менее общая оценка денежных потоков организации остается прежней: они устойчивы, а направления их рациональны.

Основные направления политики управления денежными потоками организации:

обеспечение положительного сальдо по текущей деятельности за счет ужесточения контроля над платежами поставщикам и поступлениями от покупателей, а также ужесточения контроля над запасами и дебиторской задолженностью;

4.ѝУправлениеѝоборотнымиѝактивамиѝ	163
ѝ

Таблица 4.32. Показатели движения денежных средств

(косвенный метод, по видам деятельности), тыс. руб.

	Элементы денежного потока	Значения
		за отчетный год
	Текущая деятельность (чистые денежные средства)	(143 756)
	В том числе
	чистая прибыль отчетного года	2 320 093
	амортизация отчетного года	307 553
	Приросты балансовых статей
	отложенные налоги	21 181
	запасы и прочие оборотные активы	(923 748)
	НДС по приобретенным ценностям	149 683
	дебиторская задолженность	(987 132)
	собственный накопленный капитал	(1 395 527)
	кредиторская задолженность	364 629
	прочие краткосрочные обязательства (задолженность
	перед участниками, ДБП, РПР, прочие)	(488)
	Инвестиционная деятельность (чистые денежные	(2 739 455)
	средства)
	Приросты балансовых статей
	нематериальные активы	(1 638)
	основные средства	(1 484 947)
	незавершенное строительство	66 560
	доходные вложения в материальные ценности	—
	долгосрочные финансовые вложения	(1 227 315)
	прочие внеоборотные активы	(48 583)
	краткосрочные финансовые вложения	(43 532)
	Финансовая деятельность (чистые денежные средства)	2 858 032
	Приросты балансовых статей
	собственный инвестированный капитал	(4 484)
	долгосрочные кредиты и займы	1 204 830
	прочие долгосрочные обязательства	—
	краткосрочные кредиты и займы	1 657 686
	Денежный поток за период	(25 179)
	Денежный поток нарастающим итогом на конец года	46 003

обеспечение притоков по финансовой деятельности для финансирования инвестиционной программы предприятия;

поддержание положительного итогового сальдо денежных средств в целях предотвращения резкого (более чем на 10%) снижения ликвидности организации.

164	II.ѝКраткосрочнаяѝфинансоваяѝполитикаѝ
	ѝ

Для итоговой оценки эффективности управления оборотными активами рассчитаны коэффициенты оборачиваемости и рентабельности оборотных активов (табл. 4.33).

Таблица 4.33. Показатели эффективности использования

оборотных активов

Показатель			Предыдущий	Отчетный
			ãîä	ãîä
Коэффициент оборачиваемости	оборотных
активов, руб./руб.			3,24	3,08
Коэффициент оборачиваемости	запасов	è
ÍÄÑ, ðóá./ðóá.			7,26	6,96
Коэффициент оборачиваемости дебиторской
задолженности, руб./руб.			6,74	6,14
Коэффициент оборачиваемости высоколик-
видных активов, руб./руб.			44,27	56,18
Рентабельность оборотных активов, %			66,83	63,70

Как показывают расчеты, показатели эффективности использования оборотных активов хотя и находятся на весьма высоком уровне, имеют тенденцию к снижению. Этот вывод относится ко всем элементам оборотных активов, кроме высоколиквидных активов. Причинами такой динамики стали несколько факторов, выявленных ранее: чрезмерный рост запасов сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции, прочей дебиторской задолженности. Таким образом, политика управления оборотными активами должна строиться так, чтобы нейтрализовать наметившиеся негативные тенденции к снижению оборачиваемости оборотных активов. Чтобы более детально понять причины снижения эффективности использования оборотных активов, были дополнительно выполнены несколько расчетов (табл. 4.34—4.37).

Как показали расчеты, основная причина снижения эффективности использования оборотных активов — снижение оборачиваемости оборотных производственных фондов с 12,10 до 10,97 раза в год (доля влияния фактора –197,3%), структура оборотных активов улучшилась, поскольку доля производственных фондов увеличилась с 26,78 до 28,11% и повлияла на эффективность использования оборотных активов положительно (доля влияния фактора 97,3%). Таким образом, резервом повышения эффективности использования оборотных активов можно считать повышение эффективности использования оборотных производственных фондов.

4.ѝУправлениеѝоборотнымиѝактивамиѝ					165
ѝ
Таблица 4.34. Показатели факторного анализа коэффициента
	оборачиваемости оборотных активов*
	Показатель			Предыдущий	Отчетный
				ãîä	ãîä
Коэффициент оборачиваемости оборотных
активов				3,24	3,08
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции,
работ, услуг, тыс. руб.				14 038 098	18 847 138
Оборотные производственные фонды, тыс. руб.				1 160 409	1 717 883
Оборотные активы, тыс. руб.				4 332 497	6 112 047
Удельный	вес оборотных	производственных
фондов, %				26,78	28,11
Коэффициент оборачиваемости оборотных
активов				3,24	3,08
Коэффициент оборачиваемости оборотных
производственных фондов				12,10	10,97
Прирост оборачиваемости оборотных активов за
счет их структуры				0,152
Прирост	оборачиваемости	оборотных	активов
за счет их структуры, %				97,32
Прирост	оборачиваемости	оборотных	активов
за счет коэффициента оборачиваемости оборот-
ных производственных фондов				(0,31)
Прирост выручки за счет коэффициента обора-
чиваемости оборотных производственных фон-
äîâ, %				(197,32)
Суммарное изменение коэффициента оборачи-
ваемости оборотных активов				(0,16)

* Факторы — структура оборотных активов и оборачиваемость оборотных производственных фондов

Результаты анализа рентабельности оборотных активов, приведенные в табл. 4.35, показывают, что причина снижения рентабельности оборотных активов с 66,8 до 63,7% — снижение их оборачи- ваемости (доля влияния фактора –103,15%); рентабельность продаж повлияла положительно (доля влияния фактора 3,15%), однако ее влияния не хватило, чтобы переломить тенденцию к снижению рентабельности оборотных активов.

Результаты расчета приростов выручки, полученных от экстенсивных и интенсивных факторов использования оборотных активов, вполне предсказуемы (табл. 4.36): рост выручки связан исключительно с экстенсивным фактором — увеличением оборотных активов (доля