4.3 Средневзвешенная стоимость капитала предприятия и ее экономический смысл
Показателем, отражающим относительный уровень общей суммы расходов по использованию источников финансовых ресурсов, является средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).
Этот показатель рассчитывается как среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве «весов» каждого элемента выступает его удельный вес в общей сумме используемого капитала (табл. 4):
Таблица 4 - Данные для расчет величины средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
|
Показатели |
Элементы капитала, выделенные в процессе оценки |
||||
|
1 |
2 |
... |
n-1 |
n |
|
|
1. Стоимость отдельных элементов капитала, %
2. Удельный вес отдельных элементов капитала в общей сумме, выраженный десятичной дробью |
С1
W1 |
С2
W2 |
...
,,, |
Сn-1
Wn-1 |
Сn
Wn |
С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала, принципиальная формула расчета которой имеет вид:
WACC = Σ Wi × Ci. (6)
где Wi – удельный вес (доля) i-го источника предприятия в общей сумме привлеченных средств предприятия;
Ci – цена соответствующего i-го источника.
Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств организации на вложенный в ее деятельность капитал, т.е. характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации. Экономический смысл этого показателя состоит в том, что организация может принимать любые решения, в том числе инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала.
Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Существенное влияние на значение показателя WACC оказывают:
- конъюнктура финансового рынка, так как при изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на инвестируемый капитал
- средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;
- доступность различных источников финансирования (кредитов банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.):
Следует заметить, что при анализе инвестиционных проектов использование WACC в качестве коэффициента дисконтирования правомерно в том случае, если имеется основание полагать, что новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска и финансируются из источников, являющимися типовыми для финансирования инвестиционной деятельности данной организации.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) может быть использована для оценки ориентировочной рыночной стоимости организации. В основу такой оценки заложен критерий максимума дохода организации, распределяемого на единицу цены её капитала:
(7)
где Ц – цена предприятия как имущественного комплекса;
Р – чистый доход предприятия (также может быть чистая прибыль);
Ао – амортизационные отчисления.
Отсюда следует, чтобы рыночная стоимость организации была максимальной, величина чистой прибыли должна быть наибольшей, а средневзвешенная стоимость капитала – наименьшей.